La segunda “dominó” del shock del petróleo es la Russell 2000.

Dos índices cayeron a partir de esta semana, bajo el mismo titular.El S&P 500 cayó un 0.45%.El Russell 2000, el índice de pequeñas acciones que incluye a unas 2,000 empresas, cayó un 1.39%… aproximadamente tres veces más que el índice S&P. Quien mire solo el índice S&P no notaría nada; pero en el índice de pequeñas acciones se registran realmente los acontecimientos del mercado. La diferencia entre esos dos números no es algo sin importancia. Es una exposición medible, y indica dónde puede encontrarse la mitad de la exposición del índice en sí.

La noticia que lo hizo:La renovación de los enfrentamientos entre EE. UU. y Irán puso fin a una pausa de cuatro semanas.Con ataques de los Estados Unidos en un lugar donde se utilizan lanzadores de cohetes en el Estrecho de Ormuz, y represalias iraníes contra las bases estadounidenses en Jordania. Concesiones de petróleo se produjeron como siempre: el precio del petróleo crudo aumentó un 3.4%, llegando a $91.09 por barril; el precio del petróleo crudo estadounidense alcanzó $86.22. La primera “dominó” es pública: una crisis energética en un punto estratégico que tiene gran importancia.Aproximadamente un cuarto del petróleo crudo del mundo.Y cuyas exportaciones han colapsado a aproximadamente…3 millones de barriles al día.

Lo que no estaba cotizado: el segundo dominó. Hace dos semanas, ambos índices principales estaban en…Máximos históricosSe basó en parte en la esperanza de que la pausa a principios de agosto se convirtiera en algo duradero. El lunes, el mercado pagó para extender esa pausa; resultó ser un contrato de arrendamiento, no una compra. El Russell 2000 es el indicador que muestra cuándo se realizó el pago. La razón es que hubo tres momentos en los que se produjeron pagos, cada uno con un reloj diferente.

El primer “aterrizaje” es el propio combustible.Las empresas de transporte por camiones y las aerolíneas compran energía antes de poder aumentar los precios. Han estado soportando las caídas de precios durante semanas, ya que los precios del petróleo crudo han subido. United Airlines ha bajado un aproximadamente el 16% en el último mes. El precio del diésel se sitúa cerca de los 5.60 dólares por galón. El precio del diésel está integrado en todos los bienes de consumo que se entregan. Esta caída de precios ya se puede observar en los precios de las acciones.

La segunda aterrizaje es la más importante; se trata de algo interesante, no de combustible.El petróleo que permanece en niveles altos mantiene la inflación elevada. Y una inflación alta impide que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés… o lo lleva a aumentarlas. Eso es exactamente el momento incorrecto para las empresas de pequeña escala.El tipo de interés del Fed está en el rango de 3.50%–3.75%.Después de una votación en julio, en la cual tres de los doce funcionarios insistieron en un aumento de salario.La próxima decisión se tomará los días 15 y 16 de septiembre.En un sorteo de monedas: los mercados de apuestas actualmente valoran un aumento del 25% con probabilidades aproximadamente iguales.

Aquí es donde la exposición es estructural.Aproximadamente el 30% de la deuda de los ítems del Russell 2000 está cotizada a tipos de interés a corto plazo.En comparación, los costos de préstamo de las empresas de pequeña capitalización son de aproximadamente el 7% en el S&P 500. Es decir, los costos de préstamo de estas empresas se reajustan casi de inmediato con cualquier cambio en el mercado. Las compañías de gran capitalización pagaban tasas de interés bajas hace años y las mantuvieron así. Los gastos de intereses representan ya alrededor del 31% del EBITDA de las empresas de pequeña capitalización, aproximadamente cinco veces más que en el S&P 500. Además, casi el 40% de las empresas del Russell 2000 no ganan beneficios, por lo que dependen de financiamiento asequible para sobrevivir. Una política monetaria estable por parte de la Fed es incómoda para este índice; una política monetaria más restrictiva representa un impuesto sobre sus resultados económicos. Eso es todo: el conflicto no necesita escalar aún más para dañar a las empresas de pequeña capitalización. El precio del petróleo, manteniéndose por encima de los 90 dólares hasta mediados de septiembre, proporciona a la Fed razones suficientes para adoptar políticas restrictivas. Y la fuerza de esta política monetaria hace el resto.

