La pérdida de OpenAI por valor de 14 mil millones de dólares en el año 2026: ¿Ya está el precio del “quemado” determinado?

El mercado ha fijado claramente un precio que refleja una historia de crecimiento explosivo tanto para OpenAI como para Anthropic. Se cree que ambas empresas están creciendo a un ritmo sin precedentes en la historia de la tecnología. Sin embargo, la verdadera brecha de expectativas no se refiere a los números de ingresos, sino más bien al camino hacia la rentabilidad. Las pérdidas masivas y sostenidas crean una gran incertidumbre.

Para OpenAI, el crecimiento de la empresa es innegable. La compañía ha logrado avances significativos en su desarrollo.20 mil millones en ingresos recurrentes anuales para el año 2025., yEl 233% proviene del año anterior.Este crecimiento exponencial, impulsado por la expansión de la capacidad informática y por la adopción empresarial, constituye la base del escenario alcista. Pero el mercado también se ve obligado a enfrentarse a la realidad financiera que subyace detrás de ese ritmo de crecimiento. Las proyecciones internas indican que la empresa está destinada a sufrir pérdidas económicas.Un total de 14 mil millones de dólares en pérdidas para el año 2026.Se trata de una situación en la que el déficit acumulado podría llegar a los 143 mil millones de dólares para el año 2029. La brecha entre las expectativas y la realidad es muy grande: se prevé un crecimiento agresivo, pero no se sabe cuándo ese crecimiento logrará cubrir los enormes costos que implica.

Anthropic sigue un enfoque similar, aunque algo más transparente. La empresa ha aumentado sus proyecciones internas; ahora, el objetivo es alcanzar ingresos de hasta 18 mil millones de dólares en el año 2026. Sin embargo, sus planes de gasto son aún más ambiciosos: se proyecta que gastará 19 mil millones de dólares ese mismo año. Esto crea una clarísima brecha en los flujos de efectivo. Por lo tanto, el objetivo de la empresa para lograr un flujo de efectivo positivo se adelanta hasta el año 2028. El mercado está anticipando un aumento en los ingresos, pero las expectativas de alcance de la rentabilidad en el corto plazo se están reprogramando para un momento posterior.

Esta trayectoria de pérdidas masivas está financiada mediante aumentos de capital sin precedentes, con valoraciones exorbitantes. Ambas empresas están recaudando miles de millones de dólares para impulsar sus gastos en computación y I+D. La magnitud de estos financiamientos es impresionante: OpenAI, por ejemplo, ha recaudado 100 mil millones de dólares, con un valor de mercado de 830 mil millones de dólares. Esto indica que los inversores confían en un futuro donde las pérdidas actuales sean algo necesario para lograr la dominación. Por lo tanto, la expectativa es una paciencia extrema: el mercado está dispuesto a pagar por el crecimiento ahora, pero el precio que hay que pagar es una larga etapa de pérdidas financieras. La verdadera pregunta es si la rentabilidad prometida para el año 2028 o 2029 es un objetivo real, o si simplemente se trata de una cifra teórica que podría cambiar nuevamente.

La revisión de la realidad: costos, pérdidas y brecha en la rentabilidad

La tesis optimista del mercado se basa en un crecimiento impresionante. Pero la realidad es otra cosa. Para ambas empresas, la brecha entre las expectativas y la realidad se debe a un aumento paralelo en los costos, que supera con creces el aumento de los ingresos. No se trata simplemente de una reducción mínima en las ganancias; se trata de un impacto duradero que pone a prueba la paciencia de incluso los inversores más comprometidos.

El crecimiento de OpenAI se debe, directamente, a una expansión enorme en la capacidad informática de la empresa. La compañía operaba con una capacidad informática muy grande.1.9 gigavatios de potencia informática en el año 2025Un aumento del 216.7% con respecto al año 2024. Esta magnitud de infraestructura es el motor para su desarrollo.20 mil millones de dólares en ingresos operativos anuales.Pero esto también implica gastos que alcanzan las decenas de miles de millones. La desconexión financiera es evidente: las proyecciones internas indican que la empresa va a sufrir pérdidas significativas.14 mil millones de pérdidas, solo en el año 2026.Se trata de una cifra que podría ascender hasta un déficit acumulado de 44 mil millones de dólares antes de que se alcance la rentabilidad en el año 2029. La brecha de expectativas se refiere al plazo necesario para lograr ese objetivo, así como a la magnitud real del gasto que se requerirá para alcanzar esa rentabilidad.

