El precio del petróleo se fijó en 102 dólares. Apostar a que permanece en ese valor es una trampa.

El West Texas Intermediate cerró en $102.48 por barril el jueves, después deSe reanudaron los enfrentamientos entre EE. UU. e Irán, así como los ataques a tanqueros en el Golfo Pérsico.Brent volvió a superar los 100 dólares por barril. El Estrecho de Hormuz: el canal de agua de 20 millas que…Llevó aproximadamente una quinta parte del suministro mundial de petróleo antes de la guerra.– Está efectivamente cerrado; las corrientes de agua son ahora mucho inferiores a los niveles antes de la guerra.

En teoría, esa es la excusa que todos los inversionistas en energía han estado esperando. También es por eso que la reacción del mercado ese día no debería preocupar a nadie que tenga ganas de aprovecharla. Exxon Mobil, la empresa más grande en este sector, subió un 0.6%. Chevron, en cambio, bajó. En el día en que se reavivó el precio del petróleo como indicador mundial, la reacción del mercado fue mínima.

En mi opinión, la razón es que la historia popular —“el petróleo es siempre escaso, así que comprar acciones de energía es una forma de protegerse contra la inflación”— ya está considerada en el mercado. Pero, lo más importante, esa historia está incorrecta en cuanto a los fundamentos reales.

El efectivo de $102 es real. No lo tome como algo permanente.

Primero, debemos reconocer el impacto que esto ha tenido. Se trata de un punto de control que, en el pasado, transportaba aproximadamente el 20% del petróleo mundial.Aproximadamente 15 millones de barriles al día de crudo, más 5 millones de productos refinados.Mover solo una fracción de esa cantidad representa una verdadera interrupción en el suministro, una de las más grandes que se hayan registrado. Los productores del Medio Oriente han detenido la producción por millones de barriles al día.Se espera que las restricciones a las exportaciones hacia el Golfo continúen hasta finales del año..

Esto afecta a los productores estadounidenses de manera diferente a los de sus pares del Golfo. Los Estados Unidos son…El mayor productor de petróleo del mundo y exportador neto.Sus activos se encuentran completamente fuera de la zona de riesgo. Sus barriles generan un beneficio geopolítico, sin los riesgos relacionados con el suministro físico. El efectivo obtenido por las empresas Exxon o ConocoPhillips es dinero real que entra en las arcas de esas compañías, y no simplemente un dato contable. Si uno posee energía únicamente como comerciante de mercancías, preferiría tener acciones de estas compañías a cualquier otra empresa en el mundo en este momento.

Sin embargo, distinguir entre una ganancia monetaria inmediata y una escasez permanente es precisamente donde el consenso se desvía de su rumbo correcto. El aumento en los precios ya está haciendo todo lo necesario para que eventualmente vuelvan a la normalidad.

La oferta está en proceso de adaptación… Ese es el punto clave del pronóstico que la mayoría de los inversores pasan por alto.

Desde la cierre del estrecho, el sistema se ha estado reestructurando alrededor de él. Arabia Saudita está en proceso de reconstrucción.Su oleoducto de este a oeste está en plena operatividad hacia el puerto de Yanbu, en el Mar Rojo.Los Emiratos Árabes Unidos están transportando 1,8 millones de barriles al día a través de una ruta que pasa por Hormuz. La utilización del fracking en la cuenca de Permian aumentó un 20%, ya que los productores estadounidenses pusieron en funcionamiento pozos que ya habían sido perforados previamente. La AIE se encargó de organizar esto.Revelación estratégica histórica de 400 millones de barrilesMientras tanto, Estados Unidos…La gasolina cuesta más de $4 por galón, y el diésel supera los $5.20 por galón.Están haciendo lo que siempre hacen los precios altos: destruyendo la demanda que habría justificado esos precios.

