Oracle, Micron y otros líderes tecnológicos muestran optimismo en cuanto a sus resultados financieros, mientras que el shock del mercado petrolero sigue generando problemas peligrosos.

El mercado está jugando un juego de alto riesgo, relacionado con la arbitraje de expectativas. Por un lado, ya ha incorporado en sus precios el impacto del shock petrolero histórico. Por otro lado, sigue revisando las estimaciones de ganancias de las empresas a mejoras. Esto crea una brecha peligrosa entre la realidad y lo que se cotiza en el mercado.

El choque petrolero es real y grave. La clausura del Estrecho de Ormuz ha cortado casi una quinta parte de la oferta mundial de petróleo. El resultado ha sido un aumento histórico en los precios.Los futuros del crudo de Brent han alcanzado una cotización superior a los 100 dólares por barril. En el primer mes de la guerra, las cotizaciones aumentaron un 64%.El director de la Agencia Internacional de Energía, Fatih Birol, ha dicho que esta crisis es peor que las dos crisis petroleras del año 1973 y 1979, así como la interrupción de la producción de gas ruso después de la invasión de Ucrania. Las consecuencias económicas completas aún no se han manifestado, pero el impacto inicial en los mercados energéticos es indudable.

Sin embargo, la narrativa relacionada con los ingresos va en dirección opuesta. A pesar de este claro obstáculo, la perspectiva a futuro para las ganancias corporativas es positiva.La estimación de los beneficios por acción del S&P 500 para el último trimestre aumentó un 1%, a 319.98 dólares.Esta revisión se produce mientras que la relación P/E del mercado sigue siendo elevada, en torno a los 20.3 veces. En otras palabras, el mercado está pagando un precio elevado por unos resultados que están siendo revisados al alza, y no a la baja, frente a una situación de gran tensión en el mercado de suministro.

El aumento en las estimaciones se concentra en unos pocos sectores resistentes, principalmente en el sector tecnológico. La revisión de los valores ha sido positiva para el sector tecnológico; empresas como Oracle y Micron han contribuido significativamente a este aumento. Esto crea una situación tensa: el mercado considera una gran perturbación económica derivada del petróleo, pero su optimismo se debe a un grupo reducido de empresas que probablemente no estén tan expuestas a los costos relacionados con la energía. La brecha entre expectativas y realidad es clara. El impacto del shock petrolero ya está incorporado en los precios de las acciones, pero el optimismo respecto a los resultados financieros aún no se ha desvanecido completamente. Si la presión económica causada por los precios de la energía comienza a ser más intensa, las valoraciones elevadas y las revisiones positivas de los resultados financieros podrían verse afectadas negativamente.

Los susurros: ¿Qué acciones están experimentando los mayores aumentos en las estimaciones de valor?

Las estimaciones de ganancias crecientes no representan una señal generalizada del mercado. Son comentarios selectivos, impulsados por unos pocos sectores que siguen resistiendo, mientras que otros enfrentan dificultades. La división entre ambos casos es clara.Las tecnologías de la información y los materiales fueron los principales factores que contribuyeron a estos avances.En el área de TI, se observa el mayor aumento en los ingresos en dólares. Este es el factor clave que genera optimismo. Sin embargo, la situación no es uniformemente positiva. Los sectores de energía y atención médica experimentaron reducciones en sus ingresos; se espera que el sector de atención médica registre una disminución en comparación con el año anterior. Esta diferencia entre las expectativas indica que la brecha de expectativas varía según el sector, y no es universal.

La orientación para el próximo trimestre refleja un optimismo cauteloso, no una oleada de confianza. Aunque el balance general es ligeramente positivo, con 59 empresas que emiten información positiva sobre sus resultados económicos y 51 empresas que emiten información negativa, la magnitud de este fenómeno es moderada. Se trata de un mercado que aún no está completamente convencido por las noticias sobre un posible resurgimiento económico. El hecho de que la disminución promedio en las estimaciones para el primer trimestre siga estando por debajo de los niveles históricos sugiere que los analistas están reduciendo sus expectativas, pero sin rendirse del todo. Lo que se dice es que existe una resistencia moderada, impulsada por factores sectoriales.

Esto establece un objetivo alto para las próximas cuotas. Las valoraciones siguen siendo elevadas, lo que significa que el mercado ya está pagando por un rendimiento continuo y fuerte. El coeficiente P/E futuro se sitúa en…21.6Está mucho por encima de los promedios a largo plazo. En este contexto, cualquier desacuerdo en las expectativas de ganancias o en las proyecciones de los principales factores que influyen en el mercado podría tener consecuencias negativas. La brecha entre las expectativas y la realidad está disminuyendo, pero el precio elevado significa que el mercado no tiene mucho margen para errores.

Los catalizadores y los riesgos: donde la brecha de expectativas puede cerrarse

La brecha entre el shock del precio del petróleo y las revisiones positivas de los resultados financieros será evaluada ahora mediante una serie de datos concretos. La perspectiva del mercado es optimista, pero las próximas semanas obligarán a una reevaluación de la situación real. La situación es clara: si el shock del precio del petróleo persiste, podría provocar un ajuste drástico en los resultados financieros, cerrando así la brecha hacia el lado negativo.

El primer factor importante que contribuye a ello es…La próxima reunión del Banco de la Reserva Federal será del 28 al 29 de abril.La postura del Fed respecto a los tipos de interés es ahora la cuestión central. Dado que el precio del crudo Brent está por encima de los 100 dólares, la situación sigue siendo complicada.Se proyecta que las pérdidas en el suministro de aceite en abril se duplicarán con respecto a las del mes de marzo.El banco central enfrenta una amenaza de inflación debido a los precios de la energía, y no a la demanda interna. Esto podría obligar a adoptar una postura decisiva de no realizar reducciones en las tasas de interés, lo que, en efecto, pondría fin al ciclo de disminución de las tasas de interés en el año 2026. Para los mercados que ya están preparados para recibir reducciones en las tasas de interés, esto representaría un choque directo con la narrativa de optimismo sobre los resultados financieros.

De manera más inmediata, los datos económicos importantes de abril revelarán el verdadero impacto de los altos precios del petróleo. El índice de precios al consumidor de marzo, la cantidad de empleos en la industria no agrícola y las estimaciones preliminares del producto interno bruto del primer trimestre son los tres datos más importantes. La Fed observará estos datos para determinar si el impacto del shock del precio del petróleo se traduce en una inflación generalizada y un crecimiento económico más lento. Si los datos sobre la cantidad de empleos son negativos, especialmente si vienen después de las 92,000 pérdidas de empleos en febrero, eso podría generar una situación peligrosa: una combinación de estagflación y una inflación impulsada por los precios del petróleo. Esto ejercería presión sobre el multiplicador de precio/ganancia del mercado y sobre las revisiones positivas de los resultados financieros.

La brecha entre las expectativas es especialmente grande si el shock del mercado petrolero persiste. Las primeras encuestas empresariales muestran cierta resiliencia: la actividad manufacturera en Estados Unidos y Europa ha mejorado en marzo. Pero esto podría ser solo un efecto temporal. La verdadera prueba se presentará cuando las empresas hagan sus pronósticos futuros. Si la presión económica causada por los costos de energía empieza a ser más importante, la dependencia del mercado de un grupo reducido de empresas tecnológicas para el crecimiento de sus ganancias podría disminuir. Esto obligaría a las empresas a revisar sus pronósticos, y las valoraciones elevadas enfrentarían una revalorización drástica. La brecha entre las expectativas y los datos reales se reduciría, probablemente con un aumento en la volatilidad del mercado.