El precio del petróleo en $97 es una situación de escasez y fragilidad.

En el momento en que los precios del petróleo aumentan durante una guerra, las recomendaciones de inversión se hacen automáticamente: comprar energía. Ese instinto no está equivocado, pero es sin dirección. En los precios de esta semana hay dos fuerzas muy diferentes que se dirigen en direcciones opuestas. Un comprador que no las distingue está simplemente especulando, en lugar de invertir realmente en negocios.

Lo que realmente mide el salto

El Estrecho de Hormuz, el estrecho paso entre Irán y la península arábiga, transportaAproximadamente una quinta de la oferta mundial de petróleo en tiempos de paz.Durante las primeras semanas de septiembre, las fuerzas estadounidenses y iraníes intercambiaron ataques entre sí: los EE. UU. atacaron a los petroleros iraníes, mientras que la Guardia Revolucionaria de Irán afirmó haber atacado a los petroleros y a los buques vinculados a los EE. UU. El tráfico de buques que transportaban mercancías a través del estrecho disminuyó a un promedio de unos diez buques al día. El precio del Brent, el indicador global, subió.Aproximadamente el 9 por ciento en cinco días, hasta casi $97 por barril el 7 de septiembre.Es el más alto en los meses. La presión ha alcanzado el nivel adecuado para la bomba: la gasolina en Estados Unidos costaba promedio unos 4.15 dólares por galón, lo que representa un aumento.Casi el 40 por ciento desde que el conflicto comenzó a finales de febrero.Con el diésel en niveles récord, por encima de los 5.90 dólares.

Aquí, el “pico” no es una ilusión. Los analistas que monitorean el mercado físico describen…Déficits en el suministro que persistenY los analistas de ANZ esperan que las exportaciones de la región se mantengan limitadas durante el resto de 2026.

El excedente que la guerra tiene es todo lo que hay.

Pero esa escasez es el shock, no la situación inicial. Antes del conflicto, la situación del mercado era lo contrario: abundancia. La Agencia Internacional de Energía proyectaba un excedente para el año 2026.Casi 3.9 millones de barriles al día.Y la OPEP limitó la producción, con millones de barriles de capacidad disponible sin utilizarse. El jefe de Saudi Aramco estimó que la capacidad global disponible era…aproximadamente el 2.5 por ciento de la demandaBajo el 3 por ciento, él considera que es el mínimo para la comodidad; así que no es ilimitado, pero tampoco está completamente agotado.

Eso es lo que hace que el precio actual sea una combinación de varios factores: un número real de barriles que faltan en el punto de estrangulamiento, además de un premio de riesgo que el mercado añade cuando no sabe cuánto tiempo permanecerá cerrado ese paso. El tamaño de ese premio se refleja en la facilidad con la que se desata. Cuando la guerra pareció detenerse a principios de agosto, el precio de Brent…Cayó aproximadamente un 5% en un solo día, hasta llegar a unos $84.Un analista del mercado de petróleo describe el mercado como estando cerca de un “punto de inflexión”.Un alto el fuego podría afectar los precios de manera positiva.“Uno o dos dólares”, en lugar de los números duplicados que ha generado la guerra. En otras palabras, gran parte del precio de cuatro meses atrás se debe a expectativas… no a una falta de inventarios que se pueda señalar.

Posea el cañón que no cruce el estrecho.

La implicación útil para un comprador minorista no es “la energía aumenta, así que hay que comprar energía”. Es más bien que los productores que valen la pena adquirir a este precio son aquellos cuyos barriles nunca pasan por Hormuz, y cuyas operaciones financieras logran sobrevivir a ese precio especial, que se reduce tan rápidamente como apareció.

Eso indica que se trata de los grandes productores estadounidenses en el territorio nacional. Sus pozos se encuentran en las cuencas del Perímero y otras áreas nacionales. Reciben un precio de mercado alto, mientras que sus ventas siguen siendo positivas. Además, sus costos y dividendos están calculados para precios mucho más bajos. El flujo de efectivo libre –el dinero que queda después de reinvertirlo en la exploración– es una medida honesta, ya que ese es el dinero necesario para pagar los dividendos, sin depender de guerras.

Si se mide de esa manera, la empresa que destaca entre las grandes empresas es EOG Resources. Genera un flujo de efectivo libre de aproximadamente 6.6 mil millones de dólares al año, frente a un valor de mercado de casi 77 mil millones de dólares. Es decir, la tasa de rendimiento del flujo de efectivo libre es de casi el 8.5 por ciento. Sin embargo, paga solo alrededor del 40 por ciento de sus ganancias en forma de dividendos. Además, tiene una deuda neta de aproximadamente 3 mil millones de dólares en su balance general, que está en buen estado. Su tasa de dividendos, de aproximadamente el 2.8 por ciento, no es la más alta, pero el pago de dividendos está dentro de los límites adecuados respecto al flujo de efectivo. ExxonMobil paga alrededor del 68 por ciento de sus ganancias, con un flujo de efectivo libre de 30.5 mil millones de dólares. ConocoPhillips, por su parte, paga el 55 por ciento de sus ganancias. Chevron ofrece la tasa de rendimiento más alta del grupo, de aproximadamente el 3.3 por ciento. Su ratio de pago de dividendos parece alto, pero esto se debe a que se mide en relación con una línea de resultados negativos. Sin embargo, su flujo de efectivo libre de aproximadamente 27 mil millones de dólares cubre varias veces los dividendos.

Juzgamiento

Nada de esto es motivo para buscar la cima. Estas empresas eran generadores de efectivo atractivos, a un precio de 60 dólares por barril. Los 35 dólares adicionales que se acumulan debido a los conflictos en Hormuz son solo un beneficio adicional, pero no constituyen la base real del caso. Lo que determina el éxito comercial es si el punto de estrangulamiento continúa siendo problemático. Si los conflictos continúan, tanto la escasez como el precio premium persistirán. ANZ espera que el rendimiento del mercado disminuya hacia el próximo año. Pero si se calma, como ocurrió brevemente en agosto, se puede esperar que vuelva a ocurrir algo similar, lo que hará que las existencias de productores bien gestionados también disminuyan, junto con el precio premium. Por lo tanto, es mejor poseer los barriles con flujo de efectivo suficiente, y prepararse para la volatilidad. En lugar de buscar una subida repentina en los precios, especialmente en aquellos productores que no tienen esa disciplina financiera, es mejor tener cuidado.