Oracle pierde el 4,3%: el fallo que reveló un vacío financiero de $56B

El motivo inmediato que provocó este movimiento fue una caída del 4.3% en las acciones de Oracle el miércoles. Aunque el sector tecnológico en general también cayó, este movimiento fue claramente impulsado por un evento específico: una demanda colectiva presentada por los inversores que compraron las acciones de Oracle.18 mil millones de billetes y bonos en septiembre.La demanda nombra a Oracle y a su cofundador multimillonario, Larry Ellison, como demandados. Se alega que la empresa no informó debidamente de que necesitaría vender una cantidad significativa de deuda para poder desarrollar su infraestructura de inteligencia artificial, a fin de cumplir con el contrato con OpenAI.

La pregunta central es si este litigio significa una amenaza de ejecución reparsable o una falla fundamental en la estrategia de capital de Oracle. El cronograma es esencial. Solo dos semanas después de anunciar$300 mil millones, acuerdo de cinco años para suministrar OpenAIOracle recaudó 18 mil millones de dólares. Pues bien, solo siete semanas después, volvió a los mercados financieros para obtener una cantidad aún mayor: 38 mil millones de dólares, con el fin de financiar los centros de datos necesarios para respaldar ese mismo acuerdo. Los titulares de los bonos sostienen que fueron tomados por sorpresa por este financiamiento rápido. Argumentan que deberían haber sido informados desde el principio sobre la necesidad de la empresa de obtener decenas de miles de millones más en deuda.

El mercado ha reaccionado ya, con la valoración de la deuda de Oracle reflejando un riesgo crediticio percibido más alto que lo que sugieren sus calificaciones oficiales. A pesar de seguir teniendo la calificación de inversión, los bonos de la compañía se están cotizando a niveles comparables a los de bonos junk. Los swaps de déficit de crédito han alcanzado niveles sin precedentes desde la gran crisis financiera. Este desfase entre las calificaciones oficiales y la valoración del mercado es el verdadero foco de alerta. Esto indica que los inversores están valorando un aumento material del riesgo de déficit, probablemente debido a la enorme escala y velocidad del desarrollo de la infraestructura de IA de Oracle y del financiamiento que requiere. Por lo tanto, la demanda no se confina a un solo error de contabilidad, sino más bien a una estrategia de capital que ha hecho que el mercado se ahogue intentando lidiar con ella.

Las mecánica financiera: una construcción rápida, impulsada por la deuda

La demanda es solo un síntoma de un problema más urgente: el proceso de construcción de infraestructura artificial inteligente de Oracle es un ataque de aventurero con grandes impuestos, y la estrategia financiera de la empresa se encuentra bajo una presión inmediata. En un lapso de solo nueve semanas, Oracle ha recaudado una suma impresionante de56 mil millones de dólares en capital.La oferta inicial de $18 mil millones, seguida de la de $38 mil millones. Después de ese anuncio del acuerdo de $300 mil millones, por cinco años, con el que se pone a servicio de OpenAI. La velocidad y la magnitud son un precedente, que obliga a la empresa a volver a las bolsas de valores dos veces en cuestión de meses.

La presión financiera inmediata es evidente. Oracle planea gastarMás de 35 mil millones de dólares en capital este año.Esto no se trata de una modesta expansión, sino de un enorme, achatado por delante, a corto plazo, que está investido en la construcción de data center. Hay un riesgo doble. Primero, hay un riesgo de ejecución: ¿Podrá la compañía desplegar ese capital de manera eficiente y a tiempo? Segundo, y más acusado, hay un riesgo de financiación. El mercado ya está prestando más de riesgo de mora, como lo demuestra que la cotización de los bonos de Oracle se encuentra a un nivel comparable a los bonos de derroche. Esta ampliación de spread hace que el endeudamiento futuro sea más caro, generando un círculo vicioso en donde el costo de financiar la construcción va subiendo mientras que el necesario fluyo de fondos va incrementando.

La estrategia de Oracle consiste en competir directamente en el mercado de infraestructuras de inteligencia artificial, con el objetivo de desafiar la dominación de AWS, Azure y Google Cloud. Pero esta estrategia depende en gran medida de deudas costosas. La reciente reducción del rating crediticio de JPMorgan a “Neutral” refuerza este temor, ya que el crecimiento de la empresa genera riesgos de ejecución y no ofrece ninguna solución inmediata para los problemas relacionados con sus spreads de crédito. En resumen, Oracle está apostando su futuro a que la demanda por inteligencia artificial crezca rápidamente, mientras que al mismo tiempo aumenta su carga de deuda. El juicio destaca una falta de transparencia, pero el verdadero motivo del descenso de las acciones es la creciente preocupación del mercado por esta competencia arriesgada y basada en la deuda.

