El petróleo volvió a superar los 100 dólares. Aquí está lo que realmente mide el flujo de efectivo de sus acciones relacionadas con energía.

El petróleo crudo de los EE. UU. se negocia por encima de los 100 dólares por barril.Y Brent… el referente internacional.Esta semana alcanzó los $100, su nivel más alto desde finales de mayo.Y el mercado de acciones hizo lo que siempre hace cuando el combustible se vuelve caro: vendió sus acciones.El S&P 500 cayó aproximadamente un 0.4%, y el Dow cayó casi un 0.5%, a mediodía de jueves.El reflejo es conocido: el costo elevado del diésel y del combustible para aviones impulsa los gastos en transporte, alimentos y viajes. Esto contribuye a la inflación y a las preocupaciones relacionadas con los tipos de interés, que son precisamente lo que ha provocado el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro.

Pero lo que la mayoría de las personas mal entiende al respecto es lo siguiente: tratan “el precio del petróleo es de 100 dólares” como una simple realidad. Una realidad no puede ser una decisión. La misma cantidad de dinero puede afectar a dos máquinas completamente diferentes, y ambas hacen cosas opuestas con el dinero en su cuenta. Una de ellas te ofrece una apuesta en la que el precio del petróleo puede cambiar drásticamente. La otra no se preocupa en absoluto por cómo se mueve el precio del petróleo.

La pregunta que vale la pena hacer no es “¿es bueno o malo tener 100 dólares de petróleo?”, sino “¿qué es lo que mide mi flujo de efectivo en ese día?”. Aquí está cómo se ven las dos respuestas en el mismo día.

El productor es una apuesta sobre cuánto tiempo durarán los 100 dólares.

Comencemos con los principales beneficiarios: las compañías petroleras que extraen petróleo del subsuelo. ExxonMobil (XOM) ha subido aproximadamente un 37% este año, y está cerca de su máximo histórico de 52 semanas. Chevron (CVX) ha subido un 40%, y está cerca de su nivel más alto. Eso es lo que el mercado nos dice en tiempo real: espera que esta subida se mantenga.

El mecanismo es extremadamente simple. La ganancia de un productor es, en gran medida, una transmisión directa del precio del petróleo crudo. En el último año, Exxon generó aproximadamente 59.7 mil millones de dólares en flujo de efectivo operativo y 30.5 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre. Una gran parte de esa ganancia proviene de la diferencia entre el precio al que se vende el petróleo y los costos necesarios para extraérlo. Cuando el precio del barril aumenta, esa diferencia también aumenta, y las ganancias suben de manera directa. Así que ese aumento de 100 dólares representa un impulso real y inmediato en las ganancias. No se trata de una trampa; simplemente, el negocio funciona exactamente como estaba previsto.

Pero note lo que realmente está comprando:DuraciónEste año, el precio ha sido una línea dentada. Ha bajado aún más.En un solo día de abril, eso es más que lo que había tenido en seis años.Cuando los comerciantes estimaron un alto en el fuego, el precio volvió a subir en julio.Dos puntos clave en el sistema de transporte marítimo fueron amenazados al mismo tiempo.Y ahora ha vuelto a superar los 100 dólares.Nuevos ataques y ataques de barcos en el Estrecho de HormuzCada uno de los valores de esa gama fue determinado por un titular que podría cambiar en un solo fin de semana.

Y la única frase que vale la pena destacar en relación con este caso es la más inusual que se menciona actualmente: una observación que el presidente hizo esta semana, de la cual se puede entender que él…Se espera que el precio del petróleo se mantenga alto hasta después de las elecciones de mitad de mandato.Si eso es cierto, los productores seguirán imprimiendo durante otro año o dos. Eso es una razón legítima para poseerlos. Sin embargo, estás pagando por ello en medio de un aumento geopolítico, con un multiplicador que no es más barato que la tarifa de máquinas convencionales. El productor es, en realidad, una expresión de la exposición al riesgo.Tiempo adecuadoNo se trata de una situación con flujo de caja de bajo riesgo. Cuando la situación tensa se alivia, el mismo mecanismo que te hizo ganar dinero ahora funciona en sentido contrario.

La máquina basada en tarifas que el “spike” no puede tocar.

Ahora, el otro negocio. ONEOK (OKE) es una empresa de transporte de gas natural y NGLs. Posee los oleoductos y plantas de procesamiento que permiten el transporte de este gas. Recibe un pago fijo por cada unidad de gas que transporta.Aproximadamente el 90% de sus ingresos proviene de comisiones.Es decir, el barril de $100 es, literalmente, un evento insignificante para su flujo de caja. Lo que impulsa sus ganancias es…Volumen¿Cuántos pies cúbicos de gas y cuántos barriles de NGLs fluyen a través de sus contratos a largo plazo? No se trata de cuánto vende ese producto en el mercado.