El tercer “aterrizaje” ocurre en el hogar; y se produce en el reloj más lento.La gasolina regular cuesta aproximadamente $4.08 por galón. El aumento en el precio de la gasolina se refleja en los restaurantes, tiendas minoristas y servicios locales; los clientes lo sienten directamente en sus presupuestos semanales. El dinero de los consumidores, que ya está débil, finalmente se deposita en las pequeñas empresas, pero eso lleva tiempo, no en esta semana.

Ahora, los dos testigos que toda cadena debe enfrentar son: primero, se trata de un shock compartido, no de una propagación del problema; ninguna empresa de pequeña capitalización ha quebrantado a otra. Un precio del petróleo afecta al mercado en su totalidad, ya sea en términos de tasas o de combustible. Segundo, los pares controlados confirman este mecanismo. El mismo lunes en el que Russell 2000 cayó un 1.39%, ExxonMobil aumentó un 2.3% (un 33% en el año, con un valor de mercado de 659 mil millones de dólares, lo cual protege al S&P 500). SM Energy, una empresa de pequeña capitalización, también aumentó un 1.8% y ha duplicado su valor este año. El mismo petróleo que afecta a las líneas de transporte y a las aerolíneas también afecta a las empresas que operan en el sector petrolero. El lugar donde se produce el shock depende de qué lado de esa “orilla” uno está en.

Los “firewalls” son reales; por eso, esto representa un riesgo, pero no una predicción. La producción de petróleo crudo en Estados Unidos está cerca de los niveles récord.En mayo, se produjeron aproximadamente 13.7 millones de barriles diarios, y las exportaciones fueron récordes.) y ), yEl país es un exportador neto de energía.Por lo tanto, la economía absorbe menos de ese aumento brusco en los precios que Asia o Europa. El precio de venta de 4.08 dólares no representa una crisis.La inflación core sigue disminuyendo a un 2.5%.Y el objetivo del Fed se basa en los datos fundamentales, no en la cifra general relacionada con el petróleo. Además, la diplomacia sigue siendo importante en este contexto.Irán y Omán avanzaron en las negociaciones sobre la gestión del tráfico por el Estrecho de Hormuz.El 26 de agosto, el precio del petróleo bajó significativamente. La capa más débil es la Reserva Estratégica de Petróleo de los Estados Unidos, que ahora se encuentra en su nivel más bajo desde 1982. Es una medida de protección política más débil que en ocasiones anteriores.

En el caso de un portafolio, se trata de una cuestión relacionada con los pesos de los índices. Un fondo de tipo “broad” que sigue el índice S&P 500 se mantuvo sólido el lunes, en gran medida porque sus pesos relacionados con las industrias energéticas aumentaron. La línea del 0.45% muestra la dispersión que existe entre esos pesos. Un fondo de tipo “small-cap” o una parte de un fondo de mercado total representa la parte de la cadena que está expuesta a estas variaciones. Nada de lo que se menciona sobre estos fondos está incorrecto; ambos son opciones de exposición al mercado. La diferencia entre los dos índices representa el precio de esa diferencia.

La cadena continúa solo si se cumplen dos condiciones: la lucha por el estrecho de Hormuz mantiene la situación tensa, y los precios del petróleo se mantienen cerca de los 90 dólares por barril. Además, la reunión del Fondo Monetario Nacional en septiembre podría dar un tono más conservador a las políticas relacionadas con la inflación. La cadena se debilitará si alguna de estas condiciones no se cumple. Hay que observar tres cosas: los avances en las negociaciones sobre el estrecho de Hormuz, lo cual podría hacer que los precios del petróleo bajen por debajo de los 80 dólares por barril; los datos del CPI de septiembre; y las decisiones tomadas entre el 15 y 16 de septiembre. También hay que ver si el índice Russell 2000 vuelve a alinearse con el S&P 500. Cuando ambos índices comiencen a moverse juntos nuevamente, significa que el segundo índice ha sido revalorizado, de una manera u otra. Hoy se movió. Si cae o no, está previsto para mediados de septiembre.