El escándalo relacionado con el petróleo y los PPI es un shock en el suministro, no una inflación generalizada.

Esta mañana, dos titulares aparecieron al mismo tiempo. El mercado los interpretó como una sola noticia negativa: el precio del crudo superó los 100 dólares por barril, y el índice de precios para los productores fue más alto de lo esperado. Los futuros de acciones cayeron debido a esta combinación de factores. La conclusión lógica es que la inflación ha regresado, la Reserva Federal será obligada a aumentar las tasas de interés nuevamente, y el impacto se extiende a todas las acciones. Esa reacción es comprensible, pero convierte dos hechos muy diferentes en un único pánico. Los datos detrás de este temor cuentan una historia más específica… Y esa diferencia es lo que define la ventaja de la inversión.

El susto es una historia: una guerra, no un auge.

Comience con el movimiento del petróleo, porque eso explica el número de inflación, en lugar de lo contrario. El precio del Brent llegó a…$100 por primera vez desde julio.Después de que los Estados Unidos hundieran cinco buques tanqueros iraníes cerca de la isla de Kharg, Irán atacó los barcos cercanos al Estrecho de Ormuz como respuesta. Esta es la última escalada en esta situación.El conflicto está en su séptimo mes..

El estrecho de HormuzLlevó aproximadamente una quinta parte de los suministros de petróleo mundial antes de que comenzara la guerra.Y Irán lo cerró efectivamente a finales de febrero. El resultado fue físico: la empresa de datos de transporte marítimo Kpler contó solo…Cinco buques comerciales que cruzan el estrecho al día.A principios de septiembre, la cantidad de petróleo que circula disminuyó, en comparación con los niveles antes de la guerra. Cuando el punto de estrangulamiento que permite el paso de una parte de cada cinco barriles de petróleo se vuelve más estricto, el precio del petróleo también cambia, independientemente de si los compradores del mundo compran más gasolina o no. Se trata de un shock en la oferta, y no de un aumento en la demanda.

Ese enfoque es importante, porque las shocks en el suministro se comportan de manera diferente que la inflación impulsada por la demanda. Aquí, el mismo mecanismo que aumenta los precios –por ejemplo, un barco petrolero dañado o un corredor marítimo cerrado– también comienza a restringir la demanda, a medida que los costos de combustible aumentan. Además, este efecto es limitado, a diferencia de lo que ocurre con una expansión económica sostenible. Por lo tanto, la pregunta que merece ser respondida no es si el petróleo es caro, sino si ese costo se ha extendido al nivel real de la demanda en la economía.

Lo que realmente indica el PPI es que…

El índice de precios de producción de hoy es el lugar donde se mezclan las dos noticias importantes.El PPI subió un 0,4% en agosto, y el ritmo del 5,4% interanual superó las expectativas.Pero si se analizan los componentes, el “ritmo” es casi exclusivamente energía. Los precios de los bienes aumentaron un 1.1%; más de un tercio de ese aumento se debe a…Un aumento del 24.1% en el uso de diésel.La gasolina, el combustible para aviones y el aceite para calefacción también aumentaron en precio. Se trata de un aumento en los precios del petróleo que se transmite directamente a través de los oleoductos.

Mientras tanto, los economistas y la Fed están atentos a lo que sucede.persistenteLa inflación de las demandas se comportó de manera diferente. Los precios de los servicios aumentaron solo…0.1% durante el tercer mes consecutivoLa medida “clave” de los precios de los productores, excluyendo alimentos, energía y servicios comerciales, en realidad…La tasa de crecimiento se ralentizó mes a mes, pasando del 0.4% en julio al 0.3%.En términos sencillos: los bienes de consumo están en aumento debido a la guerra, y la economía en general no está acelerándose nuevamente.

Esa división es el punto analítico clave. La Fed no se enfoca en el precio del diésel; en cambio, busca medir la inflación de manera más precisa, eliminando los efectos de los alimentos y la energía. Los mercados, sin embargo, fijan sus precios aproximadamente según esa métrica.En la reunión del Fed de la próxima semana.Si la lógica es “el PPI elevado significa que la Fed debe aumentar las tasas de interés”, entonces esa lógica se basa en la parte del informe que está relacionada con factores energéticos y transitorios. Es precisamente esa parte del informe que la Fed está diseñada para ignorar.

No se trata de una afirmación de que el Fed definitivamente mantendrá su política actual. Los precios más altos complican la decisión, y si los indicadores de las empresas son más estables que antes, eso sería algo importante y grave. Pero las pruebas actuales apuntan en una dirección: el temor general es relacionado con los precios de las materias primas, mientras que las medidas relacionadas con la demanda no muestran signos de mejoría. La verdadera prueba llegará mañana, con el índice de precios al consumidor, del cual los economistas esperan que aumente solo un poco.2.4% durante el último año.– Un número que, si se cumple, elimina el problema del “combustible en cantidad excesiva durante más tiempo”.

¿Quién realmente captura el dinero, y si eso es sostenible?

Una vez que se separan las dos noticias principales, la cuestión de inversión se vuelve concreta: ¿dónde está el flujo de efectivo? Para los productores de petróleo, precios más altos significan un mayor flujo de efectivo para su operación. La mayoría de la producción en Estados Unidos no pasa por los puntos de control del Golfo Pérsico; proviene de pozos nacionales y del agua del Golfo Mexicano, transportada desde la costa del Golfo, en lugar de a través de Hormuz. El impulso de los precios es real, y llega hasta aquellos lugares que fueron perjudicados por la caída del mercado general.

Lo que un inversor de flujo de caja no debe hacer es asumir que los $100 durarán para siempre, o comprar la acción de energía más barata del mercado y considerarla una oferta favorable. Las presiones que actúan en contra de este aumento son evidentes. La Reserva Estratégica de Petróleo de los Estados Unidos redujo su cantidad de reservas a aproximadamente…286 millones de barriles, cerca del mínimo en 44 años.Y Washington ya lo hace.Se liberaron 172 millones de barriles.Un esfuerzo coordinado de aproximadamente 400 millones de barriles en 32 países.Se anunció un acuerdo con Venezuela.Es un esfuerzo deliberado para aumentar la oferta en un mercado saturado. Los precios elevados también cumplen su función: eliminan la demanda marginal. En estos niveles, los costos de transporte y de los tanques consumen una parte significativa del precio realizado por el exportador. La durabilidad de este aumento de precios es precisamente lo que determina si hay oportunidades o no. Por lo tanto, la oportunidad no está en empresas que están expuestas a materias primas y que tienen balances financieros débiles, sino en productores con bajos costos de transacción, una capacidad de apalancamiento manejable y métodos de cobertura seguros que permitan soportar cualquier variación en los precios.

Por lo tanto, los dos titulares de la mañana no son como parecen ser según el mercado de futuros. Se trata de un mismo evento: una guerra que ha afectado negativamente al principal canal de suministro de petróleo del mundo. Este efecto se refleja en dos aspectos: una vez en el precio del crudo, y otra vez en los informes sobre los precios de los productores, donde el dato más importante es precisamente ese impacto de la guerra. Un cambio en el régimen de inflación, además de una política monetaria restrictiva por parte de la Fed, aún no está respaldado por los datos relacionados con la demanda. Lo que sí está respaldado es el hecho de que el petróleo es escaso, que el dinero fluye hacia quienes pueden producirlo y venderlo, y que el dato que realmente determinará el camino de la Fed será el precio core de mañana, no los titulares sensacionalistas.