La asociación de IA de OpenText es inteligente. Pero las acciones están planteando una pregunta más difícil.

OpenText acaba de anunciar una alianza con Cohere para combinar sus herramientas de gestión de datos empresariales con la plataforma de IA agentica de Cohere. Esta colaboración tiene como objetivo…Gobiernos y industrias reguladas– Salud, finanzas, seguros: estos sectores necesitan agentes de IA, pero no pueden enviar datos sensibles a nubes públicas. La solución podría llegar a los clientes.A principios de 2027.

Por sí sola, esta asociación tiene sentido. OpenText gestiona el nivel de datos.Más de 120,000 empresas, y ya operan en los 20 gobiernos federales más importantes del mundo.Cohere, una empresa de IA con sede en Toronto.240 millones de dólares en ingresos recurrentes anuales.Ha pasado años construyendo North.Plataforma de IA agente, privada y soberana, que puede ser desplegada.Juntos, cubren ambos aspectos que las organizaciones reguladas necesitan: datos confiables e inteligencia controlable.

Las acciones de OpenText han bajado aproximadamente un 31% en el último año, y casi un 39% en los últimos 12 meses. Actualmente, sus precios se situan en torno a los 22.58 dólares, muy por debajo del pico de los 39.90 dólares registrado en las 52 semanas anteriores. Las noticias relacionadas con Cohere provocaron una breve recuperación en los precios, pero luego volvieron a disminuir. Este patrón no debería sorprender. Los inversores no anticipan la ausencia de una estrategia en materia de inteligencia artificial. En cambio, anticipan algo más difícil de resolver.

Aquí está la situación operativa detrás de la diapositiva. OpenText informó sobre el ejercicio fiscal 2026 —que finalizó el 30 de junio de 2026— conIngresos totales de $5.25 mil millones, un aumento del 1.5% interanual.. Los ingresos por servicios en la nube aumentaron un 5.5%, hasta llegar a los 2 mil millones de dólares., yLas reservas en la nube empresarial aumentaron un 24%, a 295 millones de dólares.En el cuarto trimestre. Esas no son cifras de colapso. Tampoco son cifras de aceleración.Los ingresos recurrentes anuales aumentaron un 1.3%.. Los ingresos principales aumentaron un 3% en comparación con el año anterior..

La caja registradora que está abajo sigue siendo impresionante.El flujo de efectivo libre alcanzó los 808 millones de dólares, un aumento del 17.5%.El margen de operación es del 18%. El margen EBITDA ajustado es del 36%. La empresa tieneDividendos pagados durante 13 años consecutivos.Y el rendimiento actual es aproximadamente del 5%. También tiene4.8 mil millones de dólares en deuda neta, frente a 4 mil millones de dólares en patrimonio, y 677 millones de dólares devueltos a los accionistas en el último año fiscal.A través de dividendos y recompra de acciones.

OpenText es una empresa que genera ingresos significativos gracias a su base de clientes empresariales. Paga dividendos reales y crece lo suficiente para mantener sus operaciones en marcha. El mercado parece preguntarse: ¿un crecimiento del 1.5% en los ingresos, junto con un crecimiento del 3% en los activos clave, es un indicador que merece una valoración en términos de software? O tal vez se trata de una empresa que puede convertirse en una “vaca lechera” para la empresa, con una valoración similar a la de una empresa de servicios públicos.

El nuevo CEO, Ayman Antoun…Un ex presidente de IBM Americas que asumió el cargo en abril de 2026. — Se consideró el año fiscal 2027 como un “año fundamental”, y no se proporcionaron indicaciones numéricas específicas en cuanto a ingresos o ganancias.Eso indica que el equipo de liderazgo todavía está buscando saber qué puede hacer la empresa en el futuro, en lugar de comprometerse con una trayectoria de crecimiento. La compañía anunció…105 millones de euros en inversiones en inteligencia artificial en Europa. Además, se realizó la venta de su unidad de análisis Vertica, que no es estratégica, a Rocket Software por 150 millones de dólares.Recortar los activos heredados, prepararse para la implementación de la IA y rechazar dar orientaciones… Es un plan de transición, no un plan de crecimiento.

