El precio del petróleo volvió a superar los 100 dólares. La curva de precios indica que se trata de un precio premium, no de una escasez.

Petróleo crudo de BrentSe estableció por encima de los $100 por barril el 9 de septiembre de 2026.Es la primera vez que se lleva a cabo una transacción allí desde finales de julio. Es fácil predecir lo que sucederá después de un número triple de dígitos en los precios del petróleo. Una guerra entre los buques tanqueros y Irán en el estrecho de Ormuz está escalando hasta convertirse en la mayor ola de ataques hasta ahora. La reacción del mercado es declarar que el mundo carece de petróleo. Pero este instinto merece ser probado antes de que alguien construya un portafolio basado en él, porque la diferencia entre el precio actual y los precios de los próximos años cuenta una historia completamente diferente.

Menos de 2 millones de barriles al día a través del estrecho

Permítanme ser justo con los “bulls” primero: la interrupción que se observa en este aumento es real, no es una rumor. Los flujos de petróleo a través del Estrecho de Ormuz han sido…Bajar a menos de 2 millones de barriles al día.La cantidad de petróleo que se exporta ha disminuido de 8 a 9 millones de barriles por semana, antes de que las batallas comenzaran nuevamente a finales de agosto. La AIE prevé que la oferta mundial de petróleo caerá en torno a 4.3 millones de barriles al día este año. La presión ya ha afectado los precios para los consumidores en Estados Unidos.El diésel estadounidense ha superado los 5 dólares por galón.Los inventarios de destilados han caído al nivel más bajo en cinco años. Se trata de una restricción real en el punto de estrangulamiento, y el precio del petróleo ha aumentado aproximadamente un cuarto desde principios de agosto, en parte porque eso refleja esa situación.

La pregunta es si el beneficio adicional por encima de este punto de inflexión es duradero o solo una estrategia táctica. La forma confiable de responder a esta pregunta no es discutir sobre los titulares, sino analizar lo que realmente predicen quienes estiman las cantidades de petróleo físico.

El próximo barril es más barato que este.

El pronóstico más barato y fiable sobre el rumbo del petróleo es el mercado de futuros en sí mismo. El precio de cada barril futuro está mucho más bajo que el precio del contrato actual.Brent para la entrega en 2027 cotizaba en las cifras superiores a los 70.A partir de principios de septiembre, se han vendido más de 20 dólares por mes, cuando el precio acaba de superar los 100 dólares. El mismo mercado que acaba de pagar más de 100 dólares por petróleo para entregarlo el próximo mes está dispuesto a pagar aproximadamente 78 dólares por petróleo para su entrega en 2027. Ese es el veredicto del mercado: la mayor parte del precio actual es simplemente un premium de riesgo, no una situación de escasez que persistirá.

Los modelistas oficiales están de acuerdo. La EIA prevé que la producción en el Medio Oriente aumentará en los próximos meses, ya que las corrientes de comercio a través del estrecho se recuperarán gradualmente y se establecerán nuevas rutas de exportación. Además, la EIA estima que el precio del petróleo Brent tendrá un promedio de aproximadamente $90 en la segunda mitad de 2026.Cayendo a aproximadamente $74 en 2027Mientras los inventarios se reponen. La IEA va aún más allá, advirtiendo que el mercado podríaPasar de una crisis a un “superávit masivo” para el año 2027.La producción en el Medio Oriente aumenta en aproximadamente 8 millones de barriles diarios, frente a una demanda apenas significativa. La demanda, por su parte, no es tan intensa en este mercado. OPEPRedució su estimación de crecimiento para 2026 a aproximadamente 600,000 barriles por día.La mayoría de eso ocurre fuera de la OCDE; apenas hay actividad en un mercado de esta magnitud.

El amortiguador ha sido vaciado.

Nada de esto significa que ese aumento en los precios sea simplemente ruido. Existe una razón estructural por la cual los titulares de los medios de comunicación afectan los precios más de lo que justifican los barriles físicos. Vale la pena mencionar esa razón: el “amortiguador de capacidad excedente” que antes podía absorber este tipo de impactos ya se ha agotado. La OPEP+ pasó un año intentando reducir sus cortes en producción; en septiembre, aumentaron en aproximadamente 188,000 barriles diarios para completar ese proceso.Retroceso de una reducción voluntaria de 1.65 millones de barriles por día.—Y los Emiratos Árabes Unidos, uno de los pocos miembros con capacidad disponible significativa, abandonaron el grupo en mayo. Los analistas estiman que la alianza queda sin miembros.Capacidad de reserva de aproximadamente 2 millones de barriles al día.Ese es el “absorber de impactos” que habría neutralizado la noticia de Hormuz en un año más tranquilo. Con él, cada escalada de precios hace que los precios suban más de lo que justifica el cambio en la oferta real.

Eso indica que se trata de una lectura práctica para el portafolio. En cuanto al flujo de caja, un precio de 100 dólares realmente aumenta el flujo de caja libre y la capacidad de distribuir dividendos de los productores estadounidenses. Pero el valor duradero que esas empresas realmente lograrán se mide mejor en la diferencia entre el precio de 100 dólares en el mes anterior y el precio de 78 dólares en 2027, más que en el precio actual. Si modelamos el flujo de caja de un productor basándose en 100 dólares, estamos modelando un precio premium que el propio mercado espera que disminuya… Es la misma trampa que ocurrió en abril, cuando Irán declaró que el Canal de Suez estaba “totalmente abierto”.Cayó más del 10% en una sola sesión..

La única condición que podría cambiar esta conclusión es una cierre completa y sostenida del paso, en lugar de un problema relacionado con la redirección de las vías de transporte. Si el punto de estrangulamiento resulta ser un área donde se pierde más de los aproximadamente 2 millones de barriles diarios de capacidad disponible – más de lo que las rutas alternativas y los recursos de los EE. UU., Canadá y Guyana pueden cubrir – entonces $100 no será considerado como un riesgo adicional, sino como un precio estructural real. En otras palabras, lo que este mercado realmente apuesta por es que, en algún momento, el estrecho permanezca abierto. Presten atención a los números de flujo, no a los movimientos diarios, para encontrar la respuesta.