El colapso del mercado de petróleo es inminente, ya que el shock geopolítico se combina con un ciclo de sobreoferta.

La guerra en el Medio Oriente ha causado un impacto histórico en el mercado del petróleo. El conflicto ha cerrado efectivamente el Estrecho de Ormuz, el punto estratégico más importante para el flujo de petróleo del mundo. Como resultado, el flujo de crudo y otros productos derivados se ha visto gravemente afectado. En respuesta, los productores del Golfo han reducido significativamente su producción total de petróleo.Al menos 10 MB/día.Esto ha provocado una caída drástica en el suministro mundial de petróleo. La AIE proyecta que haya una disminución de 8 millones de barriles diarios solo en el mes de marzo. La reacción inmediata de los precios fue severa; el precio del petróleo crudo Brent aumentó significativamente.$94 por barrilUn aumento del 50% en comparación con el mismo período del año anterior. Es el nivel más alto desde septiembre de 2023.

Sin embargo, este aumento en los precios es un verdadero choque geopolítico, que se superpone a un ciclo a largo plazo de sobreoferta. El contexto fundamental indica que habrá una corrección significativa hacia finales del año 2026. Se proyecta que la demanda mundial de petróleo aumentará.0.9 MB/d en el año 2026Pero el suministro superará esa cantidad. La IEA predice que el suministro mundial aumentará en promedio en 1.1 millones de barriles al día en 2026. Los productores que no pertenecen a OPEC+ serán los responsables de toda esta aumentación. Esto crea un excedente estructural. J.P. Morgan Global Research considera que esta dinámica será la fuerza dominante, y espera que el precio promedio del petróleo Brent sea de aproximadamente 60 dólares por barril en 2026.

La previsión bajista del mercado es clara. J.P. Morgan anticipa que los precios caerán por debajo de los 80 dólares por barril en el tercer trimestre, y se situarán alrededor de los 70 dólares por barril para finales del año. Esta perspectiva parte del supuesto de que las interrupciones en el suministro causadas por los conflictos son temporales. Este punto de vista está respaldado por la opinión de la IEA, quien afirma que el cierre efectivo del estrecho causará una mayor disminución en la producción, pero que “las interrupciones prolongadas en el suministro de petróleo son poco probables”. El ciclo ya muestra signos de tensión: hay un excedente de petróleo en los datos de enero, y los inventarios están en niveles elevados.

En resumen, se trata de una situación de tensión entre un shock a corto plazo y un ciclo económico a largo plazo basado en el exceso de oferta. El aumento actual de los precios es el resultado directo de una reducción masiva y repentina en la oferta. Pero los fundamentos económicos y la oferta en sí son sólidos; la oferta creciente solo coincide con una demanda que también crece gradualmente. Esto genera obstáculos para los precios. El evento geopolítico ha llevado los precios mucho más allá del nivel determinado por el ciclo económico. Sin embargo, la trayectoria del mercado, como se refleja en las previsiones importantes, es claramente descendente desde ahora en adelante.

El ciclo del cobre: La realidad de la demanda estructural frente a la oferta

Los precios del cobre han entrado en un territorio desconocido. Han aumentado considerablemente.Niveles récord, superando los 14,500 dólares por tonelada.En enero. Este movimiento representa una combinación poderosa de demanda estructural y presiones a corto plazo. La perspectiva a largo plazo es de escasez: el metal es esencial para la electrificación, y la IEA proyecta un déficit de suministro del 30% para el año 2035. Esta situación fundamental ha sido agravada por un aumento en la demanda de este material por parte de los centros de datos de IA, así como por la tendencia de los inversores a invertir en activos físicos. Sin embargo, los factores inmediatos que influyen en la situación son más volátiles. Hay interrupciones en el suministro en las principales minas.Un aumento del 22% desde los $11,000.A finales del año 2025, todo tipo de situaciones especulativas han llevado los precios a niveles extremos.