Valuación y riesgo: La nueva fórmula del mercado

El juicio y la caída en el precio de las acciones han obligado a Oracle a revaluar su valoración. Por un lado, la actividad principal de la empresa sigue funcionando de manera óptima. Apenas el último trimestre…Las ventas de Q2 cloud crecieron el 34%Las obligaciones de rendimiento restantes aumentaron en un 438%. Este enorme volumen de trabajo indica una demanda duradera y significativa por sus servicios. Sin embargo, los resultados financieros recientes muestran un fracaso doble y una orientación poco prometedora, lo que contribuye a la cautela de los inversores. Ahora, el mercado está sopesando estos indicadores de crecimiento con la realidad de una estrategia de capital que lo ha dejado expuesto a riesgos.

Esta tensión define el riesgo/recompensa inmediato. La demanda cristaliza una brecha de financiación, pero el verdadero catalizador es el nuevo cálculo del mercado sobre el riesgo crediticio. La reciente reducción de calificación crediticia a Neutral de JPMorgan subraya este cambio, citando la necesidad deFinanciación disciplinada y gestión cuidadosa del balance general.Oracle gasta más de $35 mil millones en capital este año. El banco señala que el crecimiento de la compañía crea "riesgo de ejecución" y ofrece poca alivio a corto plazo para sus spread de crédito. En otras palabras, el mercado dice que incluso sólidos fundamentos no pueden compensar las presiones financieras de un sprint a base de deuda.

Entonces, ¿existe algún tipo de sobreprecio en el precio del papel? La situación sugiere que se trata de una situación temporal. La caída del 4.3% en el precio del papel debido a la noticia relacionada con los litigios podría ser un exceso, dado que la tendencia general de crecimiento del negocio sigue siendo positiva. Sin embargo, existe el riesgo de que la nueva visión más cautelosa del mercado sea la correcta. El sobreprecio no se refleja en el precio del papel en sí, sino en el tiempo. El mercado ahora considera un período más largo de riesgos elevados y costos de financiación más altos, lo cual podría presionar los márgenes de ganancia y las retribuciones futuras. Por ahora, la oportunidad que surge de este evento depende de si Oracle puede restablecer rápidamente la confianza de los inversores en su plan de capital. Mientras la gerencia no proporcione esa clareza, es probable que el precio del papel siga siendo volátil, entre un crecimiento prometedor y una presión financiera cada vez mayor.

Catalizadores y puntos de vista: Cómo se mueve el mercado bajo

La trayectoria inmediata de las acciones de Oracle depende de tres acontecimientos a corto plazo que determinarán si la teoría de un precio incorrecto temporal es cierta o no. El mercado espera obtener aclaraciones sobre la estrategia de capital, los riesgos legales y el verdadero costo del endeudamiento.

Primero, mire el próximo informe de ganancias de la empresa para obtener detalles explícitos sobre su plan de financiamiento a largo plazo para la inteligencia artificial. El reciente corte de la calificación crediticia de la JPMorgan a neutro indicó que el crecimiento de Oracle crea "riesgo de ejecución" y ofrece poco alivio en la prórroga de su spread de crédito. La banca dijo también que espera que los inversores sigan siendo cautelosos hasta que la gerencia brinde más claridad acerca de cómo la empresa planea financiar su expansión a largo plazo de inteligencia artificial. Este es el directo catalizador. Cualquier orientación que desarrolle un camino sostenible para financiar suMás de 35 mil millones de dólares en gastos de capital anuales.Podría calmar el mercado de valores y reducir la percepción de una brecha de financiamiento. Por el contrario, declaraciones vagas o optimistas probablemente acentuarían la actual censura.

En segundo lugar, hay que estar atentos a cualquier resolución o veredicto en el proceso legal contra los titulares de los bonos. La demanda colectiva presentada esta semana alega que Oracle y sus ejecutivos son responsables por las declaraciones falsas contenidas en los documentos de oferta.Venta de $18 mil millones en deudaUn acuerdo podría representar una solución definitiva y eliminar toda incertidumbre legal. Por otro lado, un fallo negativo podría aumentar los riesgos legales y generar más presiones para la venta de las acciones de la empresa. La demanda principal de la querella consiste en que los inversores fueron engañados por la necesidad de realizar una nueva ronda de financiación de deuda. Esto plantea cuestiones relacionadas con la transparencia de la empresa. El resultado de este caso será decisivo: si se tratará de una situación que pueda manejarse fácilmente, o si se convertirá en un precedente que genere problemas legales.

Y finalmente, mantener un ojo de ojo en el spread de bonos de Oracle; el mercado ya está pautando el riesgo de la compañía por encima de lo que las calificaciones oficiales sugieren, y sus bonos se cotizan a niveles comparables a los de los bonos de riesgo. Una reducción de este spread podría ser un claro indicio de que se está reduciendo el riesgo percibido. Eso podría ocurrir si los próximos resultados de la compañía brindan detalles financieros creíbles o si la demanda adquiere una resolución favorable. Por otro lado, una ampliación del spread confirmaría los peores temores del mercado acerca de la estrategia de capital de la compañía y de su capacidad para gestionar decenas de miles de millones de deudas. Por ahora, la volatilidad del mercado es una buena indicación de esta incertidumbre. En las próximas semanas determinaremos si la caída fue una reacción exagerada temporal o el inicio de una corrección mucho más larga.