Las acciones de Oracle cayeron un 57%. Sus ingresos por contratos aumentaron en 85 mil millones de dólares en un trimestre.

Las acciones de Oracle han bajado aproximadamente un 57% desdeSu pico ocurrió en septiembre de 2025.Y aproximadamente un tercio del año pasado, las acciones se vendían por cerca de $149. La explicación de Wall Street es simple y en parte cierta: Oracle invierte decenas de miles de millones en centros de datos para el uso de la inteligencia artificial. El flujo de efectivo libre ha sido negativo, y los pagos aumentan cada trimestre. Por eso, las acciones ya no cuestan $345. La historia no menciona el número que se encuentra al otro lado del libro mayor… y ese número es bastante grande.

Al final de su año fiscal, el 31 de mayo, Oracle registró638 mil millones de obligaciones de desempeño restantes– Es el ingreso que ha firmado contratos para entregar, pero que aún no se ha obtenido. Esa cantidad pendiente aumentó en 85 mil millones de dólares en un solo trimestre, y creció un 363% respecto al año anterior. Es aproximadamente nueve veces y media del ingreso de 67,4 mil millones de dólares que Oracle reconoció durante todo el año fiscal 2026. Ahora está cerca de superar esa cifra.El montón de trabajos pendientes de Microsoft es de aproximadamente 627 mil millones de dólares.RPO es la visibilidad más sólida que una compañía de software puede mostrar: se trata de obligaciones firmadas, no de esperanzas.

Por lo tanto, debemos hacer la comparación que realmente importa. El valor total de las acciones de Oracle es de aproximadamente 429 mil millones de dólares. Incluso su valor empresarial, en torno a los 500 mil millones de dólares, está por debajo de los 638 mil millones de dólares ya contratados. El mercado valora a la empresa por menos que sus ingresos reales. Se trata de cifras brutas, no de ganancias. Oracle todavía tiene que construir centros de datos para poder obtener ese valor, y eso es precisamente lo que asusta a los inversores. Pero esa diferencia puede ser una señal de oportunidad o un signo de advertencia… Y toda la cuestión de la inversión se reduce a determinar cuál de las dos es.

Dadle a los vendedores su caso primero, porque es real.Los gastos de capital aumentaron un 162% en el ejercicio fiscal 2026.El flujo de efectivo libre fue negativo en 23.7 mil millones de dólares, aunque el flujo de efectivo operativo alcanzó un récord de 32 mil millones de dólares. Oracle aumentó su deuda en aproximadamente 43 mil millones de dólares y sus inversiones en capital social en 5 mil millones de dólares durante el último año fiscal. Planea invertir aproximadamente 40 mil millones de dólares en el próximo año, incluyendo un programa de venta de acciones por valor de 20 mil millones de dólares. Además, la previsión de gastos de capital para el año 2027 es superior a la estimada por Wall Street. Por eso, las acciones cayeron en valor, a pesar del informe.Estimaciones estimadasY pasó a ser la semana más mala desde el año 2001.

La clave de la historia está en el problema que representa ese gasto. Las empresas desperdician dinero ya sea porque la demanda disminuye, o porque deciden gastar antes de que llegue la demanda real. En el caso de Oracle, es el segundo caso; la prueba es muy concreta. Alrededor de 75 mil millones de dólares de esa deuda corresponden a GPU pagadas por los clientes, o bien al hardware proporcionado por los clientes. Es decir, una parte significativa de este gasto está financiada por las personas que las compran. Y estos gastos se reflejan en los estados de resultados, no solo en los comunicados de prensa: los ingresos provenientes de la infraestructura en la nube aumentaron un 93% en el cuarto trimestre, los ingresos en la nube aumentaron un 47%, los ingresos totales aumentaron un 21%, y el flujo de caja operativo aumentó un 54%, alcanzando un récord. Eso es un aumento en la cantidad de ingresos obtenidos a partir de la demanda real, no un proceso de retirada de actividad comercial.

