Las máscaras de aceite alcanzaron un precio de 111 dólares por barril. En 2026, se espera que el precio caiga a 60 dólares por barril, debido a la creciente oferta de aceite.

El reciente aumento en los precios del petróleo es un ejemplo clásico de distorsión cíclica. Los futuros del petróleo han cotizado por encima de su nivel normal.$111 por barrilEn el estado abierto, se produce un movimiento brusco desde…$103.90 por barrilEl nivel que se observó anteriormente durante la semana. Este rally ha llevado a que los precios aumenten considerablemente.Un 44% más que el nivel alcanzado hace un año.Está impulsado por una combinación de riesgos geopolíticos y la situación de mercado actual, en la que los precios son elevados. Sin embargo, si se observa desde una perspectiva a largo plazo, este aumento en los precios no representa un punto de inflexión, sino más bien un caso atípico dentro del ciclo de los productos básicos.

El contraste más marcado se debe a la perspectiva fundamental. Aunque los precios suben, el equilibrio entre oferta y demanda sigue siendo bastante bajo. Por ejemplo, J.P. Morgan Global Research considera que…La media del precio del crudo de Brent será de aproximadamente 60 dólares por barril en el año 2026.La previsión se basa en lo que el banco denomina “fundamentos del mercado de oferta y demanda”. El banco espera que la oferta mundial supere la demanda. Se observa un exceso de suministro de petróleo en los datos de enero, y es probable que este estado de cosas continúe. Por lo tanto, será necesario reducir la producción para evitar el acumulación de inventarios. Esto crea una situación claramente negativa para el ciclo de precios de los productos básicos después de 2020.

El aumento del 44% en el último año destaca cuán poderosas pueden ser las fuerzas cíclicas para superar temporalmente las tendencias estructurales. Las tensiones geopolíticas, como las que existen entre Estados Unidos e Irán, pueden servir como catalizadores de volatilidad a corto plazo. Pero la historia muestra que estos picos suelen desaparecer cuando las presiones fundamentales relacionadas con una oferta excesiva y un crecimiento más moderado vuelven a imponerse. La situación actual nos recuerda que, aunque el riesgo geopolítico es algo constante, el ciclo macroeconómico está determinado por la interacción entre las tasas de interés reales, la fortaleza del dólar y la trayectoria real del crecimiento global y las inversiones en energía. Por ahora, el aumento hasta los 111 dólares no es más que un dato insignificante dentro de esa señal general negativa.

El Motor de Macro: Tasas reales, dólares y la trampa de oferta-demanda

La trayectoria a largo plazo del petróleo está determinada por un enfrentamiento entre cambios estructurales importantes y las fuerzas macroeconómicas que actúan en el mercado. El aumento reciente a los 111 dólares es una aceleración temporal. Pero los factores que impulsarán al mercado durante el próximo año están definidos por un conjunto específico de fuerzas.

En términos estructurales, se está llevando a cabo una reconfiguración importante. Las sanciones contra el petróleo ruso están modificando activamente los flujos comerciales mundiales. Los barriles de petróleo pasan ahora a ir hacia China, en lugar de hacia la India. Este cambio favorece la demanda en una región clave consumidora, lo que proporciona un respaldo para los precios, algo que no ocurría hace unos años. Se trata de un cambio fundamental en la balanza entre oferta y demanda. Pero esto no altera la tendencia general de una abundante oferta mundial.

Sin embargo, el factor financiero más importante es el dólar estadounidense y las tasas de interés reales. Un aumento sostenido del valor del dólar generalmente presiona los precios de las materias primas, incluido el petróleo, al hacer que estos sean más caros para quienes poseen otras monedas. Aunque esta relación no se menciona explícitamente en los datos disponibles, constituye un elemento clave en los ciclos de precios de las materias primas. Por lo tanto, el aumento actual en los precios del petróleo sugiere que puede tratarse de una debilidad temporal del dólar, o bien de que los riesgos geopolíticos superan esta presión tradicional. Para que la previsión negativa se mantenga válida, el dólar necesitaría estabilizarse o fortalecerse, y las tasas de interés reales tendrían que seguir siendo elevadas para mantener altos los costos de posesión de materias primas que no generan ingresos.

