El petróleo, la inflación y la presión ejercida por Trump son los factores que han sentado las bases para una confrontación importante entre la Reserva Federal y otros actores involucrados.

ElReserva FederalSe enfrentarán a la decisión política de miércoles con uno de los escenarios más complicados durante el mandato de Jerome Powell: la inflación sigue siendo superior al objetivo establecido; el crecimiento económico muestra signos de tensión; los precios del petróleo han aumentado debido al conflicto con Irán; y la presión política desde la Casa Blanca aumenta a cada hora.Los mercados esperan en gran medida que el FOMC mantenga la tasa de los fondos federales sin cambios, en el rango de 3.50% a 3.75%. Por lo tanto, lo realmente importante será el mensaje que haga Powell durante su conferencia de prensa, el resumen actualizado de las proyecciones económicas y el nuevo gráfico con las tasas de interés.Dado que el mandato de Powell como presidente terminará el 15 de mayo, y la nominación de Kevin Warsh sigue estando envuelta en problemas políticos y legales, esta es, de hecho, una de las últimas oportunidades que tiene Powell para definir las perspectivas del Banco Federal antes de la transferencia del cargo.

El problema macroeconómico inmediato es evidente: la Fed se encuentra en esta situación, ya que el petróleo se ha convertido en el factor más importante que influye en el mercado.El lunes, el precio del WTI estaba cerca de los 95 dólares, mientras que el precio del Brent superaba los 100 dólares. El conflicto en torno a Irán y las consecuencias negativas relacionadas con el estrecho de Ormuz han provocado un aumento significativo en los precios de la energía. Esto es importante, ya que el Fed ya estaba lidiando con una inflación que seguía superando el objetivo establecido, antes de que llegara este nuevo golpe en los precios de la energía.El resultado es una situación típica de stagflación, que preocupa a los inversores.Los precios más altos de la energía pueden aumentar la inflación, al mismo tiempo que ejercen presión sobre el crecimiento económico, la confianza de los ciudadanos y el gasto real de las familias.

Por eso, el mercado se ha vuelto mucho más favorable hacia una política más agresiva.CME Fed Fund FuturesEsto indica que los comerciantes han presionado a favor de una próxima reducción en los tipos de interés hacia el mes de septiembre, tras los últimos datos sobre la inflación. Y eso ocurrirá ya el lunes.Los inversores en bonos han reducido la probabilidad de una disminución en 2026 a aproximadamente 24 puntos básicos, desde unos 55 puntos básicos antes del impacto del shock relacionado con Irán.En otras palabras, el mercado ha pasado de discutir qué tan rápido podría ser el recorte por parte de la Reserva Federal, a preguntarse si la Reserva Federal realmente puede hacer ese recorte sin parecer imprudente en términos de inflación. El CME FedWatch sigue siendo el indicador utilizado por los inversores para convertir las probabilidades relacionadas con los futuros sobre los fondos de la Reserva Federal en probabilidades concretas de cumplimiento de las medidas propuestas. La dirección general del mercado parece ser hacia un menor número de recortes y una mayor distancia entre cada uno de ellos.

Ese cambio hace que el nuevo SEP sea especialmente importante. En diciembre, la Fed ya adoptó una postura más cautelosa respecto a la inflación y se mostró menos dispuesta a implementar medidas de apoyo económico en el futuro. La proyección mediana indicaba que el PIB en 2025 sería del 1.7%, mientras que en 2026 la tasa de crecimiento sería del 2.3%. La tasa de desempleo se estimaba en 4.5% en 2025 y 4.4% en 2026. La tasa de inflación general, según esa proyección, sería del 2.5% en 2025 y 2.1% en 2026. En cuanto a la tasa de inflación básica, esta sería del 3.0% en 2025 y 2.5% en 2026. La proyección media de los tipos de interés de la Fed era de 3.6% para 2025, 3.4% para 2026, 3.1% para 2027, 3.1% para 2028, y 3.0% a largo plazo.Ese paquete de información de diciembre ya indicaba a los inversores que la Fed no tenía ninguna prisa por reducir las tasas de interés.

El diagrama de puntos reforzó la misma información. La distribución para diciembre de 2026 se encontraba principalmente entre el 3.125% y el 3.875%; la mediana era de aproximadamente 3.4%. En cuanto a los años 2027 y 2028, la distribución se encontraba cerca del 3.1%. Esto sugiere que habrá una disminución gradual en las tasas, en lugar de un aumento drástico.Si las actualizaciones de miércoles indican proyecciones de inflación más altas, y si el rango medio de los tipos de interés bancarios se mantiene sin cambios o aumenta, es probable que los mercados interpreten esto como una confirmación de que la Fed se siente cada vez más incómoda al prometer medidas de alivio.Un SEP más caracterizado por la estagflación probablemente significaría un crecimiento más lento, un desempleo ligeramente más alto, una inflación más alta y una política monetaria menos activa. En esencia, se trata de la combinación menos favorable que un banco central podría ofrecer al mercado.

