Los precios del petróleo subieron un 6% debido a los ataques contra Irán. Pero, ¿por qué el precio del crudo no está aumentando aún más?

Reacción del aceiteLos ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán han sido noticia importante en los titulares de los periódicos, pero en el contexto histórico, la situación no es tan importante.El precio del West Texas Intermediate aumentó inicialmente a 75.33 dólares por barril, antes de estabilizarse cerca de los 71.23 dólares. El aumento fue de aproximadamente un 6% en el transcurso del día.Brent superó brevemente los 82 dólares, pero luego volvió a caer hacia los 70 dólares.Se trata de un shock geopolítico que se centra en uno de los puntos estratégicos más importantes del mundo en materia de energía. Sin embargo, el movimiento llevado a cabo ha sido, sorprendentemente, controlado.De hecho, un aumento diario del 6% ni siquiera se cuenta entre los 20 mayores incrementos diarios en los precios del petróleo que se hayan registrado hasta ahora.

Parte de la explicación…Depende de lo que sucedió antes del fin de semana.La cotización de Crude ya había aumentado, pasando de aproximadamente $54 a $68 en los últimos dos meses.Ese aumento del 25% indica que los mercados tenían en cuenta el aumento del riesgo geopolítico, así como las expectativas de reducción en la oferta de bienes y servicios, o ambas cosas.Para cuando los misiles y los aviones no tripulados comenzaron a utilizarse, el petróleo ya tenía un riesgo adicional.El nivel de 75 dólares no parecía ser una reacción de pánico inesperada, sino más bien una continuación de una tendencia ya existente.

La verdadera pregunta ahora es si este movimiento tiene algún sentido o no.Eso depende en gran medida de lo que suceda en y alrededor del Estrecho de Ormuz. Aproximadamente el 20% del suministro mundial de petróleo pasa por este estrecho canal de agua.Durante el fin de semana, el tráfico de tanques disminuyó drásticamente. Fuentes marítimas confirmaron que el tanque Athen Nova se detuvo en el Estrecho, después de haber sido alcanzado por drones pertenecientes a los Guardias Revolucionarios de Irán.Las compañías de seguros han comenzado a reconsiderar las coberturas que ofrecen. Incluso sin un cierre formal, los conflictos en el estrecho reducen la disponibilidad de suministros.

Los analistas han delineado varios escenarios posibles. Una breve interrupción en el suministro, que dure unos días o unas semanas, probablemente mantendrá los precios en el rango de $75 a $85, antes de que los precios bajen. Citi espera que los precios del petróleo Brent se mantengan en el rango de $80 a $90 a corto plazo, siempre y cuando el conflicto se mantenga dentro de límites controlados.J.P. Morgan ha advertido que incluso una restricción de tres a cuatro semanas en el tráfico por el estrecho de Ormuz podría obligar a los productores del Golfo a cerrar sus plantas de producción, ya que los almacenes se llenarán. Esto podría hacer que el precio del Brent alcance los 100 dólares por barril.Esa es la línea que marca el límite: la duración.

La estrategia de represalia de Irán es la segunda variable clave. Hasta ahora, se ha informado que los ataques con drones han tenido como objetivo petroleros y infraestructuras relacionadas con el sector energético. También se han producido interrupciones en las instalaciones de refinación de petróleo crudo en Ras Tanura, Arabia Saudita, así como en las instalaciones de producción de GNL en el área industrial de Ras Laffan, en Catar. La suspensión de la producción de GNL por parte de QatarEnergy provocó una reacción mucho más violenta en los mercados del gas natural, en comparación con los efectos causados por los ataques con drones contra petroleros.Los precios del gas en Europa aumentaron casi un 40% en un solo día. Esto refleja el grado de exposición del comercio mundial de GNL al efecto del estrecho.

Si Irán aumenta la intensidad de sus ataques, apuntando directamente a las instalaciones de los productores vecinos en Arabia Saudita, los Emiratos Árabes Unidos o Kuwait, las circunstancias cambiarán rápidamente. El mercado pasará de considerar el riesgo de transporte a prestar atención a la destrucción real de las fuentes de suministro.El propio Irán produce aproximadamente 3.3 millones de barriles al día. Pero la región del Consejo de Cooperación del Golfo representa una proporción mucho mayor de los barriles que se comercializan a nivel mundial.Un ataque “coordinado” contra las instalaciones petroleras, como han advertido algunas fuentes regionales, podría provocar una respuesta militar directa y hacer que los precios del petróleo alcancen niveles extremadamente altos.

