Oracle elevó su objetivo de ganancias. Pero las acciones bajaron, de todos modos. He aquí por qué los números no coinciden con el precio de las acciones.

Oracle aumentó sus proyecciones de ingresos para todo el año, después de registrar un…Aumento del 30% en los ingresos, y un aumento del 121% en los ingresos relacionados con la infraestructura en la nube.La acción bajó un 5.4% hoy.

La discrepancia entre el rendimiento operativo de Oracle y su precio en el mercado ha pasado de ser una curiosidad a convertirse en un problema estructural para la mayoría de los inversores. La acción ha bajado aproximadamente un 54% desde su punto más alto en 52 semanas, que fue de $329.50, hasta alrededor de $153 hoy. No es porque el crecimiento de las ventas haya frenado: este creció al 30% en el primer trimestre fiscal de 2027. Tampoco es porque los resultados no cumplieron con las expectativas: los resultados financieros no conforme superaron las expectativas en más del 10%. Además, la dirección aumentó la meta para todo el año.

La razón por la cual las acciones han caído es una sola cifra: 28.5 mil millones de dólares en gastos de capital trimestrales. Eso hizo que el flujo de efectivo libre sea negativo en 5.4 mil millones de dólares. Los inversores han valorado a Oracle como una empresa que pierde dinero para financiar un proyecto relacionado con centros de datos de inteligencia artificial, pero ese proyecto podría no dar resultados positivos. Las cifras matemáticas cuentan una historia más complicada.

¿Qué realmente sucedió?

El primer trimestre del año fiscal 2027 de Oracle (terminado el 31 de agosto) cumplió con prácticamente todos los indicadores relacionados con las ventas y los resultados financieros.

• Los ingresos totales alcanzaron los 19,35 mil millones de dólares, un aumento del 30% en comparación con el año anterior. Este resultado supera las estimaciones consensuadas de aproximadamente…19.13 mil millones de dólares.
• Los ingresos por infraestructura en la nube (IaaS) aumentaron significativamente.7.39 mil millones de dólares, un aumento del 121%.Hace un año, este número era de 3.35 mil millones de dólares.
• El EPS no conforme a los principios GAAP fue de$1.92 frente a las estimaciones de $1.74; un éxito del 10%..
• Las obligaciones de desempeño restantes – esencialmente, el volumen de trabajo pendiente en el contrato – aumentaron a664 mil millones de dólares, un aumento de 209 mil millones de dólares en comparación con el año anterior.Oracle registró ventas.Más de 30 mil millones de dólares en nuevos contratos de IA en la nube durante el mismo trimestre..

En resumen de estos resultados, Oracle volvió a confirmar su estimación de ingresos para todo el año.Al menos 90 mil millones de dólares.Y aumentó su objetivo de EPS no conforme a los principios GAAP.$8.05 a $8.10.

Ese aumento en los EPS es modesto en sí mismo: solo un centavo. Pero piensen en lo que significa en el contexto. La empresa acaba de gastar una cuarta parte del presupuesto anual de una empresa de tamaño equivalente a un trillón de dólares en centros de datos y GPU.Oferta de capital de 20 mil millones de dólaresY, aun así, se logró.Crecimiento del 30% en los ingresos y crecimiento del 55% en el EPS según los estándares GAAP.Al elevar el objetivo de ganancias para todo el año después de un trimestre como ese, se indica que la gerencia cree que las márgenes se mantienen estables, en lugar de colapsar.

La pérdida de efectivo y por qué el mercado reaccionó a ello

Ese es el verdadero problema que causó la caída de las acciones de $329 a $153: una intensidad de capital a una escala que la mayoría de los inversores en software nunca ha visto.

El gasto en inversiones de Oracle por trimestre es$28.5 mil millones es casi cuatro veces más que en el mismo trimestre del año pasado ($8.5 mil millones).El gasto total para el año fiscal 2026 fue de aproximadamente 75 mil millones de dólares, en comparación con 47 mil millones de dólares en flujos de efectivo operativos. Esto significa que los flujos de efectivo netos fueron negativos por unos 24 mil millones de dólares durante ese año.

El balance muestra una deuda total de 236 mil millones de dólares y una deuda neta de 88 mil millones de dólares, frente a 36 mil millones de dólares en efectivo.S&P Global rebajó la calificación de crédito de Oracle de BBB a BBB- en julio.Una posición por encima del estatus de “basura”.Mencionando explícitamente los gastos en infraestructura y la exposición a OpenAI.— lo cual representa una parte significativa de esos 664 mil millones de dólares de deuda pendiente.

Los inversores ya han pasado por esto antes. Cada vez que una empresa de software sin capital propio decide invertir en la construcción de infraestructura física, surge la pregunta de si las condiciones económicas justifican ese gasto en efectivo. Los centros de datos y las GPU son costosos, requieren tiempo para ser implementados, y competen con Amazon, Microsoft y Google, que tienen mayores reservas de efectivo. Oracle financia esto con una combinación de acciones –la venta de acciones por un valor de 20 mil millones de dólares– y de deuda. Es una carga muy grande para una empresa que está justo por encima del nivel de “basura” en términos de liquidez.

