El acuerdo entre el US Open y Kalshi es en realidad un costo relacionado con la adquisición de clientes, que se expresa a través de trofeos.

Días antes de que comenzara el torneo principal, el US Open nombró a Kalshi.Su socio exclusivo en el mercado de predicciones.– Se informa que el acuerdo ya está finalizado.En el último momentoSin que se publiquen condiciones financieras, aunque…Los contratos de tenis abiertos de Kalshi ya estaban en circulación.En la superficie, parece ser un titular relacionado con patrocinios, del mismo tipo que los acuerdos relacionados con zapatillas deportivas. Pero en realidad no lo es. El “badge” representa un costo de adquisición de clientes; en otras palabras, narra la historia de una de las estrategias de crecimiento más costosas en el ámbito financiero actualmente.

Kalshi es, si no lo has conocido, el mayor mercado de predicciones regulado a nivel federal. Se compran contratos que cuestan un dólar, y se paga un dólar si la predicción resulta cierta: quién gana el título en los torneos masculinos, quién gana una elección, o si el Fed reduce las tasas de interés. Kalshi cobra una comisión por cada transacción. A diferencia de los casinos deportivos, no apuesta en contra de sus usuarios; en realidad, gana dinero con eso.Costos de transacción, intereses sobre el efectivo del cliente y costos relacionados con los datos y las APIs.Intercambio, no corredor de apuestas. Esa distinción es lo que constituye toda la empresa; y es exactamente lo que se está discutiendo en los tribunales.

El título de tenis llegó unos días después de que Kalshi anunciaraAlianzas exclusivas y a largo plazo con cinco equipos de la MLB.Días después de los informes…Charlas avanzadas para patrocinar The AthleticEl canal deportivo propiedad del NYT, y meses después de que firmara su primer embajador deportivo. A los nuevos usuarios se les ofrece una oportunidad especial.cupones de “trade-$10-get-a-$10-bonus”.YUna campaña basada en el Open en sí.Este es el método de crecimiento que utilizaron los grandes bookmakers deportivos en línea hace una década: ganar la atención del público y dominar el mercado. Ese mismo método se aplica a un producto que lleva la etiqueta de intercambio de derivados.

El volumen de las compras se refleja en los estados financieros. Kalshi fue valorada en…11 mil millones de dólares en diciembre., 22 mil millones de dólares en mayo.Y se informa que está cerrando.Un nuevo round de inversión con una valoración de 40 mil millones de dólares.Con Sequoia y Wellington. La empresa informó que los ingresos anuales se duplicaron hasta superar los 4 mil millones de dólares para agosto, pero también señaló que…Una pérdida operativa de aproximadamente 300 millones de dólares en junio.Es impulsado por los gastos relacionados con la adquisición de clientes. Piense en esa unidad: un mes de costos de marketing equivale a casi todo el ingreso de ese mes, según lo indica la tasa de operaciones revelada. El precio que se vende es de 40 mil millones de dólares; eso es aproximadamente 10 veces más que los ingresos anuales. No se trata de una empresa que paga sus propias cuentas; se trata de una empresa que recauda fondos para financiar el crecimiento de la siguiente etapa.

Entonces, ¿qué es lo que la máquina realmente compra? Los datos reportados indican que los contratos relacionados con eventos deportivos representan una gran parte de las compras.Hasta el 90% de los ingresos de Kalshi.El fiscal general de Kentucky afirmó en los juicios que el 89% de las actividades en la plataforma se referían a apuestas deportivas. Los productos que promueve la asociación con el US Open son los mismos productos que dominan las estadísticas de ingresos. La situación en la plataforma no es irrelevante: se reporta un aumento del 800% en volumen de transacciones en seis meses. Los fondos de cobertura utilizan contratos relacionados con eventos como herramientas para gestionar riesgos macroeconómicos. Además, Kalshi lanzó los primeros futuros criptoperpetuos regulados por la CFTC este verano. Pero los ingresos actuales provienen de los juegos, y la valoración de la empresa se realiza como si fuera una infraestructura.

Si $40 mil millones es una cantidad barata o generosa, depende de una sola cuestión institucional: ¿es la licencia de intercambio de productos federales de Kalshi un obstáculo, o simplemente una formalidad? La CFTC, el regulador propio de Kalshi, propuso una regla en junio que impediría la celebración de ciertos tipos de contratos deportivos.Apuestas oficiales y mercados de tipo “prop”.Si tal regla persiste, los segmentos de producto con altos márgenes se reducen con solo un movimiento de lápiz. Por otro lado…44 abogados generales de estados escribieron en julioQue la CFTC no tiene ninguna autoridad sobre los contratos relacionados con eventos deportivos en absoluto… Es decir, que eso es asunto de los estados en materia de juegos de azar. La agencia está luchando contra nueve estados por cuestiones relacionadas con la preemisión de sus decisiones. Hasta ahora, las decisiones son divididas: un juez de Michigan impidió que Kalshi ofreciera apuestas deportivas en ese estado, mientras que un juez federal de Minnesota bloqueó una prohibición a nivel estatal. La decisión final, según se espera, será tomada por la Corte Suprema. Incluso CME Group, la empresa que gestiona el exchange Kalshi, está demandando a la CFTC por su aprobación de los productos cripto de Kalshi. Eso es una buena señal de que la etiqueta “exchange” sigue siendo objeto de disputas, y no está resuelta por aquellos que ya gestionan los exchanges.

La comparación histórica es importante mencionarla claramente. Los dos bookmakers en línea más importantes pasaron años y grandes inversiones para ganar clientes de la misma manera: promociones, insignias de asociación oficiales, señalización adecuada… Y eso funcionó, porque había una licencia estatal válida que les permitía operar. Kalshi utiliza ese método en sus estrategias de inversión, con la esperanza de lograr algo que los bookmakers nunca han tenido: un mercado nacional autorizado por el gobierno federal, sin tener que lidiar con cincuenta estados diferentes. Si la licencia se mantiene, comprar usuarios ahora sería una decisión racional. Podrían obtener 40 mil millones de dólares de inmediato. Pero si los estados ganan… o si las reglas de la CFTC actúan contra ellos… entonces los activos que Kalshi invierte 300 millones de dólares al mes podrían ser reducidos por los reguladores.

Nada de esto puede ser intercambiado directamente por la mayoría de las personas: Kalshi es una empresa privada, y se discute la posibilidad de su oferta pública inicial para el año 2027. El resultado útil de esta transacción es un método de evaluación. Cuando una empresa privada triplica su valor en menos de un año gracias al crecimiento obtenido mediante marketing, hay que hacer dos preguntas antes de que el mercado tome decisiones: ¿de qué se obtiene realmente los ingresos? Y quién tiene la licencia para ello? Las respuestas de Kalshi –principalmente apuestas en juegos, gracias a Washington– son todo el argumento a favor y en contra de los 40 mil millones de dólares. El distintivo del US Open parece un trofeo, pero en realidad funciona como un cupón. La decisión sobre el precio se toma en los tribunales, no en Ashe.