Esto nos lleva al señal más negativo: la oferta superará la demanda. El análisis de J.P. Morgan indica un claro desequilibrio en el mercado.El exceso de petróleo se observa en los datos de enero; es probable que este estado de cosas continúe así.La banca pronostica que, aunque la demanda mundial de petróleo aumentará, el suministro global de petróleo superará la demanda en el año 2026. Este escenario de exceso de suministro requiere reducciones en la producción, con el fin de evitar una acumulación excesiva de inventarios. Esto podría llevar a que los precios se mantengan cerca del promedio estimado por la banca, que es de aproximadamente 60 dólares por barril.

En resumen, el motor macroeconómico funciona en un ciclo bajista. Los cambios estructurales, como el flujo de petróleo ruso hacia China, proporcionan un apoyo para la demanda. Pero estos beneficios se ven contrarrestados por el exceso de oferta global. El entorno financiero, especialmente las tasas de cambio del dólar y las tasas reales, determinarán cuán rápidamente se reducirá este exceso de oferta. Por ahora, la situación favorece la perspectiva de J.P. Morgan. El aumento a 111 dólares es una distorsión cíclica, pero la tendencia estructural indica que los precios estarán presionados por una abundante oferta, mientras que la demanda, aunque modificada, sigue siendo resiliente.

La transmisión por gasolina: un indicador que va lentamente, y no lo hace de forma positiva.

El aumento reciente en los precios del petróleo es poco probable que se traduzca de inmediato en un aumento significativo en los precios de la gasolina para los conductores estadounidenses. El mecanismo de transmisión de este cambio es asimétrico; se trata de un patrón bien documentado en el cual los precios aumentan rápidamente, pero luego disminuyen con mucha más lentitud. Este retraso significa que el mercado de la gasolina, que está dirigido a los consumidores, es un indicador rezagado, y no un indicador preciso del ciclo general de los precios de la materia prima.

Las proyecciones de la Administración de Información Energética de los Estados Unidos destacan esta discrepancia. La agencia prevé que…Los precios de la gasolina en los Estados Unidos serán más bajos en los próximos dos años que en 2025. Se espera que haya una disminución del 6% en el año 2026.Esta previsión, que sigue una tendencia claramente descendente en los precios desde el pico del año 2022, indica que el reciente aumento en los precios del petróleo podría no se reflejar completamente en los consumidores. La previsión parte de la base de que los precios del petróleo crudo disminuirán en general. Sin embargo, la dinámica de “picos y caídas” significa que, incluso si los precios del petróleo siguen siendo altos, el aumento total en los precios no se reflejará directamente en los productos petroleros. Además, puede que el aumento en los precios tarde más en manifestarse que el aumento inicial.

Una limitación importante en esta transmisión de precios es la capacidad de las refinerías regionales. El informe EIA señala que la disminución de la capacidad de las refinerías estadounidenses este año podría compensar en parte los efectos de la baja en los precios del petróleo crudo en el precio de la gasolina, especialmente en la costa oeste. Esto crea una vulnerabilidad estructural: cuando los precios del petróleo crudo bajan, el suministro local de gasolina puede ser más restringido que el promedio nacional, lo que limita la transferencia de los precios más bajos a los consumidores. Por otro lado, cuando los precios del petróleo crudo aumentan, estas mismas limitaciones en la capacidad de las refinerías pueden aumentar la volatilidad de los precios locales, ya que las refinerías tienen dificultades para ajustar su producción. Se espera que los precios de la gasolina en la costa oeste, donde normalmente se registran los precios más altos, permanezcan aproximadamente al mismo nivel que en 2025 en 2027, debido en parte a esta reducción en la capacidad de las refinerías.

