El shock físico causado por la crisis del petróleo frente a la realidad financiera: un análisis de balance general La clausura del Estrecho de Ormuz genera una presión a corto plazo sobre el mercado petrolero. Pero J.P. Morgan espera que el precio del petróleo volverá a subir, hasta los 60 dólares por barril.

La guerra en el Medio Oriente ha provocado la mayor interrupción en el suministro de petróleo de la historia del mercado mundial. La clausura efectiva del Estrecho de Ormuz, una vía vital para más del 20% del transporte mundial de petróleo, ha obligado a los productores del Golfo a reducir significativamente su producción.Al menos 10 MB/día.Se proyecta que esta reducción sin precedentes causará una disminución del suministro mundial de petróleo en un 8 millones de barriles diarios para el mes de marzo. Se trata de un impacto que apenas comienza a ser asimilado por los sistemas económicos del mundo entero.

El impacto físico es grave. Con los flujos de crudo y productos petroleros disminuyendo drásticamente, desde alrededor de 20 millones de barriles diarios, hasta apenas un pequeño flujo, los productores se ven obligados a cerrar sus plantas de producción. Esto ha causado que más de 3 millones de barriles diarios de capacidad de refinación en la región se cerraran, debido a los ataques y a la falta de destinos de exportación viables. La vulnerabilidad es especialmente grande para los mercados de diésel y combustible para aviones, ya que estos mercados dependen en gran medida de las exportaciones desde el Golfo Pérsico. Además, tienen una limitada capacidad para aumentar su producción en otras áreas. La AIE señala que la disponibilidad de materias primas será cada vez menor, lo que dará como resultado una cadena de suministro muy restringida para estos productos vitales.

Los mercados financieros han reaccionado de manera violenta ante este choque físico. El precio del petróleo crudo Brent ha aumentado significativamente.Un nivel alto durante cuatro años, de casi 120 dólares por barril.Se trata de un aumento de más del 50% desde el inicio del año. Este aumento en los precios refleja la escasez inmediata de petróleo. Pero también introduce nuevos riesgos. Se espera que el conflicto reduzca la demanda mundial de petróleo en aproximadamente 1 millón de barriles diarios durante marzo y abril, debido a la cancelación de vuelos y a las interrupciones en el suministro de GLP. Esto agrega una capa más de incertidumbre económica, además de la crisis de suministro actual.

En resumen, se trata de un mercado que está sujeto a una presión muy grande. La magnitud de la reducción en la producción, que es de 10 millones de barriles diarios, crea un vacío enorme en el sistema de suministro. Mientras que productores no pertenecientes a OPEP+, como Rusia y Kazajistán, intentan compensar esta pérdida, su capacidad para hacerlo es limitada. Este impacto físico es la causa fundamental del aumento de los precios. La solución a este problema depende completamente del regreso de los flujos de transporte a través del Estrecho de Ormuz.

Fundamentos subyacentes: Un mercado de excedentes

El impacto físico es grave, pero aún no es suficiente para superar los factores fundamentales del mercado. Incluso con las perturbaciones causadas por la guerra, el equilibrio entre oferta y demanda apunta hacia un excedente, no un déficit. J.P. Morgan Global Research ve esto claramente y pronostica que el precio del crudo Brent promediará alrededor de…$60 por barril en el año 2026.Su opinión bajista se basa en la expectativa de que el suministro mundial superará la demanda. Esta situación ya se ha observado en los datos recientes.

Los datos confirman esta perspectiva. Aunque se proyecta que la demanda mundial de petróleo aumente en 0.9 millones de barriles por día en 2026, el incremento en la oferta será aún mayor. Se espera que los productores no pertenecientes a OPEP+, como los yacimientos de esquisto en los Estados Unidos, contribuyan significativamente al aumento de la producción mundial. Esto significa que, incluso después de la reducción de la producción de 10 millones de barriles por día en el Golfo, es probable que el mercado mantenga un excedente considerable más adelante en el año. La IEA indica que la oferta mundial de petróleo aumentará en promedio en 1.1 millones de barriles por día en 2026, y que los productores no pertenecientes a OPEP+ serán los principales responsables de ese aumento.

Esto crea una vulnerabilidad importante para ciertos productos. Los mercados de diesel y combustible para aviones son los más afectados, ya que dependen en gran medida de las exportaciones provenientes del Golfo. Además, tienen una limitada capacidad de aumentar la producción en otros lugares. La capacidad de refino de la región ya se ha visto gravemente afectada.Más de 3 MB/d de capacidad de refinación estarán cerradas.Debido a los ataques y a la falta de puntos de exportación, las operaciones en otras regiones se verán cada vez más limitadas debido a la disponibilidad de materias primas. Esto afectará negativamente la cadena de suministro de estos productos tan importantes. El impacto físico se sentirá primero en las partes más rígidas del sistema.

En resumen, el mercado se encuentra entre dos fuerzas opuestas. La escasez inmediata está impulsando los precios hacia niveles históricos de cuatro años atrás. Pero la tendencia estructural de un aumento significativo en la oferta está llevando al mercado hacia un exceso de suministro. Para que este aumento de precios continúe, sería necesario que la interrupción en el suministro fuera lo suficientemente prolongada y grave como para alterar permanentemente los patrones de producción. Por ahora, los fundamentos económicos indican que cualquier reacción geopolítica eventualmente disminuirá, dejando al mercado enfrentándose con el problema del exceso de suministro.

