El aumento en los precios del petróleo revela el dilema de la Reserva Federal: ¿Logrará este shock en el suministro cambiar las políticas económicas del banco central?

El reciente aumento en los precios del petróleo es un claro ejemplo de un shock geopolítico relacionado con la oferta de recursos. Pero su magnitud y el momento en que ocurrió lo sitúan dentro de un ciclo de precios de materias primas más amplio y a largo plazo. Los futuros del crudo Brent han aumentado.1.01 dólares, o el 0.90%, lo que equivale a 113.20 dólares por barril.El lunes, el precio alcanzó su nivel más alto desde julio de 2022. Lo más sorprendente es la velocidad con la que se ha producido este aumento: el precio del referente ha subido enormemente.Más del 7% en una sola sesión.Y ya está listo.El 40.98% de los datos corresponde a hace un mes.Eso representa un aumento del 41% en el último mes, y un incremento del 52.35% comparado con el año pasado. Esto no es simplemente una reacción a un único titular de prensa; se trata de un aumento continuo, que se ha producido durante varios meses.

La concentración geográfica del riesgo aumenta el impacto del shock. La amenaza se centra en…El Estrecho de Ormuz: una vía de navegación crucial en la frontera sur del Irán.Ese punto estratégico representa aproximadamente el 20% del suministro mundial de petróleo. Cuando un punto estratégico como ese se ve amenazado con su cierre, la situación en el mercado cambia drásticamente: pasa de una balanza entre oferta y demanda generalizada a una situación de perturbación localizada. La escalada reciente, con ataques de EE. UU. e Israel contra Irán y amenazas recíprocas, ha convertido esto en un riesgo real y cercano, y no en una posibilidad lejana.

Visto desde la perspectiva del ciclo de los precios de las mercancías, este aumento actúa como un poderoso catalizador. Provoca una presión inflacionaria inmediata, lo cual puede influir en las políticas monetarias de los bancos centrales. A su vez, esto determina el entorno de las tasas de interés reales, y eso, a su vez, afecta los precios a largo plazo de las mercancías. El ciclo está determinado por la interacción entre las tendencias de crecimiento, la política monetaria y la inflación. Un choque de oferta como este desconecta temporalmente los precios de la demanda subyacente, generando así un aumento repentino que, finalmente, debe ser absorbido por las fuerzas más amplias del ciclo. La cuestión clave es si este choque es solo un aumento temporal o si representa una señal de un cambio más persistente en las tasas de riesgo en los mercados energéticos.

El dilema político: inflación, crecimiento y el estado del ciclo económico

El shock del petróleo ahora plantea a los bancos centrales una situación política clásica, pero cada vez más compleja. La naturaleza asimétrica de este shock significa que su impacto en la inflación y el crecimiento depende en gran medida del estado de la economía en general. Las investigaciones muestran que, durante los períodos de auge económico, los shocks del precio del petróleo tienen un impacto considerable en la inflación y el crecimiento económico.Efecto positivo y significativo en la inflación interna.Mientras que su impacto se reduce durante las recessiónes, esta asimetría crea una trampa para los bancos centrales que tienen como objetivo controlar la inflación. Es menos probable que aumenten de manera agresiva las tasas de interés para contrarrestar la inflación durante un período de auge económico, ya que eso podría desestabilizar el crecimiento positivo y el impulso laboral. Como resultado, la inflación puede aumentar sin que haya una respuesta adecuada por parte de las políticas monetarias, lo que permite que el shock económico se refuerce aún más en la economía.

Esta dinámica se desarrolla en un contexto de datos económicos mixtos. Para la Reserva Federal, los últimos datos oficiales, registrados antes del impacto total de la crisis energética, ya mostraban una situación delicada. En febrero, la inflación se mantuvo estable.2.4% en relación al año anterior.Pero el mercado laboral mostró una pérdida de 92,000 empleos no agrícolas, y una tasa de desempleo del 4.4%. Esta combinación de inflación moderada y condiciones laborales en declive creó un “dilema” para el presidente Jerome Powell. Ello significó que la Fed se enfrentaba a riesgos en direcciones opuestas: mayores costos energéticos, lo cual podría hacer que la inflación aumentara nuevamente, y una economía que ya estaba perdiendo impulso antes de que estallara la crisis.