Para la economía en general, este retraso es una situación de doble filo. Ofrece un respaldo temporal contra la presión inflacionaria causada por los precios del petróleo, lo que respeta las predicciones de la EIA sobre una disminución del 6% en los precios de la gasolina este año. Sin embargo, también significa que, cuando el ciclo del petróleo finalmente se vuelva negativo, los beneficios de los bajos precios del crudo podrían verse reducidos debido a las restricciones en el suministro regional. En resumen, el mercado de la gasolina representa una visión distorsionada de la señal de precios del petróleo. El aumento reciente de los precios, a los 111 dólares, no es más que un ruido en el ciclo de los precios de las materias primas. Su impacto en los consumidores será retardado, reducido y distribuido de manera desigual en todo el país.

Catalizadores y barreras: ¿Qué podría romper este ciclo?

La previsión bajista para el año 2026 en el sector del petróleo se basa en algo…El precio promedio del petróleo crudo en Brent es de aproximadamente 60 dólares por barril.No es una garantía. Es simplemente un punto de referencia que se basa en la suposición de un equilibrio geopolítico y de oferta y demanda estable. Varios factores que podrían interrumpir este ciclo podrían causar un aumento repentino en los precios, o obligar a una reconfiguración más rápida de lo esperado.

El riesgo más inmediato es una escalada significativa en los acontecimientos en Oriente Medio. Aunque J.P. Morgan señala que es poco probable que haya interrupciones prolongadas en el suministro de petróleo, el mercado ya ha demostrado su vulnerabilidad ante los temores geopolíticos. El aumento reciente del precio del petróleo, hasta los 111 dólares por barril, se debe a las tensiones entre Estados Unidos e Irán. Un conflicto más amplio o una interrupción significativa en el suministro de petróleo desde esa región podría rápidamente revertir la situación actual, donde existe un excedente de petróleo. Como advierte el análisis de la banca, los cambios en los gobiernos de los países productores de petróleo pueden tener un impacto profundo en las políticas petroleras, la producción y los precios mundiales del petróleo. Esto puede llevar a aumentos significativos y sostenidos en los precios del petróleo. La situación actual no deja mucho espacio para errores en este sentido.

Un segundo elemento de protección es la capacidad del gobierno de los Estados Unidos para controlar los aumentos de precios a través de sus reservas estratégicas.Reserva Estratégica de PetróleoEstá diseñado específicamente para proporcionar apoyo inmediato en situaciones de emergencia y para aliviar el dolor causado por saltos repentinos en los precios. En caso de un choque de oferta, la liberación coordinada de estas reservas podría servir como un poderoso medio para controlar los precios, evitando que se produzca un aumento excesivo de precios. Este instrumento político es una herramienta crucial para que las autoridades puedan mantener la estabilidad de los precios y proteger la economía en general. Además, constituye un mecanismo de restricción para la volatilidad del mercado.

Por último, la resiliencia del flujo comercial de petróleo ruso hacia China es un elemento estructural importante que protege al mercado. Las sanciones han logrado desviar los barcos de India hacia China, lo que proporciona una fuente importante de demanda. Sin embargo, cualquier tipo de problema en este arreglo, ya sea debido a cambios en las políticas chinas, cuellos de botella logísticos o presiones geopolíticas, podría indicar un reajuste más amplio en el mercado. Esto podría socavar uno de los pilares fundamentales del apoyo a la demanda actual y podría causar que los precios cayeran rápidamente, reforzando así la tesis del exceso de suministro. Por lo tanto, la estabilidad de este comercio es un indicador clave de la salud fundamental del mercado.

En resumen, el ciclo está determinado por estas fuerzas opuestas. La línea de base bajista supone la ausencia de shocks importantes y flujos comerciales estables. Pero el comportamiento reciente del mercado muestra cuán rápidamente esa línea de base puede verse alterada. Los principales factores que pueden causar un cambio en este ciclo son la escalada de las tensiones geopolíticas y las intervenciones políticas. Por otro lado, los elementos que protegen al mercado son la resiliencia de los flujos comerciales y la existencia de reservas estratégicas. Por ahora, el ciclo sigue manteniéndose, pero los límites que protegen al mercado son evidentes.