Mira el número. ONEOK informó que…En 2025, el EBITDA ajustado será de aproximadamente 8.0 mil millones de dólares, un aumento del 18% con respecto al año anterior.Y sus directrices para el año 2026 son de aproximadamente 8.1 mil millones de dólares. Ninguno de esos movimientos se llevó a cabo, ya que el precio del petróleo subió a 100 dólares en un miércoles. El resultado trimestral más reciente fue…Aumentó un 7% en los volúmenes de alimentación registrados, y también mejoró las proyecciones.– La firma de una empresa que crece en función del rendimiento, no en función del precio.

Así que, por eso es importante.estoMercado específico. El productor ha aumentado un 40%, y usted está comprando al alza en un movimiento que es como una puerta de dos sentidos. ONEOK ha aumentado aproximadamente un 30% este año; pero ese aumento se debe a sus propios factores, no a los precios del petróleo: dos trimestres seguidos con mejoras en las expectativas de resultados, y, a finales de agosto…Una inversión de 9 mil millones de dólares en capital propio de parte de Apollo.ONEOK está utilizando alrededor de 5 mil millones de dólares de esos fondos de Apollo para pagar sus deudas. Esto permite que la relación entre sus activos y sus pasivos disminuya de aproximadamente 3.8 veces el EBITDA a aproximadamente 3.25 veces, según los cálculos pro formales. Además, utiliza parte de los ingresos obtenidos para adquirir los activos de Brazos Midstream en el área de Permian: unos 600,000 acres, bajo contratos a largo plazo con tarifas fijas. La transacción está estructurada de tal manera que genera un aumento en el flujo de efectivo libre por acción de inmediato.

Así que, en el entorno que describe el titular del artículo: el combustible es costoso, la inflación está aumentando, y hay un estado de tensión que podría terminar en cualquier dirección… La forma de obtener beneficios económicos es precisamente algo que el productor no puede ofrecer. El petróleo por valor de 100 dólares ayuda al productor…TambiénAmenaza al productor. Pero no le hace nada a ONEOK.

La parte que no se muestra en el titular: el precio del aislante.

Una advertencia importante: no quiero que se vayan pensando que este precio es una oferta barata y poco confiable. No lo es, al menos en estos niveles. Está cerca de su máximo histórico de 52 semanas. Además, el mercado ya ha tenido en cuenta la calma del mercado. En lo que realmente importa para una empresa operativa, es en términos de valor empresarial en relación con EBITDA, ONEOK cotiza entre 12 veces ese valor.arribaCasi 10 veces más que eso. El mercado está pagando un precio premium por los servicios de transporte intermedio, y no está mal.

Los dos también tienen opiniones divergentes, pero hay algo que merece ser comprendido. En cuanto al ratio precio-ganancias, ONEOK parece más económico: aproximadamente 16.5 veces menos que Exxon, que tiene un ratio de unos 20.7. Sin embargo, ONEOK tiene un multiplicador de EBITDA más alto. La razón es el apalancamiento. Las empresas de medio camino tienen más deuda en relación con sus ganancias; por lo tanto, los costos de intereses reducen la parte de beneficios que llega a los accionistas. El flujo de caja es estable, pero las situaciones financieras de los accionistas son diferentes, dependiendo del balance general de la empresa. La buena noticia es que la deuda está siendo reducida (con el dinero de Apollo), y los dividendos del 4.4% se cubren casi dos veces con el flujo de caja operativo. Esa es una forma de distribución de beneficios que no hay que temer.

¿Qué significa esto para su decisión?

Deje que ese número de 100 haga su trabajo: asuste al mercado en general. Luego, tome la decisión real. Si los productores son quienes generan esa exposición de energía, entonces tienes compañías excelentes que producen grandes flujos de efectivo. El aumento en ese flujo es un factor positivo. El riesgo que hay es que estés en una situación geopolítica difícil, cerca del límite máximo. Si se trata de empresas que operan en el medio de la cadena de valor, entonces ese aumento no es ni amigo ni enemigo tuyo. Tu flujo de efectivo está garantizado por el volumen de operaciones reales. La pregunta importante es si el pago de deudas y los nuevos activos en el Permiano se realizarán según lo acordado.

Lo importante no es una dirección específica para el petróleo. Se trata de un principio de disciplina: antes de etiquetar un titular como “compra” o “venta”, debes preguntarte qué es lo que realmente maneja tu flujo de efectivo, si ya has pagado por esa acción y si los ingresos que obtendrás son seguros. Esa es la pregunta que el titular relacionado con el petróleo de 100 dólares intenta responder para ti, pero en moneda incorrecta.