El “Oil Is Loud” aparece en el titular del CPI. El CPI core es el número que determina las decisiones de la Fed.

El informe sobre la inflación que llegó esta mañana contiene una trampa. La cifra que dominará todas las noticias es el índice de precios al consumidor; este índice se eleva debido a los precios del petróleo, que se sitúan cerca de los 100 dólares por barril. La cifra que realmente determina las acciones de la Reserva Federal el 16 de septiembre, es decir, la inflación core, sigue moviéndose en dirección opuesta, hacia el objetivo del 2% establecido por la banqueta central. Si se lee solo la cifra principal, parece que el temor relacionado con los aumentos de tipos de interés es real. Pero si se leen ambas cifras, entonces se ve claramente que la banqueta central no puede decidir en qué de sus dos objetivos o en qué uno de sus dos indicadores de inflación debe confiar.

Tampoco se trata de una historia que esté resuelta de antemano. Se trata de una decisión verdaderamente abierta, y las aproximadamente seis de cada diez posibilidades de que haya aumentos en el mercado reflejan eso. Lo que sigue es la red que distingue lo que los medios informan en voz alta de lo que realmente se transmite a los inversores.

El primer aterrizaje: el número en cada titular.

El índice CPI principal esSe espera que aumente aproximadamente un 0.4% en agosto.Casi en su totalidad, se trata de energía.Julio tuvo un aumento moderado del 0.1%.La economía que lo impulsa es simple y evidente:El crudo de Brent se negociaba cerca de los $99.85 el 8 de septiembre.Ha aumentado más del 50% en comparación con el año anterior.La West Texas Intermediate superó los 90 dólares a principios de septiembre.El petróleo se mantiene por debajo de los $70 durante el verano; posteriormente, se ajusta a los $90 en promedio en un plazo de dos meses. Se trata de un choque en el suministro, pero no es un misterio.

La causa es geopolítica, no la demanda. Las acciones militares en Oriente Medio comenzaron a finales de febrero.La clausura de hecho del estrecho de Hormuz hizo que la mayoría de los barcos se detuvieran en su camino.A través del punto de control de petróleo más importante del mundo, con Irak, Arabia Saudita y los EAU cerrando la producción. Es el primer “dominó” en este proceso; todo el mundo puede ver que el precio del crudo es de 100 dólares. Los precios de venta siguen el mismo ritmo que el precio del crudo, pero con un retraso. Por lo tanto, la presión indicada en este informe seguirá apareciendo en las estaciones de gas durante semanas, incluso si el precio del crudo se estabiliza.

Aquí está la diferencia importante: la inflación bruta es un número sobre el cual la Fed no puede hacer nada. Un choque en el suministro no es algo que la política de tipos de interés pueda resolver. El porcentaje de 3.4% en la inflación bruta puede parecer como un problema de inflación, pero los responsables de las políticas monetarias, quienes tomarán decisiones la próxima semana, tienen una mejor forma de determinar si están ganando o perdiendo.

La segunda caída: el número que mueve a la Fed

Ese indicador es el CPI core, que elimina los costos relacionados con alimentos y energía. Es el mejor indicador para predecir en qué punto se establecerá la inflación a largo plazo.Se espera que aumente solo un 0.2% en agosto, lo que hará que la tasa anual base sea de aproximadamente el 2.4%, en lugar del 2.5% en julio.– Es el nivel más bajo desde antes del conflicto en Oriente Medio. Además, se mueve en la dirección que desea la Fed, con la ayuda de una disminución en los precios de las rentas y de las viviendas.

Así que un informe contiene dos señales opuestas: una noticia sobre el petróleo que indica que la inflación está acelerándose nuevamente, y otro informe que indica que la tendencia general sigue disminuyendo. La decisión para la próxima semana depende de qué crea el nuevo presidente del Fed, quien es de opiniónhawkish. Kevin Warsh, en su primera aparición importante en Jackson Hole a finales de agosto, expresó claramente su opinión. Dijo que la inflación era “demasiado alta”.Se citó un indicador de gastos de consumo personal del 3.7%, con una tasa de seis meses del 4.1%.Y dijo que la responsabilidad por los 65 meses de inflación elevada “corre directamente en manos del banco central”. Rechazó las indicaciones previas sobre las políticas monetarias, y se negó a comprometerse con un aumento de tasas en septiembre.Reiniciar las expectativas relacionadas con el aumento de la tasa..

