El precio del petróleo es de 105 dólares, y la rentabilidad es del 4.93%. Parece ser una señal de alerta. Ambos están en direcciones opuestas.

El mercado del jueves te da un veredicto claro y conciso: la guerra ha hecho que el precio del petróleo suba por encima de los 105 dólares por barril. El alto precio del petróleo contribuye a la inflación, y la inflación, a su vez, hace que la Fed aumente las tasas de interés. Por eso, las acciones bajan. La lógica es que hay que retirar el dinero del mercado hasta que todo se calme. Pero ese titular es en realidad dos titulares que forman uno solo: el movimiento del petróleo y el movimiento de los bonos son eventos separados que afectan diferentes partes del mercado en direcciones opuestas. Y los índices bajantes dificultan la distinción entre ambos eventos.

Dos números, dos choques diferentes.

Comience con lo que realmente ocurrió.El precio del crudo de Brent alcanzó los 105 dólares por barril, siendo el primer momento en que supera ese nivel desde mayo.En la última ronda de combates entre los Estados Unidos e Irán. El regreso ha sido violento.En marzo, alcanzó un punto máximo de unos $120, pero luego bajó a aproximadamente $70 en julio.Luego, subió todo el camino de vuelta. Esa volatilidad es la primera señal de que no se trata de una nueva era tranquila para el petróleo; se trata de un punto de estrangamiento que se abre y cierra constantemente.

La razón por la cual es importante es el Estrecho de Hormuz, el estrecho que sirve como vía de navegación.Transporta aproximadamente una quinta del petróleo del mundo.Y aproximadamente un tercio de sus exportaciones marítimas. Cuando comenzaron los enfrentamientos en esa zona y en el estrecho de Bab al-Mandab…Los Houthis, apoyados por Irán, atacan Arabia Saudita.La cuestión de la oferta volvió a ocupar un lugar importante en la mente de los mercados. Se trata de una crisis de oferta, no de un aumento en la demanda: una cantidad fija de petróleo se corta debido a algún obstáculo específico.

El número de enlace es un animal diferente.La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años aumentó en nueve puntos básicos, al 4.93%, el nivel más alto desde octubre de 2023.Junto con un promedio nacional de diesel que se sitúa en un nivel récord.$5.98 por galónLa rentabilidad ha aumentado porque los inversores temen que los costos energéticos más altos mantengan la inflación estancada. Además, el déficit general y las inversiones significativas relacionadas con la inteligencia artificial mantienen una fuerte demanda de capital.El Banco Central Europeo ya ha aumentado su tasa principal al 2.5%.Sobre la presión de inflación, y los comerciantes ahora fijan el precio.Hay aproximadamente un 70% de probabilidad de que la Reserva Federal aumente las tasas en su próxima reunión.. El S&P 500 cayó por cuarto día consecutivo; ahora está a más de 2.5% por debajo de su récord de agosto..

Una ganancia significativa en el flujo de caja, y una presión en la valoración.

Aquí es donde las dos partes del título se separan. Una subida de precios del petróleo debido a una crisis en el suministro representa una ganancia económica para los productores de petróleo, cuya producción no pasa por ese punto de control. Sus productos siguen siendo vendidos en un mundo que de repente carece de crudo, así que su flujo de efectivo y sus dividendos aumentan… no debido a alguna situación específica, sino porque los barriles de petróleo son más valiosos.

ExxonMobil es un buen ejemplo de ese grupo próspero y fuerte. Durante el último año, generó aproximadamente 59.7 mil millones de dólares en flujo de caja operativo, y unos 30.5 mil millones de dólares en flujo de caja libre. Tiene una relación de deuda neta con las acciones de apenas 0.16. Además, ha aumentado sus dividendos durante 23 años seguidos, con un pago cercano al 68% de sus ganancias. Todo esto no requiere que Hormuz permanezca cerrada; simplemente se necesita que el valor del barilero sea mayor. Las acciones de ExxonMobil han aumentado aproximadamente un 37% desde hace un año. Este es el tipo de información relacionada con el flujo de caja libre y los dividendos que se refleja en el precio de las acciones: información que puede sobrevivir a cambios en la narrativa empresarial, ya que está basada en los bariles realmente vendidos.

