El umbral de 110 a 120 dólares por barril podría obligar a un ajuste en el mercado, ya sea debido a factores geopolíticos o a factores relacionados con los precios.

La situación actual de los precios del petróleo presenta una clara divergencia entre las condiciones actuales y lo que se podría esperar en el futuro. Por un lado, el equilibrio entre la oferta y la demanda indica una situación de debilidad. Según las proyecciones de Citi, el promedio anual de precios del petróleo será bastante bajo.$62 por barril.Esta perspectiva supone que los inventarios de la OCDE seguirán aumentando, y que el mercado se encontrará en una situación de exceso de oferta. Por otro lado, un fuerte cambio geopolítico ha llevado a un aumento significativo de los precios.Entre $110 y $120 por barril.En los próximos días, esto generará una tensión entre una situación bajista fundamental y un escenario alcista basado en los riesgos.

El propio análisis del banco describe esto de manera clara. En su escenario bajista, con una probabilidad del 20%, se prevé que los precios caigan a entre 65 y 70 dólares por barril para finales de año, si se reabre el Estrecho de Ormuz debido a un acuerdo rápido entre Estados Unidos e Irán. En su escenario alcista, con una probabilidad del 30%, todo depende de que continúe el conflicto; en ese caso, se proyecta un promedio de 75 dólares por barril para el año 2026. El aumento reciente a los 110-120 dólares por barril es un escenario que está fuera de estas proyecciones básicas, debido a una interrupción en el suministro causada por el conflicto. La nota de Citi relaciona explícitamente este aumento de precios con las interrupciones en el suministro causadas por el conflicto, así como con una interrupción intensa en el flujo de petróleo durante 4-6 semanas.

Esto crea la posibilidad de un despliegue repentino de las situaciones negativas. Este aumento en los precios se debe a una prima de riesgo geopolítico, que actualmente oculta la presión fundamental causada por el aumento de inventarios y el exceso de oferta. Si las tensiones disminuyen más rápido de lo esperado, esa prima podría desaparecer. En ese caso, el mercado volvería a encontrarse en el equilibrio entre oferta y demanda, tal como describe el escenario base de Citi. Sin embargo, en ausencia de conflictos, esto implica que los precios podrían seguir bajando. El precio actual alto es el resultado de un evento de riesgo con alta probabilidad de ocurrir, y no de la estructura subyacente del mercado.

Los mecanismos del nivel “Make-or-Break” de 110 a 120

La proyección de Citi indica un aumento significativo en las cifras.Entre $110 y $120 por barril.No se trata de una predicción aleatoria. Se trata de una estimación calculada, basada en los efectos de una interrupción grave en el suministro. El análisis del banco se basa en un escenario específico y con plazo definido: una interrupción de los flujos de suministro durante 4 a 6 semanas, lo que implica una pérdida de hasta 11 a 16 millones de barriles diarios. Este volumen representa un golpe enorme para el sistema mundial; equivale aproximadamente al 10-15% del consumo mundial diario. La subida de los precios es la respuesta directa del mercado a esta reducción en el suministro.

La percepción crítica de Citi es que este rango de precios, entre 110 y 120, no es simplemente un objetivo de precio. Se trata, en realidad, de un umbral decisivo. La banca sostiene que los precios seguirán aumentando hasta alcanzar un nivel que obligue a tomar alguna acción. Este es el punto en el que el dolor económico causado por los altos precios se vuelve políticamente insostenible o estratégicamente peligroso, lo cual podría desencadenar una respuesta por parte de las autoridades.

Citi identifica tres puntos principales en los que podría ocurrir alguna intervención. Primero, el precio podría obligar a Estados Unidos a poner fin a sus operaciones militares en la región, con el objetivo de reducir la tensión. Segundo, podría forzar a la IEA/OECD a reducir sus inventarios de manera más agresiva, lo que permitiría aumentar la oferta en el mercado y aliviar la crisis. Tercero, y lo más importante, podría motivar a las potencias mundiales a “reabrir el Estrecho de Ormuz”, utilizando presiones o fuerzas coordinadas para restablecer las rutas de navegación. El rango de precios entre 110 y 120 dólares es el punto en el que uno de estos pasos podría ser necesario.

Este enfoque convierte el nivel de precios en un indicador importante. Es aquí donde entra en juego el mecanismo de autocorrección del mercado, gracias a la intervención política o estratégica. Por ahora, el aumento en los precios se debe al conflicto en sí. Pero la sostenibilidad de los precios por encima de este rango depende completamente de si la situación de perturbación dura las 4–6 semanas necesarias, y de si la señal de precios emitida por el mercado logra desencadenar uno de esos escenarios de intervención.

