La implementación de la IA de Oracle: Demanda récord, dinero prestado y el cliente que posee la clave.

Los ingresos de la infraestructura en la nube de Oracle aumentaron.121% en el último trimestre.El uso de la GPU es del 100%.97.9%Los clientes renovaron la capacidad de los GPU.Un premium del 20% sobre sus contratos anteriores.La empresa acaba de reportar ingresos récord.19.3 mil millones de dólaresY aumentó su previsión para todo el año.$90 mil millones.

La acción es…Un 59% menos que en su punto máximo..

La señal de demanda de Oracle es una de las más fuertes en la industria del cloud. Su estructura financiera para financiar esa demanda es una de las más alineadas con los objetivos comerciales. La diferencia entre estos dos factores es lo que mide actualmente la acción.

¿Qué acaba de pasar?

Oracle informó los resultados del primer trimestre fiscal de 2027 el 10 de septiembre. El negocio relacionado con la infraestructura en la nube avanzó más rápido de lo que esperaban los analistas de Wall Street. Los ingresos fueron…19.3 mil millones de dólares, un aumento del 30% en comparación con el año anterior.Superando el rango de expectativas de la empresa, que era del 27% al 29%. Los ingresos provenientes de la infraestructura en la nube –es decir, el negocio relacionado con los centros de datos de inteligencia artificial– aumentaron significativamente.7.4 mil millones de dólares, un aumento del 121%.Desde el año anterior, y con una aceleración adicional.Tasa de crecimiento del 93% en el trimestre anterior..

Los números de entrega de capacidad cuentan la parte más importante de la historia. OracleSe enviaron 850 megavatios de capacidad de centros de datos de IA en un trimestre., que contieneMás de 300,000 GPU.Ese volumen es aproximadamente tres veces el que se entregó en todo el cuarto trimestre, y representa el 73% de la capacidad total entregada durante todo el año fiscal anterior. La empresa también cerró…Más de 30 mil millones de dólares en contratos adicionales relacionados con la IA durante el trimestre..

La dirección aumentó su previsión de ingresos para todo el año a al menos90 mil millones de dólares– Crecimiento del 34 % – y elevaron la previsión de EPS no conforme a los criterios GAAP.$8.10 desde $8.05La acción subió de precio.4% después de las horas laborales.

Los gastos que los llevan allí.

Oracle no gana esa renta por sí mismo. Está tomando préstamos para construir la infraestructura que permite que eso ocurra.

Los gastos de capital para todo el año fiscal 2027 se estiman actualmente en90 mil millones a 95 mil millonesSolo en el primer trimestre, el gasto en inversiones fue…28 mil millones de dólaresMientras que la empresa generó23 mil millones de dólares en flujo de efectivo operativoEl flujo de efectivo libre para el trimestre fue deNegativo: 5 mil millones de dólares.— y el flujo de efectivo libre para todo el año en el ejercicio 2026 fueNegativo: $23.7 mil millones.

La compañía logró recaudar43 mil millones de dólares en deuda y 5 mil millones de dólares en patrimonio neto durante el año fiscal 2026.Planea hacerlo.Se espera que se generen aproximadamente otros $40 mil millones a través de deuda y acciones en el año fiscal 2027, incluyendo los $20 mil millones anunciados anteriormente en relación con la emisión de acciones en el mercado.La deuda de Oracle sigue siendo grande.167 mil millones de dólares. Los diferenciales de los swaps de incumplimiento de crédito alcanzaron un nivel récord en agosto..

Esta es la dinámica de compromisos de suministro en su forma más extrema. Un aumento en los compromisos se interpreta como una mayor demanda y un riesgo de apalancamiento creciente al mismo tiempo. Oracle ha decidido asumir ese riesgo y apostar a que el aumento de ingresos será suficientemente rápido para cerrar esa brecha.

El cobertizo estructural

Existe un detalle en estos números que cambia la forma en que se piensa sobre el riesgo… Y ese es el punto al que la propia empresa se refiere constantemente.

De los638 mil millones de dólares en obligaciones de rendimiento restantes – es decir, el montón de ingresos contractuales que aún no se han cobrado. 75 mil millones de dólares corresponden a GPU ya pagadas o suministradas por los clientes.En otras palabras, los clientes financian una parte importante de los equipos que Oracle utiliza. La dirección afirmó que los nuevos contratos firmados en el primer trimestre fueron…Muchos de ellos se financian a través de pagos anticipados o modelos donde el usuario puede llevar su propio hardware..

La empresa también señaló que los gastos en capital de explotación netos – es decir, los gastos brutos después de los pagos anticipados y el equipo suministrado por los clientes – son…Se espera que el monto se mantenga por debajo de los 70 mil millones de dólares durante todo el año, lo cual es significativamente inferior al límite superior de los 95 mil millones de dólares en gastos de capital totales..

