La nube de Oracle ha alcanzado un récord. El problema de las acciones es el efectivo, no la demanda.

Oracle logró un trimestre en la nube exactamente del tipo que los especialistas en IA querían.Los ingresos relacionados con las nubes aumentaron un 62%, alcanzando un récord de 11.6 mil millones de dólares en el primer trimestre fiscal.La infraestructura se duplicó, y la gestión aumentó las proyecciones para todo el año. Sin embargo, las acciones siguen bajando.

Esa desconexión es la historia… No porque los números fueran débiles. En realidad, no lo eran. El mercado nunca preguntó si Oracle podía vender esa capacidad de IA. Lo que realmente se preguntaba era si Oracle podía convertir esa capacidad en dinero antes de que el costo de desarrollo consumiera todo el balance general de la empresa.

La demanda parece estar tan cerca de ser perfecta como sea posible.

El marcador al final del cuarto tiempo, después del 31 de agosto, mostraba que Oracle ganó en ambas líneas.Los ingresos totales ascendieron a 19.35 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 30%. Esto supera los aproximadamente 19.1 mil millones de dólares que Wall Street esperaba. Además, la ganancia por acción ajustada, de 1.92 dólares, superó el valor promedio de 1.74 dólares.Sin embargo, el número destacado es el aumento del 62% en los ingresos provenientes de las soluciones en la nube, hasta llegar a los 11.6 mil millones de dólares, un monto récord. Esto representa ahora el 60% de todo lo que Oracle vende.

• Ingresos por servicios en la nube:$11.6 mil millonesUn 62%, es decir, el 60% de los ingresos totales.
• Infraestructura en la nube (categoría de IA):121% más alto..
• Nuevas reservas en el contrato de nube de IA durante el trimestre:Más de 30 mil millones de dólares..
• Backlog (RPO): un registro.$209 mil millones más en comparación con el año anterior..

Esa última línea merece ser traducida. Las obligaciones de desempeño restantes son ingresos que Oracle ha contratado, pero aún no se han registrado, ya que el servicio aún no ha sido entregado. Un saldo de 664 mil millones de dólares significa que la demanda es real; además, se identifican los compradores.Oracle incluye a OpenAI, Nvidia, Uber, Amazon y Microsoft entre sus clientes de servicios en la nube de IA..

La dirección utilizó esa visibilidad para dar orientaciones.Los ingresos en el ejercicio fiscal 2027 serán de al menos 90 mil millones de dólares.El crecimiento de las nubes se espera que aumente a aproximadamente un 64-70% en el próximo trimestre. Según todos los indicadores de reservas, este ha sido un trimestre muy bueno.

La otra mitad es donde realmente busca el mercado.

Entonces, ¿por qué ocurrió ese “pop” en el comercio prolongado?Las acciones subieron aproximadamente un 7% justo después de su lanzamiento.– Se desliza hacia una sesión bajista, con las acciones cotizando en aproximadamente $153, aproximadamente la mitad de su punto más alto en 52 semanas.Una disminución de aproximadamente el 22% en comparación con el año anterior.?

La respuesta es la mitad de los fondos en efectivo que corresponden a la cadena de comercialización de la IA. Los gastos de capital se acumulan primero, luego vienen los ingresos, y finalmente, las reparaciones relacionadas con el flujo de efectivo libre. Oracle construyó una infraestructura récord durante ese trimestre: logró proporcionar 850 megavatios de capacidad en centros de datos nuevos y más de 300,000 GPU. Pero la factura llegó de repente.

• Gastos de capital en el trimestre:En comparación con los 8.5 mil millones de dólares del año anterior..
• Flujo de efectivo libre:Negativos en torno a 5 mil millones de dólares.en el cuarto,en comparación con un déficit de 0.36 mil millones de dólares el año pasado..
• El flujo de caja operativo alcanzó un récord de 23 mil millones de dólares, un aumento del 184%. Además, la construcción seguía consumiendo esa cantidad, y más aún.

Para financiar el programa, OracleVendió alrededor de 20 mil millones de dólares en acciones nuevas a través de un programa de acciones en el mercado.En el trimestre, y ha dicho que obtendrá más capital durante el año.El plan de capital para todo el año es de aproximadamente 70 mil millones de dólares, además de otros 20–25 mil millones de dólares en pagos anticipados.Para los componentes.

Ahora, la tensión, en una sola cifra: esos 664 mil millones de dólares de deuda pendiente.Se convierte en ingresos en aproximadamente el 50% durante los próximos 36 meses.Así que el mayor retraso en la industria no se materializa como efectivo durante años, mientras que los gastos de capital están por pagar ahora. Por eso, el flujo de caja negativo es una cuestión real, y no simplemente una nota al pie de página.En el último año fiscal, el flujo de caja libre de Oracle ya era aproximadamente negativo en 24 mil millones de dólares.Y el patrón continúa así.

¿Qué se acordó realmente en la negociación… y qué no se acordó?

Esta es la forma más clara de interpretarlo. La situación actual resuelve la cuestión relacionada con la demanda: la demanda por infraestructura de IA es real, enorme, y está financiada y contratada. El mercado dejó de dudar sobre esto hace meses. Lo que aún no se ha resuelto es la segunda etapa: si Oracle puede convertir ese volumen de pedidos en ingresos reales a tiempo suficiente para evitar un déficit que, según los analistas, podría empeorar este año, todo esto mientras lleva una carga de deuda muy alta.Concentra una gran parte de su negocio en unos pocos clientes de IA..

Esa es la condición para realizar nuevas reratings. Más reservas no causan nuevos reratings; lo que realmente importa es la conversión del efectivo en dinero real. Oracle realiza nuevos reratings cuando el volumen de trabajo comienza a generar flujo de efectivo libre – cuando el déficit disminuye y se vuelve positivo – y no cuando la gerencia firma otros contratos por 30 mil millones de dólares.

La forma de mantener un registro de las situaciones es observar dos cosas cada trimestre. Primero, si continúan llegando nuevas reservas de tipo “AI” por valor de más de 30 mil millones de dólares; eso indica que la demanda sigue existiendo. Segundo, si el déficit de flujo de efectivo gratuito disminuye a medida que la nueva capacidad comienza a generar dinero en lugar de absorberlo.

La señal que indicaría que la tesis falla es un ralentecimiento en ambos lados. Si las nuevas reservas de IA se desaceleran, entonces la situación de la demanda también se pone a prueba, no solo la cuestión de financiamiento. Si Oracle logra acelerar la construcción de sus centros de datos –la dirección insiste en que no hay retrasos en proyectos como el de Nuevo México– eso podría interpretarse como una pérdida de confianza en la capacidad de Oracle para vender su capacidad de producción. Por ahora, Oracle es una apuesta sobre la segunda mitad de la cadena: no si puede vender esa capacidad, sino si puede recibir pagos por ella lo suficientemente rápido.