El “70 dólares de Oil”: Riesgos geopolíticos frente a ciclos macroeconómicos en 2026

El mercado se encuentra entre dos fuerzas opuestas. Por un lado, los fundamentos económicos indican que los precios deben bajar. Estados Unidos logró una cifra récord…16 millones de barriles de petróleo crudo almacenados.Es el mayor aumento semanal en tres años. Por otro lado, los precios se mantienen estables. Hasta la fecha, el precio promedio del crudo Brent ha sido…70.48 dólares por barrilMientras tanto, el precio del WTI es de 65.01 dólares. Esta discrepancia indica la existencia de un único factor que determina el precio del WTI: un riesgo geopolítico volátil.

Ese margen adicional se debe al conflicto entre Estados Unidos e Irán. Cerca de una quinta parte de las exportaciones mundiales de petróleo pasa por el estrecho de Ormoz. Por lo tanto, cualquier amenaza de interrupción en el flujo de petróleo, ya sea mediante la confiscación de tanques, actos de minería o restricciones en los seguros, aumentará los precios del petróleo. El mercado asigna ese riesgo a los precios, no solo a los barriles de petróleo. Esta dinámica ha llevado a que los precios suban y a una mayor volatilidad en los precios, especialmente antes de los acontecimientos del fin de semana y de la próxima ronda de conversaciones en Viena.

Los analistas han respondido al aumentar sus proyecciones para el año 2026. El sondeo realizado por Reuters indica que las precios del Brent han subido de $62.02 a $63.85, debido a la incertidumbre sobre la evolución de la crisis con Irán. Se estima que el sobreprecio ya presente en los precios es de entre $4 y $10 por barril. Por ahora, esto sirve como un punto de apoyo temporal, protegiendo a los precios de los efectos negativos causados por los altos niveles de inventario. Pero a medida que la crisis se calme y los avances diplomáticos continúen, se espera que ese sobreprecio disminuya. Luego, el contexto macroeconómico relacionado con la oferta y la demanda volverá a tener importancia.

El Motor del Ciclo Macróico: Crecimiento, Tasas y el Dólar

Más allá del ruido geopolítico inmediato, la trayectoria a largo plazo del petróleo depende de un poderoso ciclo macroeconómico. Este ciclo está determinado por tres fuerzas interconectadas: el crecimiento global, el dólar estadounidense y las tasas de interés reales. Juntas, estas fuerzas determinan los límites estructurales de los precios, incluso en términos de riesgos a corto plazo.

La base de crecimiento es sólida. Las proyecciones económicas mundiales para el año 2026 han sido revisadas ligeramente hacia arriba. Las estimaciones son alrededor de…3.3 por cientoEsta expansión es de carácter generalizado.Goldman Sachs ResearchSe busca un crecimiento “sólido”, impulsado por el apoyo fiscal y la reducción de las tasas de interés. La mayor demanda de las principales economías, especialmente China, que lidera el crecimiento en el mundo no perteneciente al CADTM, contribuye directamente al consumo de petróleo y proporciona un marco fundamental para los precios del petróleo.

Un mecanismo clave de transmisión es el dólar estadounidense. Históricamente, cuando el dólar se debilita, las mercancías denominadas en dólares, como el petróleo, se vuelven más económicas para quienes tienen otras monedas. Esto aumenta la demanda. Esa es precisamente la tendencia que se observa actualmente.Índice del dólar estadounidenseSe proyecta que esta cifra caiga a aproximadamente 94 en el segundo trimestre de 2026, lo que representa el nivel más bajo desde 2021. Esta disminución esperada en los precios de las materias primas, incluido el petróleo, es un factor positivo para los precios mundiales de las importaciones, ya que reduce el costo efectivo de las importaciones para los compradores globales.

Esta debilidad del dólar está estrechamente relacionada con el estado de los tipos de interés reales. Cuando los tipos nominales son bajos y la inflación está controlada, los tipos reales, que son el indicador clave para los activos de riesgo, tienden a disminuir. El mercado ya tiene en cuenta esto en sus precios.Rendimiento del bono del Tesoro a 10 añosRecientemente, las tasas de rendimiento real han alcanzado niveles mínimos de cuatro meses. Las bajas tasas de rendimiento reducen el costo de oportunidad que implica mantener activos como el petróleo, que no generan ingresos. Esto, a su vez, fomenta la disposición del público a asumir riesgos, lo que incentiva la inversión en sectores cíclicos y en el sector energético.

Si se consideran juntos, estos factores crean un entorno macroeconómico favorable. La combinación de un fuerte crecimiento global, una debilitación del dólar y tipos de interés real bajos debería proporcionar un marco estructural para los precios del petróleo. Este apoyo generado por el ciclo económico será el contrapeso al exceso de inventarios y a las diferencias geopolíticas. A medida que la crisis se relaje y la prima de riesgo disminuya, será este motor macroeconómico quien determinará si los precios bajarán o encontrarán un nuevo equilibrio más alto.

El desnivel fundamental: El crecimiento de la oferta en comparación con la demanda

Una vez que el riesgo geopolítico inmediato desaparezca, el mercado se enfrentará a un marcado desequilibrio estructural. Las fuerzas que favorecen el crecimiento económico, como el dólar débil y las bajas tasas de interés, estarán sometidas a una presión significativa por parte de la oferta, que crece más rápidamente que la demanda.