El informe de pronóstico de septiembre de la Administración de Información Energética refleja esa trayectoria. Se espera que…Brent debería estar en una media de unos 90 dólares por barril en la segunda mitad de 2026, y luego disminuir hacia los 74 dólares en 2027.A medida que la producción en Oriente Medio vuelve a continuar parcialmente, se abren rutas alternativas y los inventarios mundiales se reconstruyen. El precio del petróleo crudo en el mercado actual supera con creces las proyecciones, precisamente porque la escalada en septiembre es un shock táctico que se suma a un mercado que ya está aprendiendo cómo funcionar sin Hormuz.

Eso no es una predicción de que el petróleo colapsará. Es una afirmación sobre el tipo de movimiento que se está produciendo: una adaptación estructural en la oferta y una destrucción de la demanda, lo cual afecta a un precio elevado que proviene de un único canal de distribución, y no debido a una escasez de recursos. Considerar los $102 como el nuevo equilibrio significa apostar contra todos los mecanismos de adaptación que el mercado ya ha utilizado.

Juzguen a las empresas por lo que queda después de la normalización, no por los $102 impresos.

Dado que el precio del activo no está garantizado de por sí, la forma correcta de evaluar un nombre de energía es sencilla: ¿puede el dividendo ser financiado si el precio del activo se estabiliza en el rango de 74-90 dólares, y no solo en 102 dólares? Aquí es donde las empresas importantes se diferencian entre sí.

ConocoPhillips genera alrededor de 10 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre, lo que representa un aumento del 45% año tras año. Además, paga solo aproximadamente el 55% de sus ganancias como dividendo; es el dividendo más alto del grupo. Exxon, por su parte, genera alrededor de 30.5 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre, lo que corresponde a una distribución del 68% de sus ganancias como dividendo. Además, ha tenido un crecimiento continuo en los dividendos durante 24 años consecutivos. Su actual tasa de rendimiento del 2.5% se cubre con efectivo que, a precios más bajos, podría disminuir, pero no cesará.

Luego está Chevron: el nombre que el mercado utiliza para referirse a sus ingresos. Ofrece la mayor tasa de rendimiento entre los tres, aproximadamente el 3.3%. Además, su flujo de efectivo libre es de alrededor de 27 mil millones de dólares. Pero su ratio de distribución de ganancias supera el 100% de las ganancias obtenidas. Con un precio del petróleo de 102 dólares, eso está bien, incluso cómodo. Sin embargo, el ratio de distribución se vuelve más estricto si el precio del petróleo se estabiliza, porque el alto precio actual ayuda a financiar las ganancias de Chevron. Chevron es una empresa buena, con un largo historial en cuanto a dividendos. Es simplemente la menos protegida entre las tres, en términos de ganancias. Eso es precisamente lo que diferencia una empresa que depende únicamente de los ingresos de sus activos, de una empresa que utiliza instrumentos de cobertura.

La condición que cambia todo este panorama es un golpe que se trata de algo estructural, no táctico. Si la situación continúa empeorando, si los recursos de emergencia (un límite definido por la IEA, y los aproximadamente 1.4 mil millones de barriles que posee China) se agotan más rápido de lo esperado, o si los enfrentamientos se intensifican…En la región de más de $120, algunos bancos ahora marcan esa zona como especial.Entonces, el petróleo se vuelve realmente más valioso, y el precio premium es sostenible. En ese caso, toda la historia de “normalización” está equivocada, y la energía merece mantenerse a esos precios.

Esa es la verdadera naturaleza del juicio. La narrativa falsa no se basa en el hecho de que el petróleo sea costoso, o en el hecho de que las acciones relacionadas con energía paguen dividendos en efectivo. Se trata de la suposición de que los $102 representan algo en lo que se puede apostar, y que cualquier acción relacionada con energía adquirida en ese momento es igualmente barata. El mercado ya ha invertido un año en identificar aquellos activos que son realmente valiosos. A un precio donde, según las previsiones estructurales, no se mantendrá ese valor, el dinero duradero se encuentra en aquellos productores cuyos dividendos pueden sobrevivir a una caída del mercado… no en aquellos activos relacionados con el petróleo.