Anthropic sigue un enfoque similar, aunque algo más transparente. La empresa ha aumentado su proyección interna de ingresos para el año 2026 hasta un nivel considerable.18 mil millones de dólaresSin embargo, sus planes de gastos son aún más ambiciosos. Se proyecta que gastará alrededor de 12 mil millones de dólares en el entrenamiento de los modelos, y otros 7 mil millones de dólares para la ejecución de esos modelos ese mismo año. Esto genera una brecha entre los ingresos y los gastos: un plan de gastos de 19 mil millones de dólares, frente a un objetivo de ingresos de 18 mil millones de dólares, resulta en una deficiencia de 1 mil millones de dólares en flujos de caja durante el año. El mercado ya está anticipando un aumento en los ingresos, pero se espera que el equilibrio financiero se logre más adelante, con la empresa buscando un flujo de caja positivo para el año 2028.

En resumen, la rentabilidad prometida para los años 2028 o 2029 no es algo que ocurra en un corto plazo. Se trata de un proceso que lleva varios años y que requiere una inyección masiva de capital a lo largo del tiempo. La expectativa es ser pacientes, pero la realidad es que el costo financiero para construir la infraestructura y los modelos necesarios para generar dichas ganancias es enorme. El mercado ya ha tenido en cuenta este aspecto, pero el camino para cubrir estos gastos colosales sigue siendo una incertidumbre importante.

Escenarios de fracaso: ¿Qué podría cerrar la brecha o ampliarla?

La brecha de expectativas actual representa una apuesta de alto riesgo en relación con la rentabilidad futura de las empresas. Para ambas compañías, el camino hacia la resolución de este problema está lleno de riesgos y situaciones potencialmente negativas que podrían validar o no la tesis optimista, o bien obligar a una reconfiguración dolorosa. Los escenarios de fracaso clave se relacionan con la asignación de capital, el cumplimiento de los objetivos de ingresos y el cronograma definitivo para convertir las pérdidas en ganancias.

Un riesgo importante para ambos casos es el ciclo de gastos de capital en sí. Los inversores son cada vez más selectivos, prefiriendo abandonar las empresas que se dedican a la infraestructura de inteligencia artificial, donde el crecimiento de los ingresos operativos está sujeto a presiones y los gastos de capital se financian con deudas. La diferencia en el rendimiento de las acciones de las empresas de tipo “hyperscaler” muestra este cambio en tiempo real. Se espera que no todos los que realizan grandes gastos reciban recompensas iguales. En el caso de OpenAI y Anthropic, esto significa que ambas empresas tienen planes de gastos de capital muy grandes.19 mil millones de dólares en gastos en el año 2026.Y los proyectos de OpenAI…200 mil millones de dólares para finales del decenio.Debe haber una conexión clara entre este gasto y los ingresos futuros. Si el mercado pierde la confianza en que este gasto contribuye efectivamente a la creación de una “barrera defensiva” para la empresa, entonces el valor agregado de esta inversión podría desaparecer rápidamente.

Para Anthropic, un fracaso claro sería no alcanzar su ambicioso objetivo de ingresos de 18 mil millones de dólares en el año 2026. La empresa ya prevé que tendrá déficit en los flujos de efectivo durante ese año. Por lo tanto, lograr ese objetivo es crucial para mantener la confianza de los inversores. En términos más generales, cualquier necesidad de obtener capital a una valoración más baja que la reciente ronda de financiación de 350 mil millones de dólares aumentaría directamente la brecha entre las expectativas del mercado y los objetivos reales de la empresa. Esto indicaría que el mercado ya no está dispuesto a pagar por el crecimiento proyectado, lo que obligaría a una revisión dolorosa de las proyecciones internas de la empresa. El objetivo de Anthropic para lograr un estado positivo en los flujos de efectivo para el año 2028 ya es un paso atrás. Una revaloración de la empresa podría llevarla aún más lejos en esa dirección.