Métricas y puntos de referencia clave relacionados con la oferta y la demanda

La narrativa sobre un posible exceso de petróleo está siendo confirmada por datos específicos. El análisis pesimista de Citi prevé claramente lo contrario.El precio del crudo de Brent seguirá disminuyendo a un promedio de 60 dólares por barril durante el primer trimestre del nuevo año.Esto se debe a un aumento continuo en los inventarios de las empresas miembros de la OCDE. Esta expectativa de un aumento en las existencias es la presión fundamental que enfrentan los índices de referencia. Por ahora, el mercado está tomando en consideración este exceso de inventario; el precio del Brent se encuentra cerca de los 62 dólares. El punto clave es si este aumento en los inventarios se acelerará o se detendrá, ya que eso indicará la intensidad del desequilibrio entre oferta y demanda.

Una fuente persistente de riesgo en cuanto al suministro es el petróleo crudo ruso. Aunque los volúmenes de exportación por vía marítima siguen siendo consistentes, los barriles de petróleo crudo ruso tienen dificultades para encontrar compradores fuera de China. Esto indica que existe un exceso de oferta en el mercado. El petróleo crudo ruso, al tener precios reducidos, debe ser aún más barato para encontrar demanda. Esta situación contradice directamente la idea de que el mercado esté en estado de burbuja, es decir, de alta oferta. Es señal de que, incluso con las tensiones geopolíticas, el flujo físico de petróleo no está siendo absorbido por el mercado, lo cual respaldaba la teoría de que el suministro estaría bajo presión.

El último punto de control es la respuesta de OPEC+. El grupo ya está gestionando el exceso de suministro previsto. Los analistas de Citi sugieren que esto podría prolongar la suspensión de las reducciones en la producción, con el objetivo de mantener los precios bajos. Cualquier extensión de esta suspensión sería una intervención política directa para contrarrestar el exceso de suministro. Por otro lado, una decisión anticipada para revertir las reducciones en la producción podría indicar confianza en la demanda y podría generar un aumento temporal en los precios. Pero también existe el riesgo de que esto empeore la situación del exceso de inventario. El próximo paso del grupo será determinar si consideran que el exceso de suministro sea un problema a corto o largo plazo.

Catalizadores, escenarios y lo que hay que observar

La dirección del mercado depende de unos pocos factores clave y de un equilibrio crítico. El principal factor que influye en el mercado es la reducción o aumento de las tensiones en Oriente Medio. Si las tensiones disminuyen más rápido de lo previsto, es decir, en un plazo de 4 a 6 semanas, la interrupción en el suministro será más breve, y los precios probablemente se estabilizarán.$110–120 por barrilLa reciente declaración del Secretario de Energía de EE. UU., en la que afirmó que el cierre es un “dolor a corto plazo” y que podría terminar “en las próximas semanas”, es una señal importante que merece atención. Por el otro lado, cualquier indicio de que el estrecho de Ormuz siga cerrado o de que los ataques se expandan, validaría la opinión de que el precio del petróleo seguirá subiendo, hacia el rango de 150–200 dólares por barril.

Un riesgo secundario y estructural es el aumento más rápido del que se esperaba en la producción de shale en los Estados Unidos. Los precios más altos ya están motivando a los productores a considerar aumentar su producción. Esto podría exacerbar el problema del exceso de oferta. Esta situación crea una especie de “lucha”: el aumento temporal en la demanda es un shock temporal, pero la respuesta de los productores de shale podría generar un aumento permanente en la oferta, lo que podría limitar la duración y la magnitud de este aumento en la demanda.

El punto clave es el equilibrio entre las pérdidas debido a las perturbaciones y la acumulación de exceso de oferta. El análisis negativo de Citi supone que los inventarios en la OCDE seguirán aumentando, lo que presionará los precios. Sin embargo, el banco también señala que los inventarios de petróleo disminuyeron hasta niveles récord en abril, debido a las perturbaciones en el Golfo Pérsico. Este es el punto de tensión crítico. Si las perturbaciones son graves y persistentes, podrían provocar una reducción en las existencias mundiales, lo que apoyaría los precios. Pero si las perturbaciones son breves o si la oferta de petróleo ruso es suficiente para compensar la demanda, entonces los inventarios podrían seguir aumentando, limitando así el alza de los precios.

Por ahora, el mercado ya está anticipando este cambio en los mercados. El método para monitorear la situación es sencillo: hay que observar la línea temporal de los conflictos para detectar señales de disminución de la tensión, monitorear la actividad del sector de los yacimientos de shale en Estados Unidos para determinar cómo se responde al conflicto, y seguir los datos de inventario de la OCDE para conocer el equilibrio entre la demanda del conflicto y la oferta excesiva en el mercado.