Oracle Después de la caída: Lo que la reducción a la mitad de las acciones nos dice sobre su nueva actividad empresarial

Las acciones de Oracle hoy se sitúan cerca de los $156, aproximadamente la mitad del pico que alcanzaron en septiembre de 2025, que fue de más de $345. En un año, la empresa pasó de tener una valoración de mercado de 900 mil millones de dólares a 450 mil millones de dólares. La caída se aceleró durante la peor semana desde agosto de 2001, durante el crash de las empresas tecnológicas. La razón detrás de esta caída es simple: Oracle apostó todo en la infraestructura de inteligencia artificial, gastó más dinero en la construcción de centros de datos de lo que ganaba, y además tomó suficiente deuda como para que S&P rebajara su calificación de crédito.Un poco más arriba del estado de “basura”..

La pregunta que más deberían hacer los inversores antes de los resultados financieros después del cierre del mercado hoy es si Oracle está creciendo realmente. El crecimiento es real y rápido. La pregunta es si este nuevo negocio podrá financiarse por sí mismo, y si la caída del 55% en el precio de las acciones ya ha cubierto el coste de valorizar ese riesgo.

Los números detrás del crecimiento

Los resultados financieros de Oracle para el año fiscal 2026, reportados en junio, revelaron una situación diferente en dos compañías. Los ingresos totales fueron de 67.4 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 17%. Solo los ingresos provenientes del sector cloud alcanzaron los 34 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 39%. El crecimiento se concentró en la infraestructura de cloud, donde hubo un aumento significativo.El 77% corresponde a $18.1 mil millones para el año; el 93% en el último trimestre corresponde a $5.8 mil millones.Las obligaciones de desempeño pendientes – es decir, los contratos firmados pero aún no entregados – alcanzaron un nivel récord.638 mil millones de dólares, un aumento del 363% en comparación con el año anterior..

Oracle también guió para90 mil millones de dólares en ingresos en el año fiscal 2027Un aumento del 34%, yGanancias por acción no conformes a los principios GAAP: $8.05.

Solo estos números serían suficientes para mantener cualquier acción de empresas tecnológicas cerca de sus máximos niveles. Pero el crecimiento tuvo un costo, que cambió completamente la naturaleza del negocio.

Cuando el crecimiento deja de generar efectivo.

Oracle gastó55.7 mil millones de dólares en gastos de capital en el año fiscal 2026, lo que representa un aumento del 162% en comparación con el año anterior.Mientras tanto, el flujo de efectivo operativo fue de 32 mil millones de dólares. El resultado fue un flujo de efectivo neto negativo de 23,7 mil millones de dólares.

Ese es el número que es más importante para entender qué le pasó a esta acción.

Durante décadas, Oracle ha funcionado como una “máquina de efectivo”. Los derechos de licencia de software y bases de datos, con sus altos márgenes y renovaciones recurrentes, generaron flujo de efectivo libre que superaba los ingresos netos. La empresa utilizó ese efectivo para dividendos, recompra de acciones y adquisiciones. En el ejercicio fiscal 2025, el margen de flujo de efectivo libre era aproximadamente del 21%. En el ejercicio fiscal 2026, fue negativo, del -35%.

Ese cambio ocurrió porque construir centros de datos de inteligencia artificial no es un negocio relacionado con software. Se trata de un negocio que requiere grandes inversiones de capital. Oracle compra GPU, arrenda terrenos, obtiene suministro de energía y abre centros de datos en Michigan, Nuevo México, Texas y Wisconsin. S&P estima que el déficit en el flujo de caja libre de la empresa podría aumentar.Negative de $42 mil millones en el año fiscal 2027.

Compare esto con lo que lograron los rivales de Oracle. Amazon, Microsoft y Google invirtieron mucho en infraestructura de IA durante el mismo período. La diferencia entre ellos fue que el crecimiento de sus ingresos superó con creces sus gastos, de modo que el flujo de efectivo libre permaneció positivo. Oracle es el único proveedor de servicios en la nube importante que tuvo resultados negativos.

