Ondas registró ingresos récord y una pérdida récord en el mismo trimestre. Las acciones se encuentran en un estado de financiación difícil.

Ondas Holdings (ONDS) vende lo que el mercado está pagando actualmente: drones autónomos, sistemas anti-drones y inteligencia artificial para defensa, a los compradores gubernamentales. En teoría, parece que tiene todo lo que el mercado necesita. Los ingresos del segundo trimestre alcanzaron…$83.8 millones, un récord, más de trece veces el valor de hace un año.Y la dirección volvió a elevar sus expectativas para todo el año. Y esta semana… después de…Contrato de 6.9 millones de dólares para el combate a drones en AustraliaEl precio subió un 5.4%, hasta aproximadamente $7.40.Aproximadamente el 41% de la emisión pública se vendió con una perspectiva de baja..

La historia funciona hasta que se colocan dos números uno al lado del otro. En los mismos tres meses en los que Ondas registró ingresos de 83,8 millones de dólares, también se registraron…Una pérdida neta de 89.7 millones de dólares.La empresa perdió más dinero en ese trimestre de lo que ganó en todo el trimestre. Eso no es una situación normal entre un crecimiento y las ganancias netas. Es como si se gastara todo el ingreso del trimestre, y luego, antes siquiera de empezar a calcular las pérdidas, ya se había perdido todo ese dinero.

Permítanme ser preciso al respecto de lo que es y no es un “short interest” significativo. Un “short” es una apuesta de que una acción caerá en valor. El 41% del valor total de las acciones vendidas en corto no constituye una acusación de fraude; esa cifra en sí misma no prueba nada. Sin embargo, representa a una multitud de inversores que apostan por un mecanismo específico: que una empresa pueda seguir creciendo sus ingresos, mientras que los fondos necesarios para ese crecimiento provienen de acciones nuevas emitidas. Además, la rentabilidad prometida sigue aumentando.

El número trece es, en su mayoría, una lista de compras.

El número de 83.8 millones de dólares indica “crecimiento trece veces mayor”. Lea la nota al pie y se podrá comprender cuál es el verdadero alcance del crecimiento. Ondas creció gracias a las compras que realizó.

A principios de agosto, la empresa cerró su mayor adquisición: la empresa fabricante de aeronaves autónomas DZYNE Technologies.875.8 millones de dólares: aproximadamente 200 millones en efectivo y unos 675 millones de dólares en acciones de Ondas.En el mismo trimestre, Cyberhawk también cerró sus operaciones, con unos 325 millones de dólares en efectivo que se utilizaron para pagar ambos acuerdos. Los ingresos que estas empresas generaron son reales, pero no provienen de Ondas vender más activos el año pasado; provienen de Ondas emitir cheques y acciones este año.

El propio indicador de limpieza de la gestión lo dice todo. En términos pro formales, sobre la base del mismo portafolio: comparando las mismas empresas de hace un año con las de hoy…Los ingresos en el segundo trimestre aumentaron un 85% en comparación con el año anterior.Eso sigue siendo un número importante. Pero es del 85%, no del 1,300%. El número de trece veces es, en gran medida, lo que Ondas compró, y no lo que creció de forma natural.

El dinero en efectivo para comprarlo provino de una venta de acciones por mil millones de dólares.

Nada de esto es gratuito, y la financiación tiene una dirección específica. En enero, OndasPrecio: venta de acciones y warrants por 1 mil millones de dólares.Terminó en junio con…140 mil millones de dólares en efectivoEfectos de caja, efectivo restringido y inversiones a corto plazo. La dirección considera que el balance general es una herramienta competitiva; en términos abstractos, se trata de una tesorería de 1.4 mil millones de dólares.

Pero si se puede rastrear de dónde proviene ese dinero, entonces se puede determinar cómo se obtiene ese valor. El dinero proviene de la venta de aproximadamente mil millones de dólares en nuevas acciones en el mercado, y luego de la emisión de cientos de millones más de acciones para financiar DZYNE. Cada aumento de capital y cada negocio financiado con acciones contribuyen a dividir el mismo “pastel económico” en partes más pequeñas. Eso es exactamente lo que los vendedores de acciones venden: el valor que fluye hacia los nuevos inversores como resultado de la dilución, mientras esperan a que el crecimiento del negocio les dé beneficios.

Incluso los números limpios muestran gastos que superan las ventas récord.

