Las acciones de Oracle no esperan los resultados financieros del jueves; lo que esperan es el informe financiero.

Oracle presenta sus resultados financieros del primer trimestre después de hoy. La situación no es la misma que se menciona en los titulares de los medios. El mayor retraso en el desarrollo de tecnologías de IA en el mercado… un récord.638 mil millones de contratos en la nube firmados.– Pertenece a una empresa cuya acción está en bolsa.Casi el 30% se ha perdido en seis meses.Y sus valores se venden a un precio inferior al del índice que alguna vez lideró. Si los ingresos que crecen más rápido en las empresas de tecnología no logran mejorar los resultados financieros, entonces la pregunta no es si las noticias de jueves son positivas o no. La pregunta es si el coste de la expansión nunca dejará de ser un obstáculo para los resultados financieros.

El crecimiento en sí no es motivo de disputa. Oracle terminó el ejercicio fiscal 2026 con ingresos provenientes del cloud.Subió un 47% a los 9.9 mil millones de dólares en el trimestre de junio, impulsado por un aumento del 93% en la infraestructura en la nube.Y las obligaciones de rendimiento restantes: trabajos contratados que aún no se han reconocido como ingresos.Aumentó un 363% año a año, hasta los 638 mil millones de dólares.Es una curva exponencial, el tipo de curva que se obtiene cuando se utiliza el “reloj de adopción”. El problema es que esta curva exponencial se basa en deudas; los mercados han dejado de pagar por ese crecimiento, y por eso no pagan los costos de financiación necesarios para mantenerlo.

Este es el motivo principal por el cual se realiza la mayor parte de las ventas. Un “backlog” representa ingresos que aún no han sido utilizados.Reservado— Contratado, en muchos casos pagado por adelantado… pero aún no.RecopiladoComo ganancias. Oracle convierteSolo aproximadamente el 12% de esos $638 mil millones se convertirá en ingresos durante los próximos doce meses; el otro 34% se distribuirá en los meses 13 a 36.Mientras tanto, el dinero en efectivo necesario para construir los centros de datos que cumplan con esos contratos ya se está agotando hoy. En el año fiscal 2026, Oracle…Se gastaron 55.7 mil millones de dólares en infraestructura, y se generó un flujo de efectivo negativo de 23.7 mil millones de dólares.Carga con…En total, hay unos 130 mil millones de dólares en deuda a largo plazo. Además, se obtienen aproximadamente 40 mil millones de dólares más a través de una combinación de deuda y acciones, incluyendo una venta de acciones por valor de 20 mil millones de dólares.La empresa está eliminando parte de esa deuda: gran parte de los préstamos se estructuran como préstamos de construcción a corto plazo para los desarrolladores de centros de datos, donde Oracle es el arrendatario. Por lo tanto, esa deuda nunca se registra en el balance general de Oracle. Además, hay otras deudas que también deben ser eliminadas.248 mil millones de dólares en compromisos de arrendamiento fuera del balance general.Se espera que se produzcan durante los próximos dos años fiscales.

Eso deja un único punto de fallo concentrado en una sola contraparte.Aproximadamente la mitad de los 638 mil millones de dólares en deudas se deben a OpenAI.El cliente no rentable en el centro de todo…Acuerdo de cinco años por valor de 300 mil millones de dólares.Cuando un socio que pierde dinero representa la mitad de los ingresos futuros que se han planeado, la línea de ingresos ya no es lo importante a vigilar. En cambio, lo que realmente importa es la supervivencia del socio y el costo de financiamiento.

Y aquí es donde Oracle deja de ser una sola empresa y se convierte en una “ventana” que permite observar todo el panorama relacionado con la inversión en IA. El interés de Wall Street por financiarla ha sido puesto a prueba hasta sus límites.El costo de la seguridad de los bonos de Oracle contra incumplimientos se cuadriplicó entre finales de septiembre y finales de marzo.Llegaron a niveles que no se habían visto desde la crisis de 2008. Los bancos alcanzaron sus máximos niveles.Límites de exposición con una única contraparte, en busca de estructurar préstamos relacionados con Oracle en Texas y Wisconsin.Al menos uno de los desarrolladores, Crusoe, se pasó a Microsoft, ya que sus prestamistas se negaron a seguir arriesgándose en Oracle. La situación general es la misma en todas partes: se espera que las grandes empresas tecnológicas…Generar suficiente efectivo interno para cubrir aproximadamente la mitad de los aproximadamente 3 billones de dólares en gastos relacionados con la IA, según se espera hasta 2028.Así que el destino de esta iniciativa depende de los mismos mercados de deuda tensados, que se resisten a comprar acciones de Oracle.

Ahora viene la parte complicada y honesta: se trata de que Oracle ha pasado a adoptar contratos basados en hardware suministrado por los clientes, como pedirles a los usuarios que traigan sus propias GPU.$75 mil millones de los pagos atrasados ya están estructurados de esa manera.Reduciendo el capital que Oracle debe obtener.Aproximadamente el 98% de su capacidad de IA está comprometida.La gestión argumenta los márgenes.MejorarDado que el desfase en la información se convierte en algo positivo, en lugar de ser negativo. Si eso es cierto, entonces la valoración actual…Aproximadamente 19 veces los ingresos futuros; un descuento significativo en comparación con el Nasdaq-100, que es de 25.– Deja de parecer una trampa y comienza a parecer algo relacionado con el miedo. El problema es la falta de coherencia en los plazos: cada mes que los centros de datos se retrasan, la reconocimiento de ingresos se hace más tarde, mientras que los intereses por la deuda se acumulan ahora. Eso no es un problema de demanda. Es un problema relacionado con los términos de financiación.

Entonces, ¿qué es lo que realmente se establece el jueves? El propio trimestre… Los analistas esperan que…Los ingresos aumentaron aproximadamente un 28%, a 19.1 mil millones de dólares, y el EPS no conforme a los principios GAAP fue de casi 1.74 dólares por acción.Contra las directrices propias de la dirección.Crecimiento del 27–29% en los ingresos totales y del 58–64% en el sector de la nube.– Es casi secundario. Una pausa confirma lo que todos ya saben: la demanda es real. Lo que realmente podría cambiar la situación sería la evidencia sobre las tres variables que determinan el precio de las acciones en este momento: qué tan rápido se convierten los inventarios en efectivo, si los márgenes se mantienen estables, y si la gerencia puede mantener el plan de financiamiento seguro, en medio de los mercados de capitales que muestran señales de cansancio. Por eso, la función de reacción ha cambiado.Disminuyó más del 7% después de ganar en junio.Porque la orientación no logró elevar lo suficiente los límites.

Lo que realmente quiere decir el inversor es un cambio en la perspectiva, no un objetivo específico. Oracle es un caso raro en el que una tesis a largo plazo poderosa ha superado no solo los obstáculos relacionados con la liquidez cíclica, sino también la presión de la deuda en todo el sistema: la demanda exponencial chocando con la capacidad limitada de los mercados para financiar esa demanda. No debe considerarse el jueves como un referéndum sobre si la demanda por IA es real o no; es así. Debe verse como una indicación del costo de capital, el único indicador clave que rige este valor bursátil ahora. Observe el mercado de financiación: los mismos spreads que se han cuadruplicado, la misma disposición a prestar dinero que ha causado problemas… Antes de confiar en cualquier trimestre como señal de cambio.

Y si existe algún caso que contradice esto, entonces se basa en el hecho de que ese cambio en los equipos previamente pagados es real, y el flujo de efectivo varía a medida que comienza la conversión… No se basa en un número positivo después del cierre.