La deuda y la concentración

La deuda total de Oracle es de aproximadamente 219 mil millones de dólares, frente a 43 mil millones de dólares en activos netos, lo que resulta en una relación de deuda a activos netos de más de 3 a 1. La empresa ha recaudado…43 mil millones de dólares en deuda y 5 mil millones de dólares en patrimonio neto durante el ejercicio fiscal 2026.Y planea aumentar la cantidad.Otras 40 mil millones de dólares en el año fiscal 2027, incluyendo una venta de participaciones por valor de 20 mil millones de dólares..

S&P rebajó la calificación de crédito de OracleDe BBB a BBB- el 9 de julioSe menciona la escala de los gastos de capital, el déficit proyectado en flujo de caja libre, y un riesgo específico que merece atención: OpenAI.

AproximadamenteLa mitad del volumen de negocios de Oracle, que asciende a 638 mil millones de dólares, está relacionado con OpenAI., que se comprometió aGastar más de 300 mil millones de dólares en la infraestructura de Oracle durante cinco años.OpenAI registró una pérdida operativa de 20.9 mil millones de dólares en 2025, y aún no ha logrado volver rentable. Si ese único cliente reduce sus gastos, retrasa su oferta pública de acciones o renegocia los términos del acuerdo, Oracle se enfrentará a centros de datos inactivos que siguen costando miles de millones de dólares para mantenerlos.

El mercado de créditos ya ha reaccionado. La diferencia en los precios de los swaps de incumplimiento de crédito a cinco años de OracleSe duplicó a 102 puntos básicos, lo que implica una probabilidad anual de incumplimiento del 1.7%.Moody’s emitió una perspectiva negativa sobre la calificación Baa2 de Oracle, meses antes de que S&P tomara una decisión al respecto. Barclays redujo la calificación de la deuda de Oracle a “subpesada”, advirtiendo sobre una posible crisis de financiamiento.

Lo que “multiple” dice sobre el reinicio

La valoración actual indica lo que el mercado ha decidido respecto a estos riesgos. Oracle se cotiza a aproximadamente 26.5 veces los ingresos históricos, y a unos 36 veces los ingresos futuros. Esto puede parecer caro, pero si se observa la trayectoria de la acción, se puede ver que en su punto más alto, la acción se cotizaba a cerca de 50 veces los ingresos. La reducción de esa relación refleja el deterioro del negocio.

Un ratio PEG de 0.80 indica que el múltiplo de crecimiento puede ser modesto en relación con el crecimiento de los ingresos. Pero los ratios PEG basados en los resultados anteriores y el crecimiento actual de los ingresos no reflejan la realidad a futuro: las márgenes se reducen, el flujo de efectivo libre es negativo, y la intensidad de capital para los próximos dos años podría ser aún mayor. El objetivo de ingresos de 90 mil millones de dólares para el año fiscal 2027 exige que Oracle mantenga un crecimiento del 34%, mientras consume recursos.70 mil millones a 95 mil millones en gastos de capital..

Este es el puente entre la calidad del negocio y la calidad de las acciones. El crecimiento existe, pero el volumen de trabajo es enorme. Sin embargo, la estructura económica del negocio ha cambiado: pasó de ser un negocio basado en software con márgenes altos a uno basado en infraestructuras que requieren mucho capital, con márgenes más bajos. El margen bruto disminuyó de aproximadamente el 71% al inicio del año fiscal 2025 a 65.8% al final del mismo año. Oracle se vio obligada a adoptar modelos de negocio con márgenes más bajos, al alquilar GPUs a clientes de IA. Esto compensa la disminución de los márgenes de su negocio tradicional de software.

¿Qué podrían cambiar los resultados de hoy?

Oracle está preparado para presentar los resultados del primer trimestre fiscal de 2027 después del cierre del mercado hoy. Los analistas esperan que…En aproximadamente 19.1 mil millones de dólares en ingresos, lo que representa un crecimiento del 18%. El EPS no conforme a los estándares GAAP es de casi $1.74.La gestión fue guiada por…Crecimiento de los ingresos totales del 27% al 29%, y crecimiento de los ingresos en el sector cloud del 58% al 64%..

