La demanda de IA de Oracle está contratada y prepagada. Las mayores rentabilidades son el verdadero test.

Oracle presentó el único informe de resultados que el complejo de IA realmente necesitaba, en una noche en la que todo el mercado estaba inestable. Ya había logrado superar esa semana con éxito.Los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años alcanzaron su nivel más alto en casi tres años. Los bonos a treinta años también tocaron un nivel récord en diecinueve años. El precio del crudo Brent aumentó un seis por ciento, superando los 100 dólares.En medio de una guerra en el Medio Oriente que se intensifica…Los comerciantes estimaban que había un 70 por ciento de probabilidad de que la Fed aumentara las tasas de interés.En su próxima reunión. Aunque esa grabación hizo que el S&P 500 cayera, Oracle informó después de cierre y subió alrededor del ocho por ciento durante el trading extendido.Disminuyó en más del 20 por ciento durante el año.De repente, se niega a girarse.

Los números no representaban el valor de un trimestre normal. Los ingresos aumentaron.Un 30 por ciento, lo que equivale a 19.3 mil millones de dólares, superando las expectativas.La infraestructura en la nube, el sector en el que Wall Street tardó un año en dudar, creció.121 por ciento, a 7.4 mil millones de dólares.Los ingresos por acción ajustados aumentaron.El 30 por ciento se elevó a $1.92, lo cual es mucho más alto que los $1.74 que esperaban los analistas.Y el volumen de trabajo pendiente, que representa los trabajos contratados que aún no han sido entregados – las obligaciones de desempeño restantes de Oracle – aumentó de 638 mil millones de dólares a…$664 mil millones: una cifra que representa aproximadamente ocho veces y medio los ingresos anuales.después de la empresaSe han reservado más de 30 mil millones de dólares en contratos relacionados con la IA.Más de tres meses. La dirección aumentó las expectativas para todo el año.Al menos 90 mil millones de dólares en ingresos y 8.10 mil millones de dólares en ganancias ajustadas..

Eso responde claramente a la primera pregunta: la demanda de IA es real, y está relacionada con contratos, no con aspiraciones.

La construcción que se financia a sí misma

La segunda pregunta es aquella que este informe no pudo eliminar. Es por eso que las acciones seguían en ese estado.Aproximadamente la mitad por debajo de su punto máximo en septiembre.Mientras el retraso en las entregas continuaba aumentando, Oracle está creando un negocio en la nube de una manera que nadie ha hecho antes: gastando enormes cantidades de capital hoy, en lugar de obtener ganancias que se lograrán en años futuros. Los gastos de capital son muy altos.28.5 mil millones de dólares en un solo trimestreAsí, el flujo de efectivo libre se volvió negativo.Aproximadamente 5.4 mil millones de dólares.Eso aumentó.20 mil millones de dólares mediante la venta de acciones.Y también pedía a los clientes que pagaran por adelantado: ese es el registro.Los $23.1 mil millones de flujo de efectivo operativo se vieron beneficiados por los $11.4 mil millones de pagos anticipados por parte de los clientes..

Esa estructura de pago por adelantado más uso de hardware propio es lo que realmente es interesante para quienes observan el panorama macroeconómico. Una parte significativa del crecimiento de Oracle ya no depende de dinero barato; sus clientes financian ellos mismos los centros de datos. Es así como una empresa puede aumentar sus ingresos en un 30% en un mercado donde la tasa de descuento está aumentando. El total para todo el año sigue siendo enorme. La dirección guía…90 mil millones a 95 mil millones de gastos de capital.Pero el modelo está diseñado para anticipar la demanda y salir del ciclo de tipos de interés.

Sin embargo, también concentra los riesgos de manera igualmente intensa.Aproximadamente la mitad de esos 664 mil millones de dólares en deudas corresponde a un solo cliente: OpenAI.Esa dependencia concentrada, sumada a los flujos de efectivo negativos en este momento, es la razón por la cual…En julio, S&P rebajó la calificación de Oracle a BBB-; eso significa que está un nivel por encima del “junk”, es decir, en el nivel más bajo de calificación de inversiones.Se menciona explícitamente que la start-up de IA es el principal riesgo crediticio, y también se advierte sobre la posible falta de capacidad en los centros de datos si el cliente principal tiene problemas.

El reloj que posee múltiples funciones

Luego está el tercer reloj, aquel que determina cómo el mercado valora esa cosa. Los ingresos reales de Oracle se encuentran en el futuro: este año espera obtener unos ingresos de 90 mil millones de dólares, y su objetivo es alcanzar los 225 mil millones de dólares para el año 2030. Esto lo convierte en un activo de largo plazo, cuya valoración se basa en los ingresos que obtendrá en el futuro. Los activos de largo plazo son precisamente aquellos que se veen afectados negativamente cuando los rendimientos aumentan. Un precio del petróleo de 107 dólares por barril, con un período de precios alto de 19 años, puede causar inflación la próxima mañana; además, una política monetaria restrictiva del Fed y las probabilidades de aumentos de tasas de interés también pueden afectar esto. Se trata de un ciclo de liquidez que se mueve en dirección opuesta a la curva de demanda exponencial.

Desde ese punto de vista, la caída prolongada del valor de las acciones nunca fue realmente un fracaso en la fe en la inteligencia artificial. Las reservas aumentaron constantemente durante ese período. Era como si la tasa de descuento no pudiera alcanzar los beneficios que la empresa tenía, y hoy el descenso en el precio de las acciones se debe a que la adopción de la tecnología se retrasa.

Nada de esto hace que este trimestre sea un espejismo. La demanda se ha reducido, gran parte de ella está pagada por adelantado, y las perspectivas son realistas. La situación real del riesgo es una carrera entre dos relojes: si la curva de ingresos de la IA puede superar un régimen financiero cada vez más estricto, que aumenta constantemente los requisitos para los ingresos futuros. La mayoría de las expectativas positivas se refieren a contratos, no a dinero en efectivo. Por lo tanto, hay que observar si el próximo paso del Fed y la solidez de OpenAI se aceleran juntos. Porque si la tasa de interés sigue subiendo, mientras que casi la mitad de los contratos dependen de un cliente con mucho capital pero que aún no genera ganancias, la combinación que hizo caer el precio de las acciones en julio podría hacerlo nuevamente, sin importar cuán bueno haya sido el trimestre.