El riesgo geopolítico asociado al petróleo desafía la teoría de sobreoferta propuesta por Goldman.

La reciente evolución de los precios del petróleo ha sido un ejemplo típico de un shock geopolítico que genera una volatilidad extrema en los precios. En tan solo un mes, los precios del petróleo aumentaron drásticamente.El 40% de las acciones alcanzarán valores superiores a los 110 dólares.Se trata de una medida directamente relacionada con el bloqueo del Estrecho de Ormuz. Este punto estratégico, a través del cual fluye una quinta parte del petróleo marítimo mundial, se convirtió en un importante riesgo para el suministro de crudo. La reacción del mercado fue rápida y severa, lo que refleja la amenaza física que representa este bloqueo para el suministro mundial de crudo.

Ese shock fue seguido por una inversión igualmente brusca en los precios. El 8 de abril, después de que se llegara a un acuerdo de cesación del fuego entre Estados Unidos e Irán en un momento crítico, los precios de las materias primas cayeron drásticamente. Tanto el precio del crudo Brent como el de WTI bajaron significativamente.Se redujo aproximadamente un 13-16%.Esta venta rápida demuestra cuán rápidamente las posiciones especulativas y de riesgo pueden disiparse cuando el riesgo de un conflicto importante parece disminuir. Sin embargo, la realidad en el terreno es otra cosa: una realidad que contrarresta esa sensación de alivio.

El estrecho sigue siendo un problema logístico y de seguridad. Más de 800 barcos todavía se encuentran atrapados en el Golfo Pérsico, lo que genera una enorme acumulación de problemas que llevará semanas para resolver, incluso bajo condiciones ideales. El nuevo alto el fuego depende de la reapertura del estrecho, pero los detalles para coordinar este tráfico siguen siendo inciertos. Como señaló un analista, el plazo de 14 días es bastante limitado.Es simplemente demasiado corto para restaurar el nivel de confianza necesario para poder eliminar completamente esa incertidumbre inherente.Los propietarios de barcos se encuentran en una situación de espera y observación. Los refinadores están haciendo nuevas solicitudes para obtener tanques de transporte de petróleo. Pero el costo adicional relacionado con los servicios de transporte y la seguridad de las reservas de suministros aún persiste. La disminución de los precios es algo aliviador, pero no elimina los problemas de escasez de suministros y los altos riesgos que todavía existen.

El contexto del exceso de oferta estructural

El año pasado fue una clara ilustración de esa realidad. Tanto el precio del crudo de Brent como el del WTI bajaron significativamente.Han presentado el peor resultado anual desde el año 2020; la caída fue de casi un 20%.Esa debilidad creó las condiciones para un año en el que se espera que la oferta supere a la demanda.

Goldman Sachs ofrece el plano más claro para esta dinámica. El banco pronostica que…2.3 millones de barriles por día de excedente en el año 2026Esto se debe al aumento de las reservas mundiales de petróleo y al crecimiento en el suministro de países que no pertenecen a la OPEP. Este exceso de oferta estructural es el principal factor que mantendrá los precios bajo presión durante todo el año. Las proyecciones de precios de la banca para el año 2026 son de 56 dólares por barril de Brent y 52 dólares por barril de WTI. Se espera que los precios alcancen un punto más bajo, de 54/50 dólares por barril, en el cuarto trimestre.

El mecanismo es sencillo: un excedente de oferta requiere precios más bajos para equilibrar el mercado. Esto se logra disminuyendo la creciente oferta de petróleo por parte de los países no pertenecientes a la OPEP, y fomentando una demanda sólida. La banca señala que el aumento continuo de los precios del petróleo será controlado por las políticas de los gobiernos estadounidenses, quienes priorizan un suministro energético sólido y precios relativamente bajos. En otras palabras, el desequilibrio fundamental entre oferta y demanda es un factor importante que determinará el curso del mercado, incluso en tiempos de shocks geopolíticos.

La restricción constante en el suministro y la realidad del mercado

El acuerdo de cesación del fuego ha ayudado a calmar la crisis inmediata, pero los problemas relacionados con la interrupción en el suministro de bienes y sus consecuencias económicas aún no han terminado. La amenaza de un cierre total sigue siendo muy real. Los Guardias Revolucionarios de Irán han declarado explícitamente que seguirán…Cierra completamente el estrecho estratégico de Ormuz.Si las instalaciones energéticas de los Estados Unidos son objetivo de ataques, esta advertencia, emitida hace pocos días, destaca que el riesgo de interrupción en el suministro energético no ha desaparecido por completo. La tregua de 14 días es un arreglo político frágil, y no representa un regreso a la normalidad.