Ahora, el mercado se enfrenta a una prueba crucial en relación con esta tendencia alcista. Goldman Sachs Research prevé un gran cambio en la situación, ya que se espera que los precios bajen a 11,000 dólares por tonelada para finales de 2026. Su caso base depende de que se resuelva la incertidumbre relacionada con las tarifas arancelarias en Estados Unidos. El analista espera que se anuncie una tarifa del 15% sobre el cobre refinado a mediados de 2026. Esto ya ha motivado a los compradores estadounidenses a acumular metales como anticipación. Esto crea una escasez temporal fuera de Estados Unidos, lo que contribuye a aumentar los precios. Una vez que se tome la decisión sobre las tarifas y termine la fase de acumulación de metales, se espera que la atención vuelva a centrarse en el exceso global de suministro. La previsión asume que este exceso volverá a surgir, lo que causará una disminución en los precios desde su punto máximo especulativo.

Esta tensión se refleja en la propia cadena de suministro. Aunque las perspectivas a largo plazo son negativas, el sector intermedia –los plantas de procesamiento del cobre– está sufriendo problemas significativos. A pesar de los precios récord del cobre, los costos de procesamiento han descendido a niveles muy bajos; los costos anuales de procesamiento han llegado a ser de 0 dólares por tonelada. Esta situación, causada por un aumento en la capacidad de producción de las plantas de procesamiento en China, indica que existe un posible cuello de botella. Las plantas de procesamiento siguen siendo rentables gracias a los altos precios de los subproductos obtenidos. Sin embargo, esta situación es frágil y podría convertirse en una limitación si el crecimiento de la demanda disminuye o si se reducen las interrupciones en el suministro.

En resumen, el mercado se encuentra en una situación difícil, entre dos ciclos económicos. La demanda estructural de cobre sigue siendo importante, pero esta se ve temporalmente superada por un aumento en la oferta a corto plazo y por posiciones especulativas. El nivel actual de precios es un punto máximo, causado por la incertidumbre política y los cambios en los inventarios. No se trata de un nuevo equilibrio permanente. A medida que se reduzca la presión arancelaria y reaparezca el excedente global, el ciclo económico se corregirá. El camino que se seguirá es hacia la baja, y el déficit estructural del año 2035 no representa mucho consuelo para la presión bajista inmediata.

El anclaje macroeconómico: Tasas de interés, el dólar y los flujos de inversores

El camino que siguen los precios de las materias primas está determinado por el banco central y la moneda. La Reserva Federal enfrenta ahora un riesgo doble: por un lado, la inflación se mantiene por debajo del objetivo establecido; por otro lado, la economía estadounidense sigue siendo resistente, lo que genera una situación de impasse en las políticas monetarias. Esta incertidumbre es el principal factor que influye en los tipos de interés reales, que son la tasa de descuento para todos los flujos de efectivo futuros, incluyendo aquellos provenientes de la producción de materias primas. Cuando la Fed mantiene los tipos de interés estables o sugiere aumentarlos, esto fomenta el valor del dólar y eleva el costo de poseer activos que no generan ingresos, como los metales. Esta dinámica ya ha sido un gran obstáculo para el oro, que ha tenido que corregir sus precios.Aproximadamente el 21% en comparación con el máximo registrado en enero.Las expectativas conservadoras se han vuelto más firmes.

Un dólar estadounidense más fuerte representa una fuerza bajista para todas las materias primas que se valoran en dólares. Cuando el dólar se fortalece, esto hace que los bienes se vuelvan más caros para quienes tienen otras monedas, lo que disminuye la demanda y provoca una disminución en los precios. Este mecanismo afecta a todo tipo de productos, desde el petróleo crudo hasta el cobre. La situación macroeconómica actual, donde la postura de la Fed está en constante cambio, ha introducido una gran volatilidad en la trayectoria del dólar, añadiendo otro factor de incertidumbre para los operadores de materias primas.

