Oracle aumentó su inversión en IAs a 90–95 mil millones de dólares. HPE y Dell incrementaron sus inversiones en un 11%. La verdadera pregunta es: ¿quién financiará todo esto?

El jueves, el director financiero de Oracle le dijo a los inversores que la compañía planea invertir en…90 mil millones a 95 mil millones en inversiones de capital.en su nuevo año fiscal. El viernes, Hewlett Packard EnterpriseAumentó un 11% a $61.49, y Dell también aumentó un 11% a $561.79.Mientras que Super Micro aumentó un 7%, todo esto en comparación con un porcentaje inferior al 1% para el sector tecnológico. La situación es bastante clara: ese dinero va directamente a las empresas que construyen, llenan y enfrian los sistemas en los centros de datos de IA de Oracle.

El mercado ha valorado el presupuesto de Oracle en función de la demanda por los servidores y las redes. Es una interpretación razonable. Actualmente, Oracle invierte en capitales aproximadamente lo que gana su negocio en ingresos totales. Se espera que los ingresos para el año fiscal 2027 sean al menos 90 mil millones de dólares, junto con ese monto de inversiones. La escala es enorme. En el primer trimestre del año fiscal 2027…Los gastos de capital por valor de 28.5 mil millones de dólares superaron los ingresos por valor de 19.3 mil millones de dólares.El flujo de efectivo libre se volvió negativo por $5 mil millones, y Oracle vendió más de 300,000 GPU a clientes de la nube de inteligencia artificial.

Ese “motor de gasto” es la razón por la cual los inventarios de los proveedores cambian. Descomponemos el lado de la demanda: cada proveedor se encuentra en un punto diferente de la cadena.

¿Quién realmente recibe el dinero?

La posición de HPE es contractual. A principios de septiembre, amplió un acuerdo en virtud del cual Oracle utilizará los routers y conmutadores Juniper de HPE.Líneas de enrutamiento PTX y MX, switches QFX y EX– A través de sus centros de datos de IA en todo el mundo, en un acuerdo de varios años. Se trata de una orden específica y detallada de un cliente de gran escala, para los equipos de redes que se necesitan para la implementación de sistemas de IA. La participación de Dell es más amplia: fabrica los servidores con GPU PowerEdge que ocupan estos centros de datos. Y terminó su propio año fiscal 2026 con…64.1 mil millones de dólares en pedidos relacionados con la IA, además de un acumulado récord de 43 mil millones de dólares..

Ni HPE ni Dell emitieron nuevas directrices el viernes. Los ganancias provienen únicamente de la estrategia de Oracle; el mercado lo consideró como una señal de dónde fluyen los fondos en el sector de las empresas de tamaño hiper escala. La diferencia entre los incrementos del 11% para HPE y Dell, y el menor movimiento del 7% para Super Micro es reveladora: Super Micro ya había anunciado un volumen de pedidos de 60 mil millones de dólares antes de esa semana, por lo que los números de Oracle no fueron tan significativos para ellos. Para HPE y Dell, el presupuesto de Oracle fue un dato importante que les permitió revaluar sus posiciones como principales beneficiarios.

La parte que el rally omitió

Ahora, analicemos el otro lado del libro mayor: no es dónde se encuentran los fondos de Oracle, sino de dónde provienen esos fondos. Los gastos de capital de Oracle ya han superado sus flujos de caja operativos. En el último año, gastaron aproximadamente 75 mil millones de dólares en capital, mientras que los flujos de caja operativos fueron de aproximadamente 47 mil millones de dólares. La diferencia se cierra con capital, no con ganancias.

La evidencia de esa presión se refleja en los acuerdos con los proveedores que permitieron aumentar las existencias. Cuando HPE y Oracle anunciaron su colaboración en el área de redes, HPE no solo vendió equipos; además, le entregó a Oracle…Un mandato para comprar más de cuatro millones de acciones de HPE a un precio nominal.De hecho, se obtiene una participación accionaria mayor para el proveedor, en lugar de un precio más bajo. Oracle también realizó una venta de acciones en el mercado por valor de 20 mil millones de dólares durante ese trimestre. Su balance general incluye aproximadamente 236 mil millones de dólares en deuda total. La empresa ahora gasta más en inversiones de capital durante un trimestre de lo que gana en ingresos.664 mil millones de obligaciones de rendimiento restantes– La nube contratada, pero aún no ganada en ingresos, y los ingresos relacionados con la IA que Oracle está obteniendo, se obtienen a través de préstamos y emisión de acciones.

Ese último número representa el “pivot” en el que se basa todo esto. Los 664 mil millones de dólares de deuda son la razón por la cual Oracle puede justificar esos gastos, pero aún no se han convertido en dinero en banco. Gran parte de ese dinero está relacionado con la implementación de Stargate y con las capacidades de OpenAI, que deben ser entregadas, medidas y pagadas antes de convertirse en efectivo. Hasta entonces, cada dólar que llega a HPE y Dell se financia en parte con deudas, en parte con emisiones de acciones y en parte con subvenciones para proveedores… no con los flujos de caja libre de Oracle.

Lo que realmente se valoró en los precios de las acciones.

Ese es el diferencia estructural entre las expectativas de ventas y los números reales. El mercado interpretó las indicaciones de Oracle sobre los gastos de desarrollo como una señal de demanda duradera para HPE y Dell. Pero en realidad, lo que se confirmó fue la disposición de Oracle a seguir financiando sus actividades de desarrollo, más allá de su capacidad de generar efectivo. Son afirmaciones diferentes, respaldadas por evidencia distinta. La demanda está documentada: entre 90 y 95 mil millones de dólares en gastos planificados, un doble de ingresos trimestrales de OCI en Oracle, y un saldo de 664 mil millones de dólares. La financiación de esos gastos es una cuestión incierta, y es precisamente ese tipo de cuestión lo que convierte a Oracle en un riesgo para clientes individuales.

Para los titulares de HPE o Dell, la orden de compra es muy importante. Los ingresos generados por su tecnología de IA están en auge, y las cifras de HPE y Dell confirman esto. Pero una parte significativa de esas órdenes de compra proviene de compromisos en el balance general de un cliente, incluyendo participaciones en acciones que ese cliente posee en sus proveedores. Si la financiación de Oracle se vuelve más limitada, o si la demanda del Stargate que justifica esos gastos no se convierte en efectivo, el flujo de pedidos hacia los proveedores de hardware se ralentizará.

Lo que se puede observar no es el entusiasmo por la IA; se trata de la demanda financiera que proviene de esa inversión. ¿Se reducirá la brecha entre los gastos de capital y el flujo de efectivo operativo de Oracle, a medida que la capacidad de producción comience a generar dinero? ¿Y si otros proveedores de infraestructura tecnológica siguen la misma estrategia? Hasta que eso ocurja, un aumento del 11% basado en el presupuesto de una sola empresa es, en realidad, una apuesta por el balance general de Oracle, al igual que por el desarrollo de tecnologías de IA en sí. El dinero existe y está fluyendo. La pregunta que el mercado debe responder es: ¿cuánto tiempo podrá el balance general de Oracle sostener todo esto?