Ese es el amplificador. Normalmente, el argumento en favor de mantener las tasas de empleo es el miedo a dañar un mercado laboral frágil. Pero ese “firewall” ya no existe.La economía creó 162,000 empleos en agosto, frente a un promedio de casi 56,000. La tasa de desempleo permaneció en el 4.1%.Un mercado laboral fuerte permite que la Reserva Federal aumente las tasas de interés, sin arriesgarse a una recesión. El shock del mercado del petróleo presiona a la Reserva Federal para actuar, y el mercado laboral le da a Warsh la oportunidad de hacerlo. El mercado económico es lo único que exige paciencia. Por eso, la Reserva Federal está indecisa, en lugar de tomar una decisión definitiva.

La interpretación honesta es que ambos escenarios son posibles. Un porcentaje de 0.2% mantiene la ambigüedad: algunos funcionarios tomarán en consideración el aumento en los precios del petróleo, mientras que otros verán el titular importante y los numerosos empleos que se crearán como motivo para actuar. Un porcentaje de 0.3% o más prácticamente garantizaría un aumento en los precios; un porcentaje de 0.1% o menos permitiría al gobernador ignorar el impacto negativo de la oferta de petróleo y mantener los precios estables.

La tercera aterrización: donde llega a un portafolio.

Una vez que se toma la decisión, las dos partes de esta historia no involucran los mismos activos. Esa distinción es lo importante para los propietarios de fondos índice o de acciones de crecimiento.

La pierna del petróleo es un factor de suministro que se concentra en los productores de energía y, a través de las bombas, en lo que los hogares gastan. La pierna del tipo de interés, en cambio, es un mecanismo diferente: un aumento en la tasa de interés eleva la tasa de descuento aplicada a las ganancias futuras. Ese impacto es más fuerte en los activos de larga duración: acciones relacionadas con tecnología y crecimiento, cuyo valor se calcula años en el futuro, además de todo lo relacionado con la vivienda y los préstamos hipotecarios. Si la Fed aumenta las tasas de interés, estos activos se reajustan en su valor, aunque sus fundamentos no se vean afectados por el petróleo. Eso no es una crisis contagiosa; es simplemente un factor común que tiene efectos diferentes en diferentes áreas.

Es también aquí donde debes estar atento para evitar que la cadena se rompa. La secuencia completa –del petróleo a los titulares de noticias, pasando por el aumento de los múltiplos de crecimiento– solo continúa si dos condiciones se cumplen al mismo tiempo: la inflación central es alta, y el mercado laboral sigue siendo lo suficientemente fuerte como para justificar una mayor restricción monetaria. El factor decisivo es la inflación central. Si la inflación central está en 0.2% o menos, y los alquileres siguen disminuyendo en los meses siguientes, un banquerohawkish tendrá que explicar por qué reduce las tasas de interés, demostrando así que su método preferido está funcionando bien. Las probabilidades de aumento de tasas bajarían, las rentas disminuirían, y la presión sobre las acciones de larga duración disminuiría, justo cuando los datos macroeconómicos indican lo contrario.

Por lo tanto, considere el informe de hoy como dos historias, no como una sola. La parte “ruidosa” –el petróleo y los titulares– representa un choque en el suministro que la Fed no puede resolver con las tasas de interés. Esto será un tema importante en el ciclo de noticias de mañana. La parte “ tranquila” –el núcleo económico, el mercado laboral y otros factores que determinan si los costos de préstamo aumentarán el 16 de septiembre y cómo se distribuirá tu portafolio entre los activos más sensibles a las tasas de interés– es lo que realmente decide todo. El factor decisivo es si el número del núcleo económico convence al nuevo presidente de adoptar una postura firme o no. La cadena continúa solo si el núcleo económico está en buen estado y los empleos siguen estables; se detiene si el núcleo económico, y no los titulares, es el factor que determina las decisiones del presidente.