Entonces, ¿qué hace realmente la asociación Cohere? En el aspecto tecnológico, ella…Integra la plataforma Cohere’s North en los agentes de IA de OpenText Aviator.En el aspecto comercial,OpenText venderá las soluciones compatible con Cohere a través de un socio llamado SOLEX.No se divulgan términos de reparto de ingresos, ni compromisos mínimos, ni exclusividad.Se espera que el alcance de los clientes comience a principios de 2027.Por lo menos seis meses de espera. Y incluso si la colaboración conduce a resultados significativos en términos de crecimiento de negocios, es difícil imaginar que una sola integración de IA pueda generar 5.2 mil millones de dólares en ingresos, en su mayoría provenientes de empresas tradicionales, en un o dos años fiscales.

Aquí es donde la auditoría relacionada con la narrativa de crecimiento es importante. La asociación Cohere es una relación real, con un contraparte confiable, no algo irrelevante. Pero no responde a la pregunta que el precio de las acciones ya ha planteado: ¿por qué el crecimiento es tan lento, y qué cambios implica eso? La plataforma Aviator existente de la empresa ya ha sido…En el mercado desde finales de 2023.. Los ingresos provenientes de las nubes han crecido de manera constante durante 22 trimestres consecutivos.Es una tendencia real… Pero el aumento del 5.5% en las nubes, sobre una base de 2 mil millones de dólares, significa aproximadamente 100 millones de dólares en ingresos al año. Eso es dinero real, pero no representa una tasa de crecimiento que se multiplique constantemente.

La valoración también cuenta parte de la historia del negocio. Con un multiplicador de valoración de aproximadamente 8.5 veces los ingresos históricos, un multiplicador de 6 veces el EV/EBITDA, y un P/E futuro de alrededor de 12.5, OpenText se valora de forma económica según los estándares del sector de software empresarial. Un ratio PEG de 0.15 parece muy bajo, hasta que se nota el “G” en el denominador: el crecimiento es tan lento que cualquier pequeño aumento en él hace que el ratio se reduzca aún más. Ese multiplicador económico no es una señal positiva. Refleja lo que los inversores ven: una empresa con fondos en efectivo sólidos, una carga de deuda manejable, pero no trivial, y un crecimiento que ha disminuido hasta el punto en el que los próximos cuatro trimestres determinarán si esto será una pausa cíclica o una estancación estructural.

La pregunta para quien esté analizando esta acción no es si la alianza Cohere es inteligente o no. La pregunta es si se trata de una empresa de software empresarial con crecimiento lento que genera 800 millones de dólares en flujo de caja libre anual, paga dividendos del 5%, y su precio está relacionado con un multiplicador de ganancias de un solo dígito. Esa descripción no corresponde a una acción que haya bajado un 39%. En cambio, corresponde a una acción que el mercado ha reclasificado como “software de crecimiento” a “empresa que genera caja, con un potencial limitado de crecimiento”.

Esa reclasificación es la forma más útil de considerar la situación. La asociación con la IA no logra revertir la desaceleración en el crecimiento. Tampoco cambia la situación financiera de OpenText. No proporciona indicaciones para el futuro año. Lo que sí hace es mostrar que OpenText está posicionándose activamente en sus relaciones con gobiernos y industrias reguladas, para enfrentar la era de la IA, donde la confianza en los datos y el control del despliegue son cruciales. Si esa posición permite una aceleración en las ventas en los años fiscales 2027 y 2028, entonces la cotización actual parece razonable. Si no ocurre eso, los dividendos y los flujos de efectivo todavía pueden ayudar a mitigar las pérdidas.

La próxima ventana de prueba es el informe del primer trimestre del año fiscal 2027, que se espera que esté disponible a finales de noviembre. La métrica a analizar son las reservas en la nube de las empresas; estas aumentaron un 24% en el último trimestre reportado. Lo que importa es si ese ritmo continúa, se acelera o se normaliza. Este número, más que cualquier anuncio sobre alianzas comerciales, nos indicará si el crecimiento ha comenzado de nuevo o si OpenText es una empresa que se mantiene como activo para obtener beneficios y paciencia.