ElDeclaración de eneroOfrece un punto de referencia útil para determinar qué podría cambiar en el idioma. La Fed señaló que la actividad económica había crecido a un “ritmo sólido”. Los aumentos en el número de empleos “se mantuvieron bajos”. La tasa de desempleo mostró “algún signo de estabilización”, y la inflación permaneció “relativamente alta”. También se dijo que la incertidumbre sobre las perspectivas económicas seguía siendo alta, y que el Comité estaba atento a los riesgos que podrían surgir en ambos aspectos de su doble mandato.Desde entonces, el shock del petróleo y el contexto geopolítico general han hecho que la expresión “incertidumbre elevada” parezca algo ridícula.Los inversores deben estar atentos a cualquier cambio que indique un aumento en los precios de la energía, un mayor riesgo de inflación debido a acontecimientos internacionales, o condiciones financieras más estrictas causadas por problemas en los mercados de crédito y financiamiento.

Lo que realmente es un “carácter impredecible” es el propio Powell. Varias autoridades han mostrado una actitud más agresiva en los últimos tiempos.Beth Hammack, presidenta del Cleveland Fed, dijo que es demasiado pronto para saber qué implicaciones tendrá el choque en el mercado del petróleo. También señaló que no se puede descartar una subida de las tasas de interés si la inflación no disminuye. Por su parte, John Williams, presidente del New York Fed, y otros han destacado que la economía ha demostrado ser resistente a los choques en el mercado del petróleo, incluso teniendo en cuenta el conflicto con Irán. Pero Christopher Waller, gobernador del banco, sostiene que este movimiento relacionado con el petróleo podría ser algo temporal, y no algo que dure mucho tiempo, si se desvanece en cuestión de semanas o meses.Esa división es importante, porque Powell podría intentar mantener la opción de hacerlo en ambas direcciones.Es suficientemente firme como para evitar que se escuche que la economía está inflacionada, pero también lo suficientemente flexible como para no obligar al Fed a adoptar una política monetaria demasiado agresiva, si el impacto de la crisis energética resulta ser temporal.

Ese es también el lugar donde se presenta la posibilidad de una decisión de tipo “dovish” por parte del banco central.Las expectativas se han vuelto tan pesimistas que Powell no necesitaría prometer reducciones de las tasas de interés para parecer más conciliador de lo que se teme. Si invierte tiempo en discutir cuestiones como las condiciones financieras más estrictas, la fragilidad del mercado crediticio, los signos de debilitamiento del empleo, o la posibilidad de que la Fed pueda superar un shock temporal en el mercado petrolero, si las expectativas de inflación se mantienen estables, los mercados podrían interpretar esto como una señal de moderación por parte de Powell.La posible reacción en los diferentes activos sería una disminución de las rentabilidades de los bonos del tesoro, un dólar más débil, un oro más fuerte, y un mayor interés en las acciones de crecimiento a largo plazo. En particular, las acciones relacionadas con el sector de software, que suelen responder rápidamente cuando la presión sobre las tasas de descuento disminuye. Algunos inversores en bonos evitan correr riesgos relacionados con la duración de los títulos, precisamente porque la interpretación que haga la Fed de este shock es muy importante.

También existe un aspecto político en todo esto. El lunes, Trump dijo que la Fed debería celebrar una reunión especial y reducir los tipos de interés “de inmediato”. Esto destaca la presión que existe en torno a Powell, ya que su mandato como presidente de la Fed está llegando a su fin. Al mismo tiempo, la sucesión de Warsh sigue sin resolverse. El senador Thom Tillis ha declarado que no apoyará ninguna nominación para ocupar el cargo de presidente de la Fed, mientras continúe la batalla legal por el control de Powell sobre la institución.Nada de eso debería influir en la decisión que se tome esta semana. Pero, al mismo tiempo, esto aumenta las posibilidades de errores en las comunicaciones de Powell. Los mercados no solo están atentos a la trayectoria política, sino también a la credibilidad institucional del propio banco central.

En resumen, la situación es simple: se espera que la Fed mantenga las tasas de interés sin cambiarlas.Lo importante es si el SEP y el gráfico de puntos indican que las expectativas de recorte de tasas están a punto de disminuir drásticamente, o si Powell deja suficiente margen para que el mercado crea que un choque temporal en el sector energético no impedirá que se produzca una reducción en las tasas de interés más adelante este año.El miércoles no se trata tanto de la forma en que se lleva a cabo algo, sino más bien del tono general en el que se desarrolla todo. En los días de “Fed”, lo que suele ser el punto de partida para la acción es cuando todo permanece sin cambios.