Oracle ha bajado un 50%. Todo el caso relacionado con este valor se basa ahora en una prueba de flujo de efectivo.

Esto es lo que los inversores de Oracle se enteraron esta semana. El jueves, la empresa informó que su negocio relacionado con la infraestructura en la nube creció un 121% en un solo año. El viernes, UBS…Aumentó su meta de precio para la acción de $245 a $250.Y mantuvo su calificación de “Comprar”, señalando el crecimiento en el mercado. Sin embargo, ese mismo día, las acciones de Oracle cayeron significativamente durante la sesión bursátil, y cerraron en aproximadamente $150, lo cual es similar a lo que había ocurrido durante el descenso de precios de esa semana. Un objetivo de Wall Street sería algo más de dos tercios por encima del precio actual, teniendo en cuenta que la empresa está creciendo tan rápido… Pero el mercado todavía no permite que las acciones suban. Esa tensión es todo el tema del debate en miniatura.

Cómo un nombre de IA que pertenece al décimo percentil se convirtió en un “perdedor” del 50%.

La acción no se comporta como una inversión ideal para los que buscan crecimiento. Oracle cotiza aproximadamente en $150, lo cual representa una disminución de más de la mitad con respecto a su punto más alto en 52 semanas, cerca de $330. Además, ha bajado en más del 20% desde el año pasado. Esta disminución tiene una causa específica, y no es algo generalizado. En septiembre de 2025, Oracle firmó un acuerdo…Se informó un contrato de 300 mil millones de dólares para la computación en la nube a cinco años con OpenAI.— Uno de los mayores acuerdos relacionados con nubes que se hayan hecho jamás. Al principio, los mercados consideraron esta iniciativa de IA como una oportunidad para ganar dinero fácilmente. Pero ese entusiasmo no duró después de tener que lidiar con las dificultades financieras. Para satisfacer a un cliente de esa magnitud, Oracle tuvo que comprar centros de datos y GPUs en cantidades tan grandes que afectaron negativamente su flujo de caja y su balance general. En julio…S&P Global redujo la calificación de crédito de Oracle a BBB-; una nota por encima de la categoría “junk”.Se menciona un déficit creciente en el flujo de efectivo libre y una gran dependencia de OpenAI.

El mercado no ha estado simplemente de humor negativo. El problema específico es el motivo por el cual las acciones son baratas. Pero las evidencias contrarias también son específicas. Eso hace que esta situación sea más compleja, en lugar de ser algo simple y fácil de resolver.

Los números que forman el múltiplo barato son importantes.

Se eliminan las deudas y se mide el negocio operativo; el crecimiento es extraordinario.Los ingresos en el primer trimestre aumentaron un 30%, a 19.3 mil millones de dólares.Los ingresos por servicios en la nube aumentaron un 62%. La parte relacionada con la infraestructura es clave: los ingresos por IaaS alcanzaron los 7.4 mil millones de dólares, un aumento del 121%. En cambio, la línea de aplicaciones de software no tuvo un crecimiento significativo, solo un 10%. El negocio relacionado con el software antiguo estuvo estable o incluso disminuyó. Esto no representa una promesa para el futuro; los ingresos se están registrando hoy mismo.

La visibilidad a largo plazo es aquello que los inversores rara vez ven en las acciones de crecimiento. Las obligaciones de rendimiento restantes de Oracle, sus ingresos contratados, pero aún no reconocidos…Al final del trimestre, era de 664 mil millones de dólares.Los ingresos aumentaron en 209 mil millones de dólares con respecto al año anterior, y la compañía obtuvo más de 30 mil millones de dólares en nuevos contratos de IA en la única cuota del trimestre. Según los criterios no GAAP, la gerencia…Aumentó su previsión de ganancias para todo el año a 8.10 dólares por acción.Si se realiza esa aritmética con el precio de $150, entonces Oracle tiene un P/E no GAAP de aproximadamente 18.5 veces en transacciones futuras; este valor está en línea o por debajo del multiplicador del mercado en general. Además, sus ingresos crecen a un ritmo de casi tres veces el del mercado, y su inventario se mantiene en aumento constante.

