La inteligencia artificial de Oracle en el área de comercio se ha ampliado… Y el volumen de trabajo pendiente finalmente llega al componente P&L.

Hace unos meses, Oracle registró uno de los resultados más impresionantes que ha visto el mercado de valores en todo este tiempo. Un solo primer trimestre fiscal fue suficiente para lograr ese resultado.Aproximadamente 455 mil millones de dólares en negocios futuros firmados.Y eso hizo que las acciones subieran.Más del 40% en un día.En resumen, mencionando al fundador, Larry Ellison.El hombre más rico del mundoEse movimiento se basaba casi por completo en un solo contrato:300 mil millones de dólares, acuerdo de cinco años con OpenAI en el área de la nube.La empresa que está detrás de ChatGPT. Pero tenía un defecto inmediato. En pocos días, las acciones cayeron un 6%, después de que un analista advirtiera que…Demasiado del crecimiento futuro de Oracle proviene de un único cliente: OpenAI..

Ese era el miedo al que pretendía responder el informe del primer trimestre fiscal de la semana de jueves. Pero no lo respondió de manera tan directa como sería posible en un informe impreso.

Los números: los ingresos aumentaron un 30%.19.3 mil millones de dólaresImpulsado por la infraestructura en la nube, el negocio de Oracle llamado IaaS ha más que duplicado.Aumentó un 121% a $7.4 mil millones.Los ingresos ajustados de $1.92 superaron los $1.74 que esperaban los analistas. La empresa aumentó su previsión para todo el año a al menos…90 mil millones de dólaresde ingresos y$8.10 en ganancias ajustadas por acciónY el trabajo pendiente: los pedidos firmados pero aún no entregados, conocidos formalmente como obligaciones de rendimiento restantes, o RPO.Aumentó a 664 mil millones de dólares, desde 638 mil millones de dólares.Al inicio del año fiscal 2027, las acciones subieron de precio.Hasta el 7% en operaciones extendidas..

La diferencia entre una promesa y una máquina

La distinción importante es lo que representan los números del año pasado y este año. Hace un año, Oracle hizo creer a los inversores que existía una gran oportunidad de negocio con OpenAI. El RPO representa ingresos futuros; no son todavía ingresos reales, ni tampoco dinero en efectivo. Greyhound Research lo expuso claramente en un artículo muy leído:Un acumulado no es un saldo bancario..

Este trimestre, los pedidos pendientes comenzaron a aparecer en el estado de resultados. El crecimiento del 121% en IaaS se convierte en ingresos reales, no es solo una promesa. La dirección dice que la composición de los contratos ha cambiado: se han firmado contratos con empresas relacionadas con IA, además de OpenAI.xAI y MetaAdemás, hay clientes empresariales…Acuerdo con el Pentágono valorado en hasta 7 mil millones de dólares a lo largo de una décadaEl director financiero, Hilary Maxson, dijo que aproximadamente la mitad de la nueva carga de trabajo se resolverá en el futuro.Convertir en ingresos durante los próximos 36 meses.Sin necesidad de invertir capital adicional. La concentración en un solo cliente que preocupó al mercado el otoño pasado está disminuyendo significativamente. La situación favorable que eliminó las preocupaciones relacionadas con OpenAI es que ahora existe una demanda diversificada para la IA, en lugar de una sola apuesta grande.

La conversión más costosa en el sector de software

Aquí es donde llega la parte honesta del asunto: convertir tanto contrato no es algo gratuito.

Oracle gastó28.5 mil millones de dólares en gastos de capital.En el trimestre, las cifras fueron más del triple de los 8.5 mil millones de dólares del año anterior. Y esto se logró gracias a…90 a 95 mil millones de dólaresPara todo el año fiscal completo. El flujo de efectivo libre fue deNegativo: $5.4 mil millonesEn comparación con aproximadamente el punto de equilibrio hace un año. El balance general muestra…125 mil millones de dólares en deuda, yS&P Global redujo la calificación de crédito de Oracle en julio.Se trata de una máquina que convierte deudas y acciones en centros de datos: tiene una capacidad de 850 megavatios y más de 300,000 GPU activas en un solo trimestre. La esperanza es que los ingresos obtenidos por los contratos superen los costos invertidos.

La lógica de escasez es real. Oracle insiste en que el cálculo de la demanda por parte de la IA sigue siendo necesario.Crecen más rápido que la oferta.Y una parte de su nueva capacidad se financia a través de contratos de prepago y “bring-your-own-hardware”, los cuales no consumen más dinero de Oracle en sí mismo. Además, estos contratos no afectarán sus inversiones en capital de trabajo ni sus ingresos hasta…A más tardar en el año fiscal 2028.Si el cálculo es el complemento escaso para una economía que de repente se vuelve abundante en producción de IA, entonces el propietario de la capacidad contratada obtiene ingresos provenientes de esa escasez. En cierto sentido, esa escasez se valoriza a favor de Oracle: un analista dijo que…OCI requiere una acumulación de costos que ocurre de manera exponencialmente más rápida que en AWS o Azure.En el caso de la IA, los márgenes brutos son del 30% al 40%.

Pero la abundancia y la escasez tienen efectos ambos lados. Todos los gigantes tecnológicos invierten una cantidad similar de dinero. Si la expansión colectiva de la industria supera la demanda, la escasez se invierte y esos márgenes excesivos se reducen. El RPO es un contrato, no un saldo bancario; la “guerra” se libra con dinero prestado.

La carrera ahora decide el valor de las acciones.

Aproximadamente$160: Oracle cotiza cerca del límite inferior de su rango de 52 semanas.y aproximadamente la mitad de su345 pico— alrededorDe 19 a 21 veces más ganancias por unidad; es más económico en esa base que en el caso de Microsoft o Amazon.El mercado ya ha disminuido en gran medida las preocupaciones relacionadas con “un solo cliente de OpenAI” y con la situación de “gastos en efectivo sin financiamiento”. El informe de jueves confirma que la diversificación es real, y que la conversión de clientes ya ha comenzado. Los datos ya no respaldan esa imagen de un solo cliente.

Lo que no está claro es si la conversión de los ingresos en efectivo se produce antes de que se realice la construcción de los activos necesarios. La cuestión decisiva ya no es si existe demanda… sino si una empresa que toma prestados 125 mil millones de dólares y gasta casi 100 mil millones de dólares al año para convertir los contratos en efectivo puede hacerlo más rápido de lo que el gasto total de la industria permitiría. Esa es la carrera en la que se encuentra Oracle ahora; el informe simplemente ha avanzado un paso más en esa carrera.