El ciclo macroeconómico del petróleo: el ruido geopolítico frente al exceso de oferta estructural

La trayectoria a largo plazo de los precios del petróleo está determinada por fuerzas macroeconómicas poderosas, y no por los cambios temporales causados por acontecimientos geopolíticos. Aunque los eventos en el Medio Oriente pueden provocar volatilidad a corto plazo, el factor principal que determina la situación actual es el exceso de oferta estructural. Esta situación continuará existiendo siempre que el ciclo económico general favorezca una producción abundante en lugar de mercados con demanda reducida.

La base de esta opinión es el entorno actual de las tasas de interés reales y la fortaleza del dólar estadounidense. Cuando los rendimientos reales aumentan y el dólar gana fuerza, esto generalmente ejerce presión sobre los precios de las materias primas, incluido el petróleo. Esto hace que los precios sean más altos para quienes poseen monedas diferentes, y además, indica una economía mundial más fuerte, lo cual podría, con el tiempo, reducir la creciente demanda. Recientemente, la atención del mercado se ha centrado en esta dinámica.Se desvanece el viernes.A medida que disminuyeron los riesgos geopolíticos, los datos indicaron que las pérdidas de empleos aumentaron en Estados Unidos en enero. Este cambio en el enfoque de los datos destaca que los factores fundamentales son más influyentes que las noticias aisladas.

En este contexto, el lado de la oferta se expande a un ritmo que supera con creces la demanda. La Agencia Internacional de Energía prevé que…El crecimiento de la demanda global de petróleo será de 930 mil barriles por día en el año 2026.Es un aumento constante, aunque modesto. Pero este aumento se ve superado por el incremento proyectado de 2.5 millones de barriles diarios en el suministro mundial de petróleo para el año 2026. La fuente de este aumento proviene, en su mayor parte, de productores que no forman parte de OPEC+. No se trata de una medida de contención por parte de OPEC+, sino de una situación en la que hay un exceso global de producción, causado por una variedad de nuevas fuentes de producción.

El resultado es un claro desequilibrio en el mercado. Con una crecimiento de la oferta proyectado en 2.5 millones de barriles por día, y un crecimiento de la demanda de solo 930.000 barriles por día, el mercado presenta un exceso de suministro estructural. Este es el efecto del ciclo macroeconómico: un período de expansión de la producción, sin que OPEP+ intervenga, genera un exceso de suministro que mantendrá los precios bajos, a menos que la demanda aumente significativamente o que el crecimiento de la oferta disminuya. Los eventos geopolíticos pueden temporariamente reducir la demanda, pero no pueden eliminar este desequilibrio fundamental entre oferta y demanda. La acción reciente de los precios del mercado, con valores que han alcanzado niveles bajos nunca vistos desde principios de 2021, refleja esta presión subyacente. Por ahora, el ciclo económico se caracteriza por la abundancia, no por la escasez.

Premio de riesgo geopolítico: Un factor a corto plazo que va desapareciendo con el tiempo.

Las acciones recientes en el mercado son un claro ejemplo de cómo el ruido geopolítico se filtra a través de una perspectiva fundamental. El viernes, los futuros del petróleo crudo de los Estados Unidos…Cayó un 1.3%Se encontraban en una situación favorable para su primera caída semanal desde hace algunas semanas. Este movimiento está directamente relacionado con la disminución de las tensiones entre Estados Unidos e Irán. Este patrón es consistente con el comportamiento del mercado:, a pesar de toda su volatilidad, el mercado da cada vez más prioridad a los factores fundamentales relacionados con la oferta y la demanda, en lugar de los riesgos a corto plazo.

El catalizador específico fue las conversaciones programadas entre Estados Unidos e Irán en Omán. Estas conversaciones redujeron los temores de que se produjera un interrupción en el suministro. Los analistas señalan que, aunque el aumento de las tensiones ha contribuido a un incremento en los precios, estos siguen siendo bajos.Es más un factor psicológico que una influencia real en el lado de la oferta.El Estrecho de Ormuz, un punto estratégico crucial para aproximadamente una quinta parte del consumo mundial de petróleo, es el foco de estos temores. Sin embargo, la reacción del mercado indica que incluso el potencial de una gran perturbación en esta región se está comparando con el abrumador superávit estructural que existe en otras áreas.

Esto no es un patrón nuevo. Los datos históricos revelan una clara tendencia de que los precios del petróleo bajen cuando las tensiones en el Medio Oriente disminuyen. Esto se puede observar en las múltiples pérdidas semanales que ocurrieron en 2023 y 2022. El mercado interpreta estos eventos como cambios temporales en el sentimiento del mercado, y no como shocks de oferta permanentes. Cuando ese “premio psicológico” desaparece, la trayectoria de precios baja vuelve a imponerse. Por ahora, esa trayectoria es descendente, debido al exceso de oferta que domina el ciclo macroeconómico. Los eventos geopolíticos pueden causar un breve aumento en los precios, pero no pueden superar las consecuencias matemáticas de una sobreoferta global.

