Lo que el aumento de $105 en los precios del petróleo realmente significa para los inversores que buscan ganancias

La calidad de petróleo crudo de Brent superó los 105 dólares por barril esta semana.Los ataques más graves contra la navegación marítima desde que Estados Unidos y Irán entraron en guerra hace seis meses.Los Estados Unidos hundieron cinco buques tanqueros iraníes, y Teherán atacó diez barcos cerca del Estrecho de Ormuz en respuesta. Es un titular preocupante. Pero para quienes invierten, el error es interpretar esto como simplemente “las acciones relacionadas con energía suben”. La pregunta más importante es: ¿por qué un precio que estaba cerca de los 90 dólares durante la mayor parte del conflicto apenas superó los 100 dólares? Y qué significa eso sobre las empresas de energía que realmente merecen su dinero.

El punto de estrangulamiento se redujo casi a la mitad.

Comencemos por considerar la magnitud de lo que ya ha ocurrido. El mercado, en realidad, ha estado absorbiendo, de forma silenciosa, una perturbación histórica a lo largo del año. El estrecho de Ormuz, el canal de agua estreño entre Irán y Omán, normalmente transporta unos 20 millones de barriles de petróleo al día.Aproximadamente una quinta parte de todo lo que el mundo consume.Bajo la escolta naval estadounidense, los barcos que navegan por el estrecho por rutas alternativas ahora solo llevan…Aproximadamente 8 millones de barriles al día, menos de la mitad de la cantidad anterior a la guerra.La Agencia Internacional de Energía ha denunciado las consecuencias.La mayor interrupción en el suministro en la historia del mercado mundial de petróleo, con más de dos mil millones de barriles de envíos afectados este año..

Esa es la parte sorprendente: los mercados no entraron en pánico. El precio de Brent se mantuvo cerca de los 90 dólares durante gran parte del conflicto. El salto a los 105 dólares es donde la historia realmente se vuelve interesante, porque indica que la calma nunca fue permanente.

Lo que mantuvo la línea en $90

El petróleo es un mercado en el que un solo barril marginal puede causar una escasez o, por el contrario, resolverla. Además, hay varios mecanismos que permiten absorber el impacto de esa situación al mismo tiempo.

• Las liberaciones coordinadas extrajeron aproximadamente 273 millones de barriles de las reservas petroleras estratégicas.La mayor liberación de este tipo que se haya realizado hasta ahora..
• China, el mayor importador del mundo, redujo sus importaciones de crudo por mar enMás de cinco millones de barriles al día; más del 40% por debajo de los niveles anteriores a la guerra.Utilizando existencias de reserva, en lugar del mercado abierto.
• Arabia Saudita y los EAU desvían millones de barriles.Rutas de canalización que evitan completamente el estrecho..
• La revolución del esquisto convirtió a los Estados Unidos en un importante exportador, lo que facilitó el mercado mundial.

Cada cojín alivió el impacto. Ninguno de ellos es ilimitado. Ese compromiso es la clave del acuerdo actual.

¿Por qué la línea final terminó dando?

Lo que ha llevado los precios del crudo a los 105 dólares no es un solo barco. Es el reconocimiento creciente de que las “almohadas” que protegen al crudo son ahora la parte más delgada del sistema. Las reservas estratégicas son bajas, la capacidad de producción de OPEP es limitada, y los ataques cada vez más intensos – los más grandes en el sector naval desde el inicio de la guerra – hacen que la interrupción sea permanente, en lugar de temporal. Los analistas advierten…Los ataques recíprocos mantienen los flujos en el Golfo Pérsico interrumpidos durante el futuro inmediato.Y la Administración de Información Energética de los EE. UU. ha aumentado sus pronósticos sobre el precio del petróleo, ya que los inventarios mundiales están disminuyendo debido a la pérdida de suministro proveniente del Medio Oriente. Cuando un indicador proactivo como ese señala una dirección determinada, es lógico que el precio siga esa dirección.

La disciplina en cuanto a los dividendos es lo que oculta ese aumento.

Es aquí donde un titular importante puede convertirse en algo peligroso para los inversores de ingresos… Y es aquí donde comienza el análisis real. Un aumento en el precio de una empresa energética es simplemente un movimiento de precios, un resultado natural. Pero por sí solo, eso no indica nada sobre si los dividendos de esa empresa son sostenibles o no. Puede revertirse tan rápido como un titular relacionado con un alto el fuego.

Los productores de energía son quienes determinan los precios, pero no son quienes pueden fijarlos por sí mismos. Una marca de consumo tiene poder de fijación de precios cuando puede aumentar los precios sin perder clientes. Un productor de petróleo, en cambio, no tiene tal poder: debe aceptar cualquier precio que le ofrezca el mercado global, ahora muy influenciado por la geopolítica. Por lo tanto, el verdadero “muro defensivo” del productor no es los $105 actuales. Es el costo de extraer sus barriles y el flujo de caja libre que queda después de eso. Eso es lo que permite generar dividendos durante las fases del ciclo económico en las que los precios bajan.

Ese es el perfil de un flujo de ingresos que está diseñado para sobrevivir a un ciclo de precios de commodities. Es lo opuesto a una empresa con un rendimiento alto, cuyos pagos de dividendos solo se mantienen mientras los precios siguen en alto, lo cual generalmente indica que los dividendos no están respaldados por un flujo de efectivo real durante el punto más bajo del ciclo económico.

La disciplina tiene dos efectos negativos. Justamente porque el “premium de guerra” puede desaparecer, comprar al tercer productor que nunca se ha analizado, simplemente porque el precio del petróleo es de 105 dólares, significa simplemente comprar el precio, no el negocio en sí. Además, los precios más altos del crudo no son gratuitos para todos: las refinerías pagan más por sus insumos, y las aerolíneas, las empresas de transporte y los consumidores comunes también sufren las consecuencias. Esto sirve como recordatorio de que se trata de una cuestión de portafolio, no de un intercambio entre sectores.

Para un inversor en dividendos, la interpretación constructiva es más limitada y más duradera. Si el “premium de riesgo de guerra” se convierte en una parte estructural del costo de la energía – un nuevo nivel más alto para el precio del petróleo, en lugar de simplemente un aumento brusco en ese precio – entonces los productores de bajo costo, con dividendos financiados por flujos de efectivo gratuitos, se vuelven más valiosos como fuentes de ingresos para la economía real. Eso es una tesis, no una certeza. La condición para que esta tesis fracase es un armisticio que haga desaparecer ese “premium” tan rápidamente como lo crearon los ataques. El precio del petróleo es algo que nadie puede predecir; los dividendos, en cambio, son algo que realmente se puede verificar.