Señales financieras y mecanismos del mercado

El aumento en el precio es una señal financiera directa del miedo del mercado. El precio del petróleo crudo Brent en el mercado al contado aumentó significativamente.De 71 dólares por barril el 27 de febrero, a 94 dólares por barril el 9 de marzo.Se trata de un aumento en los precios del petróleo, causado por la alta incertidumbre sobre la duración del conflicto y su impacto en los flujos de tráfico por el Estrecho de Ormuz. El principal riesgo que podría provocar que los precios sigan subiendo es la prolongada cerrazón de este importante punto de paso para el transporte de petróleo a nivel mundial.

Esta sensibilidad se manifiesta de manera más evidente en el mercado de la gasolina. Los precios del petróleo crudo y de la gasolina aumentaron significativamente a principios de marzo.La cantidad de gasolina producida por April RBOB alcanzó un nivel récord en una semana.La reacción del mercado demuestra cómo las interrupciones en el suministro de productos derivados del Medio Oriente, donde se origina una gran parte del crudo mundial, afecta rápidamente los productos refinados disponibles en las gasolineras. Además, la subida en el precio del crudo también incentivó a las refinerías a comprar más crudo para producir más gasolina.

Las mecánicas financieras también indican la posibilidad de una solución temporal. La Reserva Estratégica de Petróleo de los Estados Unidos está diseñada para proporcionar alivio temporal durante situaciones de crisis de suministro, ayudando así a los consumidores y manteniendo las funciones esenciales de la economía en funcionamiento. Aunque no representa una solución a largo plazo, su existencia puede contribuir significativamente a reducir las subidas drásticas de precios durante emergencias.

En resumen, el mercado opera en un contexto de incertidumbre extrema. Los movimientos de precios recientes reflejan una búsqueda desesperada por evaluar los efectos reales de las interrupciones en el flujo de petróleo. El riesgo asociado a estas interrupciones supera actualmente los fundamentos reales del mercado. Para que este aumento en los precios se mantenga, sería necesario que las interrupciones en el suministro duraran lo suficiente como para llenar los reservados y forzar la suspensión de más operaciones de producción. Si el flujo de petróleo vuelve a normalizarse, el modelo sugiere que la producción mundial de petróleo seguirá superando el consumo, lo que llevará a un aumento en los inventarios y, finalmente, a un impacto negativo en los precios a lo largo del año.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia la resolución

La trayectoria del mercado depende de una sola variable: la duración del conflicto y la reanudación de los flujos de transporte a través del Estrecho de Ormoz. Este punto estrecho es el catalizador central. El principal riesgo que podría causar que los precios continúen aumentando es…Cierre prolongado del Estrecho de OrmuzSe trata de un punto estratégico para el transporte de petróleo en todo el mundo. Si esta reducción en el volumen de los barcos continúa, el petróleo almacenado detrás de este punto se agotará rápidamente. Esto hará que los productores de petróleo cierren aún más sus plantas de producción, lo que contribuirá a aumentar los precios del petróleo.

La próxima prueba importante llegará este domingo, con la reunión de OPEC+. Se espera que el grupo acuerde una reducción moderada en las exportaciones de petróleo.Aumento de las cuotas de producción para el mes de mayo.Se considera que este movimiento es simbólico. El verdadero indicador será el tamaño y la fecha en que se produzca el aumento. Como señaló una fuente, el grupo necesita “reaccionar, al menos en teoría”, para poder prepararse para añadir más unidades si las condiciones se vuelven favorables nuevamente. Un aumento mayor de lo esperado podría indicar confianza en una resolución a corto plazo, lo que podría limitar el aumento de los precios. Por otro lado, un aumento menor o retrasado podría interpretarse como una señal de incertidumbre persistente, lo que podría impulsar los precios hacia arriba.

Tenga en cuenta otros dos datos clave para evaluar el impacto real del desastre. En primer lugar, observe los niveles de inventario en los países de la OCDE. Un descenso continuo en los niveles de inventario indicaría que el impacto físico es más grave de lo que el modelo actual del mercado sugiere. En segundo lugar, busque signos de disminución en la demanda. Se espera que el conflicto reduzca la demanda mundial de petróleo en aproximadamente 1 millón de barriles diarios durante marzo y abril, debido a la cancelación de vuelos y a los problemas con el suministro de GLP. Si esta disminución en la demanda persiste o empeora, esto podría compensar el impacto negativo del suministro, lo que aceleraría la corrección de los precios.

En resumen, se trata de un mercado que espera una solución al conflicto. La interrupción en el suministro es grave, pero el equilibrio entre oferta y demanda sugiere que habrá un excedente en la producción más adelante durante el año. El futuro depende de si el conflicto durará lo suficiente como para saturar los depósitos de petróleo en los puntos de control y forzar una reducción prolongada en la producción. Si los flujos de petróleo vuelven a normalizarse, el modelo indica que la producción mundial de petróleo seguirá superando la demanda, lo que llevará a un aumento en los inventarios y, finalmente, a un impacto negativo en los precios. Las próximas semanas revelarán qué fuerza geopolítica o situación estructural tendrá la victoria.