La “recuperación” del suministro de petróleo es una historia para el año 2027, no algo que ocurra hoy.

El mercado maneja este shock del petróleo como si nunca terminara. El precio del crudo de Brent ha estado por encima de los 90 dólares durante meses, y en algunos días de este mes…Volvió a superar los 100 dólares por barril.A medida que los enfrentamientos alrededor del Estrecho de Hormuz continúan, no es necesario buscar mucho para encontrar a las personas.Tratar los 90 barriles de petróleo como la nueva norma.Dentro de ese “premium” relacionado con la guerra se encuentra también la parte de los datos del organismo internacional de energía que recibe muy poco atención: se proyecta que los suministros mundiales de petróleo se recuperarán completamente una vez que el Golfo vuelva a funcionar normalmente. De tal manera, el mercado tendrá un excedente de hasta 4 millones de barriles al día, y el crecimiento en la oferta será aproximadamente tres veces mayor que el crecimiento en la demanda. Esa diferencia entre el precio que paga el mercado y la recuperación descrita por los datos es todo lo que importa aquí.

Permítanme primero asegurar que la presión es real, porque lo es. La guerra que cerró efectivamente el Estrecho de Hormuz en febrero redujo el punto de paso más importante del petróleo del mundo de unos 20 millones de barriles al día a una media de 2,7 millones de barriles al día. La IEA lo calificó como…La mayor interrupción en el suministro de la historiaCon Brent alcanzando un valor récord de cerca de $144 antes de disminuir. Las existencias han absorbido este impacto: los observadores midieron una disminución en las existencias totales.410 millones de barriles desde febrero hasta julio.Por primera vez en más de un año, los inventarios mundiales han caído por debajo de los 7.9 mil millones de barriles. La agencia también señaló que el mercado en el tercer trimestre presenta una deficiencia de aproximadamente 1.8 millones de barriles al día.La demanda disminuye en 1.6 millones de barriles al día.Este año, los altos precios y las perturbaciones en el comercio destruyen el consumo. Nada de eso es controvertido.

Sin embargo, la recuperación que predice los modelos del IEA no es una predicción de que alguien pueda extraer un nuevo pozo. Es una predicción según la cual el suministro proveniente del Golfo, ya existente y en estado de parada, simplemente se restaura. Por eso, la agencia puede actuar rápidamente: los pozos existentes, los sistemas de recolección y las terminales permiten que la producción vuelva a funcionar en meses, en lugar de años. Sobre esa base, el IEA considera que el suministro global…Se espera un aumento de 8.3 millones de barriles diarios en 2027.En contra de un crecimiento de la demanda de solo 2.4 millones de barriles al día, la oferta aumenta más de tres veces más rápido que la demanda. Eso es suficiente para tener un excedente de hasta 4 millones de barriles al día a partir de finales de este año. Además, los inventarios volverán a alcanzar niveles previos a la guerra para mediados del próximo año. La Administración de Información Energética de los EE. UU. llega a la misma conclusión en cuanto a los precios.El precio de Brent disminuirá gradualmente hasta un promedio de 74 dólares por barril en 2027.Aproximadamente $25 menos que el precio actual del petróleo crudo en mercado.

Aquí comienza la valoración de las inversiones. Es lo contrario del consenso que el mercado está pagando por ellas. El “premio por la guerra” se trata como un evento puntual en el caso del petróleo; es un fenómeno temporal, no algo que pueda durar indefinidamente. Cuando el mercado valora los $90 de valor del petróleo en los precios de las acciones de los productores y en las economías de los proyectos a largo plazo, está tratando una situación temporaria como si fuera un cambio permanente. La verdadera pregunta para quienes poseen o observan el sector energético no es si el petróleo está en baja, sino cuánto de ese “premio” se valora como algo que nunca desaparecerá.

Ahora, consideremos cómo esto afecta a los dos métodos con los que la mayoría de los inversores minoristas participan en este sector. El productor que está expuesto a los precios de los commodities ya ha obtenido beneficios por ello. Devon Energy, una empresa diversificada en producción y distribución de energía, ha subido más del 30% este año. Sus acciones se mueven con fuerza con cada noticia importante; solo en el último mes, las acciones de esta empresa subieron aproximadamente un 11%, debido al aumento de los precios del petróleo. Esos precios reales representan ingresos genuinos a nivel actual, pero son ingresos obtenidos mientras el precio está en descenso. Según los cálculos de la IEA/EIA, las barras de petróleo que este productor vende en 2027 y en adelante tendrán un precio de alrededor de los 70 dólares, no 100 dólares. Cuanto más corto sea el tiempo de recuperación de un proyecto, más flujo de efectivo obtiene antes de que el precio caiga. Todo lo que comienza a producir después del próximo año será diluido por la recuperación del precio. Ese es el riesgo que el precio actual de las acciones ya ha superado.

Las empresas de tipo fee-based se encuentran en otro nivel. Sus flujos de efectivo basados en tarifas apenas se ven afectados por el hecho de que el precio sea de 100 o 75 dólares; ya que reciben dinero por mover y almacenar las moléculas, no por apostar sobre su precio. Enterprise Products Partners es un ejemplo claro: un rendimiento de distribución en la franja del 5% aproximado, crecimiento continuo en la distribución durante 19 años consecutivos, y flujo de efectivo operativo de aproximadamente 8.9 mil millones de dólares en el último año. Esto permite que haya más de 5.4 mil millones de dólares libres para gastos, lo cual supera con creces lo necesario para cubrir los costos de distribución. Una recuperación completa y un excedente en 2027 no erosionarán ese flujo de efectivo acordado – y eso es precisamente lo importante al tener una empresa de este tipo. La volatilidad de precios que se experimenta en una empresa de tipo E&P está, en gran medida, eliminada por el modelo basado en tarifas.

Quiero ser claro sobre esta incertidumbre, porque la frase “recuperación total” exagera la certeza de este proceso. El excedente solo se logrará si el estrecho de Hormuz vuelve a abrirse y los exportadores del Golfo pueden volver a vender sus petrolios, tal como lo indica el cronograma previsto. Un retraso en este proceso mantendrá el déficit y hará que la caída de precios continúe hasta 2028. Todas las predicciones clave de la IEA –la decisión de OPEC+, las perspectivas de la EIA, el próximo informe mensual sobre el mercado del petróleo– también reflejan esa fecha. Pero la dirección del proceso no está en duda. Un choque que elimina aproximadamente una quinta parte de la oferta global del mercado se considera como un cambio estructural, cuando en realidad los datos principales describen simplemente una brecha temporal que se cierra con el tiempo.

Ese es el margen que los datos te ofrecen. Para un productor que está expuesto a mercados volátiles, considera el precio actual como ingreso –un ingreso real–, pero no como base para el caso a largo plazo, porque se espera que la recuperación del mercado elimine ese ingreso. En el caso de una empresa basada en tarifas, lo sorprendente es cuán poco todo esto afecta al flujo de caja que sustenta su distribución de ingresos. Cuando el mercado insiste en que el precio del energía será permanente, la forma más segura de invertir en energía no es apostar que el precio solo va en una dirección.