El interés abierto supera a Bitcoin. Eso es un impulso, no una temporada de altcoins.

Esta semana, una noticia importante se publicó: el número de contratos derivados relacionados con las criptomonedas alternativas ha superado nuevamente al precio de Bitcoin. En el lenguaje cotidiano de las criptomonedas, esto significa “el disparo inicial” – dinero que se mueve desde la moneda principal hacia las monedas más pequeñas. Es una situación típica para una temporada de crecimiento en las criptomonedas alternativas. Si se analizan los registros contables, la situación no es tan romántica. El número de contratos derivados representa el total de activos pendientes de resolución; no es una señal de que el capital esté eligiendo su lugar en el mercado. El mercado acaba de experimentar uno de los periodos más intensos en su historia, y este “superávit” es más bien una señal de que algunos participantes están en una situación difícil debido a los préstamos que han tomado.

Comience con lo que esas dos pantallas mostraban hace seis semanas. El 19 de agosto, el Tesoro de los EE. UU. anunció que…Duplicar las compras de bonos del Tesoro con plazos más largos para apoyar la liquidez, hasta por al menos 4 mil millones de dólares por operación.Para evitar que los rendimientos a largo plazo aumenten. Es una forma de “desdeñar el valor del dólar”: el gobierno apela al mercado de deuda propia para hacer que el dinero fiat pierda su valor. El Bitcoin, el indicador más sensible del crédito en moneda fiat, hizo lo que tenía que hacer: pasó de unos 60,000 dólares a más de 81,000 dólares en menos de una semana.Un aumento semanal del 22.7%, el mayor incremento en dólares en la historia de esta moneda.Este movimiento se basó en compras forzadas: los operadores de cortos apalancados, que habían acumulado activos durante la tendencia bajista del verano, fueron eliminados.Más de 3 mil millones de dólares en posiciones cortas fueron eliminados en un solo día.Y más de 5 mil millones de posiciones en total fueron destruidas en 72 horas.

La señal de que se trataba de una presión, y no de un movimiento natural del mercado, está en el interés abierto en sí. A medida que los precios subieron,El interés en futuros denominados en Bitcoin ha caído hasta un mínimo en cinco meses.– Una firma de cortos volúmenes que cubren todo y permiten una mayor apalancamiento; no hay nuevos volúmenes que se acumulen. “Blue-Sky” se construye sobre un corto volumen de cobertura, y su comportamiento es similar al de la demanda real durante el proceso de subida. La diferencia solo se nota en lo que le ocurre a los libros después de que se asiente el polvo.

Entonces, ¿por qué los gráficos de las criptomonedas alternativas parecen una fiesta? Porque el apalancamiento ha vuelto a aumentar… Y ese es el verdadero motivo del “superación”. En la situación reciente…La posición de futuros combinados en Ethereum, Solana, XRP y Dogecoin se duplicó aproximadamente en unas pocas semanas.. La dominancia perpétua del Ether ha superado a la de Bitcoin por primera vez desde el mínimo del ciclo de 2022.Solana es la situación más limpia: el interés abierto está cerca de los máximos históricos.La financiación relacionada con este proyecto alcanzó el nivel más alto desde septiembre de 2025., Las carteras de ballenas que fueron monitoreadas tenían dos tercios de longitud.Y el apalancamiento promedio en ambos lados de la hoja de balance de SOL era de cerca del 18x.

Aquí está la parte que el titular deja oculta. El interés abierto superando al de Bitcoin es una indicación de dónde se concentra el apalancamiento. Esto puede ocurrir incluso cuando la rotación real nunca comienza. Miren los indicadores de rotación: no hay señales de que esté en temporada de altcoins. El Índice de Temporada de Altcoins – la proporción de monedas principales que superan a Bitcoin durante un determinado período – se sitúa en 31, lo cual está muy cerca del rango de la temporada de Bitcoin. Está lejos del valor de 75, que marca una verdadera temporada de altcoins. La dominancia de Bitcoin es de casi el 59%. Mientras tanto, Bitcoin en sí mismo ha bajado aproximadamente un 9% en el último año, incluso después del rebote de esta semana. Se encuentra en aproximadamente $80,000, frente a un máximo de 52 semanas de $125,000. El “superar” es simplemente un hecho relacionado con las posiciones de derivados; los flujos de fondos indican que la rotación es, como mucho, incipiente.

También existe una “trampa de medición” que favorece al que se adelanta.Solo aproximadamente el 12% del interés en futuros de Bitcoin está cubierto con margen en el propio Bitcoin.El resto es financiado con stablecoins o moneda física. El interés abierto en dólares no nota aumenta simplemente debido al aumento de los precios. Por lo tanto, el registro del interés de los altcoins puede reflejar un pequeño número de actores que tienen un beta alto y costoso, en lugar de una expansión generalizada. En el caso de Solana…El volumen de transacciones en la cadena blockchain, en realidad, disminuía semana tras semana, aunque el apalancamiento en las exchanges centralizadas aumentaba.– Aprovechar la ventaja que se tiene en relación con las actividades ya establecidas que justifican esa ventaja.

Ese último detalle es lo que realmente importa para el lector de mercado al decidir qué hacer. El aumento en el interés de los inversores y la tasa de financiamiento unilateral no indican la dirección del próximo movimiento del mercado. Solo indican quién será el actor dominante cuando ocurra ese movimiento. Después del período de presión en agosto, el mercado pasó de estar lleno de posiciones cortas a estar lleno de posiciones largas. La tasa de financiamiento relacionada con Bitcoin se volvió positiva y permaneció así.Positivo en 88 de las 90 ventanas de ocho horas.— y los comerciantes de larga trayectoria…Pagando más en los shorts en veinte meses.La multitud que acabó siendo expulsada por el lado corto ahora se encuentra en un pasillo largo y estrecho, con mucha presión de ventas. Una disminución modesta en esa situación no se resuelve tranquilamente; esto provoca liquidaciones en cadena, la misma situación que causó la contracción en el otro sentido.

La forma honesta de interpretar el “superávit de altcoins” es como una señal de volatilidad, y no como una señal positiva. Una verdadera tendencia alcista requiere una demanda estable para que el apalancamiento pueda funcionar eficazmente: flujos de dinero en efectivo hacia los ETF, crecimiento en la oferta de stablecoins, y un descenso en los niveles de apalancamiento. Si el dinero en efectivo se une al mercado, el apalancamiento funciona bien y la tendencia alcista es real. Pero si no ocurre eso, el registro de participación abierta indica que hay un mercado saturado esperando su momento de acción. El programa de recompra de los fondos del Tesoro es un desarrollo positivo para este tipo de activos; sin embargo, ya se ha utilizado en el pasado, lo que causó una situación muy complicada que destruyó miles de millones de dólares. Lo importante ahora es saber si los compradores con efectivo realmente aparecen en el mercado… no cuántos contratos hay en el mercado entre tanto.