La disminución de los precios del petróleo ha generado una oleada de alivio en los mercados… Pero J.P. Morgan cree que habrá un exceso de oferta en el futuro.

La manifestación del lunes fue un ejemplo típico de “venta de noticias”. El aumento de las acciones en Estados Unidos no se debió a una mejora fundamental en las perspectivas económicas. Fue, simplemente, una reacción al temor de que los precios estuvieran sobrevaluados. El catalizador para esta reacción fue la fuerte caída de los precios del petróleo, que había superado los 100 dólares por barril a principios de mes, lo que creó un gran vacío entre las expectativas de los inversores.

La situación era clara. Durante semanas, los mercados habían anticipado el peor escenario posible: un cierre prolongado del Estrecho de Ormuz, un punto estratégico por donde fluye casi una quinta parte del petróleo mundial. Ese escenario habría provocado un shock en el suministro de petróleo. Esa preocupación se había incrustado en las mentes de los inversores, lo que aumentaba la presión sobre los mercados accionarios y complicaba la lucha de la Reserva Federal contra la inflación. El rally fue un intento de cerrar esa brecha.

El detonante fue un fin de semana en el que se registraron desarrollos positivos, aunque también delicados. Un petrolero pakistaní y dos buques transportadores de GLP lograron pasar por el estrecho sin problemas. Además, Estados Unidos permitió que los petroleros iraníes pudieran navegar por esa ruta. Estos eran signos de que las posibles interrupciones en el suministro podrían estar disminuyendo. La reacción del mercado fue inmediata y decisiva.El precio del crudo estadounidense bajó aproximadamente un 4%, a 94.75 dólares.Mientras que…Los futuros del petróleo crudo WTI bajaron en más de un 3%, hasta los 95.3 dólares por barril.La caída fue aún más pronunciada el lunes: el precio del petróleo crudo descendió a 93.46 USD/barril el 16 de marzo. Eso representa una disminución del 5.32% en comparación con el día anterior.

Ese alivio afectó al mercado de acciones.El índice S&P 500 (^GSPC) y el índice Nasdaq Composite, que está compuesto principalmente por empresas tecnológicas (^IXIC), aumentaron en aproximadamente un 1% y un 1.3%, respectivamente.El Nasdaq Composite ganó un 1.4%. El Dow Jones también subió aproximadamente un 1%. Lo importante es que este repunte fue una forma de reajustar las expectativas, no un nuevo signo de fortaleza en el mercado. Se trataba de que el mercado volviera a comprar acciones, ya que la amenaza inmediata de un choque inflacionario se había disipado. La verdadera historia era la diferencia entre el miedo asentado en los precios y la realidad de la reducción de las tensiones.

La ruptura en el suministro: la realidad frente a las cifras ficticias

La recuperación del mercado dependía de una simple cuestión matemática: la verdadera situación de escasez de suministro era mucho menor de lo que se había previsto. La brecha entre las expectativas y la realidad era enorme. Durante semanas, se hablaba de una clausura catastrófica y permanente del Estrecho de Ormuz, lo cual habría significado que casi una quinta parte del petróleo mundial quedara fuera del mercado. Pero, como detalla el informe de la IEA, la situación real fue una perturbación masiva, pero controlable.Los flujos de productos brutos y petróleo a través del Estrecho de Ormoz han disminuido drásticamente. Antes de la guerra, se trataba de alrededor de 20 millones de barriles diarios. Actualmente, esos flujos son muy reducidos.Los productores del Golfo han reducido su producción total de petróleo en al menos 10 millones de barriles diarios. Se trata de la mayor interrupción en el suministro de petróleo de la historia. Es una cifra impresionante que demuestra la gravedad de la situación.

Sin embargo, incluso este descenso histórico no representó toda la situación que el mercado temía. El descenso proyectado en la oferta global para marzo es de 8 millones de barriles diarios. Este número incluye una compensación parcial debido al aumento en la producción en otros lugares. Lo importante era la duración del impacto negativo. El miedo inicial era que el impacto inflacionario fuera prolongado. Sin embargo, el relajamiento de las tensiones recientes sugiere que el impacto puede ser más breve de lo esperado, lo que permitirá una recuperación parcial de los flujos.

Esto establece el siguiente “gap de expectativas”. Las proyecciones de J.P. Morgan son alentadoras. A pesar del aumento reciente, el banco sigue viendo…La media del precio del crudo de Brent será de aproximadamente 60 dólares por barril en el año 2026.Se trata de una perspectiva bajista, lo que implica que el mercado espera un regreso al estado de sobreoferta en el mercado petrolero. La lógica de la banca es clara: el suministro mundial de petróleo va a superar la demanda, y el aumento reciente en los precios se considera como un fenómeno geopolítico temporal que desaparecerá con el tiempo. En otras palabras, el mercado anticipa un rápido regreso a una situación de bajos fundamentos, incluso teniendo en cuenta que, según la IEA, el almacenamiento de petróleo está aumentando y la demanda está disminuyendo.