La pérdida de 89.7 millones de dólares está inflada por cargos que están dentro del cálculo, pero no son en efectivo: compensaciones basadas en acciones, cambios en el valor razonable de las consideraciones contingentes, y amortización.$105.8 millones de los $199.1 millones de gastos operativos del trimestre..

Si se eliminan esos elementos, la situación en términos de efectivo sigue siendo un problema. Los gastos operativos en efectivo ajustados por la gerencia ascendieron a 93.3 millones de dólares durante el trimestre, frente a ingresos de 83.8 millones de dólares. Es decir, los gastos en efectivo superaron a los ingresos totales registrados. El margen bruto fue del 43.1% según los principios contables generalmente aceptados, o 50.4% después de ajustar los datos.La pérdida ajustada del EBITDA aumentó a 50.6 millones de dólares.De $5.8 millones el año anterior. La gerencia considera que este aumento de costos es una “asignación anticipada de gastos” necesaria para apoyar la expansión de ingresos que esperan en la segunda mitad del año. Además, han adelantado los resultados de las operaciones hasta el cuarto trimestre de 2026.Se espera que la rentabilidad del EBITDA ajustada a nivel de empresa sea positiva en el cuarto trimestre de 2027..

Compara eso con la valoración, y la apuesta se vuelve más clara. Ondas lleva…Un valor de mercado de aproximadamente 4 mil millones de dólares.contra un objetivo de ingresos anual elevado.$525–550 millones– Cerca de ocho veces más que las ventas, para una empresa que no espera poder dejar de perder dinero a nivel total de la empresa durante más de un año.El volumen de trabajo pendiente era de aproximadamente 757 millones de dólares.En base simbólica, y la compañía registró…175 millones de pedidos nuevosSolo en el segundo trimestre, así que la demanda subyacente no es una fantasía. La cuestión es si esa demanda logra alcanzar las ganancias en efectivo más rápido que el crecimiento del número de acciones.

¿Qué es lo que realmente venden los pantalones cortos?

Nada en los documentos presentados respalda la versión melodramática de esta historia: que los ingresos, los contratos o las cantidades acumuladas sean inventados. Los signos de alerta son la dilución de activos y el gasto excesivo en efectivo, no actos de fraude. Tratarlos como si fueran fraudes sería el mismo error que tratar un título limpio como prueba de salud.

Lo que venden las acciones de estas empresas se acerca más a una predicción aritmética. Si Ondas debe seguir emitiendo acciones para financiar sus adquisiciones y cubrir las pérdidas operativas, entonces incluso una empresa con ingresos realmente crecientes puede ofrecer a sus accionistas un precio por acción constante o en declive. Un analista describió esta situación como “dinero muerto”: los fundamentos de la empresa están mejorando, pero…Dilución de la sobreposiciónY el aumento del interés corto deuda hace que el precio no refleje el crecimiento.

Eso deja la factura para los accionistas al descubierto, y existe en tres versiones diferentes. En el caso en que se resuelve todo bien, la rentabilidad del cuarto trimestre es aproximadamente como se prometió; las cantidades pendientes se convierten en efectivo, y la dilución disminuye a medida que la pérdida de efectivo disminuye. Los inversores que participaron en la dilución reciben su recompensa por el crecimiento. En el caso en que persisten las dificultades, pero se actúa de manera legal, los ingresos siguen aumentando gracias a más adquisiciones y aumentos de valoración. Sin embargo, las ganancias siguen disminuyendo, y cada venta de acciones transfiere valor de los propietarios existentes a quienes financian el próximo paso. La historia es verdadera, pero las acciones no logran ningún avance. En el caso en que los datos no están correctos, sería necesario fabricar los ingresos o las cantidades pendientes, pero no hay evidencia alguna que lo indique. Las pruebas se mantienen en el nivel “inusual y digno de atención”, no en el nivel “demostrado incorrecto”.

El próximo acontecimiento importante no es algo relacionado con los intereses a corto plazo. Se trata del cuarto trimestre de 2026: si los beneficios operativos prometidos realmente se materializan, si el saldo en efectivo no disminuye tan rápidamente como aumenta la cantidad de acciones, y si la empresa puede permitir que la operación de adquisición se desarrolle con su propio flujo de efectivo, en lugar de depender de nuevas ofertas. La clave está ya en esa página. El dólar que decide si aparecerá en el estado de flujo de efectivo… y pronto.