Tres factores determinarán si hoy hay un cambio significativo:

Tasa de crecimiento de la infraestructura en la nube.OCI aumentó un 93% en el trimestre anterior. Si el crecimiento se desacelera significativamente, eso indica que la demanda de IA en la que confía Oracle es menos estable de lo que sugiere el volumen de pedidos pendientes. Si mantiene un nivel cercano o superior al 90%, esto confirma que el lado de la demanda es sólido.

Actualización de los gastos de capital.El mercado querrá saber si la trayectoria de gastos está acelerándose, estancándose o desacelerándose. Oracle tiene…Aproximadamente 75 mil millones de dólares en pagos anticipados por parte de los clientes y en equipamiento suministrado por los propios clientes.Eso reduciría la carga de financiación que enfrenta. Si la dirección indica que los gastos de capital se están financiando más bien por sí mismos, a través de estos acuerdos, sería algo significativo.

OpenAI y comentarios sobre la concentración.Cualquier orientación o actualización cualitativa respecto a la relación con OpenAI, la diversificación adicional de clientes o los plazos de implementación podrían ayudar a resolver el principal riesgo de crédito que afecta a la acción bursátil.

¿Qué queda del caso de inversión en este punto?

Oracle ya no es la misma empresa que era hace dieciocho meses. Era una empresa dedicada a la desarrollo de software y bases de datos, que se vendía a un precio elevado debido a sus ventajas competitivas. Ahora, se trata de una empresa especializada en la construcción de infraestructuras de inteligencia artificial, con el crecimiento propio de una empresa tecnológica, pero con un balance financiero relacionado con la expansión industrial. El mercado ha valorado esa transición de manera agresiva, lo que ha provocado una reducción del precio de las acciones en la mitad.

El caso del oso es estructuralmente sólido. La déficiencia en el flujo de efectivo libre es real. La carga de deuda es sin precedentes para una empresa de software. La concentración en OpenAI representa un riesgo de contraparte real. Un descenso en la calificación crediticia por debajo del nivel de inversión obligaría a los fondos institucionales a vender sus acciones, lo que generaría presión adicional sobre las acciones.

Lo que se puede decir en contra es que el reajuste de la valoración fue lo suficientemente significativo como para absorber una cantidad considerable de ese riesgo. Un valor de mercado de 450 mil millones de dólares para una empresa cuyo ingreso crece entre el 17% y el 34%, con un inventario de 638 mil millones de dólares, no representa un multiplicador excesivo. El objetivo promedio de los analistas…Un valor cercano a $242 implica aproximadamente un 55% de aumento.Aunque esos objetivos se establecieron antes de que comenzara la crisis de inversiones, podrían tardar en adaptarse a las nuevas condiciones.

El factor clave para este caso no es si Oracle es una buena empresa. Los números de crecimiento demuestran que sí lo es. El factor real es si se puede tolerar una empresa que necesita miles de millones en financiación externa cada año, que tiene su calificación crediticia un nivel por encima del de una empresa no rentable, y cuyo 50% de sus ingresos futuros depende de un cliente no rentable… todo esto mientras se espera que la infraestructura de IA se desarrolle lo suficiente para mejorar las condiciones económicas de la empresa.

Es un riesgo que un inversor puede aceptar por los $156, siempre y cuando confíe en el desarrollo de la tecnología de IA y en la capacidad de ejecución de Oracle. Pero es un riesgo difícil de aceptar si se cree que la curva de gastos se extenderá más allá de los ingresos obtenidos, o si las promesas de OpenAI no se cumplirán dentro del plazo esperado por Oracle. Los resultados financieros y las proyecciones de Oracle ayudarán a reducir esa incertidumbre. Pero no resolverán completamente el problema. Para resolverlo, es necesario ver si el déficit en el flujo de efectivo libre de Oracle disminuye durante los próximos dos trimestres, y no si el número de crecimiento en el sector cloud durante un solo trimestre es alto.