Ese es el modelo de desconexión entre la valoración y los factores reales del mercado, en su forma más pura. Cuando el múltiplo futuro de una acción se acerca al múltiplo del mercado, incluso si su crecimiento se produce a un ritmo superior al del mercado, la carga de la prueba pasa a los vendedores. Sin embargo, los vendedores tienen una respuesta real y específica, y esa respuesta no puede ignorarse.

El hecho del oso que debe ser respondido.

El modelo de múltiples ventas baratos existe porque los ingresos que generan son el resultado de una estrategia orientada hacia un cliente único y con gran demanda de capital. Oracle informó que…Flujo de efectivo negativo de 5 mil millones de dólares en el trimestre.En total, hay 28.5 mil millones de dólares en gastos de capital, en comparación con 8.5 mil millones de dólares el año anterior. Además, esto sirve como guía para…Alrededor de 90 a 95 mil millones de dólares en gastos de capital para el ejercicio fiscal.El flujo de efectivo operativo alcanzó un récord de 23 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 184%. Sin embargo, el gasto en inversiones superó con creces ese valor. La empresa también…Vendieron 20 mil millones de dólares en acciones nuevas durante el trimestre.Para ayudar a financiar la expansión, lo cual es una forma de diluir las deudas.

Es aquí donde la situación se vuelve complicada. Los ingresos reportados pueden parecer buenos, pero el efectivo está disminuyendo constantemente. La ganancia no según los criterios GAAP compensa las pérdidas y distorsiona la imagen financiera. Además, la depreciación de decenas de miles de millones de GPU retrasa el sufrimiento, mientras que el efectivo ya se ha ido. Una empresa de alto crecimiento que cotiza por debajo del multiplicador del mercado debería transferir la carga de la prueba a los inversores… Pero en este caso, los inversores no señalan solo una situación desesperada. Se refieren a un flujo de caja negativo, un balance bajado en calidad, y a un único cliente, OpenAI, que debe seguir pagando por el modelo que utiliza.

La pregunta que determina quién tiene razón

Toda la disputa se reduce a una pregunta verificable: ¿puede el montón de $664 mil millones de dinero que tiene Oracle convertirse en flujos de efectivo positivos, cuando los ingresos finalmente igualen a los gastos de inversión? O bien, la empresa tendrá que seguir gastando más de $90 mil millones al año para mantener ese crecimiento… lo que significa que los accionistas tendrán un flujo de efectivo negativo y un balance general que está un nivel por encima del nivel mínimo aceptable.

UBS y la opinión de los analistas en general apuestan por lo primero. La recomendación unánime de AInvest indica que el estoque es “comprar”, lo cual es consistente con el objetivo establecido por UBS. Eso es útil para entender cuál es la posición de los inversores, pero no responde a ninguna cuestión estructural. Los precios objetivo de UBS siempre están atrasados respecto al sentimiento del mercado. Por otro lado, la reducción de calificación de S&P es una señal de que la estructura del mercado está en riesgo. Ni el objetivo de los analistas ni la calificación resuelven realmente la cuestión; solo el flujo de caja puede ayudar a entenderlo.

Por lo tanto, la conclusión honesta es que Oracle no es un activo barato que espera ser encontrado, y tampoco es correcto dejar que el precio sea de 150 dólares. Se trata de una apuesta con descuento basada en un único factor determinante. El lector debe saber qué tipo de posición tomará. Si el flujo de efectivo libre se vuelve positivo, mientras que las obligaciones pendientes siguen existiendo, entonces la venta del activo superará las expectativas del negocio, y el descuento en el precio será una oportunidad. Si el déficit sigue aumentando, incluso cuando los ingresos crecen, entonces el mercado obtiene un descuento en su valor, y Oracle es, según sus críticos, un revendedor con mucho capital y márgenes bajos. La única cifra que hay que vigilar no es el rendimiento de los ingresos del próximo trimestre ni el objetivo de precios futuro, sino si el flujo de efectivo libre, trimestre por trimestre, deja de disminuir.