La guerra del petróleo está obligando a la Fed a realizar su primer aumento de tasas desde 2023. El Bitcoin está pagando el precio por ello.

El precio del petróleo está por encima de los 100 dólares por barril; la inflación también está aumentando. El precio de Bitcoin ha caído bajo los 78,000 dólares. Son tres números que parecen ser noticias separadas. Pero en realidad, son una sola historia, y esa historia está relacionada con una sola institución: la Reserva Federal. Entenderlos como algo único, en lugar de considerarlos como tres noticias independientes, es la diferencia entre comprender lo que está sucediendo y simplemente ver las noticias en la pantalla.

Comience por lo que realmente impulsa el precio del petróleo, ya que no es la economía en sí. Se trata de una guerra. El conflicto entre Estados Unidos e Irán, que comenzó con el bloqueo del Estrecho de Ormuz a finales de febrero, se ha intensificado nuevamente, y el precio del petróleo ha respondido a ello: el precio del crudo Brent…Ha aumentado aproximadamente un cuarto desde principios de agosto.El precio volvió a superar los 100 dólares por primera vez desde julio, y se espera que haya el mayor aumento semanal desde mediados de julio. La producción de crudo de Arabia Saudita disminuyó en agosto.Aproximadamente 6.2 millones de barriles al día; es el nivel más bajo desde 1990.Se reduce en aproximadamente 1.9 millones de barriles al día, debido a que los buques y las instalaciones fueron atacados. Se trata de un shock en el suministro, no de una situación relacionada con la demanda. En principio, esto es algo que puede revertirse: las guerras terminan.

El problema es que la perturbación en el suministro no sigue las reglas matemáticas de inflación establecidas por la Fed.El índice de precios de los productores aumentó un 0.4% en agosto y un 5.4% en comparación con el año anterior.Es un poco más caliente de lo esperado. Los precios de la energía para necesidades finales aumentaron un 4.2%, y el precio del diésel aumentó un 24.1% en un solo mes. Se espera que el informe sobre los precios al consumidor de este viernes muestre cómo estos aumentos se reflejan directamente en los datos de inflación, principalmente debido a los precios de la gasolina. Este es el mecanismo que convierte una guerra en una decisión política: los costos energéticos aumentan los datos de inflación, los datos de inflación, a su vez, impulsan al banco central, y las acciones del banco central determinan las decisiones que realmente afectan a los activos de riesgo.

Y el Fed está escuchando. El presidente Kevin Warsh, quien asumió su cargo en mayo y tiene claramente como objetivo establecer un marco para la inflación, utilizó su discurso en Jackson Hole para…Declarar que la inflación sigue siendo demasiado alta.Con todos los tipos de interés por encima del objetivo del 2% establecido por el banco central, lo cual se ha mantenido así durante 65 meses consecutivos. Los tipos de interés se han fijado en un rango de 3.50%–3.75% desde que se redujeron por última vez en diciembre pasado. Como resultado, el mercado valora una probabilidad superior al 50% para que la Fed logre sus objetivos.Su primera subida de tasas desde 2023 en la reunión del 16 de septiembre.La economía no lo exigía. Las empleadas estaban en buen estado de salud.162,000 adicionales en agosto, con el desempleo en el 4.1%.Una excursión la próxima semana sería una forma de luchar contra la inflación… Un “guerra” que se está desarrollando en realidad.

Aquí es donde entra en juego el bitcoin. Es este punto el que separa el ruido de la señal real. El valor del bitcoin no baja debido a algún factor relacionado con las criptomonedas. No hay fallas en los intercambios, ni medidas regulatorias severas, ni eventos crediticios que puedan afectar al mercado. El valor del bitcoin baja porque se ha convertido en un activo de liquidez: ahora se negocia según las expectativas de las tasas de interés, los rendimientos reales y la disponibilidad de dinero barato, no según sus propios fundamentos. Cada punto porcentual que el mercado se desplaza hacia un aumento de tasas eleva el rendimiento real del dinero y los bonos. Por lo tanto, el costo de oportunidad de poseer un activo que no genera ingresos aumenta. Cuando Warsh habló con tono firme en Jackson Hole, a finales de agosto, las posiciones largas por encima de los $80,000 fueron liquidadas en una cascada.Aproximadamente 390 millones de dólares, en total, para casi 100,000 comerciantes.Aproximadamente el 70% de ellos utilizan posiciones longas. La misma dinámica se repite esta semana.

Por lo tanto, se debe analizar la situación de esta manera. El factor principal que determina los activos de riesgo en este contexto es la liquidez global: los balances de los bancos centrales, además de la creación de dinero y crédito. Lo que está sucediendo ahora es una excepción a ese mundo normal de flujos de liquidez: un verdadero shock en el suministro ha superado todo eso, causando inflación y obligando a la Fed a tomar medidas restrictivas, algo que se esperaba que no ocurriera. Bitcoin es simplemente un actor pasivo que sufre las consecuencias de ese shock. Por lo tanto, lo importante no es el número de la inflación en sí, sino si ese shock continúa. Si el conflicto se reduce y el petróleo vuelve a tener su precio normal, la preocupación por la inflación desaparecerá, la Fed no tendrá motivos para aumentar las tasas de interés, y la presión sobre los activos de riesgo disminuirá tan rápidamente como se había generado. Pero si el conflicto continúa, será todo lo contrario.

Dos advertencias antes de que alguien interprete esto como una señal de caída. Primero, las emociones todavía están presentes; la medida del miedo/avaricia en el mercado cripto sigue estando cerca del nivel “avaricia”, en 69, en lugar de estar en un nivel que indique una capitulación que, históricamente, precede a bajadas duraderas. Por lo tanto, no debemos confundir una disminución en el precio con un punto de baja real. Segundo, hay que mantener los dos horizontes separados. Bitcoin ha bajado aproximadamente un 15% en el último año, y casi un 39% por debajo de su máximo en 52 semanas. Pero, al mismo tiempo, ha subido más del 20% en los últimos sesenta días y varios cientos de porcentaje en los últimos tres años. El ritmo de adopción secular y las fluctuaciones cíclicas son dos fenómenos diferentes, y pueden oponerse entre sí. Una teoría a largo plazo no elimina la necesidad de respetar el estado actual del ciclo. En este momento, el ciclo apunta hacia abajo, y la razón no es Bitcoin. Es como un barco petrolero que arde en el Golfo Pérsico… Y la primera subida de tasas del Fed en tres años significa que la inflación causada por ese barco petrolero está apareciendo ahora.