Esta amenaza persistente se traduce directamente en problemas para los consumidores. Se espera que los precios del combustible en los Estados Unidos permanezcan elevados durante el verano. A pesar de que los precios al por mayor del crudo disminuyeron significativamente con la noticia del alto el fuego, los expertos dicen que…Los precios al por menor de los combustibles seguirán siendo elevados.Para los consumidores, la razón es una demora en el sistema de distribución del combustible. Los vendedores de combustible operan con inventario de precios más elevados y dudan en reducir los precios, sin tener certeza alguna sobre si las carreteras podrán volver a abrirse pronto. Como dijo un analista, “los precios suben rápidamente, pero también bajan rápidamente”. El resultado es que el precio de la gasolina y el diésel sigue siendo significativamente más alto que hace un año. El precio del diésel incluso ha alcanzado un nivel casi cuatro veces mayor que hace un año.

La reacción del mercado indica que el impacto causado por este evento ha generado un aumento sostenido en los precios. A pesar de la disminución de los precios del 13% al 16% el 8 de abril,El precio del crudo de Brent sigue siendo aproximadamente un 30% más alto que antes del inicio del conflicto.A finales de febrero. Este margen representa el “premio de riesgo” asociado al hecho de que el mercado ya sabe cuán vulnerable es. Incluso con el alto el fuego, los costos de seguro seguirán siendo elevados, y las compañías navieras serán cautelosas al navegar por ese estrecho. Como señaló un estratega: “Los mercados seguirán siendo elevados durante el resto del año, debido al alto riesgo geopolítico”.

En resumen, la situación bajista fundamental para el petróleo está siendo superada por un impacto de oferta poderoso y persistente. La previsión de sobreoferta estructural para el año 2026 sigue siendo válida, pero ahora debe competir con la realidad física, donde un punto crítico de suministro sigue siendo un posible punto de conflicto. El mercado tiene en cuenta ambas situaciones, y, por ahora, las restricciones de oferta son las que prevalecen.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta

El rumbo de los precios del petróleo en los próximos meses depende de dos fuerzas opuestas: la presión gradual y constante que proviene de un exceso estructural en la oferta de petróleo, y el riesgo repentino y disruptivo que puede surgir debido a nuevos shocks en la oferta. Lo importante es monitorear los indicadores futuros para determinar qué factor tendrá la ventaja en el futuro.

En primer lugar, la logística relacionada con el bloqueo de los estrechos de Ormuz sigue siendo un riesgo crítico y sin resolver. El alto el fuego es un arreglo político frágil, y la realidad de más de 800 barcos atrapados en ese lugar demuestra que el sistema está lejos de estar en estado normal. El ritmo de reanudación del tráfico de petroleros será un indicador importante. Por ahora…La mayoría de los petroleros y buques cisterna que se encontraban atrapados permanecieron dentro del Golfo.Horas después de la firma del acuerdo, los propietarios de los barcos se encuentran en una situación de espera. Los detalles sobre cómo los barcos coordinarán sus viajes con las fuerzas armadas iraníes todavía no están claros. Una reapertura lenta y dudosa mantendrá el riesgo geopolítico alto, lo que a su vez impulsará los precios. Cualquier nueva interrupción, como las advertencias de Irán…Cierra completamente el estrecho estratégico de Ormuz.Si sus instalaciones son atacadas, esto revertirá instantáneamente todo el progreso logrado hasta ahora, y se volverá a generar volatilidad en la situación.

En segundo lugar, el escenario bajista fundamental depende de los flujos de inventario. Goldman Sachs pronostica que…2.3 millones de barriles al día de excedente en el año 2026Esto se debe al aumento de las existencias mundiales de petróleo. El mercado seguirá de cerca los datos semanales de la OCDE y otros organismos internacionales, para ver si el aumento de las existencias coincide o supera esa previsión. Si las existencias continúan acumulándose más rápido de lo esperado, eso confirmará la teoría del exceso de oferta y probablemente hará que los precios bajen. La previsión de la banca sobre un punto de menor precio para el Brent/WTI en $54/50 en el último trimestre sirve como punto de referencia. Cualquier desviación de ese patrón, ya sea un descenso más rápido o un aumento más lento, cambiará el equilibrio del mercado.

Por último, hay que tener en cuenta las decisiones políticas de OPEC+ y otros productores clave. El grupo ha estado en una fase de inactividad, pero cualquier reducción inesperada en el suministro podría servir como un punto de apoyo para los precios a corto plazo. Por otro lado, cualquier aumento continuo en la producción por parte de países como Rusia y Venezuela, algo que Goldman ya tiene en cuenta en sus estimaciones de suministro, podría reforzar la idea de un excedente de suministro. La presión ejercida por el gobierno de Trump sobre Venezuela y las tensiones con Rusia agregan otro factor de riesgo geopolítico que podría interrumpir el suministro de forma inesperada. En resumen, la dirección del mercado estará determinada por si los datos de inventario confirman el excedente estructural o si nuevos shocks logísticos o geopolíticos mantienen el mercado en un estado de tensión.