Golpe de grado en la inversión de Omán: fortaleza fiscal a medida que se estira la sombra del petróleo

El reciente ascenso del Sultanato de Omán al estado de grado de inversión, logrado mediante mejoras deMoody'sY S&P en 2024, marca un momento crucial para una nación que ha sido desafiada durante mucho tiempo por su dependencia de los mercados petroleros volátiles. Con una fuerte caída de la relación deuda-PIB y la caída de los precios del petróleo en el punto de equilibrio a niveles no vistos en décadas, Omán se ha posicionado como una historia de éxito de la reforma fiscal en Medio Oriente. Sin embargo, la persistente dependencia de los hidrocarburos y los riesgos geopolíticos moderan el optimismo. Para los inversores, la pregunta es si las revisiones estructurales de Omán pueden mantener su nueva credibilidad, o si la espada del precio del petróleo retrocederá eventualmente.

Las métricas del cambio fiscal

Moody's mejoró la calificación de Omán hasta Baa3 en agosto de 2024, mientras que S&P siguió con una calificación de BBB- en octubre de 2024, citando mejoras importantes en la gestión de la deuda y la disciplina fiscal. La relación entre la deuda y el PIB ha disminuido del 37,5 % en 2023 a un 34 %, estimado para fines de 2024, con proyecciones que apuntan al 29 % para 2027. Esta reducción, impulsada por las medidas de austeridad y los proyectos de infraestructura retrasados, ha reducido el precio de equilibrio fiscal del petróleo de Omán a menos de $70 por barril, una notable mejoría con respecto al promedio de $84 entre 2016 y 2020.

Este gráfico ilustra la caída fuerte de la carga de la deuda pública de Omán, un pilar fundamental de su solvencia. La trayectoria descendiente refleja el gasto disciplinado y las sorpresivas ganancias de los mayores precios del petróleo durante los últimos años.

Precio a la par del petróleo: un umbral crítico

El precio de equilibrio del petróleo, el precio necesario para equilibrar el presupuesto de Omán, ahora se encuentra entre los más bajos del Golfo. Se encuentra a un cómodo $65-70 por barril en 2025, por debajo del rango de $80-85 visto a mediados de 2020. Esta resiliencia es producto de la reducción de costos, incluido un impuesto de renta personal del 5% programado para 2028 y subsidios reducidos. No obstante, la métrica de equilibrio sigue siendo una espada de dos filos. Si bien los precios más bajos reducen la vulnerabilidad fiscal, Omán sigue obteniendo el 76% de los ingresos gubernamentales del petróleo. Una caída prolongada por debajo de $60 podría poner a prueba incluso el presupuesto reformado.

Oportunidades en Deuda Soberana y Energía

El estatus de grado de inversión de Omán abre las puertas a los inversores internacionales. Los bonos soberanos, ahora accesibles para los fondos de pensiones y los ETF que evitan la deuda de grado especulativo, podrían ver entradas ya que los rendimientos siguen siendo atractivos. Los bonos soberanos de Omán de 2027 ofrecen en la actualidad un rendimiento de ~4,5 %, competitivo con mercados emergentes de mayor calificación como Indonesia o Colombia.

En renta variable, los sectores energéticos de Omán presentan oportunidades. La Compañía de Petróleo de Omán (OOC), de propiedad estatal, está expandiendo la producción de GNL y los proyectos de hidrógeno verde, alineándose con los objetivos globales de transición energética. Mientras tanto, su producción de petróleo está aumentando y se espera que la producción alcance 1 millón de barriles por día para 2026. Sin embargo, las inversiones de capital requieren cautela: la valoración de OOC sigue vinculada a los precios del petróleo y persisten las inquietudes de sus políticas de gobierno.

Riesgos: Hidrocarburos y geopolítica

Los esfuerzos de diversificación de Omán siguen siendo incompletos. El PIB sin petróleo solo genera el 66% de la producción total y el papel del sector privado aún es incipiente. En términos geopolíticos, la posición neutral de Omán en los conflictos regionales (por ejemplo, su diplomacia silenciosa con Irán y EE.UU.) es una ventaja, pero la inestabilidad en otras partes del Golfo podría extenderse.

La prueba de la reforma estructural

La perspectiva «estable» de ambas agencias depende de reformas permanentes. Entre las prioridades principales se incluyen:
1.Diversificación fiscalLos aumentos planificados en el impuesto sobre la renta y en el impuesto a las ganancias deberían impulsar los ingresos no petroleros.
2.Gobernanza empresarial estatal: S&P resaltó las mejoras aquí, pero la transparencia y la eficiencia en entidades como OOC son fundamentales.
3.Gestión de la deudaMantener la reducción de la deuda en relación al PIB sin comprometer el crecimiento requiere un cuidadoso equilibrio.

Conclusión: un hito frágil.

El estatus de grado de inversión de Omán es un logro obtenido con esfuerzo, lo que refleja la rigurosidad fiscal y la paciencia estratégica. Para los inversores centrados en los ingresos, sus bonos soberanos ofrecen un perfil de riesgo-recompensa atractivo, en especial si los precios del petróleo se mantienen por encima de los 60 dólares. Los inversores en energía pueden encontrar valor en los proyectos verdes y de GNL de OOC, aunque la exposición al precio del petróleo sigue siendo un comodín.

No obstante, la dependencia de la nación de los hidrocarburos, que todavía representa el 34 por ciento del PIB, significa que no es una historia de éxito puro. La verdadera prueba será si los precios del petróleo bajan a los cincuenta dólares, o si los vientos geopolíticos cambian. Por ahora, las reformas de Omán son un modelo para las naciones del Golfo; su futuro continúa tan gris como sus puestas de sol en el desierto, donde conviven bajo el mismo cielo fuentes viejas y nuevas de energía.

Recomendación de inversión.Considere los bonos soberanos de Omán para los que busquen rendimientos a mediano plazo, mientras que la exposición a la energía debe combinarse con coberturas contra las caídas del precio del petróleo. Monitoree de cerca las métricas de la deuda y los desarrollos geopolíticos.*