Ajuste de la relación entre oferta y demanda del petróleo: Evaluando el impacto del shock geopolítico

El impacto físico inmediato de la escalada en el Medio Oriente ha sido una clara reducción en el suministro de petróleo crudo. La reacción del mercado fue rápida y severa; los futuros del petróleo crudo WTI también se vieron afectados negativamente.El valor bajó en más del 8% el lunes.La cotización ha superado los 72 dólares por barril. Este nivel representa el valor más alto desde junio del año pasado. Se trata de un aumento significativo, lo cual demuestra la gran sensibilidad del mercado ante posibles interrupciones en el suministro.

El punto focal de este miedo es el Estrecho de Ormuz, un punto estratégico que maneja aproximadamente una quinta parte de los envíos mundiales de petróleo. La amenaza de conflictos ha llevado a que las compañías navieras comiencen a desviar los barcos lejos de ese estrecho. Aunque Irán insiste en que el estrecho sigue estando abierto, la simple posibilidad de que se cierre o que se produzca un ataque ya es suficiente para provocar un shock en los precios del mercado.

En respuesta, OPEC+ decidió aumentar la producción, acordando un incremento de 206,000 barriles por día en abril. Esta decisión puso fin a una pausa de tres meses en la producción. Sin embargo, el aumento fue insuficiente para compensar los problemas causados. Anteriormente, la organización había considerado un aumento aún mayor, de 411,000 a 548,000 barriles por día. Pero la decisión final de aumentar la producción en menos de esa cantidad dejó al mercado en estado de alerta. Los daños causados por un ataque con drones contra la refinería de Ras Tanura, la más grande del reino, también contribuyeron a crear un contexto difícil para los precios. La combinación de estos eventos —un shock geopolítico, un punto clave de suministro amenazado y una respuesta moderada por parte de OPEC+— creó una situación difícil para los precios.

Presiones de demanda e inventario: la perspectiva del balance general

La reacción inmediata del mercado ante el choque de oferta ha sido una clásica situación de temor por la inflación. A medida que los precios del petróleo aumentaron, los operadores comenzaron a revalorizar las reducciones de tasas de interés por parte de la Reserva Federal. Los contratos swap indicaban una disminución en las expectativas de reducciones de tasas durante el año. Esta dinámica sugiere que el mercado ve una relación directa entre el aumento constante de los precios del petróleo y la inflación en Estados Unidos. Esto podría obligar al banco central a mantener las tasas de interés más altas por más tiempo. Sin embargo, el contexto político ofrece un contrapeso importante. La Reserva Federal…La tasa de interés de referencia se mantuvo estable en la reunión de enero.El presidente Jerome Powell señaló expresamente que “es difícil analizar los datos y concluir que la política actual es realmente restrictiva”. Esto indica que la Fed aún no considera las condiciones actuales como un obstáculo importante para el crecimiento económico. Por lo tanto, sigue siendo posible que la Fed tome decisiones basadas en los datos más adelante durante el año.

Históricamente, el impacto inflacionario de un aumento significativo en los precios del petróleo se ha subestimado. Las investigaciones realizadas por el Federal Reserve Bank of San Francisco muestran que un escenario en el que los precios del petróleo aumentaran en 100 dólares causaría un incremento considerable, pero breve, en la tasa de inflación general. Esto llevaría a un aumento del índice de inflación PCE en comparación con el año anterior.Inicialmente, 1.8 puntos porcentuales.Pero ese efecto desaparecerá rápidamente. El impacto en la inflación básica, que excluye los alimentos y la energía, será mucho menor: solo 0.4 puntos porcentuales. Incluso las expectativas de inflación a largo plazo también sufrirán un aumento moderado. Esto sugiere que el miedo del mercado actual puede ser excesivo a largo plazo. Pero eso no invalida la presión inmediata que existe en este momento.

La verdadera presión económica que enfrentan las economías importadoras de petróleo actualmente es el impacto negativo en las condiciones de intercambio comercial. Un aumento persistente en los precios del petróleo constituye una carga fiscal para estas economías, lo que reduce su poder adquisitivo. La condición para que este impacto pueda modificar fundamentalmente los mercados financieros es su persistencia. Como señaló un estratega, el mercado está atento a si este aumento en los precios del petróleo continúa o no.Se traduce en una mayor presión inflacionaria en los Estados Unidos.Si eso ocurriera, eso podría romper las correlaciones existentes entre el dólar y otras monedas. La función del dólar como exportador neto de energía se vuelve cada vez más importante. La divergencia en los movimientos de las divisas ya indica esto: el dólar se fortalece más frente a las monedas de aquellos países que importan petróleo, en lugar de en relación con otras monedas consideradas refugios seguros. Por ahora, la situación financiera del mercado indica que se trata de una situación temporal causada por una preocupación sobre la inflación. Sin embargo, el contexto político e histórico sugiere que los daños a largo plazo pueden ser limitados.

La perspectiva futura del mercado: Catalizadores y riesgos

La estabilidad actual del mercado depende de algunas variables clave que determinarán si se trata de un impacto temporal o del inicio de un desequilibrio más estructural. La primera y más importante prueba es el precio en sí. Se necesita un movimiento sostenido por encima de los 75 dólares por barril para ejercer una presión significativa sobre la política monetaria de la Reserva Federal. El aumento reciente ya ha motivado a los operadores a…Retire las apuestas relacionadas con posibles recortes de tasas por parte de la Fed.Ahora, los precios de los productos relacionados con el petróleo indican que habrá menos reducciones en los costos durante este año. Pero para que esto se convierta en un cambio sostenible en las políticas, es necesario que los precios del petróleo sigan siendo altos y que eso afecte claramente los datos de inflación en Estados Unidos. El mercado está esperando ese cambio.

La segunda variable crítica es la oferta de suministro. La situación sigue siendo inestable, con dos posibles factores que podrían influir en el mercado. Por un lado, cualquier ajuste en la producción por parte de OPEC+, que vaya más allá del aumento de 206,000 barriles diarios registrado en abril, podría aliviar la escasez de suministro. Por otro lado, cualquier intensificación de los conflictos en Oriente Medio, ya sea a través de nuevas huelgas o de un conflicto más amplio, podría empeorar aún más la situación del suministro. La decisión de la organización de aumentar la producción en menos de la mitad de lo que se había considerado anteriormente demuestra su cautela, pero también su vulnerabilidad ante las presiones geopolíticas. El mercado estará atento a cualquier nuevo movimiento por parte de Riad o Moscú.

Por último, las propias acciones de la Fed serán una prueba importante. La próxima reunión del banco central está programada para el 17 y 18 de marzo, en aproximadamente siete semanas. El tono que adopten los funcionarios durante este período será crucial. Los comentarios de naturalezahawkish, como los del presidente de la Fed de Atlanta, Bostic, a principios de este mes, son muy importantes.No se esperan ningún recorte en las tasas de interés de la Fed este año.Esto puede reforzar la fortaleza del dólar y disminuir el interés por asumir riesgos. Esta dinámica ya se está observando: el dólar ha aumentado en momentos de picos en los precios del petróleo y cuando el sentimiento sobre los riesgos económicos empeora. La reunión del banco central en marzo será un punto clave, donde los funcionarios evaluarán el impacto inflacionario del petróleo en comparación con su panorama económico general. Por ahora, el mercado está equilibrando una situación geopolítica temporal con el riesgo de una crisis más persistente en el mercado de oferta y demanda.