El Oil Past por $90 es el primer “dominó”. El siguiente todavía está mal valorado.

El petróleo tiene un precio que todos pueden ver. Eso hace que el primer movimiento del mercado sea fácil de interpretar: comprar a los productores y evitar todo lo demás. El precio del Brent superó los 90 dólares el día en que Estados Unidos e Irán llevaron a cabo sus acciones relacionadas con el petróleo.Primer intercambio militar directo en un mes., yLa energía fue el único sector del S&P 500 que se encontraba en territorio positivo.En el salto… Ese reflejo es el primer “dominó” que se desencadena; y es algo público. El nodo que aún no está valorado adecuadamente es el comprador de combustible, con márgenes muy bajos y sin posibilidad de limitar los beneficios potenciales… Las aerolíneas. Y detrás de ellas se encuentra otro factor que el reflejo del comercio de energía ignora completamente: lo que un aumento en los precios del petróleo puede hacer con las tasas de interés.

Comience por determinar qué tipo de shock es este, porque la forma en que se produce el shock determina todo lo demás. No se trata de un aumento en la demanda, donde los ingresos crecientes absorben silenciosamente los precios más altos. Se trata de una reducción en la oferta, que se realiza a través del Estrecho de Hormuz, el canal de agua que transporta aproximadamente una quinta parte del petróleo del mundo.Ahora, solo hay un puñado de transitos comerciales al día, en comparación con un valor normal de casi 85.Irán, queLas exportaciones son de 1.5 a 1.6 millones de barriles al día.De hecho, ha funcionado.Cerró el estrecho para los barcos.Y los últimos ataques ocurrieron después de los ataques iraníes contra los buques cisterna que salían del país. El lado de la oferta está disminuyendo, no aumentando.Los inventarios de crudo en los EE. UU. disminuyeron en 2.6 millones de barriles la semana pasada..

Ese es el primer “aterrizaje”. El petróleo ahora es un número determinado y cotizado; está fijado en precio, analizado y visible. Pero un número no representa un impacto real. El impacto se transmite a lo largo de los “ bordes” de la red. El “borde” más limpio es aquel que va desde el barril hasta el comprador, quien debe convertirlo en una ganancia operativa.

Para una aerolínea estadounidense, el combustible es la línea más importante en el estado de resultados operativos. El combustible para aviones se obtiene directamente del petróleo crudo, con un costo adicional por su manejo. Ese es el segundo impacto negativo, y se trata de un costo que se distribuye por todo el estado de resultados financieros. Un cambio de este tipo hace que la factura de combustible de una aerolínea importante aumente en miles de millones, y no hay inventario disponible para reducir ese costo. El precio se reajusta cada vez que se ordena un lote de combustible, cada trimestre, directamente desde la fuente de extracción de petróleo.

El mercado no ha ignorado esto; simplemente ha subestimado su magnitud. United Airlines ha caído aproximadamente un 18% en el último mes, ya que los precios del petróleo han aumentado. Eso parece una señal de reconocimiento por parte del mercado. Pero tratar ese descenso como algo menor que se puede superar es un error de valoración. American Airlines, que es una aerolínea estructuralmente más débil, ya está perdiendo dinero debido a sus ganancias. La ventaja que tiene la aerolínea es real y está clara: el combustible es un insumo que se compra al precio del pozo de extracción, y una aerolínea solo tiene tres formas de absorberlo: aumentar las tarifas, reducir la capacidad de vuelos o sacrificar las ganancias. Todos estos métodos llevan tiempo; ninguno se logrará mañana, con el cierre de las bolsas de valores.