En resumen, el mercado se encuentra en una situación difícil, entre dos posibilidades distintas. El miedo inmediato a un agotamiento de las reservas de suministro ya ha disminuido, lo que representa un alivio. Pero la expectativa general es que esta interrupción en el suministro sea temporal y que el mercado mundial de petróleo vuelva rápidamente a un estado de equilibrio con exceso de suministro. Por ahora, la recuperación del mercado está justificada por la disminución de la amenaza inmediata. Pero, según lo indica J.P. Morgan, lo realmente importante para el resto del año es la sobreoferta de suministro, no la escasez.

El reajuste de expectativas por parte de la Fed

El shock del petróleo ha obligado a un ajuste drástico en las expectativas relacionadas con la política monetaria. Hace apenas unas semanas, el consenso del mercado era claro: la Reserva Federal mantendría su tasa de referencia estable en marzo y luego la reduciría en junio. Ahora esa previsión está en duda. La próxima reunión del banco central el 18 de marzo es un punto clave para analizar las condiciones económicas. Pero lo verdaderamente importante es cómo el banco central debe manejar esta brecha en las expectativas.

La dilemática es la clásica stagflación. Por un lado, la inflación muestra signos de recuperación. La Reserva Federal prefiere…El índice de gastos de consumo personal indicó que los precios al consumidor aumentaron en enero.Y el índice PCE alcanzó su nivel más alto en un año. Por otro lado, el mercado laboral está en una situación preocupante. Después de un mes de marzo muy bueno…Se estima que los empleadores perdieron un total de 92,000 empleos en febrero.Se trata de un cambio brusco que complica la doble misión del Banco Federal.

El aumento en los precios del petróleo es una variable importante y peligrosa. Este fenómeno provoca un shock en el suministro de energía, lo que lleva a un aumento de la inflación. Al mismo tiempo, también amenaza el crecimiento económico. Como dijo un economista, esto representa el “peor pesadilla” para los banqueros centrales. Las expectativas del mercado respecto a una reducción en las tasas de interés en junio ya han cambiado. Los modelos de predicción indican que la probabilidad de una reducción en abril también ha disminuido, pasando del 31% hace un mes al 77% actualmente. Algunos analistas incluso sugieren que la Fed podría no reducir las tasas de interés este año.

En resumen, el shock del petróleo ha retrasado cualquier posibilidad de una reducción de las tasas de interés, al menos hasta el tercer trimestre. La Fed no puede permitirse reducir las tasas mientras los precios de la energía continúan aumentando los costos en toda la economía. Por ahora, el alivio que provoca la disminución de los precios del petróleo es solo temporal. El camino que sigue la Fed es ahora más largo e incierto, ya que debe equilibrar el impacto inflacionario inmediato de los altos precios del petróleo con la creciente presión sobre el empleo.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta

La recuperación del mercado es solo un alivio temporal, no un ajuste permanente en las condiciones económicas. La calma actual depende de una serie de acontecimientos futuros que podrían reactivar rápidamente la volatilidad. El catalizador inmediato es la decisión de la Reserva Federal el 18 de marzo. Aunque existe una posibilidad de que no se haga ningún ajuste, lo verdaderamente importante es el tono y las directrices de la Reserva Federal. Cualquier indicio de que se posponga un ajuste o que se adopten medidas más expansionistas ejercería presión sobre los valores, ya que eso significaría que la Fed prioriza el control de la inflación sobre el crecimiento económico, en un momento de aumento de los riesgos geopolíticos. La brecha entre las expectativas es muy grande: hace un mes, se consideraba probable que se hiciera un ajuste en junio; ahora, esa probabilidad ha disminuido al 77%. Algunos analistas sugieren que no se hará ningún ajuste este año. El camino que sigue la Reserva Federal ahora es más largo y menos seguro.

Más allá de la Fed, el Estrecho de Ormuz sigue siendo el principal riesgo geopolítico. Los éxitos logrados durante el fin de semana representaron un alivio inicial, pero la situación aún está lejos de resolverse. Lo importante es la sostenibilidad de estos pasajes seguros. Cualquier retorno a los ataques o cualquier falta de un grupo de personas dispuestas a proteger los buques petroleros podría reactivar el riesgo de caída en los precios del petróleo. El mercado ya ha incluido una posible reducción a corto plazo, pero la vulnerabilidad subyacente sigue siendo alta. Como señaló un analista, el conflicto ha causado…La mayor interrupción en el suministro de petróleo de la historiaY la calma reciente que se ha producido no es más que un alto el fuego precario, y no un tratado de paz.

El mayor riesgo sistémico radica en el reajuste de las expectativas en cuanto a la inflación. El reciente aumento en los precios del petróleo es un shock temporal, pero el mercado está atento a cualquier indicio de una inflación persistente en los datos. Los últimos datos del IPC, aunque son positivos, no reflejan el impacto total del aumento en los precios de la energía causado por la guerra. Si los datos de marzo muestran que las presiones inflacionarias son más duraderas, eso podría cambiar permanentemente la política monetaria de la Fed, manteniendo tasas de interés más altas durante más tiempo. Esto representaría un desafío directo a la idea actual de que los fundamentos económicos se recuperarán rápidamente. En resumen, la calma actual es resultado del reajuste de las expectativas, no de una estabilización de los fundamentos reales. Los factores que causan este cambio son claros, y los riesgos son altos.