Posicionamiento en el mercado y la tesis del exceso de oferta

La situación de precios reciente evidencia que el mercado ha logrado una recuperación tras una profunda corrección. Sin embargo, ahora enfrenta el peso total de su sobreoferta estructural. El precio del crudo de Brent, que promediaba…$63 por barril en diciembre.Se ha producido un rebote significativo. En los últimos 20 días, el precio del activo ha aumentado en más del 23%. Este movimiento técnico sugiere una consolidación o un posible retorno después de una caída pronunciada. Sin embargo, este aumento no ha eliminado la presión fundamental que existe en el mercado. El precio sigue estando muy por debajo del máximo de las últimas 52 semanas, que fue de 100.18 dólares. Esto indica que el mercado todavía está procesando la corrección posterior al pico y el exceso de oferta que existe en el mercado.

Esta sobreoferta no es un fenómeno nuevo, sino una tendencia que se ha acelerado con el tiempo. El fuerte crecimiento de la producción mundial ha superado constantemente la demanda, lo que ha llevado a un rápido aumento de los inventarios en la segunda mitad de 2025 y durante todo el año 2026. Los datos muestran que los precios del petróleo crudo han sido bajos o estables durante todos los meses de la segunda mitad del año pasado; esto es una consecuencia directa de este desequilibrio. Se espera que esta tendencia continúe, con un promedio de 2.8 millones de barriles diarios de inventarios de petróleo en el año 2026. Este acumulación constante, en gran parte en reservas estratégicas en China, ha sido un factor clave que ha limitado los precios y determinado la situación del mercado en el futuro.

Por ahora, el ciclo macroeconómico favorece la tesis de un exceso de oferta. El reciente repunte en los precios podría ser una reacción técnica a corto plazo, o quizás una reevaluación del riesgo geopolítico. Pero esto no altera los fundamentos del equilibrio oferta-demanda. La posición del mercado, con los precios todavía dentro de la zona de corrección, sugiere que la actitud del mercado sigue siendo cautelosa. La ruta de menor resistencia parece ser hacia abajo, ya que el aumento de inventarios continúa pesando sobre el sentimiento del mercado. Cualquier recuperación sostenida requerirá un cambio fundamental: ya sea un aumento significativo en la demanda, o una disminución sustancial en la expansión de la oferta. Eso no está previsto para ahora. Hasta entonces, el exceso estructural de oferta seguirá definiendo el rango de cotización del mercado.

Catalizadores y riesgos: probar la tesis estructural

La tesis del exceso de oferta estructural enfrenta algunas pruebas importantes en los próximos meses. El riesgo principal es que las tensiones geopolíticas sean más duraderas de lo que sugieren las negociaciones actuales. Aunque las negociaciones programadas el viernes en Omán ayudaron a disipar las preocupaciones inmediatas,…Las posiciones divergentes en cuanto a los parámetros de las negociaciones entre EE. UU. e Irán hacen que sea difícil predecir si las dos partes podrán superar las grandes diferencias que existen entre ellas.Si las negociaciones no logran una reducción concreta en los niveles de tensión, el riesgo psicológico que se ha ido disminuyendo podría reavivarse. Esto podría generar un aumento temporal pero significativo en los precios, interrumpiendo así la tendencia descendente. El mercado ha demostrado que puede manejar rápidamente tales riesgos, pero un estancamiento prolongado podría mantener los precios por debajo de un nivel que ni siquiera el exceso de oferta básica podría sostener.

En el lado de la oferta, una recuperación más rápida que lo esperado en la producción de Kazajistán representa un claro factor negativo. Los analistas consideran que este rebote es un factor clave que puede influir negativamente en las condiciones económicas del país.Esto ayudará a bajar los precios del petróleo, hasta llegar a los 50 dólares por barril, para finales de 2026.Kazajistán es un importante productor que no pertenece al grupo OPEP+. Si su producción se recupera más rápidamente de lo esperado, esto acelerará el aumento en el suministro mundial, lo que dará lugar a una mayor sobreoferta en el mercado. Esto pondría en peligro cualquier tipo de recuperación técnica en los precios y podría obligar a reevaluar la perspectiva futura del mercado en su conjunto.

El monitoreo de los datos sobre el inventario en los Estados Unidos será crucial para evaluar el nivel de apoyo a los precios en el corto plazo. Los últimos datos semanales indicaron que…Disminución de 3.5 millones de barrilesLos inventarios de petróleo crudo son una señal positiva. Si se mantiene esta tendencia, habrá un apoyo temporal, lo que indica que la demanda está siendo mejor de lo esperado. Sin embargo, cualquier aumento inesperado en los inventarios en las próximas semanas confirmaría la teoría del exceso de oferta y probablemente provocaría otro descenso en los precios. El mercado ha sido volátil debido a estos datos; por ejemplo, el aumento en los inventarios del API, más importante de lo esperado, causó un breve aumento en los precios. Lo importante es la consistencia: un aumento continuo en los inventarios podría retrasar el descenso esperado, mientras que un repetición del aumento masivo ocurrido en la segunda mitad de 2025 reforzaría la situación de baja en los precios.

En resumen, el ciclo macroeconómico está determinado por un exceso de oferta. Pero no está imune a los shocks geopolíticos. Los contratiempos geopolíticos podrían ofrecer un breve alivio, mientras que una recuperación de la oferta más rápida de lo esperado o una inversión en las tendencias de inventario podrían acelerar la declinación. Por ahora, los factores fundamentales favorecen precios más bajos. Pero estos factores y riesgos determinarán el momento y la gravedad del cambio.