Históricamente, la respuesta estándar de la Fed ha sido…Revisar los impactos energéticos.Se está prestando atención a las tendencias inflacionarias subyacentes. Sin embargo, este enfoque se basa en expectativas de inflación bien establecidas, las cuales, actualmente, están bajo presión. La Fed no ha podido alcanzar su objetivo de 2% de inflación durante cinco años. El reciente aumento en los precios del petróleo amenaza con debilitar aún más esas expectativas. Como señaló Powell, el banco central no va a abordar la cuestión de si se debe ignorar la inflación relacionada con la energía de forma descuidada. El contexto económico es importante, como lo demuestran los casos anteriores en los que la Fed se centró inicialmente en los efectos del crecimiento económico, en lugar de la inflación, especialmente cuando el desempleo aumentaba.

En resumen, la respuesta política ahora es más incierta. Los mercados ya han reducido a la mitad el número de recortes esperados en las tasas de interés este año. Además, el choque en el mercado del petróleo ha alterado significativamente los precios, lo que abre la posibilidad de que la tasa de interés se mantenga sin cambios durante todo el año 2026. En cuanto al ciclo de precios de los productos básicos, esto crea una situación volátil. Si el choque en el mercado del petróleo persiste y la economía sigue siendo resiliente, los bancos centrales podrían verse obligados a permitir que la inflación aumente más tiempo, lo que podría llevar a un aumento en los precios de los productos básicos. Por otro lado, si el choque se considera temporal y la economía se debilita, la atención podría volver a centrarse en apoyar a la economía, lo que podría limitar los aumentos en los precios. La trayectoria del ciclo actual depende de esta delicada balanza política.

Restricciones políticas y el curso del ciclo

El dilema del banco central se ha convertido en algo que puede resolverse de diferentes maneras, cada una de las cuales depende de un puñado de variables críticas. La principal limitación es la duración del shock petrolero. Si la interrupción en el suministro en el Estrecho de Ormuz es temporal y los precios bajan rápidamente, entonces la respuesta política probablemente seguirá basándose en los procedimientos históricos. Se espera que los bancos centrales de las economías más avanzadas actúen de acuerdo con ese enfoque.Se deben reducir las tasas de retraso en los pagos, pero se debe evitar un aumento de las tasas de inflación, a menos que las expectativas de inflación aumenten.Esta postura cautelosa refleja la opinión generalmente aceptada: es mejor evitar los choques energéticos. Esta estrategia ha funcionado cuando las expectativas de inflación se mantienen estables.

La variable clave que podría romper este equilibrio es el ajuste de las expectativas de inflación. La Fed no ha logrado alcanzar su objetivo del 2% durante cinco años. El reciente aumento en los precios del petróleo amenaza con seguir socavando esas expectativas. Como señaló el presidente Powell, el banco central no va a abordar la cuestión de si se debe ignorar la inflación relacionada con los recursos energéticos. Los efectos económicos de este shock son inherentemente inciertos y dependen de dos factores.Durante cuánto tiempo persistirá esta situación actual. ¿Cuáles son los efectos de esto en los precios? Y, por último, cómo reaccionan los consumidores.Si el shock se prolonga, podría afectar a precios más generales, lo que obligaría a reevaluar las normas de actuación del Fed.

