El petróleo subió de precio, las acciones cayeron, la energía mejoró. Un dato determina si esto durará o no.

El lunes, los inversores estadounidenses tuvieron lo que consideran el “reflejo favorito” del mercado, en su forma perfecta. Después de que las fuerzas estadounidenses atacaran los sitios de lanzamiento de cohetes iraníes en el Estrecho de Hormuz…La primera acción militar estadounidense contra Irán en un mes — El precio del crudo de Brent aumentó un 2.7% y alcanzó los 90.49 dólares por barril. Por su parte, el S&P 500 disminuyó un 0.3%, hasta los 7,686.14 puntos.. Dos semanas antes, cuando el precio del petróleo disminuyó, el mismo índice alcanzó un valor récord.Arriba, abajo: “Crude” es un indicador que el mercado general utiliza para dar señales de venta. El lunes, este indicador se utilizó como tal. Pero una parte del índice se movió en la dirección opuesta. La energía subió. Es en ese punto donde esta información se vuelve útil.

Comience con la teoría que aplica en el mercado, porque es parcialmente correcta. “Oil up” significa aumento de la gasolina y inflación; eso significa que la Reserva Federal… ya está luchando contra esto.La inflación supera el 3 por ciento.Es más probable que haya caminatas, y las tasas más altas afectan la valoración de todo el mercado de acciones. Esa cadena de causas es real. Pero también es una narrativa falsa en miniatura, porque trata un movimiento en los precios del petróleo como si afectara por igual a todas las acciones del índice. Pero no es así. Una guerra que cierra un punto de control no reduce el impuesto para todos; simplemente mueve el dinero. Los consumidores y los países importadores de petróleo pagan más en los puntos de venta, y los productores de barriles que no necesitan cruzar el estrecho reciben la diferencia.

El análisis de las cintas magnéticas confirmó la transferencia de acciones. Energía fue el único activo que ganó en ese día: ExxonMobil subió un 2.7 %, y Chevron subió un 2.1 %. Estas son reacciones inciertas para empresas cuyos flujos de efectivo dependen del precio del petróleo. Por otro lado, los principales perdedores de acciones del día fueron Edison International, que bajó un 23 %, y PG&E, que bajó un 20 %. Estos cierres se debieron a noticias relacionadas con la legislación sobre incendios forestales en California, y no a cambios en el precio del petróleo. El índice S&P cayó debido a estos factores relacionados con el petróleo, y no debido a cambios en el precio del petróleo en sí. El tráfico de buques tanqueros en el paso que transporta aproximadamente el 20 % de las exportaciones mundiales de petróleo ha sido restringido durante meses. La gasolina ha mantenido un precio de más de $4 por galón todos los días de agosto; es el mes de agosto más caro que se haya registrado. Además, los mercados ahora asignan aproximadamente dos tercios de las probabilidades a un aumento de tasas por parte de la Fed en la reunión del 11 de septiembre.

Esa cadena explica la dirección. La durabilidad del lado energético depende de un número que nadie puede determinar con precisión: ¿cuánto petróleo realmente sale del Golfo Pérsico?

Dos imágenes contradictorias compiten entre sí, y la diferencia entre ellas es enorme.La EIA estima que aproximadamente 5.5 millones de barriles diarios de producción del Oriente Medio se detuvieron en julio. Se espera que parte de esa producción siga estando fuera de servicio hasta el año 2027.Y tiene…Aumentó su pronóstico para el precio promedio de la gasolina Brent en 2026 a $87 por barril.El seguimiento de los tanques de terceros representa una situación mucho más compleja y ambigua.Las salidas de petróleo por parte de los tankers suman aproximadamente 4 millones de barriles al día. Además, hay unos 7 millones de barriles al día que son transportados por tuberías. En total, esto representa unos 11–12 millones de barriles al día en exportaciones regionales. Esto es un aumento respecto a los aproximadamente 20 millones de barriles al día antes de la guerra.Ahora, aproximadamente la mitad del tráfico controlado funciona como “transitos en sombra”, con los transponders apagados para evitar ataques. Todos coinciden en una consecuencia: los inventarios mundiales de petróleo se están agotando, y las cantidades disponibles son entre 1,5 y 1,9 mil millones de barriles menos que cuando comenzó la guerra. El mercado tiene un déficit real. La cuestión es si ese déficit representa el 20% de la oferta mundial o si es algo mucho menor, y si los barcos reenvían el petróleo de otra manera. Eso es precisamente lo que está en disputa.

