El precio del petróleo acaba de superar los 100 dólares. Es un impuesto sobre cada activo que posees.

El titular que has visto es cierto: el crudo de Brent cerró en $101.21 por barril el miércoles. Es la primera vez que supera los $100 desde julio, y también es su cierre más alto desde finales de mayo. El crudo estadounidense, por su parte, estaba cerca de los $96, después de que ambos índices subieran más del 65% durante el año. Pero la forma en que la mayoría de las personas interpretan ese titular es incorrecta. La tendencia es considerarlo como un “boom” en los mercados de materias primas, y asumir que eso significa economías fuertes y un aumento en la riqueza mundial. Pero no es así. Se trata de una guerra entre buques petroleros que bloquea el camino marítimo más congestionado del mundo. En realidad, esto representa una pérdida de dinero, no un signo de que el mundo está volviendo a ser más rico.

Es esta la diferencia que cambia la cuestión de las inversiones. Cuando el precio del petróleo aumenta porque la economía mundial crece, la demanda lo impulsa hacia arriba, y todos los actores relacionados con el petróleo ganan más dinero. Pero cuando el precio del petróleo aumenta porque la mitad del crudo importado desde el mar se encuentra en el Golfo Pérsico, uno tiene que pagar más por él.La misma cantidad de cosas.O, al menos, eso es lo que ocurre. La primera es un aumento en la demanda. La segunda es un shock en la oferta. Y los shocks en la oferta, por definición, son contráctiles: afectan negativamente el crecimiento y también elevan los precios al mismo tiempo.

Los números demuestran por qué este caso es físico, y no una situación relacionada con operaciones de comercio. Alrededor de 8 a 9 millones de barriles al día pasaban por el Estrecho de Hormuz antes de finales de agosto.Desde entonces, el flujo ha caído por debajo de los 2 millones.Ese es el punto crítico que transporta aproximadamente una quinta parte del petróleo mundial. Actualmente, se está deteniendo la producción de unos 6.7 millones de barriles diarios.De 5 millones en julio.Y para finales de mayo, más de 1.1 mil millones de barriles de petróleo crudo – lo que representa diez días de demanda mundial.Ya había fallado en llegar al mercado.La OPEP+ no tiene mucho margen para llenar ese vacío.La capacidad disponible ha disminuido a menos de 4 millones de barriles al día.La Administración de Información Energética de los EE. UU. espera que la producción en el Medio Oriente se mantenga por debajo de los niveles anteriores al conflicto hasta mediados del próximo año.

Sientes esta parte de la historia en términos de dólares, antes de sentirla en un gráfico. El precio promedio del gasolina fue de 4.22 dólares por galón el miércoles, en aumento con respecto a los 2.98 dólares antes de la guerra.El Diesel alcanzó un récord.Un choque en el suministro te afecta directamente, y luego se refleja en todos los costos relacionados con el transporte de mercancías, los fertilizantes y los componentes de plástico en la economía. Ese es el canal por el cual se transmite todo ese impacto.

La línea importante pasa por el banco central.El precio del petróleo no es la variable principal que determina los activos que posees; lo que realmente importa es el impacto del shock del petróleo.Hace lo mismo con la Fed.La mayor cantidad de energía contribuye a la inflación. Esta vez, esto afecta a los encargados de formular políticas que ya intentan defender un objetivo del 2%. La inflación core estaba acelerándose antes de la guerra: en junio, la inflación core PCE era del 3.3%.De 3.0% en diciembre.En su reunión de julio, la Reserva Federal mantuvo las tasas en el rango de 3.50% a 3.75%. El mercado, por su parte, ha cambiado sus expectativas en cuanto a las tasas.CortesPrincipios del año para incluir en los precios uno o dos.caminatasHasta el final del año. Ese movimiento es lo que realmente importa.

Cuando la ventana de descuentos del mercado pasa de ser más relajada a más estricta, esto se manifiesta como mayores rendimientos reales. Y los mayores rendimientos reales son el principal obstáculo para todos los activos de larga duración y sensibles a la liquidez en el teléfono de los inversores minoristas, desde acciones de crecimiento hasta Bitcoin. La gente que opera en el ámbito macroeconómico considera automáticamente el oro y las criptomonedas como herramientas para protegerse contra la inflación, y espera que sus precios aumenten cuando los precios del petróleo suban. Pero en el día de marzo, esa misma situación provocó un aumento de más del 4% en los precios del petróleo.Las acciones, el oro y el Bitcoin bajaron todos juntos.Porque lo que realmente importa no es la línea de precios del petróleo, sino la línea de condiciones financieras que atraviesa la Fed. En un choque de suministro agudo, la corriente que eleva todos los activos de riesgo, silenciosamente, también drena todo lo demás.

Los premios de guerra significan una recuperación… Eso es el contrapeso honesto.No me permitan exagerar la situación desastrosa. Los precios geopolíticos son extremadamente volátiles: aumentan en los titulares de los medios de comunicación, pero desaparecen cuando hay calma. La labor del BCE demuestra que los mercados ya han considerado que la primera ola de esta guerra –la cual llevó el precio del petróleo cerca de los 120 dólares en su punto más alto– es temporal.Las acciones se recuperaron en un mes.Ese movimiento anterior significa que el mercado está…CondicionadoPara disminuir esta situación. La perspectiva macroeconómica negativa solo puede mantenerse si la interrupción es persistente, y no si es un simple aumento momentáneo.

Y existe esa tensión que hace que todo sea realmente incierto: el mercado asume que habrá una solución rápida, pero los datos físicos indican lo contrario. Se espera que las ventas bajen durante el año completo; los inventarios siguen disminuyendo y no se espera que comiencen a recuperarse hasta finales de 2027. Además, Goldman Sachs considera que la situación en Oriente Medio…Interrupciones en el transporte que se producirán durante el próximo año.El problema del petróleo nunca fue la demanda; el problema es que el mundo no puede reemplazar los barriles de petróleo de manera rápida.

Así que la verdadera pregunta no es “¿cubrirá el petróleo un objetivo determinado?”. La pregunta es si se trata de una picada temporal que permita recuperar la liquidez para que la Fed pueda seguir con su política monetaria accommodada, o si se trata de una situación prolongada que obligue a la Fed a aumentar las tasas de interés, en un ciclo que ya está estrecho. La variable que determinará todo esto es la inflación y lo que la Fed haga a continuación. Esa es la variable que determina el valor de todo en tu portafolio. Presta atención a la transmisión de información, no a los rumores. Allí está la verdad de esta situación.