El precio del petróleo es de 100 dólares, y los rendimientos están en su nivel más alto en tres años. Ahora, busquen al prestamista adecuado.

Los titulares mencionan a dos grandes empresas, así que los mercados tienen sentido. El precio del petróleo está por encima de los 100 dólares, debido a que el conflicto entre EE. UU. y Irán está afectando los transportes en el Golfo. Las tasas de interés en el Tesoro están en su punto más alto desde hace unos tres años, porque ese petróleo contribuye a la inflación.Las acciones cayeron por cuarta vez consecutiva el jueves.Y la historia se lee como “todo es costoso, todo está mal”. No es tan simple.

El primer “domino” ya es público. El siguiente todavía tiene un precio incorrecto, y no se trata de una acción que pueda aparecer en la página principal del mercado. Se trata de la empresa de deudas, aquella que tiene una deuda que vence pronto, y de las familias que tienen préstamos que deben pagar. Esas empresas tomaron préstamos a tasas casi nulas hace años, y ahora deben pagarlas en un mundo donde los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años son de aproximadamente el 4.9%. El mercado ha estado cerca de los récords, con la esperanza de que la Reserva Federal continúe reduciendo las tasas de interés. Esa es exactamente la expectativa que un shock petrolero socava… Y el “reset” ocurre primero en los deudores, quienes no aparecen en los titulares.

Los dos movimientos son una señal de inflación.

Comience con el choque. West Texas Intermediate, la referencia en los EE. UU.,El precio de las rosas aumentó un 6.7%, llegando a $102.48 por barril, lo que representa su octavo aumento consecutivo., comoLucha entre los EE. UU. y IránAumentan las posibilidades de que los problemas en el Estrecho de Ormuz y en el Mar Rojo impidan que el petróleo del Golfo llegue a los compradores. Los precios de la gasolina y el diésel siguen rápidamente los precios del petróleo, y son esos precios los que realmente pagan las familias y los transportistas.

El segundo número representa el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, que es el referente para los hipotecas, los préstamos automotrices y las tarjetas de crédito.Se cotizó en aproximadamente un 4.9% el jueves, con un aumento de más de seis puntos básicos., a un nivelNo se ha visto desde octubre de 2023.¿Por qué aparecería un “premium de guerra” aquí? Porque el petróleo contribuye directamente a la inflación en los consumidores. El escenario peor para el mercado es que esto impide que la Fed reduzca las tasas de interés tanto como los inversores habían previsto. Las rentabilidades de los bonos a largo plazo son una estimación del mercado sobre el camino que tomarán las tasas y la inflación. Cuando esa estimación aumenta, el precio del dinero para todos los demás también aumenta.

Así que el petróleo y los rendimientos no son dos noticias negativas separadas. Son un único indicador: una crisis de inflación que ocurre justo cuando el mercado esperaba alivio. Ese es el factor común que los causa.

Primera aterrizaje: la deuda que debe ser reevaluada.

Aquí es donde la cadena comienza a tener una ubicación específica. En el ámbito doméstico,El préstamo hipotecario fijo a 30 años tuvo un promedio del 6.76% a fecha del 10 de septiembre.– Se toma en cuenta directamente ese rendimiento de 10 años – y las deudas por automóviles y tarjetas de crédito se revalúan según el mismo criterio de referencia. Cualquiera que busque comprar una casa o un automóvil está pagando una tasa de interés muy alta, comparable a la de muchos años atrás.

En el ámbito corporativo, la exposición es mayor y menos visible, ya que se mide en índices de bonos y crédito, en lugar de en los índices de acciones más importantes.Los triliones de deudas corporativas estadounidenses emitidas cuando las tasas eran cercanas a cero, se espera que vayan a vencerse en 2026 y 2027.Esos prestatores tomaron el préstamo a un precio bajo, y desde entonces no han tenido que pensar en refinanciar su deuda. Ahora enfrentan una situación difícil: la deuda vence al mismo tiempo en que el mercado exige un rendimiento cercano al más alto de los últimos años.

Esta es la primera vez que ocurre una caída del precio del petróleo. Observe qué implica esto en cuanto al momento de los pagos. La cruce de $100 por el precio del petróleo ocurrió en pocos días. El reajuste de precios a 10 años también ocurrió en pocos días. Pero una empresa no paga todo de una vez. El momento importante llega, contrato por contrato, trimestre por trimestre, a medida que cada plazo de pago vence. Por eso, este “dominó” puede permanecer en silencio en un mercado que está cerca de los récords: funciona según el calendario de pagos, no según las condiciones del día de hoy.

Segunda operación de aterrizaje: lo que hace un deudor cuando las tasas siguen siendo altas

La segunda acción comienza con el comportamiento de las empresas, y el comportamiento tiene un umbral. Una empresa que tiene bonos que vencen y efectivo excedente puede refinanciar sus deudas, pero a un costo mayor, lo cual reduce silenciosamente el flujo de efectivo libre, las recompra de acciones o los gastos de capital. Una empresa que no cuenta con ese efectivo debe elegir entre pagar intereses mucho más altos, vender sus acciones para obtener fondos, o reducir los gastos de capital y el número de empleos.