Sin embargo, el ciclo monetario también actúa como un poderoso amplificador de los efectos positivos. Las bajas tasas de interés y el valor más débil del dólar han sido factores clave que han contribuido a los recientes aumentos en los precios de los activos más riesgosos. Esto es especialmente cierto para el cobre, donde el aumento en el precio del metal se vio reforzado por una política monetaria más relajada y un dólar más débil. La combinación de estos factores –tasas de interés bajas, dólar más débil y una mayor preferencia de los inversores por activos físicos– creó una situación ideal para que el precio del cobre alcanzara niveles récord. Ahora, el mercado anticipa que este ciclo cambiará, ya que se espera que la Fed adopte políticas más restrictivas y que el dólar se fortalezca, lo que podría eliminar ese factor positivo.

En resumen, los precios de las materias primas no se mueven en un entorno sin influencias externas. Estos precios están determinados por las fuerzas de la política monetaria y la fortaleza del dólar. La situación actual, con una Fed “hawkish”, una economía resiliente y un dólar en ascenso, crea un entorno macroeconómico que es fundamentalmente negativo para las materias primas denominadas en dólares. Este contexto representa una limitación clara para los precios, incluso cuando choques geopolíticos o factores estructurales intentan impulsarlos aún más a corto plazo. El ciclo de los tipos de interés y el valor del dólar, en última instancia, determinarán el rango sostenible de los precios de estas mercancías.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta durante el ciclo

Los ciclos de precios de los productos básicos actuales están siendo sometidos a una serie de acontecimientos de corta duración. Estos factores determinarán si la situación actual es solo un shock temporal o si se trata del inicio de una tendencia sostenida. En el caso del petróleo, el momento crítico se presenta de forma inmediata. La administración de Trump ha establecido una fecha límite para esto.El 6 de abril es la fecha límite para que Irán vuelva a abrir el Estrecho de Ormuz.Cualquier retraso más allá de esa fecha indicaría que se trataría de un conflicto prolongado, lo cual probablemente haría que el precio del petróleo subiera, según las estimaciones de Goldman Sachs, entre $14 y $18 por barril. Esto pondría en tela de juicio las predicciones bajistas sobre la oferta de petróleo, que esperan que los precios caigan por debajo de $80 por barril en el tercer trimestre. Los informes semanales de inventario del mercado, al igual que los datos de la EIA que se publicarán esta semana, proporcionarán información en tiempo real sobre si el impacto negativo en la oferta persiste o si otros factores están compensando ese impacto.

En el caso del cobre, el acontecimiento crítico es una decisión política que ya ha provocado un mercado especulativo desenfrenado. La subida de los precios del metal se debe a la expectativa de algo incierto.Tarifa del 15% sobre el cobre refinadoSe espera que esta noticia se anuncie a mediados de 2026. Los compradores han acumulado reservas de mercancía con anticipación, lo que genera una escasez temporal fuera de los Estados Unidos. El factor clave que puede influir en los precios es el momento en que se anuncie y cómo se implemente esa decisión. Como señala Goldman Sachs, cualquier retraso en este proceso podría afectar significativamente la dirección de los precios. Una vez que se elimine esta incertidumbre, se espera que la atención se vuelva a centrarse en el gran excedente mundial, lo que generará nuevos presiones sobre los precios. La previsión de que el precio del cobre caiga a 11,000 dólares por tonelada para finales de año depende de si se toma esta decisión arancelaria y de cuándo termina la fase de acumulación de reservas.

Monitorear estos señales es esencial para poder evaluar los ciclos generales del mercado. En el caso del petróleo, la fortaleza del dólar y la persistencia del shock en el suministro se reflejarán en los datos semanales de inventarios y en las declaraciones de la Fed sobre las tasas de interés. Una Fed más agresiva y un dólar en aumento, como se puede observar en la corrección del precio del oro, constituyen un punto de referencia que limita las ganancias de precios. En el caso del cobre, la resolución de las incertidumbres tarifarias determinará si el precio se corregirá desde su punto máximo especulativo o encontrará un nuevo nivel de precio, gracias a la demanda estructural. En resumen, estos factores actúan como interruptores en el ciclo de precios. La trayectoria bajista del ciclo del petróleo depende de si el Estrecho se reabrirá antes del 6 de abril. La corrección del ciclo del cobre, por su parte, depende de la decisión relativa a las tarifas. Es importante seguir estos eventos, ya que así se podrá entender mejor el rumbo del mercado de materias primas en general.