Este es el amplificador: las aerolíneas operan con márgenes de negocio muy bajos y una deuda elevada. United tiene aproximadamente 10 mil millones de dólares en deuda neta, frente a una tasa de flujo de efectivo negativo que ya ha disminuido un 37% en comparación con el año pasado. Un aumento en los costos de combustible ocurre justo cuando la capacidad de resistencia de la empresa es más débil. Estos son los medios que utilizan para protegerse: tarifas competitivas, combinación de cabinas premium, flotas eficientes en cuanto al uso de combustible, y coberturas financieras realizadas antes del aumento de costos. Pero el poder de fijación de precios necesita tiempo para actuar, y las coberturas financieras se reconfiguran constantemente. Ninguno de estos medios puede absorber completamente el impacto de un shock en el suministro durante el mes en que ocurra.

El grupo de control hace que el mecanismo sea testable. El mismo barrilete que hace que los costos de las aerolíneas aumenten, también es una fuente de ingresos para Chevron, con un aumento de aproximadamente 39% en el último año. Además, es una fuente de ingresos para los demás productores, que eran el único sector que mostró resultados positivos en ese día. Dos propietarios del mismo barrilete que se mueven en direcciones opuestas no es una mala suerte; son simplemente dos lados de la misma ecuación. Si las aerolíneas caían mientras los productores permanecían estables, la historia relacionada con los costos de combustible sería débil. Pero no lo fue.

Pero la cadena no termina en el combustible para aviones; aquí es donde el reflejo de precios se equivoca realmente. Un shock en el suministro es, por diseño, un factor que provoca inflación. El mercado comienza a pensar que la banco central será quien tenga que responder por esto. La probabilidad implícita de un aumento de tasas en septiembre subió a aproximadamente el 60%.La rentabilidad del bono del Tesoro a diez años alcanzó su nivel más alto desde principios de 2025.Ese es el verdadero segundo punto de aterrizaje: una primera pérdida – la factura de combustible – que cambia el comportamiento de los bancos centrales. Un aumento de tasas no es solo un rumor abstracto; se trata de una revalorización de todos los activos de larga duración, de las empresas relacionadas con crecimiento y tecnología en el Nasdaq, y de los bonos que se encuentran al final de un fondo índice o en un estado de retiro de dinero.

Una advertencia: es fácil exagerar las cosas. Parte de cualquier caída general en los precios de las acciones se debe al temor al riesgo, no a factores externos. Eso no hace que la tendencia de los tipos de interés sea algo incierto. La argumentación es más específica y sólida: el petróleo influye en la función de reacción del Fed, y esa función de reacción es la principal causa de la variabilidad en los tipos de interés. Se trata de un efecto contagioso, pero no de una correlación aparente.

El tercer aterrizaje es lento, y merece un reloj más lento. Cuando el precio del petróleo aumenta, el precio del gasolina también aumenta; y un mayor precio del gasolina se convierte en una carga fiscal que afecta el salario mucho antes de que se refleje en las declaraciones de ingresos. Eso afecta a las acciones impulsadas por los consumidores y al gasto regional. Pero esto lleva meses para su implementación. Tratarlo como un evento que ocurrirá mañana sería confundir los tiempos.

Entonces, ¿qué queda de un portafolio que no intenta controlar ninguno de los dos aspectos relacionados con el comercio de petróleo? La cadena continúa solo si el conflicto persiste… Si los puertos permanecen bloqueados en esas cantidades de tránsito, si los ataques contra los buques tanqueros se repiten y si el precio del petróleo se mantiene por encima de los 90 dólares… Y eso solo si la Fed responde aumentando las tasas de interés, en lugar de ignorar el impacto del shock en el suministro. La cadena se rompe si la diplomacia logra abrir los puertos, como…Una sola pausa en julio hizo que los valores de Brent bajaran casi un 9% en un día.O, si los transportistas transfieren combustible más rápido de lo que lo hace el precio del petróleo en el mercado. El riesgo que surge aquí es la inflación y las altas tarifas. Los ahorradores que dependen mucho del índice financiero, sin comprar ni un solo barril de petróleo, se enfrentan a este riesgo. El primer “dominó” es el público en general. Verifique qué cosa realmente posee: el combustible en el estado de resultados financieros, la duración en la cartera, el gasolina en el presupuesto.