El aumento en los rendimientos es el tipo de fuerza opuesta. No se trata de agregar valor a alguna empresa; se trata de descontar el valor de las ganancias futuras. Una acción cuyo valor proviene principalmente de las ganancias que ocurrirán en el futuro, como una empresa con crecimiento rápido o aquellos productos del mercado con plazos largos, sufre más daños cuando la tasa de descuento utilizada para valorizar esas ganancias futuras aumenta, incluso cuando nada cambia en su negocio subyacente. Los mayores rendimientos hacen que las hipotecas, los préstamos automotrices y las deudas con tarjetas de crédito sean más costosos para todos. Además, comprimen el valor de las acciones de crecimiento, como si fuera un problema puramente aritmético. Esa parte del mercado no está disminuyendo porque sus flujos de efectivo hayan empeorado; está disminuyendo porque la tasa de descuento ha sido negativa para ella.

Un índice de caída indica la suma de esas dos fuerzas, pero oculta la dirección de cada una de ellas. El shock del mercado petrolero añade dinero a un grupo de empresas y aumenta sus dividendos, mientras que el shock de los tipos de interés reduce su valoración en otro grupo. Considerar que la caída del S&P 500 es una señal de que “todo está peor” es precisamente lo que el titular del índice busca lograr; y es precisamente ese error que un inversor diversificado debe evitar.

El techo, y ese solo pasador.

La parte relacionada con la abundancia es la razón por la cual el valor del pico es de 105, en lugar de 150. Debajo del ruido causado por ese punto de estrangamiento, los desplazamientos reales existen.La producción de crudo en los Estados Unidos alcanzó un récord de 13.9 millones de barriles al día., Las importaciones de China cayeron al nivel más bajo en diez años.Y Arabia Saudita, en parte.Las exportaciones fueron redirigidas a través del puerto de Yanbu, en el Mar Rojo.Añada una reserva estratégica agotada que tenía que ser reemplazada.Disminuido a 400 millones de barriles en marzo.Y la situación de suministro es como un conjunto de “parches temporales” sobre una abundancia más profunda. S&P Global ahora…Se espera que el precio del petróleo se mantenga en el rango de $80 a $100 hasta el próximo año. Tampoco se cree que la producción en Oriente Medio vuelva a los niveles anteriores a la guerra para finales del próximo año.— Una meseta elevada, pero con cúspide puntiaguda.

Ese es el marco que permite unificar ambas partes del titular en una pregunta cuya respuesta puede ser probada. El flujo de dinero relacionado con la energía y la disposición del Fed para seguir aplicando las políticas monetarias influyen juntos; ambos factores están relacionados con el mismo punto crítico. Si los flujos de dinero en Hormuz se normalizan… lo cual es lo que el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha descrito como…Pasar “al otro lado” del conflicto.Y el factor que está detrás de la predicción del presidente sobre un retiro después de las elecciones: el precio del petróleo vuelve a bajar hacia los 70 dólares por barril; la presión inflacionaria disminuye, los rendimientos bajan, y el lado a largo plazo del mercado se relaja. Si la situación permanece tensa, los precios elevados del diésel y los rendimientos bajos seguirán afectando a los mismos dos grupos en las mismas direcciones.

El índice indica lo que ya ha ocurrido. El punto de estrangulamiento, por su parte, indica lo que sucederá en el futuro. Observen si el tráfico en Hormuz vuelve a funcionar normalmente, en lugar de depender del estado diario del mercado. La parte confusa de este titular: “Guerra, tasas y acciones en una sola frase” se puede dividir en dos factores que pueden atribuirse a diferentes partes de su cartera.