Por otro lado, existen factores que pueden atenuar las consecuencias negativas. OPEP+ ya ha acordado aumentar la producción en 206.000 barriles por día, a partir de abril. Aunque ese aumento es pequeño en comparación con la demanda mundial, indica una disposición para responder a la situación. Los funcionarios estadounidenses han señalado que los mercados petroleros siguen estando bien abastecidos, y que aún no se ha discutido la posibilidad de utilizar la Reserva Estratégica de Petróleo. Los productores de shale en Estados Unidos también tienen la capacidad de responder a la situación, aunque no de inmediato.

Los productos refinados nos cuentan otra parte de la historia.Los futuros de diesel aumentaron un 12%, su mayor ganancia diaria desde principios de 2022. Los futuros de gasolina también subieron un 3.7%, alcanzando su nivel más alto desde el verano pasado.En este contexto, el diésel es más importante que la gasolina. Los altos precios del diésel afectan directamente los costos de transporte por barco, camiones y en el sector industrial.Si el precio del diésel sigue aumentando, las preocupaciones relacionadas con la inflación podrían reaparecer rápidamente. Esta situación se hizo evidente el lunes, cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro rompieron el patrón de baja que había ocurrido anteriormente y superaron los 4%. Esto refleja una nueva ansiedad por lo que respecta a la inflación.

Sin embargo, a pesar de las noticias sobre el descenso del precio de la moneda, la caída del precio desde los 75 dólares a los 71 dólares indica que los operadores aún no están convencidos de que se trate de un choque en el mercado de suministro que sea prolongado.El oro tuvo un aumento moderado; las acciones bajaron, pero se estabilizaron. Las acciones relacionadas con la energía en Estados Unidos ganaron valor, pero no subieron demasiado. Parece que el mercado está asignando una probabilidad significativa a una reducción de las tensiones en las próximas semanas.

Entonces, ¿qué deben observar los inversores a partir de ahora?

En primer lugar, ¿los barcos petroleros realmente pasan por el Estrecho de Ormoz? ¿Están reanudando sus tránsitos, o están anclados allí indefinidamente? Una interrupción prolongada en el flujo de barcos petroleros rápidamente cambiaría la estructura de los precios en la curva de futuros, especialmente en los meses más cercanos al momento del transporte.

En segundo lugar, la confirmación de daños físicos en las infraestructuras es importante. El cierre de una refinería por motivos de precaución es algo diferente de un deterioro continuo en su funcionamiento. La existencia de pérdidas significativas en la producción en Arabia Saudita, Catar o los Emiratos Árabes Unidos sería un importante factor positivo para el precio del petróleo crudo.

En tercer lugar, la respuesta de OPEC+. Si los productores aumentan su producción más allá del nivel planificado de 206,000 barriles por día, eso podría llevar a un aumento en los precios. Por el contrario, si existe una capacidad disponible limitada o hay indecisión política, esto podría favorecer a los compradores.

En cuarto lugar, se trata de las diferencias entre los precios de los productos refinados. Las diferencias en el precio de los productos crudos y los refinados, especialmente en el caso del diésel, indican si las refinerías tienen dificultades para mantener sus costos bajos. Una mayor diferencia entre los precios de los productos crudos y los refinados indica que existe una escasez real en el mercado.

Por último, existe el efecto macro de los derivados financieros. Si el aumento en los precios del gasolina y el diésel comienza a influir en los datos de inflación, las rentabilidades de los bonos podrían aumentar aún más. Esto, a su vez, fortalecería el dólar y complicaría aún más la tendencia alcista de los precios del crudo. Unas rentabilidades más altas podrían servir como un freno para las corrientes especulativas hacia los productos básicos.

Por ahora, el aumento del 6% en los precios del petróleo parece dramático en un gráfico, pero es un aumento moderado si lo consideramos en términos históricos.El mercado determina los precios en función del riesgo, no de las catástrofes. Si el precio del petróleo vuelve a los 80 dólares, asciende hasta los 100 dólares, o regresa a los bajos 60 dólares, todo dependerá de cuánto tiempo dure este conflicto que perturba los flujos de comercio. También dependerá de si los drones causan daños permanentes o no. Hasta entonces, la volatilidad, y no un aumento constante en los precios, seguirá siendo la situación más probable.