OPEC+ mantiene estables los cuotas de petróleo. El mercado ya no le importa.

En su reunión del 6 de septiembre, los siete miembros principales de OPEP+ votaron por mantener la política de producción de petróleo sin cambios.Para octubreEl lenguaje era predecible; la decisión no era sorprendente. Después de una serie de aumentos graduales durante el verano, se completó el proceso de retroceso.Una reducción voluntaria de 1.65 millones de barriles por día.El grupo decidió hacer una pausa y mirar hacia el futuro.Negociaciones de cuotas para 2027.

El problema es que nadie realmente sabe qué pasará con el suministro de petróleo. OPEP+ sigue haciendo anuncios, pero el mercado ya no escucha las cuotas de la misma manera que antes.

Esto es lo que cambió. Desde entoncesA finales de febrero, el conflicto entre Estados Unidos e Irán causó problemas.Uno de los puntos de control del petróleo más importantes del mundo: el Estrecho de Hormuz. Antes de la crisis, aproximadamente 20 millones de barriles por día pasaban por ese estrecho. Eso es más o menos…Un quinto de la oferta mundial de petróleo por mar.Las fuerzas de la Guardia Revolucionaria Iraní comenzaron a atacar el tráfico de tanqueros y las rutas de navegación, cerrando efectivamente el estrecho para los barcos que se dirigen hacia o desde los Estados Unidos y sus aliados.Los seguros se volvieron inaccesibles o demasiado costosos, y los marineros se negaron a realizar el tránsito..

El resultado fue elLa mayor interrupción en el suministro de energía en el mundo desde la crisis energética de los años 70.Por algunas medidas. Los estados árabes del Golfo que no pudieron reorientar sus exportaciones redujeron su producción.Al menos 10 millones de barriles por día.IrakSe detuvieron las operaciones en el campo petrolero de Rumaila debido a la falta de espacio de almacenamiento.QatarDeclaración de fuerza mayorOPEP+ prometió compensar parte de la falta de producción aumentando la producción.Por 206,000 barriles por día.Ese número apenas se puede considerar significativo, teniendo en cuenta el bloqueo físico de aproximadamente 10 millones de barriles.

Los precios del petróleo aumentaron. Petróleo crudo BrentSuperó los $100 por barril el 8 de marzo, alcanzando un máximo de $126 por barril.Pero al final, el mercado no volvió a ser como antes. Incluso después de…El acuerdo de alto el fuego en junio llevó los precios del crudo de Brent a tan solo $69 por barril.Los ataques renovados contra los buques de transporte los hicieron retroceder. A partir de esta semana, Brent…Cuesta aproximadamente $96 por barril, lo que representa un aumento del 38% en comparación con el año pasado..

Es aquí donde la declaración de OPEC+ es importante… o, mejor dicho, donde no lo es. Las decisiones de producción trimestral de este grupo solían ser una guía útil sobre lo que sucedería en el suministro mundial de petróleo. Pero ahora, esas decisiones son, en esencia, meros procedimientos administrativos. El flujo real de crudo depende de si el estrecho de Hormuz está abierto esa semana, de si las fuerzas iraníes atacan otro buque petrolero, y de si algún otro acontecimiento geopolítico interrumpe alguna parte diferente de la cadena de suministro. Las exportaciones de Rusia han sido afectadas por la guerra en Ucrania. La producción de Kazajistán también ha sufrido interferencias.Los EAU se retiraron tanto del OPEC+ como del OPEC en mayo de 2026.VenezuelaSe dice que está considerando una salida del grupo..

Un analista lo expresó de manera clara:Es probable que OPEP tenga una posición menos importante en los mercados de petróleo y en los precios del petróleo en el futuro.El cartel no puede controlar lo que no puede exportar.

Entonces, ¿qué significa esto para los inversores que poseen acciones relacionadas con el petróleo, o que están pensando en comprarlas? La respuesta no se encuentra en los comunicados de prensa de OPEP+. Se encuentra en los estados de cuenta de las empresas, en sus flujos de efectivo y en el lugar de donde provienen realmente sus barriles de petróleo.

Miren los tres nombres más conocidos de compañías petroleras estadounidenses. ExxonMobil generó $59.7 mil millones en flujo de efectivo operativo en los últimos doce meses; además, tuvo $30.6 mil millones en flujo de efectivo libre después de los gastos de capital. Su deuda neta es de aproximadamente $31.8 mil millones. Las acciones de esta compañía han aumentado un 33% en el transcurso del año. Chevron generó $45.3 mil millones en flujo de efectivo operativo y $27 mil millones en flujo de efectivo libre; su deuda neta es de aproximadamente $28.6 mil millones. Las acciones de esta compañía han aumentado un 37% en el transcurso del año. ConocoPhillips, una empresa dedicada exclusivamente a la exploración y producción de petróleo, logró convertir $21.9 mil millones en flujo de efectivo operativo en $10.1 mil millones en flujo de efectivo libre; su deuda neta es de solo $15.6 mil millones. Las acciones de esta compañía han aumentado aproximadamente un 43% en el transcurso del año.