Para OpenAI, el escenario de fracaso sería un proceso de obtención de beneficios más lento de lo esperado. Los precios actuales indican que la empresa podría obtener ganancias de 14 mil millones de dólares en el año 2029, después de una pérdida acumulada de 44 mil millones de dólares hasta el año 2028. Cualquier retraso en ese cronograma haría que la valoración actual de la empresa no sea válida. La brecha entre las expectativas y la realidad se ampliaría si las pérdidas continúan, ya que el mercado se vería obligado a descontar un período mucho más largo de pérdidas financieras. Este es el riesgo principal: toda la valoración de la empresa se basa en un cronograma específico y ambicioso para cubrir sus costos enormes. Si ese cronograma se rompe, la historia del crecimiento excesivo que justifica las grandes pérdidas comenzará a desmoronarse.

En resumen, la brecha de expectativas no es un número estático; se trata de una situación dinámica que está determinada por ciertos factores específicos. Para los inversores, la cuestión es si las empresas pueden superar estos riesgos y cerrar esa brecha a tiempo. Los escenarios de fracaso son claros: incumplimiento de los objetivos de ingresos, aumento de capital con valoraciones más bajas, y períodos prolongados de pérdidas. Cualquiera de estos escenarios podría obligar a una redefinición de las expectativas, convirtiendo el número actual de rentabilidad para los años 2028/2029 en algo muy incierto y difícil de predecir.

Implicaciones de inversión: El juego de arbitraje basado en expectativas

Las valoraciones actuales de OpenAI y Anthropic son una apuesta por un futuro específico. El juego de arbitraje de expectativas depende del monitoreo de algunas métricas y factores clave que determinarán si la brecha entre las pérdidas actuales y las ganancias futuras se reduce o aumenta.

Para Anthropic, el factor clave en el corto plazo es la ejecución de los ingresos en el año 2026. La empresa ha aumentado discretamente sus proyecciones internas hasta ese objetivo.18 mil millones de dólares en ingresosAlcanzar este objetivo es esencial para validar la historia de crecimiento de la empresa y justificar su plan de gastos masivos. La empresa también está recaudando más de 10 mil millones de dólares, con una valoración de 350 mil millones de dólares. Este movimiento será objeto de estudio detallado, en busca de cualquier señal de un reajuste en la valoración de la empresa. Lo que es más importante, los inversores deben estar atentos a cualquier actualización relacionada con el cronograma de crecimiento de la empresa. La empresa ya ha fijado este objetivo para el año 2028, un año más tarde de lo planeado. Si es necesario posponerlo nuevamente, eso indicaría que la curva de costos es más pronunciada de lo esperado, lo que aumentará directamente la brecha entre las expectativas y la realidad.

Para OpenAI, la métrica clave es su cifra de pérdidas para el año 2026. Los documentos internos prevén una pérdida total durante todo el año.14 mil millonesCualquier desviación de esta proyección –ya sea un error o una mejora– será un indicador importante. Una pérdida significativamente menor a los 14 mil millones podría indicar un mejor control de los costos o una aceleración de los ingresos, lo que podría permitir cerrar la brecha más rápido. Por el contrario, un error confirmaría que el gasto es aún más grave. Los inversores también deben monitorear cualquier cambio en su plan de inversiones por valor de 200 mil millones de dólares hasta finales del decenio. El mercado recompensará cualquier disminución en el gasto que esté claramente relacionada con una mayor eficiencia, pero castigará cualquier aumento en el gasto que no genere un aumento significativo en los ingresos a corto plazo.

El árbitro definitivo de la brecha entre expectativas será la reacción del mercado ante cualquier cambio en las directrices o en los niveles de gasto de las empresas. Como se ha visto con las empresas de IA, los inversores han abandonado aquellas compañías cuyos gastos de capital se financian con deuda y que no están claramente relacionados con sus resultados financieros. La divergencia en el rendimiento de las acciones demuestra que esta selectividad es real. Tanto para OpenAI como para Anthropic, el mercado exige que haya una conexión clara entre sus enormes inversiones y los flujos de efectivo futuros. Un ralentismo en los gastos, si viene acompañado por una reacción positiva del mercado, sería una señal de que el mercado cree que las empresas están volviéndose más disciplinadas. Por el contrario, un aumento en los gastos que no genere una reacción positiva del mercado confirmaría que la valoración actual ya refleja un alto nivel de endeudamiento, dejando poco margen para errores. La oportunidad de arbitraje radica en identificar qué empresa puede manejar mejor esta situación y cerrar la brecha de tiempo necesaria para lograrlo.