Esa pregunta es importante, porque el mercado ha respondido a ella de dos maneras este año.El precio del petróleo cayó por debajo de los 70 dólares por barril a finales de junio.Y por debajo de los 80 dólares a principios de agosto, cada vez que los petroleros pasaban por el estrecho, el flujo de petróleo no estaba tan bloqueado como se decía en los titulares. En un solo mes, el precio del petróleo fluctuó entre los 72 y los 102 dólares, mientras las esperanzas de que se llegara a un acuerdo para poner fin a la guerra eran incertas. El precio geopolítico del petróleo realmente existe. Pero no es estable; su valor disminuye siempre que el flujo de petróleo es más abierto de lo que se temía. La expresión “un nuevo aumento” en el título de los reportes del lunes indica que este es un patrón recurrente, no un patrón que termina.

Eso me lleva a preguntarme qué hace un inversor razonable con eso… la versión “aburrida”. No compre o venda acciones relacionadas con el precio del petróleo diario. Si quieres tener exposición al mercado, compra las acciones de los productores cuyos dividendos y balances pueden sobrevivir a ambas respuestas a la pregunta sobre el flujo de petróleo. Deja que el dinero haga el trabajo, mientras el mercado discute sobre el número de buques tanqueros.

Clasifiquenlos de la misma manera en que se clasifican los flujos de efectivo. ExxonMobil es el caso más limpio: 30.5 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre, 24 años consecutivos de pagos de dividendos con un aumento de 23 años, un ratio de distribución de ganancias de aproximadamente el 68 por ciento de las ganancias anteriores, y una deuda neta de unos 32 mil millones de dólares frente a 266 mil millones de dólares en capital propio. Eso significa que los dividendos se pagan independientemente de las acciones del negocio. Chevron ofrece un rendimiento más alto, de aproximadamente el 3.5 por ciento; su flujo de efectivo libre aumentó aproximadamente un 68 por ciento año tras año, hasta llegar a 27 mil millones de dólares, basado en la producción estadounidense récord. Pero paga una mayor parte de sus ganancias que Exxon. ConocoPhillips es el más barato de los tres en términos de valor empresarial en relación con EBITDA, con un ratio de distribución de ganancias de aproximadamente el 55 por ciento. Exxon es como una fortaleza; Chevron es como una inversión de ingresos; Conoco es el valor.

El catalizador a corto plazo no se encuentra en el Golfo en absoluto. Lo que realmente importa es la reunión del Fed el 11 de septiembre: se estima que hay aproximadamente dos tercios de probabilidades de que haya un aumento en las tasas de interés. Un aumento en las tasas de interés causado por indicadores inflacionarios elevados debido al petróleo sería una confirmación clara de lo que se mencionó anteriormente: las familias lo absorben, y los productores lo ganan. El único número que necesitamos verificar en el futuro no es ni la decisión del Fed ni los datos de Brent de miércoles; sino los conteos de barcos petroleros y los inventarios. Si los flujos de petróleo continúan recuperándose y los inventarios no disminuyen, junio volverá a ocurrir, y la ventaja en flujo de efectivo del sector desaparecerá con el aumento de las tasas de interés. La matemática relacionada con los dividendos es lo que queda para mantenerse. Si la opinión de la EIA sigue siendo válida y los productores continúan sin producir hasta 2027, el efectivo de los productores permanecerá alto. La reacción del mercado el lunes, en un solo dígito porcentual ante un bloqueo en la vía de suministro de combustible más importante del mundo, comenzará a parecer menos como una celebración y más como una reacción insuficiente. Tengan cuidado con los flujos de petróleo. El índice de petróleo es solo una señal de alarma, no el diagnóstico real.