El argumento lógico es sencillo: si el crecimiento de los ingresos provenientes de la infraestructura en la nube se desacelera antes de que los gastos de capital se normalicen, Oracle enfrentará una disminución en el flujo de efectivo libre, aumentarán los costos de intereses por parte de la deuda de 236 mil millones de dólares, y los accionistas sufrirán una dilución debido a las ampliaciones de capital. El precio de las acciones refleja esa posibilidad.

La brecha de valoración

Pero aquí está la discrepancia entre la narrativa y las matemáticas.

El objetivo de Oracle para el EPS no GAAP en todo el año, de $8.10, implica que la gerencia espera lograr ese nivel de ganancias, a pesar del gran gasto en inversiones. Con el precio actual de las acciones, de aproximadamente $153, eso significa que las acciones se valen de aproximadamente 18.8 veces los ingresos futuros no GAAP. Eso no es un multiplicador costoso para una empresa que crece sus ingresos al 30% y su infraestructura en la nube a tasas de tres dígitos. En comparación, la relación precio-a-ventas de Oracle es de 6.1 según los ingresos recientes, y el multiplicador EV/EBITDA es de 15.6. Estos no son números muy bajos, pero tampoco son multiplicadores de una empresa cuya crescita está en duda.

La relación PEG – P/E futuro dividido por la tasa de crecimiento – es de 0.51 según los indicadores recientes. En palabras simples: la acción está cotizada como si creciera a la mitad de la velocidad real.

Lo que el mercado ha hecho, sea de manera explícita o no, es aplicar un descuento severo al poder de rentabilidad de Oracle, ya que los flujos de caja parecen estar en problemas. La acción pasó de tener aproximadamente 40 veces sus ganancias no según estándares GAAP en su punto más alto durante las 52 semanas, a aproximadamente 19 veces hoy. Esa reducción de la relación entre el precio de la acción y las ganancias representa toda la historia del 54% de declive de Oracle.

La pregunta clave es si el descuento en el mercado es permanente o temporal. Los aumentos en las ganancias, incluso los pequeños, sugieren que es temporal. La dirección dice: estamos gastando una gran cantidad de dinero ahora, pero los ingresos y ganancias fluyen lo suficiente rápido como para que el objetivo de ganancias para todo el año no sea solo mantenido, sino que mejorará.

Riesgo de concentración de OpenAI

La reducción de calificación de S&P puso de relieve una verdadera preocupación estructural. El volumen de pedidos pendientes en Oracle, que asciende a 664 mil millones de dólares, no está distribuido de manera uniforme entre miles de clientes. Un número muy pequeño de clientes —con OpenAI como el más importante— representa una gran parte de ese volumen. OpenAI, a su vez, es una empresa emergente sin ganancias y con un futuro financiero incierto. Si uno de estos grandes clientes reduce sus pedidos, el flujo de ingresos disminuye y todo el gasto en inversiones se ve sometido a presiones significativas.

Esto no es algo hipotético. Es la razón por la cual S&P redujo su calificación crediticia un poco, y también es la razón por la cual muchos inversores institucionales han estado vendiendo sus acciones. Pero el riesgo de concentración no es lo mismo que el riesgo de ingresos… No, mientras el volumen de pedidos persista en aumentar.209 mil millones de dólares al año.Y Oracle está haciendo reservas.30 mil millones de dólares en nuevos contratos de IA por trimestre.La concentración importa más cuando el crecimiento se ralentiza, y menos cuando se acelera.

Donde se encuentran los números

Oracle no es una empresa en la que se pueda simplemente comprar y mantenerla sin cambios significativos. La carga de deuda es real, la intensidad del capital invertido es extrema, y la concentración de clientes es una verdadera vulnerabilidad. Una disminución en la demanda por infraestructuras de IA, ya sea a nivel del sector en su totalidad o específicamente en los clientes más importantes de Oracle, afectaría este balance de situación más gravemente que a Amazon o Microsoft.

Pero la caída del 54% en las acciones ya ha tenido en cuenta la posibilidad de que la infraestructura de IA de Oracle fracase. El primer trimestre del año fiscal 2027 no respalda esa posibilidad. El crecimiento de los ingresos está acelerándose, no disminuyendo. La infraestructura en la nube se ha duplicado con creces. La cantidad de trabajo pendiente crece a un ritmo que indica que la demanda no es un problema. Además, la dirección ha aumentado el objetivo de ganancias.

La tesis no es que los gastos de inversión de Oracle sean inofensivos. Lo importante es que la compresión del multiplicador del valor de las acciones –de aproximadamente 40 veces a aproximadamente 19 veces los ingresos no según los criterios GAAP– ha sido excesiva en respuesta a las pérdidas temporales en el flujo de efectivo relacionadas con la capacidad de generación de ingresos, y no con fallas operativas. Si la infraestructura en la nube continúa creciendo aun en una fracción del ritmo de este trimestre, el objetivo de 8.10 dólares por acción parecerá un límite, no un techo. Y con un precio de 153 dólares, la acción está valorizada de manera que podría decepcionar a los inversores frente a esos números.