Estos no son negocios insignificantes que se benefician de situaciones favorables. Generan decenas de miles de millones en efectivo, mantienen la deuda bajo control, y su producción se lleva a cabo en zonas que no están involucradas en la guerra. Los Estados Unidos fueron identificados desde el principio de la crisis como uno de los mayores beneficiarios de la interrupción en el estrecho de Ormuz. Un análisis del New York Times estimó que…Aproximadamente 50 mil millones de dólares en ingresos adicionales por exportaciones para los Estados Unidos.Desde el inicio del conflicto, los barriles de estas compañías provienen del Perímetro, del Golfo de México, de la ladera norte de Alaska y de activos canadienses. Ninguna de ellas depende del transporte por el Golfo Pérsico.

El crecimiento del flujo de caja cuenta la historia de forma directa. El flujo de caja libre de Chevron aumentó un 68% en comparación con el año anterior. En el caso de ConocoPhillips, el aumento fue del 45%. Incluso el incremento más modesto del 5% de ExxonMobil representa una cantidad enorme en dólares absolutos, teniendo como base los 30 mil millones de dólares.

Ahora, la cuestión de la valoración. Estas acciones no son baratas. Exxon tiene un P/E de aproximadamente 20, y su EV/EBITDA es de alrededor de 9.9. Chevron también tiene un P/E de 20, pero su EV/EBITDA es menor, de aproximadamente 8.1. ConocoPhillips es la empresa más barata en términos de P/E, con un valor de 17.4; en cuanto a EV/EBITDA, es de aproximadamente 6.6. Para los inversores que recuerdan que estas empresas tenían P/E de 10 o menos hace unos años, estos valores parecen elevados. Pero estas empresas también generan un ingreso 40% mayor que hace un año, y el crecimiento del beneficio bruto se mantiene en esa misma rango. Los valores son más altos porque los flujos de efectivo son mayores.

El verdero riesgo para estas acciones no es la valoración de los mismos en un contexto aislado. Lo importante es lo que pueda ocurrir con los precios del petróleo si cambia la situación geopolítica. Si el estrecho de Ormuz se abre nuevamente y el Golfo Pérsico vuelve a formar parte de la oferta global de petróleo, los precios del Brent podrían disminuir rápidamente. OPEC+ todavía tiene…Seguirán existiendo 2 millones de barriles diarios de reducciones en la producción, hasta el final de 2026.Es posible que se mantengan para sostener los precios, o podrían reducirse si el grupo decide proteger su cuota de mercado en lugar de centrarse en los precios. Nadie fuera de la sala ministerial sabe qué va a pasar. Un regreso a los 70 dólares por barril de Brent afectaría significativamente las ganancias. El crecimiento del flujo de efectivo libre se revertiría. Las acciones bajarían en valor.

Sin embargo, los balances de las compañías están diseñados para soportar una disminución en sus ingresos. La relación de deuda a patrimonio de Exxon es de 0.16. En el caso de Chevron, esa relación es de 0.19. ConocoPhillips presenta la mayor relación de apalancamiento, con un valor de 0.36; pero aún así, genera flujos de efectivo suficientes para cubrir su deuda. Ninguna de estas compañías necesita dinero del petróleo para sobrevivir. Lo que necesitan es seguir generando los flujos de efectivo que justifican sus valores actuales.

También hay un cambio estructural que vale la pena destacar. La interrupción de las operaciones comerciales ha revelado cuánto de la oferta de petróleo mundial está concentrado en un único punto geográfico. Ese riesgo no desaparecerá. Incluso si las hostilidades disminuyen, es poco probable que los costos de seguros, los patrones de transporte y la capacidad de producción en el Golfo vuelvan a los niveles anteriores a la crisis.La IEA coordinó la mayor liberación de reservas de petróleo de la historia: 400 millones de barriles. Es posible que estas reservas se agoten para julio o agosto.Mientras tanto, los productores de esquisto en los Estados Unidos están utilizando la maquinaria necesaria para la extracción de petróleo a su nivel más alto en meses. De hecho, la crisis ha acelerado la necesidad de diversificar las fuentes de suministro, alejándose del Golfo Pérsico.

La toma de decisiones en materia de inversiones se reduce a una pregunta que la mayoría de los inversores en petróleo ya sabe cómo responder, pero a menudo olvida hacerla: ¿está comprando los flujos de efectivo de una empresa, o simplemente un anuncio sobre cuotas? OPEP+ seguirá haciendo anuncios. El grupo está lidiando con negociaciones relacionadas con las cuotas para el año 2027, disputas internas sobre la capacidad de producción y miembros que amenazan con abandonar el grupo. El proceso formal continuará, pero el dinero real está en aquellas empresas cuyos productos no tienen que pasar por zonas de guerra para llegar al mercado, cuyas hojas de balance pueden soportar una caída de precios, y cuyos flujos de efectivo son reales, auditables y en crecimiento.

La pausa de OPEP+ es un ruido de fondo. Los flujos de efectivo son el signo real.