Esto no es una solución completa al problema del apalancamiento. Oracle todavía necesita financiar la infraestructura de potencia, las instalaciones, las redes y los GPUs que los clientes no proporcionan. Pero eso significa que el compromiso de capital de la empresa por cada dólar de ingresos es menor que lo que indica el número total de inversiones en capital fijo. El riesgo es real, pero no es tan simple como “Oracle se va a la quiebra”.

El problema de la concentración de clientes

El mayor riesgo estructural no es la cantidad total que Oracle está gastando. Es quién compra.

El 9 de julio, S&P Global Ratings rebajó la calificación de Oracle a BBB-; eso significa una categoría por encima de “junk”. También se mencionó explícitamente a OpenAI como un “riesgo crediticio importante”.. Bank of America estima que las cuentas de OpenAI representan más del 50% del volumen de créditos pendientes de pago de Oracle, que ascienden a 638 mil millones de dólares.Oracle ahora depende en gran medida de una empresa que aún no es rentable, cuya oferta pública de acciones aún no está confirmada, y cuya capacidad para pagar los miles de millones en inversiones en infraestructura aún no ha sido demostrada.

S&P consideró que la relación de apalancamiento ajustada de Oracle probablemente superaría el 4x, lo cual está por encima del umbral necesario para mantener una calificación de inversión BBB-.Una posible degradación a nivel inferior al de calidad de inversión provocaría ventas forzadas por parte de los fondos que están restringidos a inversiones en bonos de calidad de inversión.

Este es el tipo de riesgo de concentración que es importante cuando el cliente del otro lado del contrato está realizando una apuesta altamente alineada con los mercados financieros. La señal de demanda de Oracle es fuerte, pero no está diversificada.

Dónde se encuentra la acción ahora

A un precio de 153, Oracle tiene un multiplicador aproximadamente de 23.5 veces los resultados anteriores y de 35 veces los resultados futuros. Estos no son múltiplos razonables para una empresa cuyo flujo de efectivo libre es negativo y cuya calificación crediticia ha bajado. Tampoco se trata del precio de una empresa que está en quiebra: el crecimiento de ingresos y las tasas de utilización son entre los mejores de la industria.

La acción tieneCaído de un pico de $346 en septiembre de 2025.Cuando los inversores valoraron la infraestructura en la nube, no tuvieron en cuenta completamente el apalancamiento necesario para lograrlo. La corrección fue drástica.Un 19% de caída en una semana, a finales de junio; la peor situación desde el colapso de las empresas tecnológicas en 2001.El mercado pasó de “Oracle está ganando la carrera en infraestructura de IA” a “Oracle está arriesgando su balance general en un cliente que no puede permitirse perder”.

Ninguno de estos extremos refleja la realidad. La ejecución de Oracle en el área de infraestructura ha sido impresionante: un rendimiento del 97.9%, un incremento del 20% en los costos de renovación, y volúmenes de entrega que se triplicaron en un solo trimestre. La empresa aumentó sus expectativas y logró cumplirlas con éxito. Eso no es un negocio fallido.

Pero tampoco se trata del compuesto de nube “limpio” para el que se cotizaba hace dos años. La intensidad de capital invertido, la carga de deuda, y la concentración en OpenAI son características estructurales del negocio en la actualidad, no problemas temporales. La empresa está desarrollando una infraestructura de IA que requiere 90 mil millones de dólares en gastos anuales, financiados con deuda, acciones y pagos anticipados por parte de los clientes. Un solo cliente representa la mitad del volumen total de ingresos de la empresa.

Lo que esto significa

La pregunta no es si la empresa Oracle tiene demanda en su negocio de infraestructura en la nube. Claramente, sí la tiene. La pregunta es si la estructura financiera que sostiene esa demanda puede mantenerse a flote, mientras la empresa demuestra que los ingresos llegan a tiempo y con márgenes aceptables.

Oracle ya está abriendo un camino hacia esa incertidumbre, mediante GPU financiados por los clientes y contratos de pago anticipado. Los resultados del primer trimestre demostraron que la aceleración en los ingresos es real, y no simplemente una cuestión contractual. La dirección está reduciendo los costos.21,000 empleos, aproximadamente el 13% de la fuerza laboral.– Para reducir la brecha en el flujo de efectivo.

Es posible que las acciones hayan hecho el trabajo más difícil: reajustar el valor del riesgo. Una caída del 59% desde su punto máximo ha llevado a una reevaluación importante de lo que es Oracle y qué riesgos está dispuesta a asumir. La empresa que superó sus propias expectativas en el primer trimestre fiscal del nuevo año no es la misma empresa que vendió un 19% de sus acciones en una semana, en junio.

Lo que aún no está resuelto es la cuestión de cómo Oracle podrá mantener esta aceleración, conservar su calificación crediticia y convertir esos 638 mil millones de dólares en ingresos antes de que la dependencia de estas condiciones sea un obstáculo, en lugar de una ventaja. Los próximos dos trimestres proporcionarán más información al respecto.