El amplificador aquí es la combinación entre el apalancamiento y las deudas con tipos de interés flotantes. Cada aumento en los rendimientos aumenta los costos de intereses relacionados con las deudas, que se reajustan según el mercado. No hay forma de evitarlo, y no existe ningún plazo para esperar hasta que todo se resuelva. Además, los costos de combustible también actúan como un segundo factor de presión, lo que significa que una empresa que depende mucho del transporte, y que está financiada en gran medida, se enfrenta a dos tipos de presiones a la vez. El apalancamiento no crea riesgos; simplemente multiplica cualquier riesgo que el mercado pueda generar.

Por ahora, el “firewall” se trata de los años de refinanciación que ya han ocurrido. Gran parte del universo corporativo tiene tasas de interés a largo plazo bajas y plazos de pago largos. Además, bancos y empresas todavía poseen mucho efectivo en sus cuentas. Una verdadera crisis necesita otro factor: un prestatario que no pueda recuperar su dinero a ningún precio razonable. Esa es la condición que hay que vigilar, no el petróleo en sí.

Un “pareja de control”: ¿por qué no todo es contagioso?

Es aquí donde una historia general puede engañarte. Dos acciones pueden caer juntas porque el precio del petróleo aumenta y los tipos de interés también aumentan, y todos actúan con menos riesgo en el mismo día. Eso es un shock común, no una propagación de riesgos. Eso no nos dice mucho sobre lo que sucederá en el futuro.

Pruebe el mecanismo de “combustible y riesgo” en comparación con otros sectores. Las aerolíneas son el grupo más expuesto a estos riesgos: el combustible para aviones es un componente directo e inevitable de sus costos, y la mayoría de ellas tiene deudas reales. Por ejemplo, Delta Air Lines cayó aproximadamente un 13% en el último mes, ya que los precios del petróleo subieron hacia los 100 dólares por barril, incluso cuando el índice S&P 500 ha aumentado en dos dígitos este año. Esta divergencia es una señal útil: un sector se mueve de manera diferente al mercado precisamente porque está expuesto a los dos riesgos principales: los costos y tarifas de energía. Un competidor que tenga ventajas en cuanto al combustible pero no en cuanto a tarifas, sufrirá una caída rápida. Un competidor que no tenga ventajas en ninguno de los dos aspectos permanecerá estable. La divergencia, no el mapa de temperatura del sector, es la señal importante.

Tercera situación: el prestatario eres tú.

El “parada en el hogar” es la parte que hace que toda esta cadena sea personal. No es necesario tener una aerolínea o un fondo de alto rendimiento para pagar por esto. Si puedes comprar una casa o necesitas hacerlo, el interés del 6.76% es el precio que hay que pagar hoy en día. Si tienes deudas en tarjetas de crédito o en el automóvil, tu tasa de interés se reajusta según el mismo indicador utilizado para medir los precios de mercado. Y si tienes acciones de un índice amplio –como el 401(k) o el IRA– tu exposición al retiro incluye los activos de alto rendimiento y los sectores sensibles a las tasas de interés, que son los primeros en sufrir estos impactos, incluso cuando el índice general apenas se mueve.

Este es también el lugar donde se debe calibrar la confianza, porque el canal personal es real, pero el momento en que ocurre ese cambio es lento. La crisis de las hipotecas afecta los presupuestos de las familias durante meses, no en el momento en que suena la campana del mañana. Las pérdidas de crédito de alto rendimiento se reflejan en un ciclo de informes financieros, no en una sesión de negociación. Calcule honestamente esa certeza: el primer aspecto (el reajuste de los costos de préstamo) es un hecho; el segundo (las empresas y las familias cambian su comportamiento) es una conclusión que ya está presente en los datos financieros; y el tercero (el daño general en los índices de hogares y crédito) es un escenario plausible, pero aún no está calculado ni comprobado.

Donde termina la cadena.

El riesgo es activo y condicional; no se trata de una situación de colapso. El petróleo y los bonos a 10 años están revalorizándose junto con la inflación, y eso es un signo real. Pero la cadena continúa solo si dos cosas se cumplen al mismo tiempo: el precio del petróleo permanece alto lo suficiente para obligar a la Fed a retrasar o abandonar las reducciones de tipos de interés que el mercado esperaba. Además, debe haber una cantidad significativa de dinero disponible en este entorno, con esos rendimientos. La cadena se detiene si uno de estos factores ocurre: si la oferta de petróleo vuelve a aumentar y el precio del petróleo disminuye, o si el mercado laboral y la generación de efectivo por parte de las empresas permiten que los prestatarios puedan refinanciar sus préstamos a un costo ligeramente mayor, sin necesidad de reducir gastos o empleos.

Hasta que uno de esos “buffers” se rompe, la conclusión honesta es que el mercado recompensa a quienes son ganadores en los indicadores principales y ignora a aquellos sectores del índice que tienen problemas de deuda y consumo excesivo de combustible. Las empresas que dependen mucho de las tasas de interés y del combustible, y que han mantenido sus valores cerca de los récords, son las que merecen ser analizadas con más detalle: ¿quién paga por el combustible? ¿Cuándo vence la deuda? ¿Y si su efectivo es suficiente para cubrir esos costos? El prestatario es el elemento que el mercado aún no ha valorado adecuadamente.