El objetivo de Oracle de 90 mil millones de dólares en ingresos es real. Lo mismo ocurre con el flujo de efectivo negativo que lo acompaña.

Oracle simplemente le dijo a sus accionistas que espera al menos 90 mil millones de dólares en ingresos para el año fiscal que termina en mayo del próximo año. Para respaldar esa cifra, Oracle presentó datos concretos.Una cuarta parte de los ingresos provenientes de la infraestructura en la nube está creciendo un 121%, y existe un volumen de contratos pendientes de $664 mil millones.Es, sin duda, el número más grande en la historia de la empresa. Un titular como ese es una buena noticia. Detrás de él se encuentra un segundo número, más bajo, que explica por qué las acciones siguen estando aproximadamente a la mitad de su punto más alto: los gastos de capital de Oracle son ahora mayores que los fondos que su negocio genera en total.

Ese espacio, y no la tasa de crecimiento, es lo que el factor screen busca destacar.

El crecimiento es real… y los 90 mil millones de dólares son creíbles.

Vamos a asignar una calificación al componente que funciona claramente. El crecimiento obtiene una calificación de A-plus aquí. En su primer trimestre financiero, Oracle informó ingresos totales récord.19.3 mil millones de dólares, un aumento del 30%.Un año antes, su negocio de infraestructura en la nube (el nivel IaaS, que alquila capacidad de computación y GPUs para trabajos de IA) creció un 121%.$7.4 mil millones.

Lo que hace que el objetivo de los 90 mil millones de dólares sea algo más que simplemente un número comercial es la cantidad de deudas pendientes. Las obligaciones de rendimiento restantes de Oracle – los contratos en la nube que aún no se han reconocido como ingresos – sumaban 664 mil millones de dólares, lo cual representa un aumento.209 mil millones de dólares, en comparación con el año anterior.Después de completar el trimestre.Más de 30 mil millones de dólares en nuevos contratos de IA.La gestión está aumentando.La guía para el EPS no GAAP es de 8.10.Incluso mientras los ingresos aumentan hacia los 90 mil millones de dólares. Las revisiones se acercan cada vez más a un nivel positivo, no negativo. Según los criterios de GARP, este es el perfil que se desea: crecimiento alto, con estimaciones mejoradas.

La trayectoria del año en curso también es importante. Oracle dijo que espera que los ingresos provenientes de la infraestructura en la nube crezcan.El 77% de este año fiscal asciende a aproximadamente 18 mil millones de dólares.Y ha trazado un camino hacia…32 mil millones, luego 73 mil millones, y después 114 mil millones.En los años siguientes, las órdenes ya están en un estado de retraso. No hay ningún problema relacionado con la demanda.

El problema está en el estado de flujo de caja.

Crecimiento de alto nivel, rentabilidad de grado A según los criterios contables. La rentabilidad por capital propio de Oracle es de casi el 58%, y su margen operativo es de aproximadamente el 31%. Entonces, ¿por qué las acciones han bajado un 54% respecto a su máximo histórico en 52 semanas, incluso después de un trimestre récord? ¿Y por qué la gerencia financió los gastos de desarrollo vendiendo 20 mil millones de dólares en nuevas acciones?

El flujo de efectivo libre es la métrica que los buenos titulares no mencionan, y es la que proporciona la explicación.

En el trimestre, el flujo de efectivo operativo fue récord.23 mil millones de dólares, un aumento del 184%.Eso suena enorme. El problema es lo que la empresa gastó en ello.28.5 mil millones de dólares en gastos de capitalEs necesario construir nuevos centros de datos y GPU. Se gasta más dinero en la construcción de estos centros de datos de lo que genera la empresa en efectivo. Además, el flujo de efectivo libre se vuelve negativo.$5 mil millones en el trimestre..

Estira la lente hasta un año completo, y la imagen se vuelve nítida. Para el ejercicio 2026, Oracle generó32 mil millones de dólares en flujos de efectivo operativos, pero se gastaron 55,7 mil millones de dólares en gastos de capital.Un aumento del 162%. El resultado fue un flujo de caja libre negativo.23.7 mil millones de dólaresLa empresa ha dicho que espera obtener aproximadamente40 mil millones de dólares en el año fiscal 2027A través de una combinación de deuda y capital propio, además de las ventas de acciones por valor de 20 mil millones de dólares que ya se han realizado en el mercado.

Esta es la parte que merece ser considerada con más atención, porque es donde la situación se complica para un inversor común. Los ingresos y ganancias pueden crecer de manera impresionante, pero la empresa no logra convertir esa crecida en efectivo. El efectivo, por su parte, es lo que realmente financia los dividendos, las recompra de acciones y la reducción de deuda. Estas acciones determinan si los accionistas realmente reciben algo a cambio de poseer sus acciones. Actualmente, las operaciones de Oracle no son suficientes para cubrir sus gastos. La empresa cubre esta brecha tomando préstamos e emitiendo nuevas acciones. Pero al emitir más acciones, se reduce el valor de las acciones ya existentes. El flujo de efectivo negativo, sumado a la dilución de la participación de accionistas, hace que una acción pueda caer más de la mitad, mientras que sus ingresos aumentan un 30%.

Lo que indica la “stack de factores” es lo que realmente determina el precio del activo.

La seguridad es el factor determinante en este caso. Se trata de una situación negativa en relación con este balance: aproximadamente 218.7 mil millones de dólares en deuda total, y un coeficiente de deuda respecto a capital propio cercano al 3.0. Además, hay un flujo de efectivo libre negativo, en términos de tiempo real. El impulso del mercado también es débil: las acciones se negocian por debajo de su promedio de 200 días, y han sufrido una caída, incluso cuando los informes relacionados mejoran.

Por su parte, la valoración del papel sigue siendo más alta en comparación con los competidores del sector de software: Oracle se cotiza a un precio de aproximadamente 26 veces los resultados operativos anteriores, mientras que Salesforce y IBM se cotizan a unos 21 y 21 respectivamente. El mercado paga un precio elevado por el crecimiento, pero aún no se ha logrado que ese crecimiento se convierta en flujo de efectivo libre. Eso es precisamente el problema. En una evaluación basada en criterios como el crecimiento y la rentabilidad, normalmente se esperaría que la valoración estuviera alineada con esos factores; aquí, el crecimiento y la rentabilidad son buenos, pero la valoración es demasiado alta, y falta la parte relacionada con la conversión de los ingresos en efectivo. La señal general de AInvest indica que el papel es recomendable para comprarlo, pero una calificación general poco clara no cambia lo que muestra el estado de flujos de efectivo.

Por lo tanto, la opinión honesta sobre el “Growth Sleeve” es que Oracle es una empresa con alto crecimiento y alta confianza en su modelo de negocio basado en la infraestructura de IA. Las condiciones económicas son reales, y el volumen de pedidos que debe gestionar hace que el objetivo de 90 mil millones de dólares sea creíble. Pero existe el riesgo de que los gastos de desarrollo superen la generación de efectivos, lo que diluiría la valoración de los accionistas. La única cifra que hay que vigilar es el flujo de efectivo libre, no los ingresos. Si los gastos trimestrales comienzan a disminuir, mientras que el volumen de pedidos de 664 mil millones de dólares se convierte en algo positivo, entonces la estrategia de descuento de valor se revertirá. Hasta entonces, el mercado actúa de manera racional: recompensa el crecimiento del concepto, pero lo descontiene en términos de precio.