El reloj de las elecciones del petróleo: cómo los 100 millones de dólares en crudo están superando el ciclo de liquidez

Un galón estadounidense de gasolina ahora promedia aproximadamente$4.15 – un aumento del 39% respecto a los $2.98.Ese día comenzó la guerra, y se gastaron 418 dólares más de lo habitual por hogar desde febrero. La factura llega antes de que uno pueda mirar los gráficos bursátiles. Pero el número que realmente importa para su cartera es el “barrel” en el que esa factura está escrita.El precio del petróleo crudo de Brent ha vuelto a superar los 100 dólares.Y la razón no es la demanda. Es un canal de transporte de mercancías.

El conflicto entre EE. UU. e Irán ya está en su séptimo mes. Comenzó de manera dramática: los precios de las acciones de Brent aumentaron significativamente.Pasaron los $126 en abril, su nivel más alto desde 2022.— antes de que un acuerdo de tregua en junio permitiera el reabastecimiento del Estrecho de Hormuz y impulsara la producción de petróleo.Por debajo de $72.Esa calma duró aproximadamente lo mismo que una tregua de 60 días. En el otro lado de esa calma, las batallas continuaron. Esta semana, con los ataques de EE. UU. contra los buques tanqueros iraníes y las represalias iraníes en la zona estrecha por donde…En promedio, aproximadamente una quinta parte del petróleo del mundo se mueve.Brent superó los 100 dólares.Goldman Sachs asignó un riesgo de más de $120.En la mesa.

¿Por qué este uno supera al ciclo?

En tiempos normales, te diría que el factor principal que determina los precios de los activos de riesgo es el ciclo global de liquidez: los balances de las bancos centrales, la oferta de dinero y la creación de crédito. Todo lo demás, incluyendo el petróleo, se rige por estas normas. El shock en el suministro de energía es una excepción a esa regla. Por eso merece ser analizado por separado, ya que la transmisión de ese shock hacia tu portafolio ocurre a través de la institución que determina el precio de todos los flujos de efectivo futuros.

Aquí está la cadena. Un precio del petróleo más alto es, en realidad, un impuesto para los consumidores, y esto se refleja directamente en los datos de inflación.El índice de junio de la Fed seguía en torno al 3.7% según el PCE.Está muy por encima del objetivo establecido, y la energía y el conflicto son los factores que influyen en esto. Así, la guerra ha detenido silenciosamente las medidas de alivio en las tasas de interés que los activos de riesgo esperaban ver. La Fed se reunió a finales de julio.Su tasa se mantuvo en el rango de 3.5%–3.75%, con 9 votos a favor y 3 en contra.Y… esta es la parte importante: tres miembros se opusieron a ello.caminataNo era una herida. Para ese momento, los mercados ya habían…Precio completo con un aumento del 0.25% en la reunión del 15-16 de septiembre.El ciclo de relajación se convirtió en una situación de estricta tensión.

Ese es el verdadero propósito. Las tasas más altas significan que se aplica una tasa de descuento mayor a cada dólar de ganancias futuras; ese es el mecanismo que hace que las acciones, los valores tecnológicos de larga duración y las criptomonedas bajen en valor. El mercado ya lo siente: el precio del Bitcoin está cerca de los 77,000 dólares, lo cual representa un descenso del aproximadamente 40% con respecto al pico de los 125,000 dólares en las últimas 52 semanas. Mientras tanto, el precio del petróleo ha caído en la dirección opuesta. La descripción que Bank of America da para ese período refleja perfectamente esa situación.“Estagflación leve”Ralentiza el crecimiento, junto con los precios inflados. Es el régimen menos favorable para los activos que implican riesgo.

Esa es la sutileza que merece ser tomada en consideración. Los inversores de bonos que vieron el mismo aumento en los precios del petróleo no se preocuparon por la inflación a largo plazo.Tasas de equilibrio de costosLa previsión del mercado sobre la inflación futura apenas cambió. Eso es una señal. Indica que el mercado considera esto como un shock en el suministro temporal, y espera que se resuelva, no como un cambio en el régimen de expectativas de inflación. Por lo tanto, toda la situación relacionada con las tasas de interés, y todo lo que sucede después, depende de una sola pregunta: ¿cuándo terminará este problema?

El reloj de noviembre

Donald Trump acaba de intentar responder a esa pregunta para todos. Él insinúa que la guerra será…“Inmediatamente después” de las elecciones de mitad de mandato de noviembre.Insistiendo en que Irán…“No puedo aguantar más.”Y ha vinculado el petróleo a la misma fecha.Inmediatamente después de las elecciones, los precios del petróleo bajarán drásticamente.Su argumento es que Teherán quiere que el conflicto se prolongue hasta la votación, con el fin de poder instalar un socio negociador débil en Estados Unidos. Una afirmación que Irán niega.

Sea cual sea el motivo, él ha dado a los mercados algo que sus participantes anhelan: un “reloj”. Una resolución posterior a la votación podría eliminar ese costo de suministro, hacer que el impulso inflacionario desaparezca, liberar a la Fed… y aliviar esa presión que ha afectado a los activos de riesgo durante meses. Los mercados operan basándose en expectativas, y descuentan esas expectativas mucho antes de que lleguen los datos que las confirman. La calma en los precios sugiere que gran parte del mercado ya cree que el cierre del mercado es temporal. Si el “reloj” sigue funcionando, gran parte del daño podría revertirse más rápido de lo que sugieren los titulares.

El contraargumento es que el cronograma de un político no constituye una previsión de la oferta, y ese es el riesgo en cuestión. El propio Trump…Los consejeros le han informado en privado de que el conflicto podría continuar durante el resto de su mandato.Según el Wall Street Journal. Un conflicto que trasciende el proceso de votación, o que daña gravemente la infraestructura de las refinerías y los puertos, de tal manera que se necesitan meses para restablecer el acuerdo de alto el fuego, convierte ese impacto temporal en algo permanente… Y la estagfacción leve se convierte en algo peor. Los analistas que vigilan el mercado físico advierten…Las escaseces tienen “poco final”.Y después del cese de hostilidades.La producción y el refinamiento pueden tomar meses para recuperarse.Incluso después de un acuerdo.

Así que la situación se resuelve en una bifurcación; la mayor parte de lo que ocurre después en cada activo de riesgo se produce dentro de ese contexto. Si el cronómetro de las elecciones es real, los impuestos desaparecerán después de noviembre. La presión por el endurecimiento monetario disminuirá, y el ciclo de liquidez volverá a ser el factor dominante. La interrupción en el comercio de petróleo finalmente habrá terminado. Pero si el conflicto supera el plazo establecido por el presidente, seguirá habiendo un mundo de shocks de suministro, donde la materia prima, y no el ciclo económico, será el factor determinante. No es necesario predecir la guerra. Es suficiente observar las dos variables que el Fed está vigilando: si el tráfico por Hormuz vuelve a funcionar, y si los precios de las materias primas comienzan a cambiar. La primera señaliza que la situación difícil está terminando. La segunda señala que el mercado ya no cree en eso.