Esto crea una situación volátil, en la cual el impulso puede sobrepasar temporalmente los límites impuestos por los ciclos económicos. Por ejemplo, si la guerra en Irán se prolonga y los precios del petróleo permanecen elevados durante meses, como advirtió el gobernador del banco central de Estados Unidos, Chris Waller, aumenta el riesgo de una inflación persistente. En ese caso, los bancos centrales podrían verse obligados a retrasar las reducciones de tasas de interés más tiempo de lo que los mercados esperan actualmente. Esto podría llevar a tasas de interés reales más altas y a un control de los incrementos en los precios de los productos básicos. Por otro lado, si la perturbación es breve y la economía muestra signos de debilitamiento, la atención se podría centrar rápidamente en apoyar el crecimiento económico, lo que podría llevar a cambios más rápidos en las políticas monetarias.

En resumen, el curso del ciclo actual depende más de los resultados geopolíticos y de la psicología del mercado que de los fundamentos económicos puros. El contexto macroeconómico define los límites, pero la velocidad con la que cambian los precios del petróleo y la rapidez con la que las autoridades monetarias responden a los problemas, determinarán si los precios alcanzarán un nuevo nivel más alto o si volverán rápidamente a sus niveles anteriores. Para los inversores, los puntos de atención crítica no son solo los precios del petróleo, sino también las señales provenientes de los bancos centrales sobre las expectativas de inflación y la duración del shock en el mercado de suministro.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta durante el ciclo

La incertidumbre actual se resolverá a través de algunos eventos clave que pondrán a prueba la capacidad de resistencia del ciclo de los precios de los commodities y obligarán a tomar decisiones políticas. El factor principal que influye en esto es el estado del Estrecho de Ormuz en sí. La primera reacción del mercado fue un aumento brusco en los precios. Pero la trayectoria del ciclo depende de si esta situación se mantiene como una interrupción temporal o si se convierte en un cierre prolongado.El 20% del petróleo mundialY una proporción similar de GLN también se transporta a través de este punto estrecho. Si la clausura persiste, esto valida al shock en el suministro como un riesgo estructural, y no como un evento temporal. Esto presionaría a los bancos centrales para que reconsideren su respuesta habitual, ya que el impacto directo en las economías que importan energía será grave y duradero.

Un segundo punto crítico es el anclaje de las expectativas de inflación. La Reserva Federal no ha logrado alcanzar su objetivo del 2% durante cinco años. El reciente aumento en los precios del petróleo amenaza con provocar aún más cambios en dichas expectativas. Como señaló el presidente Powell, la respuesta de la Reserva Federal depende de…¿Por cuánto tiempo durará esta situación actual? ¿Qué efectos tendrá en los precios? ¿Y cómo reaccionarán los consumidores?Si el shock se prolonga, podría afectar a los precios en general, rompiendo la idea de que los picos de precios son temporales. Una disminución en las expectativas de inflación obligaría a los bancos centrales a tomar medidas monetarias más agresivas, ya que estarían obligados a defender su credibilidad.

Por último, la evolución de los datos relacionados con la inflación proporcionará la evidencia concreta del efecto de transmisión del shock. Los datos oficiales más recientes, registrados antes de que tuviera lugar el impacto completo del shock energético, ya muestran una situación precaria.La inflación en febrero se mantuvo en el 2.4% interanual.La inflación básica se mantiene en el 2.5%, mientras que el mercado laboral presenta signos de debilidad. Lo importante será ver si la inflación básica continuará estable o si comenzará a aumentar en los próximos meses. Estos datos influirán directamente en la evaluación que haga el banco central sobre si el impacto negativo ya ha pasado o si son necesarios ajustes en las políticas monetarias.

En resumen, el próximo movimiento del ciclo económico depende de estos tres factores. Una prolongada clausura del Estrecho podría confirmar el impacto negativo del shock económico; un colapso en las expectativas obligaría a cambiar las políticas económicas; y un aumento de la inflación básica confirmaría el efecto económico del shock. Hasta que estos factores se hayan materializado, el ciclo económico permanecerá en una situación de inactividad, vulnerable a cualquier nuevo desarrollo geopolítico o sorpresa en los datos económicos.