El acuerdo con el VA dice exactamente así: El Departamento de Asuntos de Veteranos aumentó sus ingresos en casi 17 mil millones de dólares gracias al contrato para el registro médico electrónico Oracle Health.La elevación del costo del techo, de aproximadamente 10 mil millones de dólares a casi 27 mil millones de dólares.Y se añaden tres años de opciones que abarcan hasta mayo de 2031. La historia es importante: este es el sistema que Oracle heredó de Cerner.Lanzado en Spokane en 2020, está relacionado con daños a pacientes documentados.Y la implementación de esa política fue detenida por el gobierno anterior en el año 2022. Los legisladores pasaron años discutiendo sobre cómo eliminarla. En cambio, Washington simplemente añadió 17 mil millones de dólares a su financiamiento. Para un sector que los inversores consideraban perdido, la decisión del gobierno de seguir financiando esa política es todo lo contrario de la narrativa de cancelación.

Mantén la escala del acuerdo, y observa qué no es. Los 17 mil millones de dólares se distribuyen entre las implementaciones hasta el año 2031: aproximadamente unos pocos mil millones de dólares al año, en comparación con los 90 mil millones de dólares que Oracle había previsto para el ejercicio fiscal 2027. Una parte de los fondos adicionales se utiliza para cubrir lo que VA estaba a punto de agotar; además, el límite adicional aún no ha sido asignado. La ley de gastos del Congreso para el ejercicio fiscal 2027 asigna 3.4 mil millones de dólares para el programa EHR. Se trata de una señal real, no de un beneficio extraño. Su valor más alto sirve para diversificar las obligaciones pendientes, ya que el contrato más grande dentro de esos 638 mil millones de dólares es el de Oracle.300 mil millones de dólares, acuerdo de cinco años con OpenAI en el área de la nube., queComienza en 2027.La renovación del contrato con el VA es una prueba de que no todos los dólares que quedan en la lista de espera pertenecen a alguna empresa gigante del sector de servicios cloud. Se trata de pedidos gubernamentales y diversificados, para los cuales el mercado ya no está dispuesto a pagar.

Ahora, el precio… Porque “descuento” necesita un número detrás de él. Oracle guía hacia eso.Alrededor de $8.05 en ganancias por acción no según los criterios GAAP para el ejercicio 2027.Se trata de un aumento del aproximadamente 18%, después de descartar los ganancias una vez por año correspondientes al año fiscal 2026. A un precio de 148.87, eso significa que las ganancias del próximo año son aproximadamente 18.5 veces mayores. Es decir, un aumento de 18.5 veces, lo que significa que los ingresos totales del negocio aumentan aproximadamente un tercio. La cantidad de pedidos pendientes es de 9.5 veces las ventas anteriores. Salesforce cotiza cerca de 21 veces las ganancias anteriores, mientras que SAP cotiza cerca de 27 veces. Ninguno de estos valores está cerca de la tasa de crecimiento acordada por Oracle. Oracle paga un descuento debido a que tiene el mayor número de pedidos pendientes en software comercial. Ese descuento se debe en parte a los costos reales (dilución de márgenes mientras se lleva a cabo la construcción del software, dilución de capital proveniente de la inversión en acciones, y concentración en un único proveedor). En parte, también se debe a que trata una implementación temporal como una situación estructuralmente negativa.

La disciplina es la misma que se aplica a cualquier acuerdo de backlog: solo se cierra si Oracle entrega los $8.05, mientras que los márgenes brutos de la infraestructura en la nube permanecen estables y el gasto en inversión finalmente alcanza su punto máximo. Además, si el contrato con OpenAI permanece intacto hasta el año 2027. Si se cumple con lo primero, entonces el descuento es realmente merecido. Se puede renegociar el contrato con OpenAI, y los $638 mil millones de dólares dejarán de ser un problema importante y se convertirán en simplemente un asunto de contabilidad. Las noticias relacionadas con el VA no resuelven ese problema. Pero, con un valor de mercado de aproximadamente 18.5 veces los ingresos del próximo año, y si un tercio de los ingresos del próximo año ya está incluido en el contrato, y se convierte en una ventaja comercial, el mercado valora el caso de fracaso… Y los contratos indican que ese es el caso en el que no hay razón para pagar.