Los números cuentan la historia. Se prevé que el suministro mundial de petróleo aumentará.2.4 millones de barriles por día en el año 2026Se trata de una aceleración significativa en comparación con el año pasado. Este crecimiento es generalizado, ya que la producción proviene tanto de productores que no forman parte de OPEC+ como de aquellos que sí forman parte de OPEC+. Al mismo tiempo, se espera que la demanda aumente en 850,000 barriles por día. Esto genera un margen claro y cada vez mayor entre la oferta y la demanda: el crecimiento de la oferta supera en más del doble el ritmo de expansión de la demanda. La Agencia Internacional de Energía señala que las economías que no forman parte de OPEC+ serán responsables de toda la creciente demanda, con China como líder en este sentido. Sin embargo, incluso un crecimiento sólido en estas regiones no puede mantenerse al ritmo del aumento de la capacidad de producción mundial.

A esto se suma la aumento en la producción planeado por OPEP+. Es probable que el grupo considere elevar la producción de petróleo.137,000 barriles por día, para el mes de abril.En su reunión de marzo, se tomó esta medida de ajuste moderado. Esto indica que el grupo está dispuesto a reabastecer los barriles, a medida que las tensiones geopolíticas disminuyan. Esto, a su vez, contribuirá a aumentar la oferta excesiva de productos.

La consecuencia es un objetivo de precio claro. Las previsiones de los analistas indican una disminución en el precio del crudo Brent. Una de las perspectivas clave sugiere que el precio promedio del crudo Brent disminuirá.$58 por barril en el año 2026.La previsión indica que el precio de los petróleos bajará de 69 dólares en el año 2025. Esta estimación se basa en la expectativa de que un fuerte aumento en la producción impulse el crecimiento de los inventarios globales. Se espera que el volumen de inventarios aumente en promedio 3.1 millones de barriles por día en el año 2026. En otras palabras, este factor fundamental representa una limitación negativa para el ciclo macroeconómico. Esto proporciona un objetivo claro para la reducción de los precios, una vez que el premio por el riesgo, fijado en 70 dólares, comience a disminuir.

En resumen, el precio actual, de aproximadamente 70 dólares, es el resultado de una combinación entre el miedo geopolítico y el apoyo macroeconómico. A medida que la crisis en Irán se intensifica y el riesgo disminuye, el mercado volverá a una situación basada en la realidad del equilibrio entre oferta y demanda. La sobreoferta significa que los precios enfrentarán presiones constantes para bajar hacia el nivel previsto de 58 dólares, a menos que ocurra algún shock en la demanda o una interrupción en el suministro. Este desequilibrio fundamental será el factor clave a largo plazo que determinará el ciclo económico, incluso cuando los riesgos a corto plazo influyan en los precios.

Catalizadores, escenarios y el camino hacia la recuperación macroeconómica

La prueba inmediata para el mercado del petróleo es el resultado de los esfuerzos diplomáticos entre Estados Unidos e Irán. La tercera ronda de conversaciones esta semana en Ginebra tuvo un tono constructivo; ambas partes acordaron reanudar las negociaciones lo antes posible. Sin embargo, todavía existen puntos de desacuerdo importantes, y el camino hacia un acuerdo está lleno de incertidumbres. La reacción del mercado ha sido volátil, con precios muy inestables.Alcanzó un nivel récord de siete meses antes de que su valor disminuyera drásticamente.El progreso diplomático se encontró con un aumento registrado en el inventario. La reanudación de las conversaciones es el factor clave a corto plazo que determinará si el riesgo geopolítico comienza a disminuir o si permanece estable. Un avance significativo podría indicar una reducción del riesgo, eliminando así un importante factor de apoyo para los precios. Por otro lado, una falla en las negociaciones podría provocar un aumento nuevamente en el riesgo, lo que reforzaría la situación actual de precios híbridos.

A medida que la prima de riesgo disminuye, el mercado se centrará en el monitoreo de dos indicadores macroeconómicos clave. El primero de ellos es el dólar estadounidense. Las perspectivas actuales sugieren que…El índice del dólar cayó a 94 en el segundo trimestre de 2026.Sin embargo, cualquier fortaleza inesperada del dólar, debida al crecimiento o inflación más elevados de los Estados Unidos, podría presionar los precios del petróleo y acelerar la reducción del premium de riesgo. El segundo indicador son las tasas de interés reales.El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha alcanzado recientemente niveles mínimos en los últimos 4 meses.Esto fomenta el ciclo de aumentos en los precios del petróleo. Un aumento sostenido en los rendimientos del petróleo incrementaría el costo de oportunidad de poseer ese recurso, lo que actuaría como un obstáculo adicional y reforzaría la presión por una sobreoferta de petróleo.

La señal fundamental será evidente en los datos semanales. El mercado debe estar atento a este comportamiento persistente.Aumento semanal del inventario en los Estados Unidos.Y signos de debilidad en el mercado físico. El récord…Construcción de 16 millones de barriles.La semana pasada es una advertencia clara. Si esta situación continúa, confirmará el desequilibrio entre oferta y demanda, y los precios se elevarán.Se proyecta un precio de $58 por barril.Por el contrario, un ralentido sostenido en la construcción de viviendas indica que la demanda está siendo mejor que lo esperado. Esto representa una reserva contra los efectos negativos del ciclo macroeconómico.

El camino hacia adelante consiste en una transición. A medida que la crisis en Irán se reduce, el mercado pasará de un sistema de precios basados en riesgos a uno centrado en estas métricas macro y fundamentales. El ciclo de crecimiento y el dólar débil constituyen un punto de apoyo estructural, pero enfrentamos también una presión importante debido al aumento de la oferta. Lo clave será el ritmo de esta transición. Si la prima de riesgo disminuye rápidamente, es posible que el mercado alcance el objetivo de 58 dólares antes de tiempo. Si los avances diplomáticos son lentos, los precios podrían permanecer cercanos a los 70 dólares por más tiempo. Pero la presión causada por el exceso de oferta no desaparecerá. Las próximas semanas determinarán qué fuerza prevalecerá: si la relajación geopolítica o la realidad fundamental.