La erosión de Onsemi en las ventas de automóviles y la incertidumbre macroeconómica: ¿Es una compra las acciones con peor desempeño del S&P 500?

La industria de los semiconductores, que alguna vez fue un faro de resiliencia en medio de la turbulencia económica mundial, ahora enfrenta una prueba fundamental. Para EN Semiconductor (ON), una empresa posicionada durante mucho tiempo como líder en chips automotrices e industriales, el año pasado ha sido un claro recordatorio de la fragilidad del liderazgo del mercado. Con una caída del 22,22% en lo que va del año y una caída del 27,83% en los últimos 12 meses, las acciones de ON han tenido un rendimiento inferior al del S&P 500, que ha ganado un 7,43% hasta la fecha. Esta erosión ha provocado un debate: ¿Es la liquidación una oportunidad contraria o una señal de desafíos estructurales más profundos?

El dilema automotriz: disminución de ingresos y presión de margen

Segmentos automotrices de ON: Power Solutions Group (PSG), Analógico y Mixed-Signal Group (AMG), y Intelligent Sensing Group (ISG), representaron el 52% de sus ingresos totales en 2023. Sin embargo, 2024 reveló un cambio radical: los ingresos de PSG cayeron un 16% interanual a 698,2 millones de dólares, AMG cayó un 14 %a 555,9 millones de dólares e ISG disminuyó un 15 %a 214,6 millones de dólares. El margen bruto ajustado se contrajo 770 puntos base a 37.6%, mientras que el margen operativo cayó 1,020 puntos base a 17.3%. Estas cifras subrayan un sector que lidia con las presiones de los precios, el exceso de oferta y una demanda más débil de vehículos eléctricos.

La raíz del problema radica en los vientos en contra macroeconómicos. La inflación y las altas tasas de interés han frenado la adopción de vehículos eléctricos, y los fabricantes de automóviles retrasan los planes de producción y reducen los costos. El consejero delegado de ON, Hassane El-Khoury, reconoce "los primeros signos de estabilización" pero señala que la recuperación es más lenta de lo previsto. El vencimiento del crédito fiscal federal para vehículos eléctricos de EE. UU. de $7500 y las interrupciones geopolíticas de la cadena de suministro han agravado aún más el problema.

Resiliencia Estratégica: Innovación y Asociaciones

A pesar de estos desafíos, ON no carece de fortalezas. El negocio de carburo de silicio (SiC) de la compañía, fundamental para ampliar el alcance de los vehículos eléctricos, se cuadruplicó en 2023 y ahora es un diferenciador clave. Su asociación con Xiaomi en plataformas de accionamiento EV de 800 V señala un giro estratégico hacia tecnologías de próxima generación de alto margen. Además, la generación de flujo de caja libre de ON (1200 millones de dólares en 2024) le ha permitido devolver el 54% del efectivo a los accionistas a través de recompras, lo que refuerza la confianza en la disciplina de asignación de capital de la gerencia.

La calificación Zacks Rank # 2 (Comprar) de la compañía sugiere optimismo sobre su capacidad para superar al S&P 500 en el corto plazo. Sin embargo, este optimismo debe ser atenuado por la realidad de un panorama competitivo. tecnologías infineon, STMicroelectrónica , y Instrumentos de Texas dominan colectivamente el 40% del mercado de semiconductores automotrices, con Infineon solo capturando el 29% del segmento de microcontroladores. La participación de ingresos automotrices del 52% de ON en 2023 es impresionante, pero debe defender esta posición frente a rivales con presupuestos de I + D más profundos y carteras de productos más amplias.

Riesgos macroeconómicos y el camino a seguir

El entorno económico más amplio sigue siendo un comodín. Si bien se prevé que la industria de los semiconductores crezca un 7,5% CAGR hasta 2030, impulsada por la demanda de IA y centros de datos, se espera que el crecimiento automotriz se retrase. Las presiones inflacionarias sobre las materias primas y la logística, junto con las tensiones comerciales entre EE. UU. y China, podrían prolongar la compresión de los márgenes. Sin embargo, el enfoque de ON en tecnologías de empaque avanzadas (p. ej., CoWoS de TSMC) y el diseño de chips impulsado por IA puede posicionarlo para desarrollar soluciones más eficientes y optimizadas de energía para vehículos eléctricos y aplicaciones industriales.

¿Está en una compra? El dilema de un contrarian

A $49,04, ON cotiza a un P/E adelantado de ~ 12, significativamente por debajo del múltiplo 20x del S&P 500. Este descuento refleja el escepticismo de los inversores, pero también ofrece un margen de seguridad para aquellos que creen en la visión a largo plazo de la empresa. El rango de 52 semanas de la acción de $31,04 a $78,61 sugiere que persiste la volatilidad, pero su valoración actual parece atractiva en relación con sus pares. Por ejemplo, Infineon cotiza a 18 veces las ganancias futuras, mientras que STMicroelectronics cotiza a 16 veces.

Sin embargo, el caso de inversión depende del tiempo. Si las condiciones macroeconómicas se estabilizan y la demanda de vehículos eléctricos se recupera a mediados de 2025, las iniciativas estratégicas de ON podrían generar valor. Por el contrario, una recesión prolongada o una reducción agresiva de costos por parte de los fabricantes de automóviles podría erosionar aún más los márgenes. Los inversores deben sopesar el riesgo de volatilidad a corto plazo frente al potencial de un repunte en la demanda automotriz y la recuperación del margen.

Conclusión: Equilibrar el optimismo cauteloso con el pragmatismo

La liquidación actual de ON Semiconductor refleja una convergencia de desafíos macroeconómicos y específicos del sector. Si bien sus ventas de automóviles se han contraído y los márgenes se han deteriorado, las inversiones en I + D de la empresa, el liderazgo en carburo de silicio y la disciplina de capital proporcionan una base para la recuperación. Para los inversores contrarios, la valoración descontada de la acción y la fuerte generación de flujo de caja libre la convierten en un candidato convincente, si los riesgos macro disminuyen. Sin embargo, aquellos con un horizonte de tiempo más corto pueden encontrar los riesgos demasiado agudos. En un mundo donde la adopción de vehículos eléctricos y la demanda de chips impulsada por IA están remodelando las industrias, la capacidad de ON para navegar estas corrientes cruzadas determinará si su reciente liquidación es una oportunidad de compra o una advertencia.