El aumento del 55% en el EPS de Oracle es real. Lo mismo ocurre con los ~98 mil millones de dólares en financiamiento de deuda.

Oracle comenzó su año fiscal 2027 con un mensaje destacado que se utilizó en la reunión de accionistas:Las ganancias por acción según los principios contables generalmente aceptados en el primer trimestre aumentaron un 55% en comparación con el año anterior, hasta alcanzar los $1.56.Eso superó también el número que los analistas realmente estiman en sus precios.EPS no según los criterios GAAP: $1.92Un 30% más alto, y superar aproximadamente…$1.74 era el precio esperado por la calle.— y esto aumentó las proyecciones de ingresos para todo el año. Sin embargo, se trata de operaciones de negociación de acciones.Una tercera parte menos que hace un año.Y aproximadamente la mitad de su precio más alto en las 52 semanas está alrededor de los $330. Un precio tan alto y un gráfico tan débil no pueden coexistir por casualidad.

El lado de la demanda es realmente explosivo.

Comienza por lo que Oracle está vendiendo, porque esa parte de la historia es clara y no hay dudas al respecto.Los ingresos totales aumentaron un 30%, a 19.3 mil millones de dólares.Y la mezcla se está desplazando rápidamente hacia la nube.Los ingresos relacionados con la nube aumentaron un 62%, hasta alcanzar los 11.6 mil millones de dólares.Y además, los ingresos provenientes de la infraestructura en la nube: el negocio relacionado con los centros de datos basados en IA que Oracle está intentando ganar, junto con otros proveedores de servicios en la nube como OpenAI.Aumentó en un 121%, hasta alrededor de 7.4 mil millones de dólares..

La señal de avance es incluso más fuerte que la de “quarter”. Las obligaciones de rendimiento restantes de Oracle, es decir, los ingresos contractuales que aún deben entregarse, han alcanzado un récord.664 mil millones de dólares, después de más de 30 mil millones de dólares en nuevas reservas en la nube de IA.Llegó al mercado. Las señales totales de AInvest indican que el precio del papel es “de compra”. Se trata de una buena combinación de datos de demanda que una empresa de este tamaño puede obtener. Oracle también ha reforzado este momentum, guiando las acciones en esa dirección.Al menos 90 mil millones de dólares en ingresos y 8.10 dólares por acción no según los principios GAAP.Para todo el año.

Entonces, ¿por qué el gráfico es la mitad de lo que era?

La desconexión no es la demanda. Es el costo que corresponde a esa demanda. OracleSe gastaron aproximadamente 28.5 mil millones de dólares en gastos de capital en un solo trimestre.Es necesario construir los centros de datos que se encuentran detrás de esos contratos. El efecto acumulado ha hecho que el flujo de caja libre sea negativo: aproximadamente -23.7 mil millones de dólares en los últimos doce meses. En comparación, el flujo de caja operativo es de unos 32 mil millones de dólares, y el gasto en inversiones es de 55.7 mil millones de dólares.

Ese es el cálculo que debe recordar: el EPS según los estándares GAAP aumentó un 55%, pero el flujo de efectivo libre es negativo. Los ingresos se acumulan debido a la carga de trabajo acumulada, mientras que el dinero y la deuda necesarias para desarrollar esa capacidad son los costos que el mercado ahora descontaría. La deuda neta se sitúa cerca de 98 mil millones de dólares, frente a una patrimonio total de apenas 43 mil millones de dólares: un ratio de deuda a patrimonio de casi 3 veces. El rendimiento del dividendo del 1.3% indica lo que solía ser cierto sobre Oracle como empresa con flujos de efectivo positivos; sin embargo, el balance general que muestra crecimiento del EBITDA en dos dígitos, junto con un flujo de efectivo libre negativo, indica lo que realmente ocurre ahora.

La matemática de la valoración es donde importa la comparación entre los diferentes sectores. Con un ratio EV/EBITDA de aproximadamente 18 veces, Oracle se encuentra en la misma situación que Salesforce (18 veces), y por encima de IBM (16 veces). No es algo excepcional, pero ya no es una empresa barata como lo era en el período anterior a la llegada del IA. Además, el ratio P/E futuro, de cerca de 35 veces, se encuentra en el extremo alto del grupo para una acción que se espera seguir gastando dinero en inversiones. El impulso a largo plazo también ha terminado: el precio está por debajo del promedio de los 200 días, incluso después de haber rebotado desde los mínimos, lo cual es consistente con una acción que ha perdido parte de su valor que definió en 2025.

Lo que indica la “stack de factores” sobre qué hacer

Coloca los factores uno al lado del otro; entonces, todos apuntan en dos direcciones al mismo tiempo. El crecimiento es muy alto: un crecimiento de la infraestructura de nube del 121%, además de un acumulado de pedidos récord. Esto hace que Oracle esté en la cima de su sector, según la medida utilizada para evaluar esta tesis. La rentabilidad es buena: un margen bruto de aproximadamente el 66%, un margen operativo del 31%, y un retorno sobre el patrimonio cercano al 59%. En cuanto a la seguridad financiera, las condiciones son precarias: flujo de efectivo neto negativo, de casi 98 mil millones de dólares en deuda neta, y gastos de capital que superan con creces el flujo de efectivo operativo. El momentum es mixto: no hay estabilidad a largo plazo, pero sí estabilidad a corto plazo.

Cuando el crecimiento y la seguridad se desvían de manera tan drástica, la respuesta es la estructura del portafolio, no la convicción. Oracle ya no es la empresa con flujo de caja defensivo, como sugieren su historia de dividendos y su reputación relacionada con IBM y las empresas de servicios públicos. Ahora es una empresa que busca crecimiento en la infraestructura de IA, con un beta alto y con deuda. Es la parte agresiva de un “barbell”, que debe combinarse con negocios que generen flujo de caja sostenible, como bienes raíces o ingresos por dividendos, para cubrir los riesgos de financiación si el ciclo de inversión en tecnología de IA cambia.

El factor que puede cambiar la calificación no es la demanda; el volumen de trabajo ya responde a eso. Lo importante es la conversión de efectivo en caja. Hay que observar si los flujos de efectivo operativos se mantienen al ritmo de la expansión, y si la gerencia sigue las expectativas establecidas, mientras los gastos de capital permanecen en esos niveles. El día en que Oracle deje de necesitar pedir préstamos para superar sus propios flujos de efectivo, el descuento que indica el gráfico se eliminará. Hasta entonces, el valor de $1.56 representa un crecimiento real, financiado de forma directa.